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如何定位 Hyperliquid，以及如何看到 $240 的 $HYPE 回过头看 Hyperliquid 的叙事历史：从最早的公平发射的 Dex，到 APP L1，再到 Blockchain to House All Finance，最近升级为「Infra to House All Finance（金融领域的 AWS）」 规律肉眼可见：脱离应用层，迈向协议层；HL 不再是交易所，而是基础设施。把合规成本外包给 builders，把 Dex 的身份给 builders，保持自身定位的纯粹和干净，隔离合规风险，也是顶级阳谋了 至此，Hyperliquid 头上悬着的达摩利斯之剑很可能彻底消失了，之前社区还担心 Jeff 被抓怎么办，现在 HL 已经摇身一变成为下一代金融的正统新基建了 我觉得很多人还没意识到，Hyperliquid+HIP 可能是进入美国市场的低成本最优路线——更透明的市场、天然资金自托管、审查友好的白名单功能...意味着更低的合规成本，意味着更少的证明 我们可以朴素预测未来的两种繁荣场景，一是更多 HIP-3 部署者，针对美国市场提供更多 dex 供给；二是美国机构、合格投资者的资金涌入 HL。这是 10x、100x 数量级的资金 one more thing，「金融领域的 AWS」定位还透露着巨大的野心和可能性，纳斯达克想实现资产上链、7*24 全球交易，基建供应商的 list 里，那个绿色葫芦很大概率成为首选 —— 聊一下对 $HYPE 的价格判断逻辑：最好的商业模式、最强的代币经济机制、最顶级的品牌定位与叙事，BTC 从 12w 下跌到 6w 反弹到 8w 这一次下跌里，HYPE 从 50 涨到了 80，韧性很强 判断逻辑一： 从盘感的角度看，当前 HYPE 有上轮牛初 $80 的 $SOL 的即视感，而后者牛市高点涨到 $240 判断逻辑二： 从 AF 的 buying power 角度，把 HYPE 的年度回购能力，类比成一家公司的年度盈利，给 Hyperliquid 赋予基本面——「市回率 buyback multiple」，流通市值除以年化回购力： - buyback multiple = HYPE 流动市值/年化 buyback power - 回购收益率 = 年化 buyback power/HYPE 流动市值 = 1/buyback multiple YTD 的年化回购能力在 $597M/年，市回率 29.85x，回购收益率 3.35% buyback power 这个指标不仅反应了 Hyperliquid 的业务发展（收入和市占率），还代表着整个 crypto 的交易市场热度，如果以 buyback power 指标刻舟求剑的话，我做了一个 HL 价格预测模型： 统一控制变量 - 要求回购收益率：3.35% - 对应 buyback multiple：29.85×，保守假设市回率保持不变，共识没有增强 - HL市占率：4.811% → 5.790%，保守假设 线性增长，没有加速度，一年线性增加约0.98个百分点 - 综合回购费率：2.1588 bps，包含 Core 与HIP-3 - HIP-3 收入结构不变，没有关掉 growth mode - 业务保守扩张，没有推出新的收入机制 - 忽略质押、解质押、EVM 繁荣度影响 - 流通量：2.2245亿枚 - 不给予社区共识增强或估值倍数扩张 - 不计 BTC Beta 对市场价格的额外影响 统一控制变量的情况下，$HYPE 的理论价值粗略跟市场交易量、交易热度正相关 结论是： - 全市场月交易量每增加 $1T - 年化 Buyback Power 增加约 $150M - HYPE 理论价值增加约 $20.13 预设三种市场交易热度阶梯，当前牛熊转化阶段、上轮牛市年度月平均、全样本趋势，分别对应 $6.7T、$7.74T、$9.48T 的月平均全网合约交易量，分别对应着 HL $1.005B、$1.161B、$1.42B 的一年后年化 buyback power 一年后 HYPE 理论价格分别是 $134.87、$155.83、$190.79 以上变量控制地非常保守，如果考虑 HL 市占率增长遵循当前加速度、更多利好出现、社区共识增强、BTC beta 牛市、宏观经济利好催化等因素，价格会比预期更高 判断三： HYPE 达到 SOL 和 BNB 的当前市值，分别是 500 和 1000 亿，对应着 $ 250 和 $430 的价格 没什么逻辑，纯预测，坏消息是不太确定 crypto 还能否达到上一轮周期的热钱浓度，好消息是 90% 赛道证伪了，钱和共识会涌向头部项目 当然 $HYPE 的走势颇有特色，必须回踩再上新台阶，要承受 30%-50% 的健康回调，换句话说，对于看好 HYPE 的人来说，回调 30% 就可以开始抄底加仓 —— NFA