Non agricolo sorprende, c'è ancora incertezza sul taglio dei tassi della Fed a settembre? Il mercato del lavoro statunitense ha improvvisamente gettato acqua fredda sul mercato I dati sull'occupazione non agricola di luglio sono stati molto inferiori alle aspettative, con una diminuzione di 23.000 posti di lavoro, mentre il mercato prevedeva un aumento di circa 80.000. Allo stesso tempo, i dati occupazionali di maggio e giugno sono stati rivisti al ribasso di 103.000 unità, mostrando un'accelerazione del raffreddamento del mercato del lavoro negli Stati Uniti. Dopo la pubblicazione di questi dati, la prima reazione del mercato è stata quella di scommettere nuovamente su un taglio dei tassi da parte della Fed. Ma la situazione non è così semplice. Sebbene la crescita dell'occupazione sia chiaramente rallentata, il tasso di disoccupazione è sceso al 4,1%. La ragione è il calo del tasso di partecipazione alla forza lavoro, con alcune persone che hanno abbandonato il mercato del lavoro, il che non può essere semplicemente interpretato come un peggioramento generalizzato dell'occupazione. In altre parole, l'occupazione negli Stati Uniti si sta raffreddando, ma non è ancora fuori controllo. Questo è anche il punto più difficile da valutare per la Fed al momento. Se l'occupazione continua a rallentare e la pressione inflazionistica diminuisce di conseguenza, la finestra per un taglio dei tassi a settembre potrebbe aprirsi; ma se i salari e i prezzi dei servizi rimangono elevati, la Fed potrebbe ancora mantenere un atteggiamento attendista. Dopo la pubblicazione dei dati non agricoli, le aspettative di mercato per un taglio dei tassi a settembre sono state riviste. I dati CME mostrano che la probabilità di un taglio di 25 punti base a settembre è diminuita, mentre alcuni mercati di previsione hanno addirittura aumentato le aspettative di mantenimento dei tassi invariati. La logica delle negoziazioni di mercato sta cambiando. In precedenza, l'attenzione era su "l'occupazione può superare l'inflazione?", ora è diventata "il raffreddamento dell'occupazione è sufficiente a spingere un cambio di politica?". Il mio punto di vista è che questa volta i dati non agricoli non hanno deciso direttamente la direzione della Fed, ma hanno cambiato il ritmo della valutazione del mercato. I dati veramente cruciali in futuro non saranno l'occupazione da sola, ma se occupazione e inflazione si muovono nella stessa direzione. Se il CPI continua a scendere e l'occupazione continua a indebolirsi, la Fed potrebbe dover iniziare a inviare segnali di allentamento; ma se l'inflazione rimbalza, le aspettative di taglio potrebbero nuovamente raffreddarsi. Per gli asset rischiosi, il taglio dei tassi di per sé non è l'unico fattore positivo. Il mercato è più interessato a sapere se la Fed avvia il taglio in un contesto di stabilità economica o se è costretta a farlo a causa di pressioni economiche evidenti. Il CPI sarà la variabile più importante prima della riunione di settembre. Se l'economia statunitense sta completando un atterraggio morbido o sta entrando in una fase di rallentamento più evidente, la risposta potrebbe arrivare con il prossimo dato sull'inflazione. I prezzi rifletteranno infine la direzione in cui il mercato crede veramente. $BICO $SNDK $GRVT #非农意外转负，CPI成加息关键