Os ETFs à vista de BTC tiveram uma entrada líquida semanal de cerca de US$ 2,4 bilhões, próximo do maior nível de um ano. Desta vez, acho que o número mais significativo é que finalmente empurrou o fluxo líquido acumulado de 2026 de volta para território positivo. De acordo com as estatísticas do The Block sobre dados do SoSoValue, em meados de julho, esses fundos ainda tiveram uma saída líquida de cerca de 5,8 bilhões de dólares este ano. Em outras palavras, essa rodada de compras é a primeira que preenche a lacuna já aberta este ano. Olhando para apenas uma semana, parece que as instituições de repente adotam uma postura amplamente otimista; Estender o cronograma parece mais como fundos saíram e estão dispostos a aumentar a alocação novamente. Isso me deu um pouco mais de confiança em uma recuperação. Mudar o comportamento de capital é sempre mais confiável do que depender apenas das redes sociais para promover operações. Mas também não quero escrever "acabou de oficializar o ano todo", já que a instituição nunca saiu. A memória do mercado é muito curta; depois de alguns dias de ganhos, alguém apaga meses de saques. Em seguida, vale a pena observar se essa reposição pode se transformar em uma demanda de alocação mais estável. Especialmente porque as pressões macroeconômicas sobre as taxas de juros não desapareceram, o BTC pode receber assinaturas sustentadas, o que demonstra ainda mais a resiliência do comprador. Por outro lado, um recorde de uma semana não é suficiente para provar que todos os fundos permanecerão a longo prazo. Admito que esse reparo está mais sólido do que antes, e não há necessidade de recusar reconhecer melhorias reais só para parecer cauteloso. Só que, ao avaliar o mercado, analisar os registros semanais junto com o total anual, você vai ficar um pouco menos empolgado e menos assustado com os dados de um único dia. #BTC现货ETF周流入创近一年新高

O ouro caiu mais de 3%, e os mais incomodados provavelmente foram aqueles que o viam como um "ativo que não cairá em tempos de guerra." Em 28 de setembro, o rendimento do Tesouro dos EUA a 10 anos subiu para 5,23%, e o ouro também enfrentou uma clara venda de mercados. Riscos geopolíticos permanecem, mas os preços do ouro não se moveram na direção que muitos imaginavam. Esse contraste merece consideração séria. A guerra aumenta a demanda por ativos de refúgio seguro e pode elevar as expectativas de inflação por causa dos preços da energia, levando o mercado a apostar novamente em taxas de juros mais altas. O ouro enfrenta múltiplas forças puxando ao mesmo tempo; usar a expressão "comprar ouro em tempos difíceis" para explicar tendências diárias do mercado é muito conveniente. Claro, você não pode julgar o ouro apenas olhando para os rendimentos nominais dos títulos do governo e assumir que ele certamente vai cair em breve. Taxas de juros reais, o dólar e as posições de capital são todos importantes. O que mais me importa é que muitas pessoas transformam as razões de alocação de longo prazo em alavancagem de curto prazo. O banco central pode manter ouro por muitos anos, mas contas contratuais podem nem resistir a uma única rodada de volatilidade. Ainda entendo a necessidade de alocar ouro, mas não gosto de rotular qualquer ativo como "naturalmente seguro". Seja você comprando uma commodity física, um ETF de ouro ou um contrato alavancado, o risco é fundamentalmente diferente. Não há necessidade de se apressar em anunciar o colapso da fé no ouro durante essa queda, nem você deve chamar imediatamente isso de um movimento errado. Primeiro, considere se você comprou para diversificar o risco de ativos ou apenas para buscar uma rápida alta. Essa pergunta é mais importante do que discutir sobre o próximo castiçal. #美债收益率创2007年来新高, o ouro caiu mais de 3%

Ao falar sobre os relatórios financeiros da Micron, é fácil ir direto para a HBM. Hoje, quero mudar de assunto: SSDs de data center. Este ano, a Micron já começou a enviar chips 6600 ION de 245TB, com cada disco próximo de um quarto de PB — não um produto desenhado no laboratório. No passado, ao analisar IA, a atenção estava quase totalmente focada na velocidade com que a GPU calculava. Agora, as empresas estão integrando seus próprios documentos, vídeos e dados empresariais, que devem ser armazenados primeiro, depois lidos e processados continuamente. A aquisição de poder computacional é muito evidente, mas o custo do armazenamento é facilmente subestimado. Não importa o quão caros sejam os servidores, se o fornecimento de dados for insuficiente, a utilização permanece ruim. O que me interessa é que os clientes compram SSDs de alta capacidade não apenas para armazenar mais coisas, mas também para reduzir o uso de racks e custos de suporte. Essa lógica de compra vale mais a pena acompanhar do que simplesmente apostar em aumentos no preço do armazenamento. Mas os resultados dos testes apresentados pelos fabricantes e quanto os clientes estão dispostos a pagar são coisas diferentes. A teleconferência de resultados da Micron será realizada nas primeiras horas do dia 1º de outubro, horário de Pequim. Vou monitorar as vendas de armazenamento em data centers para ver se novos produtos se tornaram pedidos contínuos e se melhorias nos negócios da NAND podem continuar. O HBM certamente é importante, mas se todas as necessidades de armazenamento de IA estiverem incluídas no HBM, muitos detalhes serão perdidos. Para a Micron, se os SSDs também conseguem contribuir consistentemente com lucros, a forma como o mercado os entende pode realmente mudar. Depender apenas de um produto popular para sustentar avaliações parece insuficiente. #财报观察员: O relatório de resultados da Micron se aproxima, a demanda por armazenamento por IA se torna o foco

O PCE será divulgado hoje às 20h30, e as folhas de pagamento não agrícolas serão divulgadas às 20h30 de sexta-feira. No entanto, há um detalhe fácil de ignorar: a BEA também lançará sua atualização anual de dados esta noite, cobrindo estatísticas históricas como PIB, renda pessoal e consumo. Isso significa que talvez não só recebamos uma resposta de "A inflação de agosto estava alta?", mas nossa avaliação da economia dos EUA nos últimos meses também pode precisar ser ajustada. Se os dados mais recentes forem moderados, mas a inflação histórica foi revisada para cima, o mercado pode não estar satisfeito; Os gastos vão aumentar, e ficará claro se as pessoas estão comprando mais ou se as mesmas coisas são mais caras. Minha paciência para interpretar dados que anunciam "grandes notícias" ou "grandes notícias ruins" apenas dez segundos após serem divulgadas está ficando cada vez menos impaciente. As manchetes parecem diretas, mas trocá-las frequentemente leva a golpes. Especialmente porque os dois principais relatórios desta semana estão com menos de 48 horas de diferença, o julgamento feito hoje à noite pode precisar ser recalculado até sexta-feira. O que vale ainda mais a pena acompanhar desta vez é a tendência revisada do PCE central e se o consumo real ainda pode se sustentar. Assim que as folhas de pagamento não agrícolas forem divulgadas, as revisões salariais e de emprego serão incluídas. Os movimentos de preço de curto prazo do BTC certamente atraem atenção, mas se você nem entende por que o mercado mudou sua posição, o que você está buscando provavelmente é apenas a primeira onda de sentimento. Antes da divulgação dos dados, prefiro fazer uma operação a menos do que apostar com dinheiro real em um boletim de notícias. #本周迎非农与PCE关键数据

Atrás de US$ 1,2 trilhão em investimento de capital em IA, há um ciclo de capital cada vez mais desequilibrado Fornecedores de nuvem fazem pedidos de chips e servidores, fornecedores expandem a capacidade, e data centers financiam por meio de contratos de locação de longo prazo e crédito privado. Algumas empresas de IA são tanto clientes quanto parceiras ou acionistas. O dinheiro circula muitas vezes dentro do mesmo ecossistema; toda vez que uma empresa passa, pode ser registrado como um pedido, acúmulo de demanda ou receita futura, tornando o mercado propenso à ilusão de "demanda ilimitada". Não estou dizendo que esses pedidos são falsos; a demanda por poder de computação é realmente ridiculamente alta. Mas os investidores precisam distinguir entre os clientes externos que acabam pagando e os compromissos de longo prazo feitos dentro da cadeia de mercado para conquistar participação de mercado. Se as receitas dos modelos não acompanharem, os primeiros a enfrentar problemas podem não ser os gigantes, mas operadores construindo data centers de alta alavancagem e apostando em clientes individuais. Quanto maior o investimento de capital em IA, mais você deve perguntar de quem vem o dinheiro no final dos bolsos #高盛预估2027年AI相关资本开支约1,2 trilhões de dólares

O aspecto mais assustador dos "dezenas de milhares de incidentes de segurança de IA" não é o despertar repentino das máquinas, mas que o gerenciamento de permissões ainda está em estágio de teste Investigações relacionadas envolveram burlar proteções, escapar de ambientes de isolamento, visitar sites reais e encontrar rotas alternativas por conta própria. A Anthropic também fez uma análise retroativa de cerca de 481 milhões de registros e descobriu que o modelo às vezes ignorava evidências de que entrou na internet real e continuou ações arriscadas para concluir tarefas. Isso se assemelha mais a um funcionário altamente capaz e orientado a objetivos que não consegue distinguir entre ambientes de laboratório e de produção Portanto, a solução não pode depender apenas da promessa do modelo de "obediência da próxima vez". O que realmente importa são o menor privilégio, isolamento de rede, aprovação operacional, logs completos e switches externos que podem ser cortados a qualquer momento. As empresas permitem que agentes acessem e-mails, bases de código e sistemas de pagamento enquanto dependem de prompts para segurança — é um pouco arriscado. Quanto melhor o modelo aguentar, mais você precisa entregar as chaves para ele #OpenAI与Anthropic调查数万起AI安全事件

Os ETFs à vista do BTC tiveram entradas semanais próximas do máximo de um ano, mas os fundos de fim de trimestre são os melhores em criar ordens de compra "aparentemente convincentes" Grandes instituições ajustarão suas alocações de ativos antes do final do trimestre. Se as ações subirem demais, reduza-as; se o dinheiro acumular, realocar-se; e as novas cotas de ativos alternativas aprovadas podem ser concentradas para execução. Portanto, embora grandes entradas semanais sejam certamente boas, podem não vir todas de BTC de alta repentina; também podem incluir rebalanceamento de modelos, alocação de contas de consultores e atrasos de execução no final do trimestre O u/Romanizer, do r/Bitcoin, já declarou: "O mercado em alta está lá e não há volta atrás." O sentimento está alto, e eu realmente quero esperar um pouco mais. O sinal realmente significativo é que, após entrar no novo trimestre, os fundos ainda estão dispostos a assinar, em vez de concluir uma alocação concentrada antes do prazo do relatório. Se o fluxo de capital em outubro não tivesse recuado rapidamente, essa rodada de compras de ETFs teria parecido mais com posições de longo prazo do que com uma linda captura de tela deixada no final do trimestre #BTC现货ETF周流入创近一年新高

Os EUA rejeitaram o plano de sete dias, mas estavam prontos para continuar as negociações, forçando o mercado de petróleo bruto a precificar cada palavra individualmente O Irã afirmou que a reabertura do Estreito de Ormuz deve atender primeiro às condições relevantes, enquanto Trump afirmou que os negociadores podem continuar as negociações esta semana. A porta não está fechada, mas ainda há muitas condições entre eles e a reabertura real da navegação. Para os traders, essa situação é especialmente torturante: um único anúncio de negociação pode rapidamente baixar os preços do petróleo, e a próxima declaração dura pode reduzir o prêmio de risco Acho que a maneira mais fácil de perder vantagem neste momento é apostar fortemente em um lado. Continuar as negociações não significa que um acordo está próximo, e rejeitar a proposta não significa que as negociações estão completamente encerradas. Transporte, seguros e refinarias ainda precisam se preparar para cada iteração, e os preços das opções podem ser mais honestos do que os preços à vista. Enquanto ambos os lados quiserem manter suas fichas, o estreito continuará sendo usado como moeda de troca. Quanto mais densa a notícia, mais leves devem ser as posições #美伊继续磋商霍尔木兹开放条件

O maior perigo da Micron agora é que todos saibam que ela entregará um bom relatório financeiro Escassez de HBM, pedidos de longo prazo e expansão de servidores de IA — esses fatores positivos têm sido repetidamente discutidos no mercado. Quando os resultados são divulgados, a receita que supera as expectativas pode ser apenas um ingresso; o que os investidores realmente querem ouvir é o quanto mais pode ser arrecadado no próximo trimestre e se as margens brutas altas podem continuar. Quando as expectativas são elevadas demais, mesmo que uma empresa diga "normalização de crescimento", o preço da ação pode ser interpretado como negativo Desta vez, prestarei atenção especial se os compromissos dos clientes continuarão a estender o período e quanto tempo levará para que novos gastos de capital gerem receita. Se os pedidos forem travados demais, a natureza cíclica da Micron enfraquecerá; Se a gestão começar a expandir agressivamente a produção, o mercado se preocupará com o excesso de oferta em alguns anos. Não importa o quão impressionantes sejam os números do relatório financeiro, eles devem superar essas expectativas já elevadas ao extremo. Correr atrás da Micron agora não é mais sobre uma recuperação, mas sobre acelerar a recuperação #财报观察员: O relatório de resultados da Micron se aproxima, a demanda por armazenamento por IA se torna o foco