Publikuj

美国8月非农就业数据出来了——新增16.2万人，市场预期才5.6万人，超了近三倍。数据好到爆。然后美股跌了。道指跌270点，标普、纳指全线下挫。黄金跳水，白银跳水。好消息变成坏消息。为什么？因为市场觉得——就业这么好，美联储9月更敢加息了。加息概率直接从49%飙到58%。就在这时候，特朗普发了个帖子。他说了什么？“增长不会导致通胀。”“GDP应该到15%到20%，而不是2%、3%、4%。”“美国应该拥有全球最低利率。” 全网都在笑他。但我想说——特朗普可能说对了一半。先承认：15%-20%的GDP增长，确实离谱。美国现代经济史上，实际GDP季度年化增速达到20%的，只有一次——2020年第三季度的34.9%，那是疫情封锁后技术性反弹。正常年份，美国二季度GDP增速只有1.5%。从1.5%到20%，中间差了十几个百分点。这个数字，确实荒唐。但特朗普触及了一个真实的经济学争议。主流经济学家的嘲笑是有道理的——传统逻辑里，增长快→需求旺→物价涨→通胀。但这里有一个关键区分：什么样的增长？如果增长来自需求端——财政大放水、老百姓狂花钱——那确实会通胀。需求追着供给跑，价格自然上去。但如果增长来自供给端呢？技术突破提升生产率、能源成本下降、制造业效率提高——同样的钱，能买到更多的东西。供给追上了需求，价格不但不涨，还可能跌。特朗普团队讲的故事是：AI革命+能源独立+制造业回流，可以复刻1990年代的生产率奇迹。那时候格林斯潘也选择了不急于加息，因为电脑技术带来的生产力提升让经济有了更大的腾挪空间。这个逻辑本身，没有问题。问题是——特朗普忽略了“短期”和“长期”的区别。供给端的扩张需要时间。AI数据中心要建、芯片工厂要盖、电网要升级——这些都需要钱，而且是在今天花。短期之内，需求冲击就是需求冲击。财政大放水、大规模基建、关税推高的进口价格——这些东西不会因为“长期供给会跟上”就消失。美联储的职责是什么？防止短期过热演变成长期通胀预期。一旦老百姓觉得“钱要贬值”，工资-物价螺旋一起来，再想摁下去就难了。特朗普没错的是方向，错的是节奏。更值得警惕的是——他“全球最低利率”的诉求，有一个巨大的风险。利率每上升1个百分点，美国每年多承担6500亿美元利息。特朗普想降息，动机很直接——省钱。但如果为了降息而降息，把美元信用搞崩了呢？对加密市场来说，这是一把双刃剑。利好的一面：特朗普推动降息→法币贬值→BTC作为硬资产的逻辑变强。长期看，任何削弱法币信用的政策，都是BTC的燃料。风险的一面：如果他的政策真的引发美元信用危机——短期流动性紧缩、风险资产被抛售、杠杆清算——BTC可能先被砸下去，再慢慢爬起来。今天比特币已经跌到79,500美元附近，24小时跌了1.59%。24小时全市场清算了3.99亿美元。说回特朗普那句被全网嘲笑的话。 “增长不会导致通胀”——这句话放在经济学教科书里，确实不严谨。但他触及了一个真相：过去25年，美联储确实在“用利率扼杀增长”这条路上走得太远了。每次数据好一点，就想着加息。每次经济冒头，就摁回去。增长本身不是敌人。真正的问题是——你拿什么增长。特朗普可能高估了增长的速度。但他没错的是：靠加息治通胀，就像靠退烧药治感冒——症状压下去了，病根还在。 $BTC $ETH $XAU #美联储官员称应加息，9月概率升至58.6%

Trump znów zabrał głos, tym razem nie było to zwykłe wezwanie do obniżki stóp procentowych. Powiedział: „Wzrost gospodarczy nie prowadzi do inflacji.” To jedno zdanie zburzyło podręczniki ekonomii. Przez ostatnie 25 lat cały system Rezerwy Federalnej opierał się na jednej zasadzie — szybki wzrost gospodarczy powoduje inflację, więc trzeba wcześniej podnosić stopy, by ją „zdusić”. To nazywa się krzywą Phillipsa i jest to coś, co każdy student ekonomii musi znać już w pierwszym roku. Trump mówi: to błąd. Wszystko jest błędne. „25 lat temu” to nie przypadkowa data, to granica historyczna. Specjalnie wskazał punkt w czasie — „tak było do 25 lat temu”. 25 lat temu to rok 2001. Koniec ery Greenspana, przełom w ustanowieniu antyinflacyjnego modelu w stylu Volckera. Kim był Volcker? To on w latach 80. podniósł stopy do 20% i brutalnie zdusił dwucyfrową inflację. Od tego czasu „prewencyjna walka z inflacją” stała się DNA Rezerwy Federalnej — gdy gospodarka się rozgrzewa, stopy idą w górę, niezależnie od tego, czy inflacja już jest, czy nie. Trump mówi: zasady gry, które obowiązywały przez 25 lat, powinny zostać zniesione. On nie tylko nawołuje, on podważa cały system. 650 miliardów dolarów — ta liczba ma znaczenie. Trump powiedział: „Za każdy punkt procentowy wzrostu stóp, USA ponoszą rocznie koszt 650 miliardów dolarów.” Uwaga, 24 czerwca, gdy mówił o obniżkach, ta liczba wynosiła 800 miliardów dolarów. Spadek z 800 do 650 miliardów — to znak, że zespół ekonomiczny Białego Domu dokładnie kalkuluje. Używają wewnętrznych modeli do szacowania ścieżki stóp procentowych, a nie rzucają słów na wiatr. Co to oznacza? Rząd Trumpa ma ilościową ocenę wpływu obniżek stóp i czeka na moment o najlepszym stosunku kosztów do korzyści. Ostateczny wpływ na aktywa kryptowalutowe Jeśli Trump naprawdę zmienia ramy działania Rezerwy Federalnej — Długoterminowe niskie stopy procentowe oznaczają trwałe obniżenie kosztów posiadania Bitcoina jako „aktywa bezodsetkowego”. To nie jest krótkoterminowy pozytyw, to przebudowa systemu wyceny. W ostatnich latach Bitcoin wahał się, ludzie patrzyli na napływy i odpływy ETF-ów, na wygaśnięcia opcji. Ale prawdziwa logika leży w tym, gdzie najlepiej ulokować pieniądze. Jeśli stopy procentowe długo pozostaną niskie, koszt alternatywny posiadania Bitcoina spada do zera. Wtedy Bitcoin przestaje być „aktywem ryzykownym” — staje się substytutem obligacji zerokuponowych. Ale jest jeden problem. Trump powiedział dziś też coś innego: jeśli Rezerwa Federalna nie obniży stóp, odetnie handel z krajami mającymi deficyt handlowy. Rentowność 10-letnich obligacji skoczyła do 4,79%, najwyżej od roku. Rynek mówi mu: nie kupujemy tego. On chce niskich stóp, rynek wymusza ich wzrost. Chce zmienić paradygmat, rynek mówi „nie decydujesz sam”. Trump chce zabić nie tylko wysokie stopy procentowe. Chce zabić całą filozofię polityki monetarnej, która przez 25 lat tłumiła ceny aktywów. Jeśli wygra tę walkę, logika wyceny Bitcoina zostanie całkowicie przepisana. Ale jeśli przegra — rynek obligacji podniesie stopy za Rezerwę Federalną. $BTC $ETH $XAU #美联储官员称应加息，9月概率升至58.6%