Публикация

《UNI 10美元的“含金量”测试：一天收924万手续费，这估值到底贵不贵？》 UNI今天摸到10.85美元。三个月前，这币还在2.31美元趴着。涨了快4倍。但我不想聊K线。我想跟你算一笔账。先看一组数字。 Robinhood Chain单日交易量19.5亿美元。其中17.5亿走的是Uniswap池子。 Uniswap在Robinhood Chain上，24小时收了924万美元手续费。 924万。一天。把这笔钱换算成估值。 924万美元 × 365天 = 年化手续费约33.7亿美元。但这是用户付的全部手续费，Uniswap协议抽走的是其中一小截。 7月费用开关激活后，协议日均收入从11.8万美元飙到31.8万美元。按这个数字年化，Uniswap一年赚约1.16亿美元协议收入。 UNI当前市值呢？约59亿美元。 59亿 ÷ 1.16亿 = 约51倍年化收入倍数。 51倍，贵不贵？拿Visa来比。 Visa，全球支付垄断者，每一笔刷卡它抽一笔，市盈率约31倍，市销率约14倍。一家统治全球支付几十年的公司，市场给它31倍市盈率。 Uniswap，一个去中心化交易所，给51倍收入倍数。贵吗？看你从哪个角度看。如果你觉得Uniswap就是“另一个交易平台”，那51倍确实不便宜。但如果你把它理解成 “链上所有资产交易的结算层” —— Visa处理的是法币支付，Uniswap处理的是代币化股票、RWA、稳定币互换、跨链资产流动。增长斜率完全不在一个量级。 Visa一年增长14.7%叫优秀。Uniswap三个月收入翻了快3倍。真正值得跟踪的只有一个问题：这1.16亿，能持续吗？ 9月29日，Robinhood Chain的90天免Gas费补贴到期。目前用户交易零成本。补贴一停，交易成本从“免费”变成“真金白银”。这是Uniswap协议收入面临的第一次真实压力测试。交易量如果腰斩，手续费收入跟着腰斩，销毁速度放缓，飞轮转速下降—— 51倍估值瞬间变成“贵得离谱”。但如果交易量扛住了补贴退坡，说明用户不是冲着“免费”来的，是冲着“资产”来的—— 那这个飞轮就是真的。说句扎心的： UNI从2.31涨到10.85，80%的涨幅发生在7月27日费用开关落地之后。市场不是在炒“治理预期”。市场在给 “真实收入” 定价。五年来，UNI被骂“零现金流”“最没用的治理币”。现在它每天销毁几十万美元的UNI，用的是真实的协议收入。这不是叙事，这是会计。所以，51倍到底贵不贵？取决于你信不信一件事—— 三年后，全球股票、债券、房地产、私募股权，全都在链上以代币形式交易，而那个交易层，是不是Uniswap。信，51倍不贵。不信，51倍就是泡沫。 $BTC $ETH $UNI #CME拟推BCH与UNI期货

Вчера вечером американский фондовый рынок снова сошел с ума. Micron вырос на 5%, SanDisk — на 6,8%, Nasdaq продолжил обновлять рекорд по закрытию. Сектор памяти чипов в полном восторге. А как насчет Биткоина? 86 195 долларов, за 24 часа падение на 0,35%. Несколько лет назад в такой среде с риском BTC уже давно бы взлетел. Почему сейчас всё иначе? Сначала горькая правда. Этот рост Биткоина с дна до 86 тысяч был обеспечен чем? Ликвидацией коротких позиций. За последние 24 часа ликвидировано более 1 миллиарда долларов коротких позиций, после пробоя 86 тысяч цена на время поднялась до 87 363 долларов. Glassnode сообщает, что BTC снова поднялся выше долгосрочной скользящей средней, которая давила на него последние 300 дней. Но внимательно посмотрите — основным двигателем этого роста была вынужденная докупка коротких позиций. Как только этот покупательский импульс иссякнет, чтобы закрепиться выше 90 тысяч, нужны новые деньги. Где новые деньги? Их забирает AI. С конца 2024 по середину 2026 значительная часть новой долларовой ликвидности будет поглощена AI-индустрией. Акционеры покупают акции AI, держатели облигаций — AI-кредитные активы, частные фонды участвуют в финансировании дата-центров, банки кредитуют технологических гигантов. Капитальные затраты на AI стали насосом для глобального венчурного капитала. Какая была логика ценообразования Биткоина за последние десять лет? Долларовая ликвидность, реальные процентные ставки, риск-предпочтения, регуляторные циклы. В 2026 году появляется новый фактор: продолжит ли AI поглощать глобальный предельный риск-капитал. Ответ уже виден в данных. В июне из ETF на Биткоин вышло 4,51 миллиарда долларов — крупнейший отток с января 2024 года. Куда ушли деньги? Институциональные инвесторы перераспределили их в AI, полупроводники и цепочки поставок GPU. С марта в американские ETF полупроводников поступило более 22 миллиардов долларов, в то время как золото и фонды Биткоина вместе потеряли около 17,5 миллиардов. Это не снижение риск-предпочтений, а перераспределение капитала внутри рискованных активов. Почему деньги выбирают AI, а не BTC? Простая причина — определенность. SanDisk уже подписал восемь долгосрочных контрактов с клиентами, обеспечив половину производственных мощностей на 2027 финансовый год и две трети на 2028, с минимальным доходом в 93,9 миллиарда долларов по базовой цене. Micron подписал 16 стратегических контрактов, покрывающих около 20% поставок DRAM и треть NAND. Это активы с контрактами, мощностями и поддержкой роста прибыли. На чем основан рост BTC? На ликвидности и нарративе. Когда глобальный капитал стоит перед выбором «определенный рост AI» или «нарратив, движущий криптой» — деньги идут туда, куда проще и надежнее. Посмотрим на вчерашние переговоры США и Ирана. Трамп сказал, что переговоры были «очень хорошими», стороны продолжат встречи. Геополитическая премия риска снижается, риск-предпочтения растут. Но важно — это хорошо для всех рискованных активов. Биткоин растет, Nasdaq растет. Корреляция BTC с Nasdaq и высокотехнологичными акциями растет. Когда волатильность акций чипов увеличивается и премия за риск растет, риск-ценообразование на цепочке ужесточается. Крипта уже не единственный выход для риск-предпочтений. Она должна конкурировать с AI за одни и те же предельные деньги. И в этой борьбе BTC отходит на второй план. Самый ироничный момент. ZEC вчера вечером резко пробил 1600 долларов, обновив недавний максимум. Основатель Grayscale ранее называл цель в 8000 долларов, теперь это кажется не таким уж нереальным. Что это значит? Деньги не отказываются от крипты, они не покупают крипту без истории. У приватных проектов есть нарратив, кто-то говорит, что «приватная версия актива-накопителя переоценивается». А что у BTC? Входы в ETF? Институциональные вложения? Это «оборонительный нарратив». Когда на рынке есть сектор AI-чипов с ростом в два раза в год, оборонительный нарратив не может привлечь новые деньги. И напоследок честно. Смягчение отношений между США и Ираном — это хорошо, но это хорошо для «всех рискованных активов». Сможет ли BTC закрепиться выше 90 тысяч и действительно обогнать Nasdaq — зависит от того, сможет ли он рассказать историю более привлекательную, чем AI и память. Если нет — 86 тысяч — это не «сильная консолидация», а «рост остановился». $BTC $ZEC $SNDK #AMD市值突破1万亿美元，芯片股集体大涨

Дисклеймер: контент OKX Orbit предоставляется исключительно в информационных целях. Подробнее

Публикация

Ответы

Криптовалюты в тренде

Сегодняшние новости рынка

Рекомендуемые участники Orbit