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$POPMART POPMART 2026中报：机会大于挑战？ 上半年营收171.7亿元，同比+23.8%，经调整净利润51.6亿元，同比+9.5%，利润增速明显放缓，管理层坦言大概率完成年初20%营收目标，把今年定为经营调整年 。 机会点 1、国内底盘稳固，内地营收大涨47.3%，会员破1亿，会员贡献92.9%销售额、复购51.6%，门店转向提效不再盲目扩张。 2、IP矩阵转型取得进展，LABUBU营收‑7.5%，星星人暴涨580.6%成为第二大IP，6个IP半年破十亿，降低单一爆款依赖 。 3、现金流充裕，零有息负债，推出20‑50亿港元回购，管理层释放信心；段永平也看好公司长期基本面价值 。 现存挑战 亚太、美洲营收分别下滑9.7%、16.5%，海外处于去流量红利、库存与供应链优化的阵痛期；星星人热度能否长期延续、毛利率小幅回落仍需要持续观察 。 整体来看当前属于主动调整周期，短期阵痛是在夯实长期基础，后续重点跟踪海外修复、新IP持续性以及回购落地进度。