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结构性偏积极，但仍处“熊市后期/筑底”阶段。 • VanEck指出，12个投降信号中已有8个触发，长期持有者近期抛售明显，历史周期显示调整平均约12.7个月，潜在转折窗口可能在2026年9-11月进入积累期。 • Bitwise等机构认为市场对坏消息已不敏感，底部特征显现，华尔街财富管理平台的配置教育期接近尾声，后续机构资金可能逐步入场。 • 以太坊机构配置兴趣上升（ETF持续净流入、企业增持），相对比特币可能继续占优。 • 关键驱动因素： • 美国财政部回购能否持续压低长期收益率、改善流动性。 • ETF资金是否真正持续回流（而非短期回补）。 • 监管进展（《Clarity Act》9月程序性投票、SEC新框架落地）。