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Il bilancio di Berkshire è stato pubblicato, questa volta voglio vedere di più i soldi che ha speso.
Nel terzo trimestre, la società ha riacquistato azioni per circa 9,6 miliardi di dollari, più del doppio dei circa 4,5 miliardi di dollari del secondo trimestre. Nel frattempo, il profitto operativo trimestrale è stato di circa 12,7 miliardi di dollari, in calo del 5,8% su base annua. Mettendo insieme queste due cose, è più interessante che guardare solo il saldo di cassa: la performance operativa è sotto pressione, ma la direzione è comunque disposta a riacquistare le proprie azioni ai prezzi di quel periodo.
Naturalmente, il riacquisto indica solo la scelta di allocazione del capitale in quel periodo, non può giudicare il prezzo di oggi, né garantire un immediato aumento del prezzo delle azioni. Ma è almeno un'azione già avvenuta, con importi verificabili.
Quando il mercato vede che Berkshire ha molta liquidità, ama scrivere "in attesa del crollo". Trovo questa spiegazione troppo semplicistica. L'azienda deve sia mantenere fondi per esigenze assicurative e operative, sia valutare l'attrattiva tra acquisizioni esterne, investimenti in titoli e riacquisti, e la risposta non è necessariamente unica.
Questo bilancio mi ricorda che pazienza e utilizzo dei fondi possono procedere insieme. Non è necessario investire forzatamente i soldi solo perché non si trovano opportunità particolarmente soddisfacenti; e quando si incontra un prezzo accettabile, non è necessario aspettare che tutte le notizie migliorino.
Piuttosto che indovinare quando farà un grande acquisto, preferisco osservare i prossimi trimestri: se i riacquisti continueranno, se il profitto operativo migliorerà e dove finiranno i fondi.
#伯克希尔巨额现金储备，财报将披露最新动向
La data che mi interessa di più nel nuovo annuncio di Oklo è il 2030.
L'azienda ha firmato un accordo di collaborazione con U.S. Forged Rings per la produzione, riservando la capacità produttiva per i grandi componenti del reattore necessari per il futuro progetto Aurora, con la prima consegna prevista a partire dal 2030. Questo accordo è destinato al dispiegamento successivo, separato dagli acquisti e dalla costruzione già in corso per il primo progetto nello stato di Idaho.
Leggendo fin qui, la percezione dei tempi per la commercializzazione dell'energia nucleare diventa molto più concreta. La domanda di potenza di calcolo AI può crescere rapidamente in un trimestre, ma la produzione di grandi apparecchiature deve essere pianificata anni prima. Progettazione, lavorazione, ispezione e trasporto: ogni fase ha i suoi tempi.
Ritengo che bloccare in anticipo la capacità produttiva sia un'azione da apprezzare. Per garantire una fornitura continua di centrali elettriche, bisogna affrontare ora i possibili colli di bottiglia nella produzione futura, senza aspettare che i clienti abbiano urgente bisogno di energia per cercare fornitori.
Tuttavia, guardando il prezzo delle azioni, bisogna anche considerare i tempi: un accordo di capacità produttiva per il futuro aiuta a valutare la preparazione a lungo termine dell'azienda, ma non può compensare i ricavi attuali dalla produzione di energia.
Il tema dell'energia nucleare tende a suscitare entusiasmo, soprattutto quando la domanda di energia è alta. Preferisco seguire passo passo quali apparecchiature iniziano la produzione, quali permessi vengono approvati e quali tappe vengono completate secondo i piani. Il progresso può essere lento, ma deve essere concreto. Riflettere negli attuali prezzi gli obiettivi commerciali di diversi anni dopo richiede molta pazienza durante l'attesa.
#Oklo推进核电项目建设，商业化进展受关注
Oltre a vedere quanto ha guadagnato Moderna in questo bilancio, voglio soprattutto sapere se i soldi sono stati effettivamente incassati.
L'utile netto del terzo trimestre è stato di 162 milioni di dollari, un ritorno al profitto che merita riconoscimento. Tuttavia, l'azienda ha anche menzionato che la maggior parte dei pagamenti delle vendite di prodotti di quel trimestre non era stata ancora incassata a fine periodo. I crediti verso clienti a fine settembre ammontavano a circa 1,367 miliardi di dollari, un aumento significativo rispetto alla fine dell'anno precedente. Tra il riconoscimento dei ricavi e l'effettivo incasso del denaro c'è un intervallo di tempo che necessita di ulteriore monitoraggio.
Questo non significa necessariamente che ci siano problemi nei pagamenti da parte dei clienti. La concentrazione delle vendite, i tempi diversi di spedizione e di regolamento possono causare questo fenomeno. Dopo aver visto i numeri di profitto positivi, è meglio seguire anche l'andamento degli incassi.
Nei primi tre trimestri, le attività operative hanno ancora registrato un deflusso netto di circa 2,715 miliardi di dollari, che include anche fattori come contenziosi e capitale circolante stagionale. Separare queste spese è necessario per valutare come cambierà il consumo di cassa in futuro.
Riconosco questo miglioramento, ma non voglio trascurare che l'intera attività è ancora in fase di aggiustamento solo perché un trimestre è tornato in utile. Soprattutto per un'azienda di ricerca e sviluppo, il ciclo di investimento è lungo; la durata del miglioramento del conto economico dipende dalla collaborazione tra vendite e spese.
Se in futuro i crediti verranno gradualmente incassati e la liquidità operativa migliorerà, la base per questo rimbalzo sarà più solida. I ricavi già confermati nel bilancio devono infine trasformarsi in denaro che l'azienda può continuare a utilizzare, e su questo punto terrò un controllo molto stretto.
#ModernaQ3扭亏为盈，上调全年营收增长预期
Elon Musk prevede che la velocità di fatturato annualizzato di SpaceX supererà i 100 miliardi di dollari entro dicembre. Il numero è impressionante, ma la mia prima reazione è di guardare bene le parole "annualizzato".
Il fatturato annualizzato solitamente converte la velocità di entrate di un certo periodo in un livello su base annua. Per fare un esempio semplice, un fatturato mensile di circa 8,33 miliardi di dollari moltiplicato per 12 dà una scala annualizzata di circa 100 miliardi di dollari. Questo è un concetto diverso da quanto fatturato è stato effettivamente confermato nell'intero anno.
Questo non diminuisce l'importanza dell'obiettivo stesso. Se si raggiungesse davvero una tale velocità di fatturato, significherebbe certamente che la scala del business merita una rivalutazione. Ma poi bisogna vedere quali attività contribuiscono alla crescita, se è sostenibile e quanto capitale è necessario per ottenere queste entrate.
Soprattutto in una fase di espansione rapida, le entrate possono crescere velocemente, ma anche le spese potrebbero aumentare altrettanto rapidamente. Se si valuta solo il fatturato annualizzato per la valutazione, mettendo da parte gli investimenti in attrezzature e infrastrutture, il modello risulterà spesso molto più ottimistico della realtà.
Sono disposto a seguire questo obiettivo, ma vorrei vedere nei prossimi bilanci una chiara spiegazione della composizione delle entrate: quanto è ricorrente e sostenibile, quanto dipende da consegne concentrate e quando il denaro viene effettivamente incassato.
Il mercato ama i grandi numeri, ed è normale. Ma per gli azionisti, oltre alla dimensione del fatturato, bisogna considerare investimenti e ritorni. Più l'obiettivo è ambizioso, più serve una realizzazione concreta per diversi trimestri consecutivi per poter aumentare le aspettative con sicurezza.
#马斯克预计SpaceX年底年化营收突破1000亿美元
Mettere insieme queste due notizie sulla regolamentazione delle criptovalute può facilmente creare confusione emotiva: il CLARITY Act è ancora bloccato, mentre le regole relative al 401(k) sono entrate nella revisione finale.
In realtà, trattano problemi diversi. Il primo riguarda la struttura del mercato delle criptovalute e la divisione della regolamentazione; il secondo riguarda principalmente come i gestori dei piani pensionistici scelgono le opzioni di investimento, inclusi i fondi di allocazione che contengono asset alternativi. Procedere su una strada non richiede che tutte le questioni regolamentari siano risolte contemporaneamente.
Il 5 novembre, le regole finali correlate sono state inviate alla Casa Bianca per la revisione e sono attualmente in attesa di approvazione. Il testo finale e le disposizioni di entrata in vigore devono ancora essere attesi, e se i piani pensionistici aziendali offriranno prodotti correlati dipenderà dalle decisioni specifiche dei gestori.
Sono piuttosto ottimista su questa questione, ma non voglio subito moltiplicare l'enorme ammontare degli asset pensionistici per una percentuale di allocazione e considerarlo come un acquisto imminente. Ci sono ancora diversi passaggi tra il poter essere considerati, entrare nel menu dei prodotti e la scelta effettiva da parte dei partecipanti.
Ciò che vale davvero la pena aspettarsi è se i prodotti cripto potranno resistere all'esame a lungo termine dei costi, della valutazione e della liquidità da parte dei fondi. I risparmi pensionistici devono sostenere decenni di spese di vita, non possono basarsi solo su un ciclo di mercato per dimostrare il loro valore.
Se questa strada avrà successo, il settore riceverà un esame più rigoroso e duraturo. Il fatto che i fondi siano disposti a restare lentamente è per me più importante del clamore del giorno della notizia.
#美国加密监管：《CLARITY法案》推进受阻，401(k)规则进入最终审查
Anthropic sta ancora procedendo con l'IPO di novembre, ma gli investitori hanno già iniziato a trattare seriamente. Questo è più interessante del semplice dibattito sul fatto che possa o meno stabilire un record di quotazione.
L'intervallo di valutazione riportato nelle ultime notizie è ancora molto ampio, circa 1,25 trilioni a 1,75 trilioni di dollari, nettamente inferiore ai 2 trilioni di dollari che alcuni investitori ottimisti si aspettavano in precedenza. Il prezzo finale non è ancora stato deciso, il che indica che acquirenti e venditori non hanno ancora raggiunto un accordo su quanto dovrebbe valere la crescita futura.
Personalmente penso che sia normale voler rivedere il prezzo. Le azioni tecnologiche hanno appena subito forti oscillazioni, i prezzi delle società comparabili sul mercato pubblico stanno cambiando, e se le nuove azioni insistono su una valutazione ottimistica precedente, gli investitori saranno naturalmente più esigenti.
C'è anche una differenza facile da trascurare: una diminuzione delle aspettative di valutazione non implica necessariamente un peggioramento del business; una crescita rapida non garantisce che qualsiasi prezzo di emissione sia conveniente. L'azienda ha bisogno di finanziamenti, gli investitori vogliono un ritorno, gli obiettivi si sovrappongono ma non coincidono completamente.
Non mi piace un certo atteggiamento: basta che sia una società AI popolare, ottenere una quota è già una vittoria. Ciò che determina davvero il ritorno sono il prezzo di acquisto, le spese successive e per quanto tempo la crescita può essere mantenuta.
Se alla fine l'IPO si realizza a un prezzo più ragionevole, lo considererei più sano che forzare un record. L'entusiasmo passerà sempre, e i risultati consegnati ogni trimestre dopo la quotazione continueranno a influenzare quanto gli azionisti sono disposti a pagare.
#Anthropic仍计划11月IPO，投资者下调估值预期
Le trattative sullo Stretto di Hormuz stanno diventando sempre più difficili da considerare solo come una notizia sul petrolio.
I nuovi sforzi di mediazione hanno collegato la questione nucleare iraniana alla riapertura dello stretto. Oltre agli accordi sul transito marittimo, si tratta anche di come gestire il blocco da parte americana e quali condizioni le parti sono disposte ad accettare. Più cose devono essere concordate, più ogni singolo punto di disaccordo può rallentare l'intero accordo.
Nel frattempo, gli Stati Uniti hanno effettuato un attacco limitato contro il sistema di difesa aerea iraniano. L'azione militare e il contatto diplomatico procedono contemporaneamente, rendendo difficile per il mercato capire se la pressione attuale porterà a un accordo o a ulteriori ritorsioni.
La mia impressione più profonda su questo tipo di situazione è che il prezzo del petrolio scommette per tutti. Appena emerge un piano, il mercato inizia a scontare una parte del premio per il rischio; prima che venga attuato, un nuovo conflitto può far riflettere nuovamente i prezzi sulle preoccupazioni di approvvigionamento. In pochi giorni, la logica di trading deve essere continuamente aggiustata.
Perciò mi interessa di più se in seguito emergerà un accordo chiaramente accettato da tutte le parti coinvolte, e non solo versioni favorevoli a ciascuno.
La ripresa del transito è certamente auspicabile, ma le trattative che coinvolgono la questione nucleare possono durare a lungo e presentare molte variabili, superando la pazienza dei trader a breve termine. Se le posizioni sono basate sul fatto che "questa volta si concluderà sicuramente", ogni passo indietro nel processo sarà particolarmente difficile.
#美军再度打击伊朗，霍尔木兹海峡重开仍存分歧
Dopo il completamento dei dati ETF, la pressione di vendita di questa settimana è risultata più pesante rispetto a quanto mostrato nelle tabelle iniziali.
Il 6 novembre, il deflusso netto totale degli ETF spot BTC negli Stati Uniti è stato di circa 412 milioni di dollari; dal 2 al 6 novembre, il deflusso netto settimanale è stato di circa 1,282 miliardi di dollari. Solo venerdì, IBIT ha registrato un deflusso di circa 403 milioni di dollari. Alcune statistiche precedenti non avevano ancora incluso questo flusso di fondi, quindi è facile sottovalutare la pressione osservando i numeri preliminari.
Questo è anche il motivo per cui ultimamente presto sempre più attenzione all'aggiornamento dei dati. Il mercato si muove rapidamente e l'integrazione delle tabelle può cambiare le valutazioni. Consolarsi con dati incompleti pensando che "le istituzioni hanno quasi finito di vendere" può facilmente portare a essere colti di sorpresa dai numeri aggiornati.
La domanda più urgente ora è: per un così grande e continuo riscatto, che tipo di nuovi acquisti sono necessari per assorbire questa offerta? L'umore dei piccoli investitori può migliorare da un giorno all'altro, ma i fondi in grado di assorbire costantemente la pressione di vendita di solito non sono così facili da valutare.
Non trarrò conclusioni a lungo termine su BTC solo per un deflusso settimanale, ma l'analisi a breve termine deve riconoscere questo cambiamento nell'offerta e nella domanda. Se il deflusso rallenta e il prezzo riesce a mantenere progressivamente i minimi, allora sarà un miglioramento che vale la pena continuare a verificare.
La cosa più fastidiosa ora è vedere la pressione di vendita e allo stesso tempo essere spinti a inseguire ogni piccolo rimbalzo. In questa fase, un po' meno impazienza nel voler dimostrare di aver scelto la direzione giusta potrebbe essere più utile che indovinare un punto in più.
#BTC现货ETF年内累计净流出约4.16亿美元
Anche alla chiusura di venerdì, il Nasdaq è salito di circa l'1,1%, mentre il Dow Jones è sceso di circa lo 0,5%. Vedendo questo, rimango un po' scettico sulla frase "il mercato è tornato alla normalità".
Il rimbalzo dei titoli tecnologici è certamente importante, soprattutto dopo la vendita concentrata subita in precedenza, finalmente c'è chi è disposto a comprare. Ma la riparazione del settore tecnologico e il ritorno dell'appetito per il rischio dell'intero mercato sono ancora distanti. Il Nasdaq questa settimana è comunque sceso di circa il 3,4% ed è in calo per quattro settimane consecutive; la pressione sui detentori non scomparirà automaticamente con un solo giorno di rialzo.
In questo momento, l'indice può facilmente creare una sensazione di disallineamento: il mercato sullo schermo è già in positivo, ma le azioni in portafoglio non si sono mosse molto. Le azioni a grande capitalizzazione influenzano molto l'indice, l'esperienza di un portafoglio ordinario potrebbe non tenere il passo.
Darò più importanza all'estensione del rimbalzo successivo. Se la crescita si estende gradualmente a più settori, la base per la ripresa del mercato sarà più solida; se invece si basa sempre su poche grandi aziende, di fronte a nuove notizie negative la capacità di sostegno sarà ancora messa alla prova.
Dopo un calo rapido, è normale voler recuperare in fretta. Ma inseguire una nuova operazione per compensare una perdita precedente spesso porta ad accettare rischi che normalmente non si vorrebbero assumere. Preferisco vedere più azioni stabilizzarsi prima di rivedere il giudizio. Venerdì almeno ha dato un po' di respiro all'umore, ma ora bisogna vedere quanto a lungo gli acquirenti saranno disposti a restare.
#美股暴跌后科技股反弹，纳指周线仍跌约3.4%
Dopo l'uscita dei dati non agricoli, il mercato ha ricominciato a scommettere sull'aumento dei tassi a dicembre. Penso che ora il modo più facile per subire perdite sia anticipare la risposta del prossimo dato.
L'aumento dell'occupazione di ottobre di 165.000 è decisamente superiore alle aspettative. Ma la resilienza dell'occupazione indica che la Fed non è ancora così impaziente di affrontare i rischi di rallentamento economico; se l'inflazione continuerà a salire dipenderà dal rapporto sui prezzi. I due fattori sono collegati, ma non si possono equiparare direttamente.
Il prossimo momento chiaro sarà la pubblicazione dell'IPC di ottobre alle 21:30 ora di Pechino il 10 novembre. Dopo un'occupazione forte, se anche l'inflazione sarà alta, le scommesse sugli aumenti dei tassi riceveranno ulteriore supporto; se i prezzi si attenueranno significativamente, il mercato dovrà riconsiderare la necessità di ulteriori restrizioni.
La parte più snervante in questi giorni è che ogni notizia fa venire voglia di cambiare direzione. Prima si teme una correzione delle azioni tecnologiche, poi si passa a preoccuparsi dei tassi. Con tante notizie, è facile trasformare il trading in un continuo tentativo di correggere la valutazione precedente.
Preferisco considerare i dati non agricoli come una nuova prova per ricalibrare il peso delle valutazioni originali, piuttosto che puntare subito tutto su un risultato. Soprattutto perché BTC continua a essere scambiato nel weekend mentre il mercato dei titoli di stato USA è chiuso, quindi la volatilità a breve termine potrebbe non riflettere completamente l'atteggiamento dei capitali macro. Ciò che vale davvero la pena osservare è se, alla riapertura del mercato la prossima settimana, le varie asset class daranno risposte coerenti tra loro.
#美国10月非农超预期，12月加息押注升温
