Все смотрят на преимущества освобождения.
Но есть один пункт, который может превратить токенизированные акции в «ценные бумаги без рынка».
17 сентября SEC выпустила инновационное освобождение для токенизированных акций, и рынок взорвался — UNI вырос на 18% за день, ONDO на 7%, Securitize закрылся с ростом почти 15%, Robinhood — на 5%.
В соцсетях все говорят: «Токенизированные акции взлетят», «RWA-нарратив полностью взорвался».
Но никто не упоминает этот пункт.
В освобождении SEC спрятан ключ, который не в руках SEC.
Правила очень четко прописаны: торговая площадка должна уведомить эмитента минимум за 30 дней до листинга любой третьей стороны токенизированных акций. Если компания в течение 30 дней возражает, такие токенизированные акции не могут торговаться на этой площадке.
Перевод на понятный язык —
Apple, Tesla, Nvidia или любая другая публичная компания, если скажет «нет» в течение 30 дней, токенизированные Apple, Tesla, Nvidia просто не появятся на рынке.
Представитель SEC даже ясно заявил: «Молчание считается согласием».
То есть, если компания не отвечает, можно действовать. Но стоит ей возразить — даже листинга не будет.
Это не регулятор контролирует вас, а сама компания.
Это право вето прописано не случайно.
Ассоциация по передаче ценных бумаг (Securities Transfer Association) в июле направила письмо в SEC с требованием сделать «разрешение эмитента» обязательным условием для любого освобождения токенизированных ценных бумаг.
За этим стоит открытая ссора — CEO AMC Адам Арон и CEO Robinhood Влад Тенев порвали отношения из-за выпуска синтетических токенов AMC третьими сторонами. Арон считает, что выпуск синтетических токенов третьими лицами подрывает традиционные отношения между компанией и акционерами.
Перевод: публичные компании не хотят, чтобы кто-либо трогал их акции, даже если это просто строка кода в блокчейне.
Что это значит?
Нарратив «все американские акции будут токенизированы» слишком оптимистичен.
Предложение токенизированных акций контролируют не SEC, а сами публичные компании.
Глава SEC Аткинс в заявлении сказал: «Эмитенты должны иметь возможность возражать и блокировать торговлю своими ценными бумагами на TSV».
Ключ в чужих руках, вы можете только пассивно ждать 30 дней.
Кто же настоящий победитель?
Платформы с брокерской лицензией.
Robinhood имеет брокерскую лицензию, может обменивать 1:1 на реальные акции, уже обещал добавить права голоса и дивиденды. Securitize — опытный игрок в сфере токенизированных ценных бумаг, Ассоциация по передаче ценных бумаг явно поддерживает «токенизированные продукты, выпущенные самим эмитентом».
Брокерская дочерняя компания Ondo Finance Oasis Pro Markets получила разрешение FINRA на токенизированные акции для американских инвесторов.
У них есть прямой канал общения с компаниями и инфраструктура соответствия брокерского уровня.
А что с концептуальными монетами, которые живут только на нарративах?
Одно письмо с возражением от компании — и их «токенизированные американские акции» превращаются в набор не торгуемых кодов.
Почему UNI вырос больше всех?
Потому что у него есть реальный объем и комиссии. 27 июля после подключения переключателя комиссий v4 к Robinhood Chain Uniswap стал основным DEX для токенизированных акций RWA на этой цепочке. 29 августа суточный объем достиг около 130 млн долларов, что почти в 10 раз больше, чем месяц назад.
UNI контролирует около 99% ликвидности DEX токенизированных акций на Robinhood Chain, с момента запуска через протокол прошло более 20 млрд долларов.
Robinhood с брокерским бэкграундом и прямым каналом с компаниями. UNI как основной DEX естественно выигрывает от этого канала.
Вот где граница между «реальным объемом и комиссиями» и «только нарративом».
Кроме права вето, в освобождении есть еще несколько подводных камней:
1️⃣ Синтетические продукты явно исключены.
«Теневые акции» без дивидендов и прав голоса, SEC говорит — «они могут оставаться в дикой природе». Большинство синтетических токенов на зарубежных биржах не подпадают под освобождение.
2️⃣ Ограничения по объему торгов и количеству кода.
Каждый TSV ограничен по количеству листингов и объему торгов по каждой акции. Алекс Торн из Galaxy Research сообщил, что лимит объема торгов установлен на уровне 0,25% или 2,5% от объема торгов традиционной акции за предыдущий месяц.
Чем строже регулирование, тем меньше ликвидность. Чем меньше ликвидность, тем ниже желание маркет-мейкеров. Это замкнутый круг.
3️⃣ Освобождение действует только 5 лет.
По истечении срока правила могут ужесточить, неопределенность политики всегда висит над рынком.
Вкратце:
Освобождение открыло дверь, но насколько широко она откроется — ключ в руках у компаний, а не у SEC.
Сколько из тех токенизированных концептуальных монет, которые так выросли, действительно получили «пропуск» от компаний? Сколько просто воспользовались ветром от SEC для хайпа?
Рынок покупает ожидания «токенизированных акций», но ключ предложения не в руках SEC.
$BTC$ETH$UNI
Дисклеймер: контент OKX Orbit предоставляется исключительно в информационных целях. Подробнее
