Post

#财政部拟动用TGA，长债回购能否治本？ Op 24 augustus lieten twee hoge functionarissen van het ministerie van Financiën doorschemeren dat ze overwegen TGA te gebruiken om langlopende schuld terug te kopen. Het TGA-saldo bedraagt ongeveer 950 miljard, maar door de minimale reservevereisten schat Morgan Stanley dat er daadwerkelijk slechts 80-200 miljard beschikbaar is, het exacte bedrag is niet bekendgemaakt. Eerder had Bessent de limiet voor terugkoop van staatsobligaties met looptijden van 10-20 en 20-30 jaar verhoogd van 2 miljard naar minstens 4 miljard per transactie, met ingang van 9 september, dit werd de "ministerie van Financiën versie van een gedraaide operatie" genoemd. Direct met TGA-geld langlopende schuld kopen vereist geen extra uitgifte van kortlopende schuld en heeft een beperkte netto-impact op de reserves, wat op het eerste gezicht schoner lijkt dan het uitgeven van kortlopende schuld om langlopende schuld te kopen. Zodra het nieuws uitkwam, daalde het rendement op 10-jaars obligaties met 4 basispunten, steeg de goudprijs boven 4670 en doorbrak Bitcoin de 80.000 dollar, allemaal tegelijkertijd sterker. Maar Wall Street was sceptisch: Deutsche Bank zei dat de impact "praktisch nul" was, en Goldman Sachs stelde dat het de oorzaak van de volatiliteit aan de lange kant niet oplost. In feite hield de opleving na de eerste aankondiging op 19 augustus minder dan 24 uur aan. Barclays schat dat de uitbreiding neerkomt op een extra aankoop van ongeveer 16 miljard per kwartaal, wat slechts 0,05% is van de 32,3 biljoen aan staatsobligaties in handen van het publiek. De kern van het probleem is de enorme schuldvoorziening veroorzaakt door het begrotingstekort, niet de slechte liquiditeit van oude obligaties. Met contant geld schuld kopen is een vraagzijde-hedge en raakt het aanbodprobleem niet. TGA is bedoeld als noodbuffer, het inzetten ervan om de markt te redden betekent het opmaken van de veiligheidsmarge, en zodra de markt dat doorziet, versterkt het juist de fiscale risicopremie. Op korte termijn effectief, maar structureel? Verre van dat. De echte oplossing is ofwel fiscale inkrimping of de Federal Reserve die ingrijpt, het eerste is politiek onmogelijk, het tweede wordt afgewacht. $BTC