Публикация

SanDisk опубликовала отчёт о прибылях поздно: ожидания рынка по выручке за четвертый квартал составили $8,39 миллиарда, что на 41% больше по сравнению с кварталом, а прибыль на акцию составила $33,01, что на 43,33% больше по сравнению с кварталом. Это должен был быть праздничный банкет — официальные указания компании уже сигнализировали о новом рекордном квартале. Но суровая реальность падения акций на 47% в июле показывает, что рынок давно смотрел дальше цифр и смотрел дальше вперёд: как долго ещё может длиться этот цикл бума NAND, основанный на искусственном интеллекте? Давайте сначала посмотрим на официальные рекомендации четвертого квартала — они уже очень сильны. Официальные прогнозы SanDisk за четвертый квартал: доход от 7,75 миллиарда до 8,25 миллиарда долларов, рассчитанный на медиану 8 миллиардов долларов, что составляет рост примерно на 34% по сравнению с кварталом к кварталу, и рост более чем на 320% по сравнению с 1,9 миллиарда долларов за тот же период 2025 финансового года. Валовая маржа вне GAAP ожидается в диапазоне от 79% до 81%. Разбавлённая прибыль на акцию вне GAAP составила $30–$33 по сравнению с скорректированной прибылью на акцию в $0,29 за аналогичный период прошлого года. Давайте вернёмся к третьему кварталу и посмотрим, что на самом деле произошло. Прибыль SanDisk за первый квартал выросла на 8,5% после работы, при этом рыночная стоимость резко выросла. Причина не в краткосрочных спекуляциях настроения, а в жёстком финансовом отчёте, который полностью разрушает все рыночные ожидания и концентрирует дивиденды чисто ИИ-хранения. Общая выручка составила 5,95 миллиарда долларов, почти удвоившись по сравнению с кварталом к кварталу (+97%), что на 243% больше по сравнению с прошлым годом, значительно превысив рыночные ожидания в 4,72 миллиарда долларов. Прибыль на акцию вне GAAP составила $23,41, что почти на 60% превышает рыночные ожидания в $14,51. Валовая маржа выросла до 78,4%, что на 55,7 процентных пункта по сравнению с прошлым годом и на 27,5 процентных пункта за квартал, что свидетельствует о значительном улучшении прибыльности. Бизнес дата-центров стал основным двигателем роста, с квартальной выручкой в размере 1,467 миллиарда долларов, что на 645% больше по сравнению с прошлым годом и на 233% в четвертном выражении. Выручка от бизнеса на периферии составила 3,663 миллиарда долларов, что на 295% больше по сравнению с прошлым годом и на 118% по сравнению с кварталом. Доход потребительского бизнеса составил 820 миллионов долларов, что на 44% больше по сравнению с прошлым годом. Генеральный директор SanDisk Дэвид Гёккелер заявил в финансовом отчёте за третий квартал, что этот квартал стал фундаментальным поворотным моментом для компании, поскольку она сознательно смещает свою бизнес-структуру в сторону рынков с высокой стоимостью, таких как дата-центры. Бизнес-модель также прошла фундаментальную реструктуризацию. SanDisk подписала многолетние соглашения о поставках с пятью крупными гигантами в области ИИ, зафиксировав минимальный доход от контрактов около 42 миллиардов долларов и обеспечив более 11 миллиардов долларов финансовых гарантий, покрывая более трети поставок в 2027 финансовом году. NAND превращается из циклических продуктов в долгосрочно заблокированные инфраструктурные ресурсы, значительно сглаживая цикличность отрасли. В то же время баланс компании свободен от долгов и обладает сильными возможностями генерации денежных средств. Недавно совет директоров разрешил запустить план выкупа акций на сумму 6 миллиардов долларов. Технологический ров также углубляется. Собственная технология SPRandom от SanDisk сокращает время предварительной обработки для SSD высокой ёмкости с 144 часов до примерно 6 часов, значительно повышая эффективность производства и снижая затраты. SanDisk завершила сертификацию высокопроизводительного TLC SSD PCIe Gen 5 у своего второго клиента для гипермасштабного дата-центра и, как ожидается, получит сертификацию от большего числа гипермасштабных клиентов в будущем. Что думают институты? Goldman Sachs ясно прогнозирует, что предстоящие результаты SanDisk за четвертый квартал будут «очень сильными». Существует три основные логики: Во-первых, глобальный дефицит NAND флеш-чипов продолжится до 2026 года, при этом спрос на мобильные, ПК и дата-центры будет восстанавливаться одновременно. Однако мощности ограничены высоким сектором хранилища ИИ, традиционные продукты недостаточны, а рыночные цены продолжают расти. Во-вторых, долгосрочные соглашения о поставках превращают NAND из циклических продуктов в долгосрочно заблокированные ресурсы, аналогичные инфраструктуре, что значительно сглаживает цикличность отрасли. В-третьих, технология SPRandom значительно повышает эффективность производства и снижает производственные затраты. Риск, безусловно, существует — высокие ожидания также означают равный риск. Если фактический результат будет «соответствовать рекомендациям», а не «выше нормы», рынок может не быть убеждён. Финансовый отчёт за первый квартал 2026 финансового года превзошел ожидания по всем направлениям, но цена акции однажды упала на 6% в торговле после нерабочего времени, поскольку рынок уже заранее оценил положительные новости. Индустрия чипов памяти очень циклична; если рост спроса на ИИ замедлится, или крупные клиенты сократят капитальные вложения, баланс спроса и предложения может измениться. Конкуренты, такие как Micron, также увеличивают инвестиции, и появление новых технологий, таких как HBM и CXL, может изменить ландшафт рынка памяти. Но развороты часто скрывают наибольший разрыв в ожиданиях. Рынок оправдывает ожидания, обрушивает цены, а затем разрушает логику. Когда данные чуть сильнее, именно тогда восстановление оценки достигает самого высокого уровня. Давайте рассмотрим два момента завтра вечером: помимо обычных цифр, как руководство опишет ситуацию спроса и предложения на 2027 год? Последнее гораздо ценнее предыдущего. $SNDK #闪迪财报前夕, HBF и нехватка хранилищ вызвали жаркие дискуссии