Публикация

Прибыль выросла на 372%, а цены на акции упали на 19% — Уолл-стрит наконец сказала «нет» хранению ИИ Если посмотреть на финансовый отчёт SanDisk — выручка в 8,97 миллиарда долларов, годовой рост на 372%, валовая маржа 84,6%, превзошедшая ожидания EPS и план обратного выкупа на 14 миллиардов долларов — Если посмотреть на финансовый отчет Western Digital — выручка составила $3,75 миллиарда, что на 44% больше по сравнению с прошлым годом, при этом чистая прибыль выросла в 12 раз по сравнению с прошлым годом. А потом пробуждение — Western Digital упал на 19%, SanDisk — на 12%, а SK Hynix — на 8%. Он был полностью ошеломлён. «Разве выступление не взрывалось? Почему оно должно упасть? ” Почему? Потому что теперь Уолл-стрит не смотрит на «сколько денег было заработано в прошлом», а только на «сколько ещё можно заработать в будущем». Медианный прогноз SanDisk составляет $10,55 миллиарда, при ожидании рынка $11,148 миллиарда. Разница меньше 6%. Цена акций упала на 12%. Western Digital ещё более недооценена — прогноз по выручке на следующий квартал составляет $4,1 миллиарда, тогда как аналитики ожидают всего $4,02 миллиарда. В результате он снизился на 11% в торговле после рабочего времени, а на следующий день — ещё на 13%. Чем лучше результаты, тем хуже спад. Эта ситуация повторялась неоднократно в этом году — SK Hynix снизился на 30% в течение дня после отчёта о прибылях за второй квартал, в то время как прибыль Samsung выросла на 1810%, а цена акций упала на 6%. Это проблема не только для одной-двух компаний — проблема в том, что логика ценообразования на весь суперцикл хранения ИИ ослабевает. Goldman Sachs выразил суть в одном предложении: «Основная проблема, с которой сейчас сталкивается отрасль хранения, — это не ухудшение фундаментальных показателей, а то, что рыночные ожидания превзошли реальность.» Переведённое на простой язык — Дело не в том, что хранилище терпит неудачу, а в том, что рыночные ожидания по хранению достигли уровня, когда «нужно быть идеальным, каждый раз превзойти ожидания, и даже рекомендации должны быть значительно повышены». Рост SanDisk в этом году превысил 460%, а Western Digital — на 200%. Хорошие новости уже давно заложены в цену. Когда результаты были реализованы, нового катализатора не появилось — получение прибыли было сосредоточено на фиксации прибыли. Что делает людей ещё более тревожными — это ещё один сигнал. NVIDIA оценивает сокращение конфигурации HBM Rubin Ultra. Изначально планировалось использовать HBM4e 12hi, сейчас рассматриваются различные бюджетные варианты, такие как HBM4e 8hi и HBM4 12hi. Даже Nvidia больше не может насытиться высококлассными HBM. Что это значит? HBM — это не печатание денег; это узкое место. Спрос и предложение на хранение ограничены: как положительные факторы, так и ограничения ограничивают поставки чипов ИИ. История «спроса, превышающего предложение», начала приобретать иное лицо. Но рынок глубоко разделён. Citibank сообщил: Низкие запасы, соотношение адекватности спроса и предложения снизились с 70% до 50%, а мощности не могут удовлетворить заказы. China Asset Management заявила: В течение 3–5 лет поставки на хранение всё равно будут испытывать трудности для удовлетворения всех потребностей. Morgan Stanley заявил: Цены на контракты на память достигли пика в четвертом квартале. Жэньцяо сказал: Отрасль достигла пика, и период экстремальных прибыли неизбежно будет недолгим. И быки, и медведи не отрицают сильных результатов. Разногласие в том, как долго ещё может продержаться эта сила? Так что моё суждение простое — Падение запасов хранения связано не с обвалом фундаментальных показателей, а с тем, что «разрыв ожиданий» вызывает проблемы. За последний год рынок оценивал хранилище ИИ как «лучше с каждым кварталом». Теперь SanDisk утверждает, что «валовая маржа на месте» — это интерпретируется как пик. Western Digital заявила, что «медианный прогноз на следующий квартал составляет 4,1 миллиарда» — немного выше ожиданий, но всё равно снижается. Когда рынок привык «превышать ожидания», любое «выполнение ожиданий» просто не соответствует ожиданиям. Есть предложения по использованию? Три предложения: Во-первых, не утешайте себя «хорошей результативностью». В этом сезоне прибыли рынок ориентируется на прогнозы, тенденции валовой маржи и «деривативы второго порядка» — быстрый рост не важен, важно то, сможет ли он расти быстрее. Во-вторых, волатильность в секторе хранения далека от завершения. SanDisk упал на 47% только в июле, стеря рыночную стоимость 150 миллиардов. SK Hynix достиг лимита в 30% с 11 акциями Nextrade до открытия рынка. Когда ликвидность исчерпана, фундаментальные показатели не работают. В-третьих, если вы держите связанные активы — будьте готовы к волатильности. Неважно, правы быки или медведи; важно то, что сама неопределённость является причиной для сокращения позиций. Уолл-стрит голосует ногами, чтобы сказать вам— Лучшие времена для хранения ИИ, возможно, уже прошли. Точнее, рынок считает, что всё кончено. $SNDK $WDC $SKHY #存储股财报后下挫, стабилен ли бычий рынок памяти ИИ?