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Warsh 在 Jackson Hole 继续把市场拉回利率这根主线。对美股来说，问题已经不是“AI 行不行”，而是“AI 的好消息还能不能继续抬高估值”。$NVDA 财报后，龙头当然还在涨，但 Marvell 这种二线高增长芯片股已经开始被更挑剔地审视，说明资金在给“强业绩”重新定价。 更关键的是，指数表面强，内部并不齐。SP 500 继续靠少数巨头托着走，广度却没跟上。 这样的结构最怕两件事：一是收益率再上行，二是下一份财报不能继续超预期。接下来真正要盯的，不是“科技是不是强”，而是强度会不会从龙头外溢到更大范围。