$DELL Этот финансовый отчет, на мой взгляд, уже нельзя рассматривать просто как отчет компании, "продающей компьютеры". После выхода отчета акции после торгов выросли более чем на 8%, и рынок действительно взбодрился не из-за ПК, а из-за одной цифры: 950 миллиардов долларов. Это текущий бэклог заказов на AI-серверы у Dell. Посмотрим на этот квартал: Общая выручка 47 миллиардов долларов, +58% Скорректированная прибыль на акцию 7,04 доллара, +203% Доход от AI-серверов 16,4 миллиарда долларов, +100% Новые заказы на AI-серверы 60,9 миллиарда долларов Бэклог AI-серверов 95 миллиардов долларов Обратите внимание на очень впечатляющий момент: Заказы на AI-серверы, полученные Dell за один квартал, превышают общую выручку всей компании за этот же период. Это означает, что сейчас ограничением для AI-бизнеса Dell уже не является "есть ли клиенты", а: Сможет ли компания достаточно быстро выполнить заказы. И это не история, основанная на одном-двух крупных клиентах. У Dell уже более 6500 AI-клиентов, за последние 12 месяцев заказы на AI-серверы превысили 130 миллиардов долларов, клиенты расширяются от Neocloud и суверенных AI к традиционным предприятиям. Это очень важно. Потому что первая фаза AI была в основном про OpenAI, Microsoft, Meta — суперигроков, которые активно строили кластеры; Но если вторая фаза начнет охватывать банки, здравоохранение, производство, государственные учреждения и собственные дата-центры крупных компаний, то Dell окажется в своей стихии. Почему? Потому что предприятия покупают AI-серверы не просто чтобы купить несколько GPU у NVIDIA и вставить их. AI-кластер включает в себя: Серверы, сеть, хранение данных, стойки, питание, жидкостное охлаждение, развертывание, эксплуатацию. Некоторые проекты Dell требуют десятков различных дизайнов под конкретного клиента. Вот где настоящая крепость Dell. Они продают не просто серверы с $NVDA GPU, а помогают предприятиям реализовать всю AI-инфраструктуру. Dell даже уже начал поставлять стоечные системы, основанные на платформе NVIDIA Vera Rubin. Поэтому значение AI для Dell сейчас — это совсем другой уровень по сравнению с заменой ПК. Еще важнее, что AI стимулирует рост других направлений Dell. Традиционные серверы и сеть принесли 10,5 миллиарда долларов, рост 122%; Доход от хранения данных 4,85 миллиарда долларов, рост 26%; Общий доход инфраструктурного подразделения ISG достиг 31,8 миллиарда долларов, рост 89%, операционная прибыль выросла на 225%, маржа выросла с 8,8% до 15%. То есть: AI не просто увеличивает продажи AI-серверов, он поднимает вместе с ними сеть, CPU-серверы и хранение данных. Это самая сильная сторона этого отчета. Ранее рынок сильно волновался: Хотя выручка от AI-серверов у Dell высока, большая часть стоимости на самом деле принадлежит GPU NVIDIA, сколько прибыли останется у Dell? Этот отчет дал очень хороший ответ, по крайней мере временно. При резком росте выручки маржа ISG выросла с 8,8% до 15%, скорректированная операционная прибыль компании выросла на 160%. Это говорит о том, что эффект масштаба, повышение цен, продуктовый микс и бизнес хранения данных начали вместе приносить прибыль. Поэтому Dell значительно повысил прогноз на весь год: Выручка FY27: 1670 миллиардов долларов → 1920 миллиардов долларов Доход от AI-серверов: 60 миллиардов долларов → 74 миллиарда долларов Скорректированная прибыль на акцию: 17,90 долларов → 25,50 долларов А в третьем квартале компания сразу заявила: 49 миллиардов долларов выручки и 6,50 долларов прибыли на акцию. Это уже не просто "превзойти ожидания и повысить прогноз". Это одновременное повышение годового прогноза на 25 миллиардов долларов. А сможет ли Dell продолжать в будущем? Я сейчас смотрю на три направления. Первое — корпоративный AI начинает сменять Neocloud. У Dell уже более 6500 AI-клиентов, и недавно темпы привлечения новых клиентов явно ускорились. Если компании перейдут от "покупки API" к развертыванию собственного Private AI и Agentic AI, Dell будет естественным бенефициаром. Второе — AI-серверы будут стимулировать обновление всего дата-центра. AI-агенты нуждаются не только в GPU. Им также нужны CPU-серверы, сеть, хранение и огромные объемы данных. Поэтому важно не только 74 миллиарда долларов дохода от AI-серверов, а сможет ли Dell конвертировать каждого AI-клиента в: Серверы + сеть + хранение + сервисы. Третье — эпоха Rubin продолжит увеличивать ценность отдельной машины. NVIDIA обновляется с Blackwell до Vera Rubin, потребление энергии кластеров, сеть, жидкостное охлаждение и сложность систем будут расти. Чем сложнее система, тем выгоднее Dell с его глобальной цепочкой поставок, инженерной командой и связями с крупными корпоративными клиентами. Конечно, риски тоже очевидны. AI-серверы — это не софт, маржа по определению ограничена; Дефицит GPU, HBM, DRAM может повлиять на поставки; Если CapEx клиентов замедлится, бэклог в 95 миллиардов долларов может быть пересмотрен рынком; И акции Dell уже сильно выросли, рынок сейчас оценивает компанию совсем не как прежнего производителя ПК. Поэтому я не стану бездумно покупать акции только из-за +8% после торгов. Но этот отчет подтвердил для меня одно: Рынок AI-оборудования уже не только про прибыль NVIDIA. Деньги движутся по всей цепочке поставок: $NVDA предоставляет вычислительную мощность $AVGO / $ANET обеспечивают сеть $MU / SK Hynix поставляют память $SNDK поставляет хранение А $DELL делает следующее: Собирает все это в дата-центры и передает клиентам. Раньше Dell продавал компьютеры. Теперь Dell действительно хочет продавать целое AI-производство.

Настоящий перелом на рынке сейчас — это не рост или падение, а кто готов взять на себя активы после выхода пассивных средств. $BTC сейчас около 78,2 тыс. долларов, рост цен на нефть и доходности американских облигаций сдерживает риск-аппетит, но около 77,5 тыс. все еще есть поддержка. Если удержится уровень 78 тыс., можно попытаться подняться до 79,2 тыс.; при пробое 77,5 тыс. сначала смотрим на 76,5 тыс., пока не стоит догонять рост. $SOL около 102,5 долларов, за 24 часа практически без изменений, комиссии в сети и приток ETF остаются катализаторами. 101 — первая поддержка, 100 нельзя терять; при объеме выше 103,5 смотрим на 106, иначе продолжается боковое колебание. $SNDK после открытия около 1534 долларов, падение на 2%. Вчера рост был вызван ребалансировкой MSCI, сегодня начинается проверка реального спроса. Зона поддержки 1510—1520, восстановление выше 1555 будет означать остановку падения; при пробое 1500 рост, вызванный индексными фондами, может быть отыгран обратно. $ETH около 2450 долларов, при удержании 2420 смотрим на 2490; $OKB около 111,1 доллара, поддержка 109,5, сопротивление 113,5; $MU около 937 долларов, около 10 тысяч членов профсоюза на Тайване угрожают забастовкой, 930 нельзя терять, возврат выше 960 будет означать стабилизацию. Сегодня самое важное — не цвет открытия, а кто сможет удержать ключевые уровни к закрытию.

$BTC сейчас около 77,9 тыс. долларов, по-прежнему держится выше 77,8 тыс. Корпоративные покупки и приток ETF обеспечивают поддержку, но доходность американских облигаций поднялась до 4,79%, а цена на нефть превысила 92 доллара, продолжая сдерживать склонность к риску. При возврате выше 79,2 тыс. можно рассчитывать на 80 тыс., при пробое ниже 77,7 тыс. стоит ожидать отскок к 76 тыс. $ETH сейчас около 2438 долларов, BitMine продолжает наращивать позиции, что поддерживает, но сила все еще уступает BTC. Зона защиты 2400—2420, только повторный пробой 2490—2500 может привести к заметному возврату средств. $SKHY до открытия торгов около 160,5 долларов, падение почти на 2,5%. Экспорт чипов из Кореи и спрос на HBM остаются сильными, но рост доходности долгосрочных облигаций сдерживает акции с высоким бета-коэффициентом в секторе аппаратного обеспечения. Поддержка в зоне 158—160, восстановление выше 164,5 будет означать выход из слабости перед открытием. $BNB около 684 долларов, 684 — поддержка, 694 — пробой; $XAU спотовое золото около 4386 долларов, рост доходности ведет к падению цены золота более чем на 1%, при пробое ниже 4380 смотрим на 4350; $HYPE около 83,3 долларов, рост за 24 часа на 2,8%, ожидания расширения на американском рынке поднимают объемы, но перед разблокировкой 6 сентября не стоит гоняться за ростом выше 86,7. #BTC高位震荡，与黄金联动增强

Эпоха официально завершилась. $AAPL сегодня новый CEO приступил к работе, и акции резко выросли! Тим Кук ушёл с поста CEO Apple, Джон Тернус официально занял его место. Кук не покинул Apple полностью, а стал исполнительным председателем совета директоров. Но с 2011 по 2026 год, 15-летняя «эра Кука» сегодня действительно подошла к концу. Оглядываясь на эти 15 лет, Кук, возможно, не второй Джобс, но он определённо один из самых успешных профессиональных менеджеров в истории технологий. Когда он только возглавил Apple, годовой доход компании составлял около 1080 миллиардов долларов, а рыночная капитализация — примерно 350 миллиардов долларов. А сейчас? Годовой доход Apple превысил 4160 миллиардов долларов, а рыночная капитализация достигала около 4,5 триллионов долларов. За эти 15 лет в Apple произошло много важных событий: 2011 | Кук официально сменил Джобса Главный вопрос был: сможет ли Apple продолжать инновации без Джобса? 2015 | Выпуск Apple Watch Это был первый по-настоящему новый крупный продукт эпохи Кука, который вывел Apple в центр мирового рынка носимых устройств. 2016 | Выпуск AirPods Сначала многие критиковали их, но в итоге они стали одним из самых успешных аксессуаров Apple. 2018 | Apple стала первой американской публичной компанией с рыночной капитализацией свыше 1 триллиона долларов. Затем последовали рекорды в 2, 3 и 4 триллиона. 2020 | Начало эры Apple Silicon Выпуск M1, Apple начала отказываться от Intel, взяв под контроль ключевой чип для Mac. Сейчас, оглядываясь назад, я считаю это одним из важнейших стратегических решений эпохи Кука. Взлёт сервисного бизнеса App Store, iCloud, Apple Music, Apple TV+, AppleCare... Apple постепенно превратилась из «компании, продающей iPhone», в денежный поток, состоящий из более 2 миллиардов устройств, подписок на сервисы и аппаратной экосистемы. Сейчас в мире более 2,5 миллиардов активных устройств Apple. Цепочка поставок также была перестроена Куком. Ранее компания сильно зависела от Китая, но затем начала постепенно переносить часть производства в Индию, Вьетнам и другие регионы. Но эпоха Кука не обошлась без неудач. Проект Apple Car длился более десяти лет, но в итоге был отменён; Технология Vision Pro впечатляет, но коммерчески она далеко не так успешна, как iPhone, Watch и AirPods; А в последние годы самым спорным вопросом, без сомнения, стал: AI. Когда OpenAI, Google, Meta и даже Microsoft стремительно развивали генеративный ИИ, Apple явно отставала. Поэтому Apple под руководством Джона Тернуса выглядит очень интересно. Кук оставил ему не развалины. А суперимперию с рыночной капитализацией свыше 4 триллионов долларов, 2,5 миллиардами активных устройств и огромным ежегодным денежным потоком. Но вместе с тем он оставил и вопрос: Где следующий iPhone от Apple? Кук доказал, что может увеличить Apple, унаследованную от Джобса, в десять раз. Теперь очередь Тернуса доказать: Сможет ли Apple создать новый продукт, который станет символом следующей эпохи. Именно это, возможно, самое интересное в пост-Куковскую эпоху.

Если бы сейчас мне пришлось полностью выйти из рынка и заново войти в американские акции с 100 000 долларов, я бы точно не купил всё за один день. Я бы разделил эти 100 000 долларов на четыре части. Первая часть: 20 000 долларов Покупаю только самые надёжные компании, формирую наблюдательный портфель. Приоритет — денежные машины типа $GOOGL, $MSFT, $AMZN, $META. Вторая часть: 30 000 долларов Жду, когда S&P сделает приличную коррекцию, и начинаю докупать ключевые AI-активы вроде $NVDA, $AVGO, $TSM, $MU. Третья часть: 30 000 долларов Только когда наступит настоящая паника, покупаю высокоэластичные акции типа $VRT, $ANET, $LITE, $COHR, $SNDK. Потому что эти акции хорошо растут, но в периоды риска могут резко упасть. Последние 20 000 долларов я держу наличными. Не для того, чтобы предсказать конец света, а чтобы иметь возможность купить, если рынок даст невероятно выгодную цену. Мне всё меньше нравится стратегия «вложить всё сразу и молиться». Потому что невозможно каждый раз купить в самый низ. Настоящий комфорт — это: Первое падение — я покупаю; если падает дальше — у меня есть деньги; при настоящей панике я начинаю радоваться. Главная цель управления позицией — не максимизировать прибыль. А дать возможность покупать, когда рынок действительно дешев. В хорошие времена все хвалят разные акции. Но если американский рынок действительно обвалится, в моём списке наблюдения будет около 15 акций. Первый уровень: денежный поток и базовые активы $GOOGL $AMZN $MSFT $META $AAPL Здесь я смотрю на надёжность. Рынок может сбросить оценку, но не сможет за один день уничтожить десятилетия бизнеса. Второй уровень: ключевая инфраструктура AI $NVDA $AVGO $TSM $MU $VRT Главный вопрос — упала ли цена акций вместе с прогнозами прибыли. Если нет — мне становится всё интереснее. Третий уровень: высокая эластичность $ANET $LITE $COHR $SNDK $MRVL Эти акции я не гоняюсь за ними в разгаре, но обязательно смотрю при панике. Потому что с ростом мощностей AI узкие места в сетях, оптической связи и хранении никуда не денутся. Эти 15 компаний не означают, что я куплю каждую. Их роль — изучать в хорошие времена, ждать цены в плохие. Открывать программу и искать акции в день обвала — обычно уже поздно. Потому что чем больше паника, тем меньше шансов на рациональность. Мой подход очень простой: Список составлен заранее. И жду, когда рынок сойдёт с ума.

На самом деле, мне кажется, что падение не такое уж большое $SNDK $MU $SKHY При падении рынка на 1,5% такое небольшое снижение кажется вообще незначительным Раньше при падении рынка на 1,5% хранение падало двузначными числами 😡, я орал от этого медведи радовались в голос 😭, блин

Если доходность 10-летних американских облигаций действительно поднимется до 5%, я не стану сразу же полностью избавляться от всех технологических акций. Сначала я разделю свои позиции на три категории. Первая категория: машины для генерации денежного потока. $GOOGL, $META, $MSFT, $AMZN Такие компании тоже пострадают от высоких ставок, которые снизят их оценку, но по крайней мере их бизнес ежедневно генерирует значительный денежный поток. Снижение оценки из-за ставок может даже привести к более комфортной цене со временем. Вторая категория: ключевое оборудование для ИИ. $NVDA, $AVGO, $TSM, $MU Эти акции я не продам сразу из-за роста доходности 10-летних облигаций до 5%. Я буду смотреть на более важный вопрос: Снизились ли прогнозы по прибыли. Если цена упала на 20%, но капиталовложения в ИИ, заказы и прогнозы по доходам остались без изменений, значит, это в основном снижение оценки; если же цена падает вместе с ухудшением прогнозов прибыли, ситуация совсем иная. Третья категория: акции с высоким бета и ростом. $LITE, $COHR, $SNDK, $VRT, $ANET С этими я буду максимально осторожен. Не потому что компании плохие, а потому что чем выше ставки, тем меньше рынок готов платить высокую оценку за долгосрочный рост. Поэтому для меня доходность 10-летних облигаций в 5% — это не "кнопка для распродажи". Это скорее фильтр: Чем дальше денежные потоки, чем дороже оценка и выше ожидания, тем выше риск. Настоящий страх — не в цифре 5% как таковой. А в том, выдержит ли прибыль компаний текущие оценки после появления доходности 5%. Если S&P 500 действительно упадет на 10%, я точно не побегу покупать самые пострадавшие малые компании. Мой порядок действий может быть полностью противоположен большинству. Сначала я посмотрю на: $GOOGL, $AMZN, $MSFT, $META Причина проста: в периоды паники я покупаю определенность, а не истории с наибольшим потенциалом. Затем очередь: $NVDA, $AVGO, $TSM, $MU При условии, что капиталовложения в ИИ, прогнозы прибыли и заказы не рухнули. Если рынок просто снижает оценки, я постепенно буду докупать ключевое оборудование. И только потом: $VRT, $ANET, $LITE, $COHR, $SNDK Эти акции имеют наибольшую волатильность при падении, но также могут продолжить падать на 10-20%. Поэтому я никогда не считаю: Самое большое падение = самая дешевая цена. Некоторые акции упали на 50%, просто вернувшись с чрезмерно высокой оценки к нормальной. Некоторые компании упали всего на 15%, но фундаментально не пострадали и могут быть настоящей "золотой ловушкой". В настоящем сильном падении я всегда первым делом покупаю определенность. Когда паника усилится, я начну покупать более волатильные активы. Падение американского рынка на 5-10% не так уж страшно. Главное — понять: Это просто корректировка оценки или фундаментальные показатели уже ухудшаются? Если происходит следующее, я наоборот буду все больше воодушевлен: Индекс падает, технологические акции падают, но прогнозы прибыли компаний не ухудшаются; Microsoft, Google, Meta, Amazon продолжают наращивать капиталовложения в ИИ; $NVDA, $AVGO не теряют заказы; кредитный рынок не выходит из-под контроля; некоторые сильные лидеры начинают показывать устойчивость к падению. Я предпочитаю воспринимать это так: Цена падает, логика остается. Но если ситуация другая, я не буду спешить с покупками: Индекс падает, прогнозы EPS начинают снижаться; гипермасштабируемые компании сокращают капиталовложения; $NVDA, $AVGO снижают прогнозы по ИИ; кредитные спреды резко расширяются; лидеры меняют статус с "устойчивых" на "ведущих в падении". В этот момент вы сталкиваетесь не с обычной коррекцией, а с тем, что рынок начинает заранее учитывать спад в цикле прибыли. Поэтому я уже не считаю, что "падение на 30%" — это повод покупать. Размер падения никогда не был причиной для покупки. Настоящая причина для покупки — это когда цена упала, но логика, по которой вы изначально купили акцию, осталась прежней.

Новичкам в американских акциях｜Сегодня нефть растёт, почему же я смотрю на технологические акции? Многие новички думают: Я покупаю $NVDA, $AVGO, $MU, какое отношение цена на нефть имеет ко мне? На самом деле связь очень большая. Сегодня Brent снова поднялась к отметке около 90 долларов за баррель, из-за этого американский рынок акций испытывает давление. Логика может быть записана в цепочку: Рост цены на нефть → Рост транспортных и производственных затрат → Инфляцию сложнее снизить → Федеральной резервной системе сложнее снижать ставки → Доходность американских облигаций растёт → Оценка высокотехнологичных акций под давлением. Сегодня доходность 10-летних американских облигаций достигала примерно 4,75%. Я считаю, что этот показатель сейчас важнее многих технических индикаторов. Потому что технологические акции по сути покупают прибыль на многие будущие годы. Чем выше ставка, тем меньше стоит сегодняшняя стоимость прибыли в 100 долларов в будущем. Поэтому иногда вы сталкиваетесь с неприятной ситуацией: Компания не сообщала плохих новостей, заказы не изменились, логика отчёта не изменилась, а акции всё равно падают на 3%. В такие моменты не стоит постоянно листать Twitter в поисках "что же случилось плохого". Сначала взгляните на: цену на нефть, 2-летние и 10-летние облигации, доллар. В дальнейшем, занимаясь американскими акциями, я советую выработать привычку: Перед тем как смотреть отдельные акции, сначала оценивайте макроэкономическую среду. Потому что компания решает, будете ли вы зарабатывать в долгосрочной перспективе, но ставки часто определяют, сколько сегодня рынок готов платить за её оценку.

Если при торговле американскими акциями вы всё ещё смотрите только на PE, то действительно пропускаете очень интересный сигнал: Компания сама оценивает, дорогая ли её акция. Когда руководство говорит «мы считаем, что долгосрочная стоимость компании недооценена», это мало что значит. Мне больше нравится смотреть напрямую: Сколько денег компания потратила на обратный выкуп. Для проверки выкупа я обычно смотрю в несколько мест: 1. SEC 10-Q / 10-K｜самый точный источник Ищу «Share Repurchase» или «Repurchase Program», чтобы увидеть, сколько акций куплено в этом квартале и сколько осталось по лимиту. 2. Earnings Release｜самый быстрый способ Многие компании в отчётах прямо указывают, сколько миллиардов долларов потратили на выкуп акций в квартале. 3. Macrotrends｜для анализа исторических изменений акций Если количество акций в обращении долгое время снижается, значит выкуп действительно приводит к аннулированию акций, а не просто используется для компенсации опционов. 4. YCharts｜для оценки Buyback Yield Можно напрямую сравнить масштаб выкупа с рыночной капитализацией компании. 5. GuruFocus｜для изучения истории выкупа Подходит для анализа, стабильно ли компания сокращала количество акций в последние годы. 6. StockAnalysis｜для просмотра количества акций в обращении Самый простой способ: сравнить общее количество акций сейчас и пять лет назад. Почему эти данные важны? Потому что во многих пресс-релизах компании пишут: «Совет директоров одобрил программу выкупа на 10 миллиардов долларов.» Но одобрение ≠ реальная покупка. Ещё хуже, когда: Компания выкупает акций на 5 миллиардов долларов в год, а по программам опционов сотрудникам выпускается новых акций на 4 миллиарда долларов, в итоге количество акций снижается совсем немного. Такой выкуп на самом деле очень ограниченно помогает акционерам. Поэтому сейчас я смотрю на выкуп только по двум параметрам: Сколько реально потрачено денег + действительно ли общее количество акций постоянно снижается. Все могут говорить, что акции дешёвые. Настоящий интерес вызывает: Готово ли руководство использовать денежные средства компании, чтобы на вторичном рынке выкупить собственные акции.

Отчет по AI, который я больше всего жду на этой неделе: $AVGO Broadcom. Публикация после закрытия рынка 2 сентября. Почему я считаю, что он даже важнее недавнего отчета NVDA? Потому что сейчас на рынке AI происходит важное изменение: вычислительные мощности постепенно переходят от «полного использования универсальных GPU» к Custom ASIC. И Broadcom как раз находится в этом сегменте. Рынок сейчас ожидает выручку за 3-й квартал около 29,4 млрд долларов. Но меня интересует не эта цифра. Ранее Broadcom прогнозировал выручку от AI-полупроводников за 3-й квартал в размере: 16 млрд долларов, что на 200% больше по сравнению с прошлым годом. Это означает, что AI-бизнес впервые может составить более половины квартальной выручки. Еще более впечатляющая цель, которую руководство ставит на 2027 финансовый год: выручка от AI-полупроводников превысит 100 млрд долларов. Поэтому в этом отчете я сосредоточусь на трех вещах: Первое — сможет ли выручка от AI в 4-м квартале продолжить ускоряться. Второе — будет ли цель в 100 млрд долларов на 2027 год пересмотрена в сторону повышения. Третье — есть ли изменения в заказах на Custom ASIC от крупных клиентов, таких как Google и Meta. Особенно учитывая, что недавно Google передал часть заказов на Custom AI Chip компании $MRVL, и рынок начал беспокоиться о возможной потере доли Broadcom. Поэтому главный вопрос этого отчета не в том: сколько сейчас зарабатывает AVGO. А в том: какой масштаб рынка AI-чипов с собственными разработками гипермасштаберов может получить Broadcom. Если в будущем AI действительно перейдет от «монополии NVDA» к сосуществованию GPU и ASIC, то AVGO, по моему мнению, останется одной из двух главных долгосрочных тем для отслеживания.