Post

Il 3 settembre, Robinhood Chain ha registrato un reddito on-chain giornaliero di 4,01 milioni di dollari, il primo in assoluto secondo DeFiLlama. Nello stesso periodo, le quattro chain Solana, BSC, Ethereum e Base insieme hanno generato solo 288.000 dollari di reddito on-chain. Una chain attiva da appena due mesi ha un reddito giornaliero pari a 13,9 volte la somma delle altre quattro chain principali. Nel frattempo, il prezzo delle azioni Robinhood (HOOD) è salito del 16,57% il 3 settembre, chiudendo a 124,72 dollari, un massimo annuale. Morgan Stanley ha aumentato il target price da 124 a 150 dollari. Piper Sandler lo ha portato a 145 dollari. I dati on-chain sono esplosivi, il prezzo delle azioni vola, le istituzioni sono tutte ottimiste. Ma oggi voglio parlare di qualcosa di diverso: tre preoccupazioni dietro questa festa. Preoccupazione uno: guidato da Meme, non da RWA Qual è il messaggio promozionale di Robinhood Chain? RWA (asset del mondo reale) on-chain — azioni tokenizzate, ETF, trading 24/7. Ma i dati raccontano un'altra storia. A luglio, le Meme coin rappresentavano il 51% del volume spot su Robinhood Chain, mentre gli RWA solo il 5%. Ancora più preoccupante — il 48% del volume RWA proviene da pool di liquidità composti da RWA e Meme coin. In altre parole, anche metà di quel 5% di "asset reali" è spinto dalle Meme. All'inizio, le Meme coin arrivarono a rappresentare l'85% del volume, mentre gli RWA solo l'1%. Una chain che si presenta come "azioni on-chain" è in realtà un casinò di Meme. PONS — la piattaforma di lancio token su Robinhood Chain, è cresciuta del 300% nell'ultima settimana, rappresentando il 63,9% delle commissioni totali di Launchpad crypto. Dopo il lancio di PONS V2, l'80% delle entrate del protocollo viene usato per riacquistare e bruciare PONS. È un circolo perfetto: più Meme diventano popolari → più token vengono emessi → più alte le commissioni → più forte la domanda di PONS. Il problema è: quanto durerà l'entusiasmo per le Meme? Quando la marea si ritirerà, cosa resterà sulla chain? Preoccupazione due: il business crypto complessivo è in contrazione Per quanto brillante sia Robinhood Chain, non può nascondere un fatto: Nel secondo trimestre 2026, i ricavi crypto di Robinhood sono calati del 38% su base annua, a 100 milioni di dollari, rappresentando solo l'8% del totale. Il volume di trading crypto retail è sceso del 36% su base annua, e la quota di asset crypto sul totale dei clienti è al minimo storico del 7%. Addirittura, il business dei contratti evento lanciato solo l'anno scorso ha superato i ricavi crypto nel secondo trimestre. Robinhood Chain ha generato 13,05 milioni di dollari di commissioni in due mesi. Annualizzando su 30 giorni, circa 110 milioni di dollari. Sembra molto, vero? Ma i ricavi noti legati a Robinhood Chain annualizzati sono solo circa 54,8 milioni di dollari, pari al 14% dei ricavi crypto annualizzati di Robinhood. Una L2 con il primo reddito on-chain totale contribuisce solo al 14% del business crypto della casa madre. Robinhood Chain è un punto luminoso, ma il business crypto complessivo di Robinhood è in contrazione. Questa chain è davvero un "nuovo motore di crescita" o solo un "copri vergogna"? Preoccupazione tre: la valutazione non è più economica Il modello GF Value di GuruFocus mostra che il prezzo attuale di HOOD è 124,72 dollari, mentre il valore intrinseco stimato è solo 78,18 dollari. Sovrastimato di circa il 57,4%. Il P/E forward è circa 50 volte, il P/B 11,4 volte — il mercato sta già prezzando una "perfetta esecuzione nei prossimi anni". Il target price di 150 dollari di Morgan Stanley si basa su un EPS ponderato per probabilità del 2031 di 7,99 dollari moltiplicato per 25. Giustificare il prezzo attuale con i profitti di cinque anni dopo è di per sé un'ipotesi ottimistica. Certo, le istituzioni sono tutte ottimiste, le valutazioni sono state alzate, i target aumentati, e i fondamentali di Robinhood stanno effettivamente migliorando — il Q2 ha registrato un fatturato record di 1,31 miliardi di dollari. Ma il rialzo a breve termine ha già scontato troppe aspettative. Per concludere sinceramente: I risultati di Robinhood Chain in due mesi meritano applausi. Un reddito giornaliero che supera la somma di quattro chain principali non è cosa da tutti. Ma c'è un enorme divario tra l'entusiasmo speculativo e la domanda reale. Le Meme possono portare traffico, ma il traffico si trasformerà in una reale domanda finanziaria RWA? Il 10% dei ricavi va all'ecosistema Arbitrum, quanto margine di profitto ha davvero Robinhood Chain? Il business crypto complessivo è in contrazione, una chain può invertire la tendenza? Queste domande non possono essere risposte dai dati brillanti di due mesi. La vera prova sarà tra 6 mesi, 12 mesi — quando l'onda Meme si sarà ritirata, cosa resterà sulla chain? Ottimismo a lungo termine, ma non inseguire nel breve. Aspetta la prima vera correzione per decidere se è una "golden pit" o una "bolla che scoppia". $HOOD $ARB $ETH #HOOD收涨创年内新高，链上收入居公链第一