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#非主权资产各走各路：黄金吸金，BTC换手 黄金在4726美元这一带晃悠，全球实物黄金ETF上周净流入干到63.8亿美元，近十个月最大单周流入，这数据确实硬。另一边，美国现货BTC ETF上周也净进了差不多21亿美元，两类资产同时在接住从美债和美元体系里流出来的水。 但细看盘面，驱动结构不太一样了。黄金这一波，COMEX管理基金净多头持仓还在往上拱，期货市场主导的痕迹很明显，亚洲实物金价贴水还没完全收回来，说明传统零售端的实物买盘没跟上。花旗那个判断没毛病——这轮突破是机构期货资金堆出来的，不是大妈抢金饰抢出来的。 BTC这边，ETF净流入还在，但Coinbase溢价抹平了，期货基差也没继续扩，说明美国本土的零售端买盘在降温，存量筹码开始松动，持币地址数最近一周掉了1.2%。资金在进来，但场内的人在兑现。 两类资产的资金属性开始分层。黄金ETF的增量资金，更多是宏观对冲基金和养老金在做再平衡，它们看的是实际利率和央行购金的底层逻辑，不在意短期涨跌。BTC ETF的增量资金，偏战术性的多，对价格弹性要求高，进来快出去也快。