No dia 10 de setembro, o ETF de Bitcoin à vista dos EUA teve uma saída líquida de 282,7 milhões de dólares. A ARKB retirou 164,3 milhões, enquanto GBTC e FBTC retiraram mais de 30 milhões cada.
O índice de prémio do Bitcoin da Coinbase registou valores negativos por 5 dias consecutivos, com o último valor a ser -0,042%.
Duas coisas parecem ser "mais uma correção".
No ano passado, no "colapso de 11 de outubro", o prémio negativo durou cerca de 30 dias. De janeiro a fevereiro deste ano, durou 40 dias. Nessas duas ocasiões, o mercado tratou isso como um "evento" — algo aconteceu, é só esperar.
E depois?
De 19 de maio a 23 de agosto, 97 dias.
Dobrou diretamente, e ainda mais.
A 24 de agosto, o índice de prémio finalmente ficou positivo, registando 0,0052%. O mercado celebrou, dizendo "a compra dos EUA voltou".
E o resultado? Manteve-se apenas um sinal esporádico, voltando a ficar negativo após meio mês, por 5 dias consecutivos.
Este é o ponto que merece mais reflexão.
Após 97 dias de desconto, o prémio positivo tornou-se uma anomalia que precisa de explicação.
Antes, o prémio positivo era o normal, e o prémio negativo era notícia. Agora é o contrário — o prémio negativo é o estado padrão, e o prémio positivo ocasional é que merece uma notícia rápida.
Isto não é um indicador a oscilar. O ambiente mudou.
Vamos ver um detalhe ainda mais específico.
O desconto atual de -0,042% é, na verdade, bastante "suave" comparado com -0,1066% em meados de agosto e -0,1323% no início de junho. O relatório da JPMorgan também confirma que, embora a saída semanal de ETP tenha desacelerado, "a tendência não se inverteu".
Isto indica que a compra dos EUA não está a retirar-se em pânico — eles simplesmente deixaram de entrar continuamente.
E isso é o mais fatal.
Nos últimos dois anos, a compra à vista dos EUA foi o motor central da subida do BTC. A entrada no ETF é o número mais importante para observar diariamente após a abertura, e o prémio da Coinbase é o primeiro sinal para julgar se "as instituições estão presentes".
E agora?
A compra dos EUA tornou-se o "participante ausente por padrão".
Eles aparecem ocasionalmente, e você precisa explicar porquê. Quando não estão presentes, nem precisa explicar — porque isso é o normal.
O Bitcoin está agora perto dos 76.500 dólares, a oscilar entre 75.000 e 82.000. O preço não desabou, mas a estrutura da força que impulsiona o preço mudou.
A política macroeconómica hawkish está a pressionar, os conflitos geopolíticos estão a pressionar, e o que antes era o maior canal — a compra à vista dos EUA — está a perder força.
Não é uma grande notícia negativa. É que o maior comprador incremental se tornou um vendedor líquido regular.
Quando os 97 dias de desconto se tornarem história, o próximo prémio positivo poderá precisar de um mercado em alta para ser explicado.
Não use mapas antigos para procurar novos continentes.
$BTC$ETH$ZEC#BTC现货ETF连续流出
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