Публикация

Анализ последнего финансового отчёта SpaceX: борьба за эффективность и оценку на фоне больших инвестиций в ИИ За ночь акции США в целом укрепились, все три основных индекса закрылись с ростом, что стало возможным благодаря росту технологий и секторам хранения ИИ. После закрытия рынка технологические акции показали небольшое расходение, общая волатильность была ограничена, и фонды остаются оптимистично настроены относительно среднесрочного и долгосрочного процветания цепочки индустрии ИИ. $SPCX Во вторник обычные торги закрылись с ростом на 9,43%, при этом рынок сделал ставку на восстановление прибыли. Однако после публикации первого отчета о прибылях IPO за второй квартал после закрытия рынка опасения по поводу денежного потока усилились, что привело к падению цены акций более чем на 6,8%, при этом основное разногласие было связано с чрезвычайно высокими капитальными вложениями компании в ИИ. В целом результаты этого финансового отчёта восстановились, а убытки сократились, но значительный уклон бизнес-инвестиций в сторону ИИ также является основной причиной послерыночной слабости в этом раунде. Текущая логика оценки SPCX: - Starlink отвечает за стабилизацию выработки крови и предоставление резервного плана - ИИ отвечает за расширение с высоким риском Тренд цены акций полностью зависит от того, сможет ли компания удержать собственный капитал, выдержать крупные инвестиции в ИИ и смогут ли заказы успешно выполняться. ▶️ Общая эффективность и структура капитальных затрат Во втором квартале фундаментальные показатели SpaceX значительно улучшились, выручка почти удвоилась, чистые убытки резко сократились по сравнению с прошлым годом, а прибыльность продолжала восстанавливаться. Главное событие — крайне искажённое распределение капитальных вложений. Из капитальных вложений SpaceX в этом квартале 86% полностью было вложено в ИИ, что составляет $15,828 миллиарда. Эта цифра более чем вдвое превышает общий доход компании за квартал, что ясно демонстрирует текущие ключевые приоритеты Маска в распределении ресурсов. ИИ стал главным стратегическим направлением компании, а традиционные приоритеты в аэрокосмической отрасли были значительно отложены. ▶️ Основная основа денежного потока: бизнес Starlink Starlink — единственный ключевой актив $SPCX с положительным денежным потоком, и компания 💰 уверена в продолжении значительных инвестиций в ИИ В этом квартале Starlink достигла операционной прибыли в размере 1,656 миллиарда долларов, при этом база пользователей удвоилась в годовом виде, продолжая расширяться за счет государственных и корпоративных клиентов. Ежемесячная выручка на пользователя немного снизилась, и общая модель прибыли сосредоточена на масштабном расширении. В настоящее время как аэрокосмический, так и искусственный интеллект работают с убытками, полностью полагаясь на прибыль Starlink для хеджирования и защиты прибыли. Для сравнения, бизнес-модель Starlink зрелая, а денежный поток стабилен; Проект Starship тратит деньги, но предлагает бизнес-синергию; Только xAI опирается исключительно на масштабирование вычислительной мощности: циклы контрактов короче, чем циклы инвестирования активов, и в настоящее время у него не хватает независимых самодостаточных возможностей, что делает его активом с высоким риском, поддерживаемым денежным потоком Starlink. ▶️Прогресс внедрения бизнес-ИИ Хотя бизнес ИИ находится в фазе крупных инвестиций, темпы доставки заказов организованы, а не просто сжигающие деньги. В настоящее время контракты на облачные сервисы на сумму $14,1 миллиарда заключены, но доходы не будут признаны сразу и будут постепенно реализованы ✅ по мере последующих поставок сервисов В то же время компания завершила процесс приобретения акций Cursor, который будет реализован после одобрения в третьем квартале, постоянно улучшая структуру своей экосистемы ИИ с высокой жизнеспособностью. ▶️ Основные отраслевые оценки во время отчёта о прибылях @elonmusk Мнения из этого звонка точно объясняют логику универсальной вычислительной мощности компании на базе искусственного интеллекта и соответствуют текущему процветанию отрасли. Во-первых, существует серьёзный дисбаланс между спросом и предложением памяти ИИ: Годовой темп роста ёмкости памяти в отрасли составляет всего 20%, но реальный спрос, обусловленный ИИ, превышает 200%, что приводит к дальнейшему увеличению разрыва спроса и предложения. Данные по цепочкам отраслей upstream и downstream также подтверждают, что реальный спрос на клиентов значительно превышает долгосрочные планы расширения отрасли. Ожидается, что текущее несоответствие низких оценок и высокого благополучия в секторе хранения хранения сохранится, а фундаментальные показатели отрасли очень сильны. Во-вторых, он долгое время был тесно связан с вычислительной мощностью NVIDIA. Компания поставила четкие цели по расширению вычислительной мощности: общая вычислительная мощность превысит 2 ГВт в течение года, а в следующем году она будет стремиться достичь уровня 10 ГВт, при этом долгосрочный спрос на вычислительные мощности будет продолжать расти. В то же время компания официально объявила, что будет уделять приоритет долгосрочному использованию продуктов архитектуры NVIDIA, напрямую фиксируя будущий крупномасштабный спрос на закупки и обеспечивая сильную поддержку средне- и долгосрочной эффективности NVIDIA. ▶️ Логика оценки и отслеживание последующих яков На данном этапе $SPCX обладает достаточными денежными резервами и способна полностью выдержать высокоинтенсивное сжигание ИИ в краткосрочной перспективе без немедленного риска для денежного потока. Настоящая проблема кроется в средне- и долгосрочной перспективе. Теперь компания придерживается типичной модели «стабилизирующего денежного потока при увеличении рисков», с низкой общей толерантностью к ошибкам и полностью связанной с устойчивостью Starlink к прибыльности. Проще говоря, пока рост прибыли Starlink стабилизируется, компания сможет продолжать вкладывать средства в свой бизнес с ИИ, позволяя крупным заказам постепенно превращаться в реальный доход, что будет поддерживать оценку; Когда рост Starlink ослабнет, в сочетании с высокими жёсткими расходами на ИИ, быстро возникнет давление на финансирование, а оценки будут быстро скорректированы. В настоящее время раскол рынка по $SPCX в основном сводится к тому, смогут ли самоподдерживающиеся усилия Starlink обогнать скорость сжигания денег ИИ. В настоящее время бизнес xAI пока не приносит положительной доходности и остаётся проблемой для оценки. Настоящий переломный момент для будущего позиционирования наступит после того, как рынок полностью осознает риски высоких инвестиций в ИИ и компания проактивно контролирует темпы капитальных вложений.