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全网习惯盯着BTC现货ETF每日资金流，一看到赎回就喊机构集体跑路。但SEC的13F持仓报告，却暴露出截然不同的真相 。二季度BTC现货ETF遭遇持续大额赎回，不少资金从ETF撤出；可对冲基金、家族办公室这类私募，在场外OTC市场逆势买入BTC，机构总持仓环比上涨7.5%。 这是两类完全不一样的资金。ETF里面多是趋势配置资金，盘面震荡就选择赎回离场；13F里的私募属于逆向长线资金，回调阶段走场外冷钱包分批囤币，交易不走ETF，自然不会体现在ETF资金数据上。 ETH的逻辑又有所区别，二季度私募对ETH的敞口增速显著高于BTC。机构配置ETH，一部分用于质押赚取链上收益；BTC无法产生息票，私募买入纯粹是资产配置，用来对冲美元和美债风险。 行情启示：ETF赎回，只能代表一类资金离场，不等于全部机构看空。未来若美债收益率回落，ETF与场外私募两类资金同步进场，才会催生力度更强的上涨。倘若宏观环境持续鹰派，就算私募在场外悄悄囤币。#BTC现货ETF连续流出