2 сентября биткоин однажды упал ниже 77 000 долларов, достигнув минимума в 76 762 доллара.
Мировой рынок облигаций переживает самую сильную распродажу за последние почти двадцать лет. Доходность 10-летних японских государственных облигаций впервые с 1996 года достигла 3%. Доходность 30-летних британских облигаций установила новый максимум с 1998 года. Доходность 30-летних немецких облигаций достигла самого высокого уровня с 2011 года. Индекс доходности глобальных суверенных облигаций Bloomberg поднялся до максимума почти за двадцать лет.
В США доходность 30-летних казначейских облигаций вновь превысила 5,28%, вернувшись к уровню до объявления Бесента 19 августа о расширении операций обратного выкупа. Доходность 10-летних облигаций поднялась до 4,8%, достигнув максимума с января 2025 года. Доходность 2-летних облигаций выросла до 4,4%.
Данные CME показывают, что рынок оценивает вероятность повышения ставки ФРС в сентябре на уровне 66,9%.
Рынок торгует одной темой: выше и дольше. Повышение ставок. Распродажа облигаций. Давление на рисковые активы.
Но есть одна вещь, на которую почти никто не обращает внимания.
В начале августа министр финансов США Бесент публично призвал ФРС расширить масштаб и лимиты инструмента обратного выкупа FIMA.
Что такое FIMA?
Проще говоря: иностранные правительства могут заложить американские гособлигации, которые у них есть, в ФРС, чтобы получить долларовую ликвидность, не продавая облигации на открытом рынке.
По текущим правилам максимальный непогашенный лимит для одного контрагента составляет 60 миллиардов долларов.
Бесент сказал: этот лимит нужно увеличить. Министерство финансов Японии также объявило о сотрудничестве с американской стороной с целью снижения курса доллара к иене.
Почему это игнорируют?
Потому что все смотрят на повышение ставок. Никого не волнует "экстренный инструмент ФРС эпохи пандемии".
Но Артур Хейс 11 августа опубликовал статью "Yen-quake", в которой подробно объяснил эту ситуацию.
Логика Хейса проста:
Во-первых, иена — самая недооценённая валюта в мире. Путь повышения ставок Банком Японии невозможен — это вызовет масштабное закрытие глобальных кэрри-трейдов и повторит крах рынка августа 2024 года.
Во-вторых, у Японского государственного пенсионного инвестиционного фонда (GPIF) и Министерства финансов Японии есть более 1,37 триллиона долларов в американских облигациях, которые могут быть использованы в качестве залога.
В-третьих, наиболее вероятный сценарий: Министерство финансов Японии заложит облигации в ФРС, получит доллары, а затем купит на эти доллары иену на рынке.
Эта операция не предполагает продажу активов и не вызывает рыночных потрясений, но имеет побочный эффект — расширение баланса ФРС и резкий рост долларовой ликвидности.
Хейс сказал: "Чем больше они печатают, тем выше растёт биткоин."
Он называет FIMA "косвенной печатью денег" ФРС.
Важно: это не количественное смягчение. FIMA — временный инструмент, который нужно погашать. Но временный всплеск ликвидности для чувствительных к цене активов действует так же.
Хейс сам сообщил, что Maelstrom уже сделал ставки на рост биткоина, эфира и ENA. Но его "патроны" ещё не все использованы.
Чего он ждёт?
Когда председатель ФРС Кевин Уорш созовёт комитет для изменения правил FIMA.
Рынок торгует сентябрьское повышение ставки — вероятность 66,9%, почти решённый вопрос.
Биткоин падает, облигации падают, рисковые активы падают.
Но умные деньги готовятся к чему-то другому.
Они готовятся к сценарию, который рынок ещё не учёл: проблема долгов неустойчива, и конечное решение обязательно будет в виде монетизации.
Доходность 10-летних японских облигаций впервые за 30 лет превысила 3%. Японское правительство накопило самый большой в мире суверенный долг, опираясь на почти нулевую стоимость заимствований. Теперь эта логика полностью рушится.
Если Япония будет вынуждена повысить ставки — глобальные кэрри-трейды закроются, ликвидность мгновенно иссякнет, и биткоин может упасть ещё сильнее.
Если Япония воспользуется FIMA, чтобы занять доллары и купить иену — баланс ФРС расширится, долларовая ликвидность выльется на рынок, и биткоин, золото и криптоактивы пойдут вверх.
Два пути. Один — то, что торгует рынок. Другой — то, что рынок ещё не видит.
19 августа Бесент объявил о расширении операций обратного выкупа американских облигаций, но эффект продержался меньше двух дней. Доходность 30-летних облигаций кратковременно снизилась, затем быстро вернулась к максимумам.
Основатель Pantera Дэн Морхед сказал: "Блеф сработает, если за столом никто не знает, что ты блефуешь."
"Мощный арсенал" Бесента для рынка — всего лишь тактика отсрочки.
Настоящий арсенал не в Минфине, а в ФРС.
Краткосрочно: ожидания повышения ставок сдерживают рисковые активы. Биткоин колеблется в диапазоне 76 000–82 000 долларов. 2 сентября уже упал ниже 77 000. Сентябрь — исторически самый слабый месяц для биткоина. В краткосрочной перспективе не стоит ждать лёгкого прорыва.
Среднесрочно и долгосрочно: окончательное решение долговой проблемы обязательно будет монетизацией.
Будь то FIMA, количественное смягчение или контроль кривой доходности — итог один: больше долларов, выше BTC.
Целевая цена Хейса к концу года — 125 000 долларов. Кажется невероятным? В 2020 году, когда баланс ФРС вырос с 4,2 триллиона до 8,9 триллиона, биткоин вырос с менее 10 000 до 69 000.
История не повторяется дословно, но ритм всегда похож.
Рынок торгует сентябрьское повышение ставок.
Но умные деньги готовятся к финалу монетизации долгов.
Краткосрочно — медвежий настрой, долгосрочно — бычий. На чьей ты стороне?
Все смотрят на один и тот же стол.
Но настоящие карты — под столом.
FIMA — это та карта, которую игнорируют.
Когда она перевернётся, может быть уже слишком поздно.
$BTC$ETH$SOL#非农前数据分化，9月加息预期升温
Дисклеймер: контент OKX Orbit предоставляется исключительно в информационных целях. Подробнее
