O verdadeiro alarme soou! Na noite passada, na quarta-feira negra, a tempestade perfeita dos títulos do Tesouro dos EUA atingiu o mercado, com três cisnes negros voando simultaneamente: ações americanas, títulos do Tesouro e ouro, causando uma queda acentuada nos mercados de capitais globais. Então, o que exatamente aconteceu ontem? Há uma luz vermelha oculta que provavelmente todos ignoraram. Primeiro, as negociações entre EUA e Irã terminaram sem resultados, e o preço do petróleo subiu novamente acima de 90. O segundo cisne negro foi o índice PMI dos EUA de setembro, que superou amplamente as expectativas do mercado, mostrando uma economia americana aquecida e inflação elevada. O terceiro foi a declaração do membro do Federal Reserve, Barr, que expressou uma expectativa hawkish, apoiando mais aumentos das taxas para conter a inflação. Após esses três cisnes negros, a probabilidade de aumento das taxas em outubro nos EUA ultrapassou 70%, o rendimento dos títulos do Tesouro de cinco anos ultrapassou 5%, e o rendimento dos títulos de dez anos chegou a 5,128%, o maior desde a crise das hipotecas subprime de 2008, fazendo os mercados financeiros globais estremecerem. Agora, vou analisar qual desses três cisnes negros é realmente um cisne negro de verdade e qual é apenas um susto passageiro. Primeiro, acredito que a declaração do membro do Fed, Barr, é a menos preocupante. Ele sempre foi um membro hawkish do Fed e votou a favor do aumento das taxas nesta votação. Suas palavras servem mais para guiar as expectativas do mercado e conter as expectativas de inflação. Sua posição representa apenas a opinião pessoal dele, não a da maioria dos membros do Fed, e seu voto não altera o cenário geral. O terceiro ponto, o preço do petróleo, é realmente o que você deve prestar atenção. No mercado financeiro global, você percebe que sempre que o preço do petróleo sobe durante o dia, as ações e títulos americanos caem à noite, e no dia seguinte o mercado A da China também sofre. Mas se o preço do petróleo cair, tanto ações quanto ouro tendem a subir juntos. Isso porque o preço do petróleo não é apenas a matéria-prima mais importante para a indústria global, mas também está ligado à inflação global, que por sua vez influencia se os países aumentam ou reduzem as taxas de juros, determinando o custo do capital global e o rumo dos mercados acionários. Atualmente, o preço do petróleo oscila entre 90 e 100, sem um desfecho claro no curto prazo, o que mantém uma luz vermelha acesa no mercado. O que realmente surpreendeu o mercado na noite passada foi o índice PMI de setembro dos EUA, que atingiu 58,4, o maior desde 2022. Olhando para os três subíndices mais importantes: o índice de pedidos superou amplamente as expectativas, atingindo um novo máximo desde 2022; o índice de emprego mostra uma contratação muito ativa, mas com dificuldade para encontrar trabalhadores; e o índice de preços indica que os preços das matérias-primas continuam subindo. Esses três fatores juntos mostram uma economia americana aquecida, com escassez de mão de obra e aumento salarial, o que provavelmente vai transmitir a inflação para os níveis inferiores da cadeia. Isso está totalmente alinhado com o que o novo presidente do Fed, Waller, mencionou na última reunião de política monetária: um aumento das taxas em um cenário de prosperidade, ou seja, a economia americana liderada pela AI está superaquecida e precisa de aumentos para estabilizar. Portanto, o índice PMI acima do esperado foi a razão final para a probabilidade de aumento das taxas em outubro subir para 70%. No entanto, o forte crescimento econômico dos EUA tem seu lado bom e ruim. Ele impulsiona os lucros das empresas americanas e apoia o mercado de ações. Assim, para o mercado acionário, é um sinal negativo no curto prazo, mas pode ser positivo após a divulgação dos resultados financeiros. Portanto, o índice PMI é apenas uma luz amarela. Mas quero alertar que há uma luz vermelha oculta que provavelmente todos ignoraram, e essa é a razão mais importante. Trata-se do índice de volatilidade MOVE do mercado de títulos dos EUA (Merrill Lynch Option Volatility Estimate Index), que já mencionei em vídeos anteriores. Esse índice MOVE representa o verdadeiro índice de pânico do mercado de títulos dos EUA. Embora os rendimentos dos títulos do Tesouro tenham subido, a volatilidade permaneceu abaixo de 80, indicando que os investidores não estavam vendendo títulos em pânico, mas apenas reprecificando os aumentos futuros das taxas do Fed, um comportamento de mercado ordenado. Mas desde a noite passada, tudo mudou. O índice MOVE subiu de 78,5 anteontem para 95,5 ontem à noite, um aumento de 21%, aproximando-se do limite de 100. Você deve saber que historicamente, antes de crises ou pânicos financeiros, o índice MOVE dispara. Por exemplo, na pandemia de 2020, o MOVE subiu de 80 para 120, e uma semana depois o mercado acionário despencou. Portanto, o índice MOVE é um bom indicador do pânico no mercado financeiro dos EUA: abaixo de 80 indica saúde; entre 80 e 100 indica tensão; entre 100 e 120 indica pânico profundo; acima de 120 pode significar uma crise iminente. Agora já passamos do normal para o estado de tensão, e hoje à noite veremos se ultrapassamos o limite de 100. Vou continuar monitorando esse indicador, que afetará negativamente os mercados financeiros globais, incluindo ações, câmbio, ouro e commodities. Todos devem estar atentos à gestão de risco. O feriado do Meio Outono e o feriado nacional estão chegando, e os mercados internacionais não fecham nesse período, por isso recomendo que todos controlem bem suas posições. Trarei mais análises para você, clique em seguir para atravessar o ciclo de cortes de juros comigo. Estas são apenas opiniões pessoais, não constituem aconselhamento de investimento, tenha cuidado com os riscos.

Tudo sobe, esta carta do Médio Oriente voltou para as nossas mãos As ações americanas, os títulos do Tesouro, o renminbi e as matérias-primas praticamente fortaleceram-se em simultâneo, criando uma situação em que tudo sobe, reparaste? No início de setembro, as forças Houthi deram um impulso repentino, bloqueando novamente uma das saídas de petróleo do Médio Oriente, fazendo com que o preço global do petróleo disparasse para acima dos 100 dólares. Neste momento, a alta inflação, as altas taxas de juro, os elevados rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA e as expectativas de derrota progressiva do presidente Trump nas eleições intercalares foram completamente abalados pelo preço do petróleo. Vemos que o adversário já não tem opções; o secretário do Tesouro dos EUA, Janet Yellen, até fez um raro apelo a nós no G20, pedindo que intercedêssemos para mediar a questão do Médio Oriente entre os EUA e o Irão. Depois disso, vimos que o Irão enviou altos representantes para a China e, de repente, a situação esta semana arrefeceu significativamente; o Irão está disposto a voltar à mesa das negociações, os Houthi também estão dispostos a negociar um cessar-fogo, e o preço do petróleo caiu rapidamente para perto dos 90 dólares. Então, neste conflito geopolítico no Médio Oriente, para além de os EUA tentarem estabilizar a situação no Médio Oriente para o seu aliado Israel, eles também planeavam provocar uma crise energética global para exercer pressão estratégica sobre o maior comprador individual de petróleo do mundo, que somos nós, preparando uma carta para esta reunião. Mas este plano falhou completamente; o preço do petróleo e a inflação nos EUA continuam elevados, mas nós mantemos uma estabilidade impressionante. Desde o segundo trimestre, a China tem importado em média 8,1 milhões de barris de petróleo por dia, uma redução direta de 32% em relação ao primeiro trimestre; em maio e junho, as importações caíram abaixo dos 8 milhões de barris, o valor mais baixo desde 2016. Por que de repente deixámos de depender do petróleo importado? Primeiro, temos um sistema de reservas de segurança, com reservas estratégicas e comerciais de energia acumuladas ao longo de 20 anos, que são libertadas no mercado para estabilizar o fornecimento e o preço do petróleo doméstico. Segundo, abrimos cedo várias oleodutos estratégicos terrestres entre a China e a Rússia, o Cazaquistão e Myanmar, evitando o Estreito de Ormuz. Terceiro, temos investido fortemente em energia limpa; a construção de energia limpa já ultrapassou a da energia tradicional. Na primeira metade deste ano, os veículos elétricos na China pouparam 1,4 milhões de barris de petróleo por dia, quase o equivalente ao consumo de petróleo do Reino Unido em meio ano. Portanto, com estes três pontos, esta carta do petróleo voltou das mãos dos EUA para as nossas mãos. Juntando isto ao alto preço do petróleo e à alta inflação, que são os maiores problemas para os EUA nas eleições intercalares, esta carta está firmemente do nosso lado. O acima exposto é apenas uma opinião pessoal, não representa aconselhamento de investimento, tenha cuidado com os riscos.

O rendimento dos títulos soberanos globais disparou, será que a baixa taxa de juros na China é uma bênção ou uma maldição? Recentemente, os rendimentos dos títulos soberanos em todo o mundo têm subido drasticamente. O rendimento dos títulos de 30 anos do Reino Unido está próximo de 6%, o do Japão já ultrapassou 3%, e o rendimento dos títulos de 10 anos dos EUA acabou de ultrapassar 5%. Pode-se dizer que o mundo está enfrentando uma grande crise nos rendimentos dos títulos soberanos, algo que não se via há 30 anos. Muitos amigos perguntam: qual é o rendimento dos títulos soberanos da China? O rendimento dos nossos títulos de 10 anos é de 1,68%, um nível historicamente baixo e ainda em queda. Muitos pensam que, enquanto os governos e empresas estrangeiros pagam cada vez mais para tomar dinheiro emprestado, nós pagamos cada vez menos, então será que estamos a ganhar muito? Na verdade, não se pode ver assim. Por que o rendimento dos nossos títulos soberanos se mantém baixo? São três razões combinadas. Primeiro, as taxas de depósito têm vindo a cair porque a nossa oferta monetária continua a crescer. A oferta monetária M2 da China já representa quase 20% do total global; há 20 anos, essa proporção era cerca de 5%. Pode-se dizer que, com a grande expansão monetária global durante a pandemia, a oferta monetária de todos aumentou. Quando a oferta monetária sobe e não há boas oportunidades de investimento, o dinheiro fica depositado nos bancos, e os juros dos depósitos naturalmente caem gradualmente. Segundo, a procura de financiamento das empresas ainda é fraca, o que pode ser visto nos dados mais recentes de crédito social, onde o crescimento dos empréstimos empresariais atingiu um ponto baixo nos últimos anos. Terceiro, a liquidez macroeconómica geral é apoiada pelo banco central. Ou seja, para garantir que as pessoas tenham dinheiro disponível, o banco central continua a sustentar o mercado financeiro, tanto no mercado de obrigações como no mercado acionista, mantendo uma boa quantidade de dinheiro em circulação. Isso causa um descompasso entre a oferta e a procura de títulos soberanos: a oferta é baixa e a procura é alta, o que faz com que os rendimentos dos títulos continuem a cair. De um lado, os rendimentos dos títulos soberanos na Europa, EUA e Japão atingem níveis máximos históricos; do outro, os rendimentos dos títulos chineses continuam a cair. Quem está melhor ou pior? Ambos têm os seus prós e contras nas suas políticas. Começando pela Europa e EUA, os rendimentos dos títulos atingiram máximos históricos, o que é claramente desfavorável para o financiamento das suas empresas. Atualmente, com o investimento em IA a aquecer na Europa e EUA, pode-se dizer que a emissão de dívida dos governos globais está a competir com o investimento em IA, o que fez com que os juros da dívida dos EUA atingissem 1,26 biliões de dólares por ano, prestes a ultrapassar os gastos com a segurança social, tornando-se a maior despesa pública dos EUA. O défice excessivo vai deteriorar gradualmente as finanças dos EUA, o que por sua vez exige um prémio de risco maior nos rendimentos dos títulos, fazendo com que os rendimentos continuem a cair, criando um ciclo negativo de risco. No livro mais recente de Ray Dalio, este fenómeno é chamado de "momento Minsky da dívida". Quando uma grande potência ultrapassa este momento, é provável que seja o ponto de viragem para a perda da sua hegemonia. Então, se os rendimentos elevados dos títulos implicam alto risco, será que os rendimentos baixos são um lucro garantido? Também não. Primeiro, os rendimentos baixos dos títulos podem causar fuga de capitais. Quando os rendimentos no estrangeiro, como os dos EUA, estão em níveis elevados de 5%, e os rendimentos dos títulos domésticos estão em 1,6%, o capital tende a fluir do baixo para o alto rendimento, pressionando a nossa taxa de câmbio. Segundo, há pressão sobre os bancos, pois a margem de juros bancária continua a ser comprimida. Combinando com a recente emissão de títulos especiais pelo Ministério das Finanças para injetar 360 mil milhões de yuans em seis grandes bancos, podemos ver que esta medida visa reforçar o capital dos bancos para manter a sua operação estável apesar das margens de juros reduzidas. As vantagens das baixas taxas de juros também são evidentes. Primeiro, ajudam na atualização da indústria, proporcionando custos de financiamento mais baratos para as nossas empresas de tecnologia. Como a força tecnológica é a base do nosso país, pode-se dizer que as empresas tecnológicas terão a melhor oportunidade de financiamento dos últimos anos. Para o cidadão comum, as taxas de empréstimos e financiamentos estão a cair, então a questão mais importante é onde colocar o dinheiro para obter um rendimento estável e razoável. Fiquem atentos às próximas partilhas, onde continuaremos a apresentar métodos científicos de alocação de ativos. Por fim, o problema da dívida enfrenta um desafio: o rendimento dos títulos soberanos indica se a economia está fria ou quente, saudável ou não. Tanto o excesso de frio como o excesso de calor são prejudiciais; só quando uma economia se desenvolve de forma equilibrada e o crédito está equilibrado, é que o mercado financeiro e a economia real podem ser estáveis. Mais partilhas virão em breve, sigam para atravessar o ciclo de cortes de juros juntos.

O iene sobe após aumento das taxas, o renminbi quebra a barreira dos 6,7 contra a tendência Hoje, no mercado cambial global, surgiram dois fenómenos estranhos. O primeiro é que o Banco do Japão finalmente aumentou as taxas, mas o iene caiu em vez de subir após o aumento. O segundo fenómeno estranho é que, embora o Federal Reserve tenha acabado de anunciar um aumento das taxas e o dólar tenha ultrapassado a barreira dos 100, o renminbi não caiu, mas subiu, ultrapassando hoje a barreira dos 6,7 para chegar a 6,69. Qual é a verdadeira razão por trás destas duas anomalias? E que impacto terão nos mercados financeiros globais daqui para a frente? Vamos primeiro analisar o iene. O aumento das taxas pelo Banco do Japão já era esperado pelo mercado, e o que todos estavam mais atentos era se, após este quarto aumento, o segundo este ano, haveria uma série de aumentos consecutivos. O mercado já precificou mais dois aumentos este ano, e todos aguardavam que Ueda Kazuo desse orientações sobre as taxas. No entanto, o mercado ficou desapontado. Ueda Kazuo não deu qualquer indicação sobre o caminho futuro das taxas e recusou-se a revelar o conteúdo da sua conversa com Bassett. Isto levou o mercado a especular se Ueda e os EUA perderam a capacidade de intervir conjuntamente no mercado cambial. Esta postura dovish fez com que as operações de carry trade ressurgissem imediatamente, o que fez o iene cair novamente para 157,9. Por outro lado, o renminbi ultrapassou hoje a barreira dos 6,7. Esta valorização do renminbi vai contra a tendência, pois após o aumento das taxas pelo Federal Reserve, o diferencial de taxas entre a China e os EUA aumentou ainda mais, e o índice do dólar ultrapassou os 100, o que normalmente levaria à desvalorização do renminbi. No entanto, observando com atenção, o renminbi já estava numa fase contínua de valorização. Esta recente valorização deve-se principalmente à forte exportação. No ano passado, o superavit comercial atingiu 1,2 biliões de dólares, e nos primeiros oito meses deste ano já chegou a 800 mil milhões de dólares. Isto deve-se ao crescimento acelerado das exportações, que em agosto atingiu 25%. O destino das exportações com melhor desempenho foi, como pode adivinhar, os EUA. Em agosto, o crescimento das exportações para os EUA foi de 35%. Embora as exportações diretas para os EUA representem menos de 15% do total, se incluirmos as exportações que passam pela ASEAN, Hong Kong e México para o mercado americano, as exportações com destino aos EUA representam cerca de 20% do total da China. Atualmente, os EUA têm duas grandes fontes de procura por produtos chineses. A primeira é a forte procura interna americana; as vendas a retalho de agosto foram recentemente divulgadas, e na reunião de setembro do Federal Reserve, a previsão de crescimento económico dos EUA foi revista para cima, podendo atingir 2,6% a 2,7% no próximo ano, o que aumenta continuamente a procura interna por produtos chineses. A segunda é a infraestrutura de IA em rápido desenvolvimento nos EUA, que necessita de muitos equipamentos e infraestruturas de IA, criando uma grande procura por produtos de alta tecnologia e equipamentos chineses. Juntas, estas duas fontes de procura deverão manter esta tendência até 2027 ou 2028, pelo que esta fase de valorização ainda não terminou. A taxa de câmbio do renminbi é gerida com flutuação controlada, não se espera uma valorização rápida e unilateral, mas sim uma valorização gradual dentro deste regime. Olhando para o final do ano, acredito que o renminbi tenderá lentamente para os 6,6. Ao comparar as taxas de câmbio da China, Japão e EUA, podemos observar um fenómeno interessante: a força ou fraqueza da moeda de um país não é determinada apenas por aumentos ou cortes pontuais das taxas, mas sim pela situação económica do país e pelo seu peso no sistema comercial global. A valorização do renminbi e a força do dólar refletem, em última análise, o peso global de uma grande potência consumidora e de uma grande potência manufatureira. O aumento do renminbi hoje também impulsionou a forte subida das ações A. Com o fim desta ronda de aumentos do Federal Reserve, os mercados de capitais globais ganharam uma oportunidade para respirar. As ações A, com a sua baixa avaliação, são bastante atrativas no mercado global. Acredito que não devemos ser excessivamente pessimistas; é provável que uma lenta recuperação esteja a caminho. Trarei mais boas notícias para partilhar aqui. Clique em seguir para atravessar o ciclo de cortes das taxas. O acima é apenas uma opinião pessoal, não constitui aconselhamento de investimento, tenha atenção aos riscos.

A "onda de aumento das taxas" dos bancos centrais globais está a chegar, o Banco do Japão está prestes a aumentar as taxas, três grandes alertas de risco A onda de aumento das taxas dos bancos centrais globais está a chegar. Com a conclusão da reunião do Federal Reserve de setembro na noite passada, o Fed aumentou as taxas em 25 pontos base pela primeira vez em três anos. E atenção, segundo o gráfico de pontos divulgado após a reunião do Fed, este ano haverá mais um aumento, e no próximo ano até nove membros votantes acreditam que haverá mais 1 a 2 aumentos. Lembramos que isto pode ser o sinal de partida para a grande onda de aumentos das taxas dos bancos centrais globais. O Banco Central Europeu anunciou na reunião de setembro o segundo aumento do ano. E hoje à noite, embora o Banco da Inglaterra provavelmente mantenha as taxas, não devemos baixar a guarda, pois é provável que nas declarações após a reunião mencionem um aumento em novembro. Afinal, na última reunião, até três membros votaram contra, pedindo o início de um ciclo de aumentos. Mais perigoso ainda é que na reunião do Banco do Japão amanhã, o mercado acredita com 99% de certeza que o Banco do Japão fará o segundo aumento do ano, o sexto neste ciclo, elevando a taxa de 1% para 1,25%, atingindo o nível mais alto em 31 anos. Por que esta grande viragem na onda de aumentos das taxas globais é tão intensa? A principal razão é o elevado preço do petróleo global e o conflito no Médio Oriente que provoca inflação importada de energia a nível mundial. O CPI dos EUA divulgado recentemente para agosto voltou a subir após uma tendência de queda, com o núcleo do CPI a surpreender em 0,3%, e o CPI geral já acima de 3,4. De forma semelhante, o CPI da zona euro em agosto subiu acima de 3%, e o Japão já ultrapassou a meta política de 2%. Por trás desta viragem está a inflação alta inevitável causada pelo preço do petróleo. Quais serão as consequências desta onda de aumentos das taxas dos bancos centrais globais? Provavelmente três grandes riscos escondidos. O primeiro é a maré do dólar que conhecemos bem. Quando os bancos centrais aumentam as taxas, o custo do capital sobe, tornando o dólar cada vez mais escasso. Todos competem pela liquidez em dólares. Os bancos centrais, as finanças dos países e os gigantes da AI estão a retirar do mesmo "tanque", fazendo o nível de água baixar. Países e empresas que precisam urgentemente de dólares sofrerão pressão. Esta maré do dólar pode causar crises financeiras em países com sistemas financeiros frágeis, como aconteceu nas crises económicas da América Latina nos anos 80 e na crise financeira asiática de 97. O segundo risco é o aumento dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA. Os rendimentos dos títulos do Tesouro atingiram o nível mais alto em 30 anos. O rendimento do título a 10 anos está firmemente acima de 5%. Após o aumento das taxas pelo Fed, esperava-se que os rendimentos dos títulos caíssem, mas o rendimento a curto prazo de 2 anos subiu, elevando toda a curva de rendimentos. Como o rendimento dos títulos do Tesouro é a âncora para a avaliação dos ativos globais, se se mantiver acima de 5% ou subir para 6%, os principais ativos globais, incluindo ações dos EUA, ações chinesas e ouro, sofrerão uma redução de avaliação. O próximo nível psicológico que o mercado observa é 5,5%, que é o rendimento do investimento empresarial nos EUA. Se o rendimento dos títulos do Tesouro ultrapassar o rendimento do investimento empresarial, poderá haver uma ruptura súbita no financiamento da economia dos EUA, reduzindo o interesse empresarial e levando a uma contração económica em espiral. O terceiro risco, o mais oculto, é a operação de carry trade do iene. Como mencionado, o Banco do Japão vai aumentar as taxas amanhã, e o mercado acredita que haverá mais dois aumentos este ano. Quando o Banco do Japão aumentar as taxas e o iene se valorizar, as operações de carry trade em ienes, que totalizam cerca de dois biliões de ienes, poderão ser desfeitas, fazendo com que o capital volte do mercado global para o Japão, o que pode causar uma repetição da segunda-feira negra de agosto de 2024. O limite de alerta é a taxa de câmbio do iene a 150 por dólar. Se o iene cair abaixo de 150, a desfeita das operações de carry trade e o desaparecimento do dinheiro barato no mercado global poderão desencadear uma crise financeira devido ao desaperto em cadeia da alavancagem. O que significa esta onda de aumentos para a China? Primeiro, as empresas de comércio exterior sentirão pressão, pois o dólar mais caro afetará as empresas importadoras e as que têm dívidas em dólares. A boa notícia é que em 2025 a taxa de cobertura das empresas importadoras já atingiu 30%, estando preparadas para esta situação. Além disso, o renminbi está numa fase de valorização forte, pelo que o risco cambial é limitado por agora. Outro impacto importante é no mercado de capitais. O aumento global do custo do capital fará com que os fundos saiam dos mercados emergentes, incluindo as ações A e de Hong Kong. Além disso, o rendimento elevado dos títulos do Tesouro reduzirá as avaliações das bolsas globais. O setor tecnológico dos EUA está ligado ao da China, pelo que uma queda nas ações tecnológicas dos EUA afetará o setor tecnológico principal da China. Portanto, devemos acompanhar de perto as declarações dos bancos centrais globais, especialmente as reuniões importantes do Fed em outubro e dezembro. Continuarei a acompanhar as dinâmicas do Fed para lhe trazer análises em primeira mão do mercado financeiro global. Clique em seguir para atravessar o ciclo de cortes das taxas.

Perspetivas para o aumento das taxas pelo Fed em setembro: aumento dovish, sem motivo para pânico A reunião do Fed em setembro está quase certa. Como é que o Fed se colocou nesta situação de ter de aumentar as taxas? A principal razão é Powell. Na reunião de julho, Powell adotou uma postura mais branda, o que fez o mercado perder confiança nele, obrigando-o em agosto a mudar completamente a sua imagem, afirmando que iria combater a inflação com firmeza e que não daria orientações ao mercado, deixando os dados falarem por si. Na semana passada, saíram três dados principais: o emprego não agrícola superou as expectativas, o PPI superou as expectativas e o CPI também superou as expectativas, três vezes acima do esperado. Além disso, na última semana, o Irão complicou ainda mais a situação, empurrando o preço do petróleo para acima dos 100 dólares. O mercado pensa: "Não vais dar orientações? Não vais deixar o mercado definir os preços? O mercado já precificou, em setembro haverá aumento das taxas, vais seguir o mercado ou não?" Esta é a situação embaraçosa em que Powell se encontra agora. Como já disse o que disse, para manter a credibilidade do Fed, acho que ele vai avançar com o aumento das taxas, mesmo que a contragosto. Mas não há motivo para pânico excessivo; pessoalmente, considero este um aumento dovish, ou um aumento preventivo. O que significa? Que, dado que a inflação nos EUA não está fora de controlo e a economia não está sobreaquecida, o Fed está a aumentar as taxas de forma preventiva. Historicamente, os aumentos do Fed dividem-se em aumentos preventivos e aumentos para combater a inflação descontrolada. Os aumentos para combater a inflação descontrolada quase sempre causam aperto de liquidez nos mercados financeiros, fazendo cair fortemente ações, obrigações e ouro devido à perda de liquidez e ao aumento do custo do crédito. Por outro lado, os aumentos preventivos ocorrem quando a inflação ainda está sob controlo. Se olharmos para a história, o mercado acionista americano frequentemente cai antes de subir. Um exemplo clássico é março de 1997, quando o Fed fez uma manobra brilhante. Na altura, a situação era muito semelhante à atual, com a revolução tecnológica da internet nos EUA a impulsionar a produtividade e um boom de investimento, tal como agora com a revolução da tecnologia AI. O Fed aumentou as taxas para evitar o sobreaquecimento da economia. Quando Greenspan anunciou o aumento das taxas, disse algo muito famoso na reunião: "O mercado já aumentou as taxas por mim, eu só estou a alinhar as expectativas do mercado." Não é quase igual ao que Powell disse em julho? Como reagiu o mercado? Antes do aumento de Greenspan, o mercado caiu cerca de 13% de janeiro a março, mas na semana seguinte ao anúncio, recuperou rapidamente. Desta vez, o mercado americano está ainda mais forte, tendo caído apenas cerca de 2% desde o pico em junho. Contudo, o mercado de obrigações caiu significativamente, já precificando três aumentos, com o rendimento das obrigações a 10 anos a ultrapassar os 5%, algo que não acontecia há quase 30 anos. O que acontecerá a seguir depende muito de dois fatores. Primeiro, se o preço elevado do petróleo pode baixar rapidamente. Se Trump conseguir facilitar um acordo de cessar-fogo no Médio Oriente e o preço do petróleo voltar a ficar abaixo dos 90 dólares, este aumento das taxas será pouco preocupante e poderá ser o último. A inflação nos EUA continuará a cair, o Fed ganhará tempo e os cinco grupos de trabalho de Powell irão provavelmente rever o quadro da inflação, podendo a inflação atingir a meta no primeiro ou segundo trimestre do próximo ano, eliminando a necessidade de mais aumentos. Mas no pior cenário, se o preço do petróleo se mantiver acima dos 100 dólares, dezembro será perigoso, podendo haver outro aumento das taxas. Dois aumentos consecutivos podem causar uma queda acentuada no mercado acionista. No entanto, o ciclo de aumentos e o desempenho dos ativos globais dependem da possibilidade de recessão nos EUA. Se a economia americana não entrar em recessão, o mercado acionista provavelmente recuperará no próximo ano. A tecnologia AI americana ainda está em crescimento, o PIB do primeiro trimestre foi 2,1%, o do segundo 1,5%, ambos saudáveis, e o emprego não agrícola está quase em pleno emprego. Com esta resiliência económica, considero este aumento das taxas como dovish, sem motivo para alarme. Mas se o preço do petróleo se mantiver alto, devemos estar atentos aos riscos. Estas são apenas opiniões pessoais, não constituem aconselhamento de investimento. Tenha cuidado com os riscos.

Os dois partidos estão a falhar, o banco central perdeu o controlo! Três grandes figuras derrubam o muro em conjunto, a disciplina fiscal dos EUA está completamente ineficaz Após a divulgação dos dados não agrícolas dos EUA acima do esperado, o "dono" publicou que o Federal Reserve deve cortar as taxas de juro, caso contrário, deixará de fazer negócios com todos os países que têm superávit comercial com os EUA. Depois, ele publicou novamente dizendo que as taxas de juro nos EUA deveriam estar entre 0,5% e 1%, e não em 4%. Atualmente, a taxa dos fundos federais está entre 3,5% e 3,75%, o que significa que o "dono" está a pedir uma descida abrupta de 250-325 pontos base, o que é totalmente contrário à aposta do mercado de que o Federal Reserve aumentará as taxas em setembro. Recentemente, publiquei um vídeo dizendo que as três grandes figuras dos EUA agora são: o "dono", o presidente do Federal Reserve, Powell, e o secretário do Tesouro, Yellen, cada um a jogar o seu próprio jogo. O "dono" controla o preço do petróleo, Yellen controla o rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos, e Powell controla as expectativas de subida das taxas. Mas estas três pessoas controlam o preço do dólar, ou seja, as taxas de juro, mas ninguém controla realmente a quantidade de dinheiro. A enorme dívida dos EUA de 40 biliões de dólares faz com que os rendimentos dos títulos do Tesouro permaneçam elevados, com o rendimento a 10 anos já a ultrapassar os 4,8%, a caminho dos 5%. A questão fundamental por trás disto é: como deve ser gerido o nível da dívida dos EUA? Dou quatro caracteres: disciplina fiscal. O que é disciplina fiscal? É como o governo gasta o dinheiro no dia a dia e quem tem o poder de dizer não ao impulso do governo de gastar. O governo naturalmente quer gastar dinheiro. No sistema eleitoral, os eleitores querem benefícios, os políticos não querem cortar para se reelegerem, e até aumentam os benefícios, o que obviamente requer mais gastos, e o impulso natural do governo é aumentar continuamente o orçamento. A disciplina fiscal precisa de um mecanismo de supervisão para controlar a dívida em três níveis. O primeiro é o orçamento fiscal dos EUA. Antes de 1960, o orçamento fiscal dos EUA prezava o equilíbrio orçamental. Mas em 1960 surgiu o keynesianismo, que defende que o governo deve impulsionar a economia, e que um défice moderado pode manter o crescimento e o pleno emprego. Esta teoria foi adotada pelos governos globais, e o governo dos EUA também seguiu o caminho de viver à custa da dívida, tornando-se uma grande nação consumista. O keynesianismo defende um défice de 3% do PIB, mas o défice real dos EUA já atingiu 6%, o dobro dos 3% que Yellen mencionou inicialmente. O grande plano "Build Back Better" que ela promove, com cortes de impostos contínuos na próxima década, aumenta a carga fiscal, e até 2036 o défice poderá disparar para mais de 7%. O primeiro nível falhou, passamos ao segundo: supervisão do Congresso. O orçamento fiscal dos EUA precisa da aprovação do Congresso, que é composto por dois partidos, teoricamente para supervisionar o orçamento do partido no poder. Na prática, ambos os partidos criticam o défice quando estão na oposição, mas quando estão no poder gastam à vontade. Os democratas gastam em saúde, energia renovável e subsídios à imigração; os republicanos gastam em defesa, subsídios à infraestrutura de AI e cortes de impostos para eleitores. A supervisão dos dois partidos tornou-se formalidade, uma ferramenta para agradar nas eleições. A segunda linha de defesa falhou, resta a terceira: independência do banco central. O gasto fiscal dos EUA depende da emissão de dívida, e se o banco central cooperar, as taxas sobem, o custo do empréstimo do governo aumenta e torna-se incapaz de pagar a dívida. No início, o Federal Reserve estava sob o controlo do Tesouro, que o via como um saco de dinheiro para emitir dívida a baixo custo, exigindo que o Federal Reserve não aumentasse as taxas e imprimisse dinheiro para comprar títulos do Tesouro. Em 1951, o presidente do Federal Reserve assinou um acordo de separação com o Tesouro, tornando-se independente para decidir as taxas de juro. Como está a independência do Federal Reserve agora? Na reunião anual dos bancos centrais, o novo presidente Powell, para afirmar a independência, adotou uma postura agressiva contra a inflação, afirmando que a responsabilidade da inflação é totalmente do Federal Reserve, e que agirá se a inflação se mantiver alta, aumentando a confiança do mercado. Mas eu sempre digo que Powell em 2025 defenderá publicamente a revisão do acordo de separação de 1951, acreditando que o Tesouro deve ter mais direitos de gestão do mercado, transferindo parte dos 6,7 biliões de ativos do Federal Reserve para o Tesouro. Powell está na verdade a enfraquecer a barreira de proteção, a estender um ramo de oliveira de rendição ao Tesouro. A situação é clara: os títulos do Tesouro estão em apuros, com o rendimento a 30 anos acima de 5,3% e o a 10 anos em 4,8%, ambos máximos em 20 anos. As três grandes figuras enfrentam a barreira da dívida: o "dono" bate contra o muro por fora, Yellen contorna e empurra o muro, e Powell, que deveria proteger a independência, está a derrubar o muro por dentro, numa estranha concordância. A turbulência dos títulos do Tesouro a curto prazo não pode ser resolvida; o mercado foca-se em soluções temporárias, como recompra pelo Tesouro e queda do preço do petróleo, que não resolvem o problema da disciplina fiscal a longo prazo. Só quando Yellen alterar o orçamento fiscal futuro e o "dono" falar em cortar despesas, a dívida dos EUA terá salvação. A oportunidade pode surgir após as eleições intercalares; se o "dono" perder ambas as câmaras, a oposição atacará, e o plano "Build Back Better" e o orçamento fiscal poderão ser revistos ou mesmo derrubados, dando uma nova oportunidade à dívida dos EUA. O acima é apenas uma opinião pessoal, não representa aconselhamento de investimento, tenha cuidado com os riscos.

O CPI dos EUA de agosto ligeiramente acima do esperado, probabilidade de aumento das taxas em setembro de 90%, mercado em alta após a notícia negativa Acabou de ser divulgado o CPI de agosto dos EUA, que superou as expectativas do mercado. O item mais observado por todos, o núcleo do CPI mensal, chegou a 0,3%, acima dos 0,2% previstos. Embora o núcleo do CPI tenha caído de 2,5 no mês anterior para 2,4, devido ao resultado mensal acima do esperado, o mercado acredita que o Fed provavelmente aumentará as taxas em setembro. A probabilidade de aumento subiu de 69% antes da divulgação para mais de 91% agora, ou seja, está praticamente certo que o Fed aumentará as taxas em setembro. Mas não há motivo para grande preocupação, pois o mercado já precificou esse aumento antecipadamente. Observando o rendimento dos títulos do Tesouro, o de 10 anos já está próximo de 5%, e os mercados acionários globais já passaram por uma queda. Portanto, após a divulgação desses dados, o mercado teve uma sensação de que a notícia negativa já foi absorvida. As ações americanas caíram ligeiramente e depois recuperaram, o ouro subiu diretamente, ultrapassando os 4.400. O rendimento dos títulos de curto prazo, como o de 2 anos, atingiu o pico e recuou. Pode-se dizer que o mercado inteiro está mais tranquilo. Todos sabem que o Fed vai aumentar as taxas em setembro, mas este aumento não é o início de um ciclo contínuo de aumentos, e sim um aumento simbólico para reforçar a confiança do Fed no combate à inflação. Como o mercado já caiu antes, agora tem mais força para retomar a tendência de alta. Quanto à reunião do Fed na próxima semana, o foco não está tanto no aumento das taxas, mas sim se o novo presidente do Fed, Waller, continuará a aumentar as taxas em 28 de outubro. Atualmente, o mercado acredita que provavelmente não, pois outubro está muito próximo das eleições nos EUA. Depois de outubro, espera-se que o CPI e o PCE dos EUA em outubro e novembro continuem a desacelerar, o que deve fundamentar a manutenção das taxas em dezembro. A maioria dos bancos de investimento de Wall Street prevê dois cortes nas taxas no próximo ano, retornando a um ciclo de redução. Portanto, a confirmação hoje é uma notícia tranquilizadora para todos, não há motivo para pânico, e o mercado deve voltar a um estado estável. O acima é apenas uma opinião pessoal, não representa aconselhamento de investimento, atenção aos riscos.

O CPI dos EUA de agosto está prestes a ser divulgado, decidindo se haverá aumento das taxas em setembro Hoje à noite, o mundo inteiro está à espera de um dado importante, que é o CPI dos EUA de agosto, a ser divulgado às 8:30. Este dado vai decidir se o Federal Reserve aumentará as taxas em setembro. Agora, o Banco Central Europeu já aumentou as taxas, e na próxima semana o Banco do Japão praticamente confirmou que também vai aumentar as taxas. Se o Federal Reserve também aumentar as taxas em setembro, a era global de grandes aumentos de taxas estará a chegar. A expectativa atual do mercado é que o CPI de setembro se mantenha em 3,4, igual ao mês anterior. Quanto ao CPI núcleo, que é o foco do Federal Reserve, espera-se que caia de 2,5 no mês passado para 2,4. O indicador que todos mais acompanham é a variação mensal do CPI núcleo. No mês passado foi 0,22; para que o CPI arrefeça este mês, esse valor terá de cair abaixo de 0,22. Muitos comentaram que esperam que o diretor do Bureau de Estatísticas do Trabalho, como na maior parte deste ano, apresente dados abaixo do esperado. Mas digo-vos que o diretor mudou. De janeiro a julho deste ano, os dados foram divulgados por um diretor interino, e em agosto assumiu o novo diretor, chamado Matsumoto, um americano de origem japonesa. Esta é a primeira vez que ele divulga dados. Ele foi um técnico de longa data no Bureau de Estatísticas do Trabalho e provavelmente, como Waller do Federal Reserve, é visto pelo mercado como um funcionário justo. Na sua estreia, todos estão atentos para ver se ele conseguirá apresentar dados mais baixos, como desejado, o que é realmente difícil. Vejamos a previsão de Wall Street, que é exatamente 0,2, conforme esperado. Um economista fez uma simulação de Monte Carlo com 10.000 execuções, e o resultado mostrou que há apenas 10% de chance de o dado ficar abaixo do esperado. Parece o gesto final do Doutor Estranho nos Vingadores, com apenas uma chance. Portanto, esta noite, se o CPI conseguir ficar abaixo de 0,2% como todos desejam e salvar o mercado global no momento mais crítico, dependerá dos dados que o novo diretor divulgar às 8:30. O acima é apenas uma opinião pessoal, não representa aconselhamento de investimento, tenha cuidado com os riscos.

Hoje, três grandes notícias negativas impactaram simultaneamente o mercado, três eventos importantes. Primeiro, os EUA divulgaram o PPI de agosto, que superou as expectativas do mercado, saltando de 4,7% no mês anterior para 5,4%, acima da previsão de 5,3%. Ou seja, passou diretamente da casa dos 4 para a dos 5. Isso afetou diretamente a confiança do mercado nas expectativas para o CPI de amanhã, pois todos acreditam que, com a alta dos preços do petróleo, o Federal Reserve provavelmente aumentará as taxas em setembro. Após a divulgação do PPI, a probabilidade de aumento das taxas pelo Fed subiu de pouco mais de 60% para 74%, esse é o primeiro impacto negativo. O segundo impacto negativo é o preço do petróleo hoje, que subiu novamente devido ao agravamento do conflito no Médio Oriente, com os houthis causando problemas. O preço do petróleo WTI ultrapassou a barreira dos 100 dólares, o que influenciará as considerações do Fed sobre o aumento das taxas, ou seja, inflação do petróleo e aumento das taxas pelo Fed. O terceiro impacto negativo foi a recente reunião do BCE em setembro, onde o Banco Central Europeu aumentou as taxas em 25 pontos base. Esse aumento representa o que? Representa um novo aperto na liquidez global, elevando novamente o nível. Podemos ver que, após esse aumento, tanto os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA quanto os dos títulos europeus subiram coletivamente. Além disso, o BCE também elevou as projeções para a economia europeia e para a inflação na Europa, indicando que a inflação persistirá por mais tempo, até 2028, com a taxa de inflação projetada subindo de 2,2 para 2,3 em 2028. Na conferência de imprensa após a reunião, a presidente do BCE, Lagarde, deu uma pequena notícia positiva, um pouco. Ela mencionou três surpresas: primeiro, a resiliência da economia europeia superou suas expectativas; segundo, a situação da inflação na Europa está melhor do que ela imaginava, uma surpresa, pois o aumento do preço do petróleo não se espalhou significativamente para os preços dos bens, e os consumidores ajustaram automaticamente suas compras, reduzindo a compra de produtos com preços altos e aumentando a de produtos com preços baixos, o que fez com que o aumento dos preços, especialmente dos alimentos, não fosse grande; a terceira surpresa é que, devido à situação no Médio Oriente não estar resolvida, o conflito durará mais do que ela esperava, o que levou à revisão da inflação para 2028. Portanto, de modo geral, a intensidade da inflação não é tão forte, mas a duração será maior. Após essa declaração, o mercado recebeu um pequeno alívio, ou seja, a maior preocupação do mercado, o preço do petróleo, parece não impactar tão negativamente os consumidores dos mercados europeu e americano como se imaginava. Por isso, a probabilidade de aumento das taxas pelo Fed caiu um pouco, de 74% para 70%. Essa probabilidade de 70% indica que o aumento das taxas em setembro é muito provável. Mas não há motivo para pânico, pois o mercado já precificou essa probabilidade de aumento das taxas pelo Fed, e o novo presidente do Fed, Waller, já indicou uma postura hawkish na reunião anual dos bancos centrais em agosto. Portanto, esse aumento das taxas pode ser um choque negativo imediato, mas a longo prazo será um fator positivo para estabilizar o sentimento do mercado. Se haverá aumento das taxas depende do CPI dos EUA de agosto, que será divulgado amanhã à noite. Às 20h de amanhã, haverá uma análise simultânea para você. O acima é apenas uma opinião pessoal, não representa aconselhamento de investimento, atenção aos riscos.