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這幾天我一直在想，如果這波只是軋空，為什麼空頭爆完之後，價格沒有馬上跌回去？ ​ 上週 BTC 從 6 萬多一路拉到接近 8 萬美元，單週漲幅超過 20%。 ​ 第一段其實很好解釋。 ​ 市場前面太多人看空，突破之後觸發大量空單停損與強平，最高甚至出現約 30 億美元等級的空頭清算。 ​ 所以最開始那根大陽線，我不會把它解讀成牛市回來，比較像是市場把過度擁擠的空頭一次清掉。 ​ 但真正讓我開始改變看法的，是後面的資金。 ​ 美國現貨 BTC ETF 上週淨流入大約 19.2 億美元，創下 2025 年 10 月以來最強的一週。 ​ 也就是說前半段是空頭被迫買，後半段開始出現真正願意買的人，這兩件事情差很多，而現在又出現另一個我覺得滿健康的現象。 ​ 週末價格震盪之後，BTC 未平倉量反而下降約 2.65%，資金費率沒有同步失控。 ​ 換句話說，槓桿正在被清掉，但價格仍然維持在相對高位，我反而比較喜歡這種結構。 ​ 因為如果 BTC 漲、OI 暴增、Funding 又越來越高，那代表大家開始追多，下一次清算可能只是從空軍換成多軍。 ​ 現在比較像是空頭先被清掉後，有大資金（ETF ）進場，接著多頭槓桿再被洗一次，然後價格重新尋找真正的現貨支撐。 ​ 所以接下來我不會一直猜 BTC 什麼時候突破 8 萬，我更在意的是，下一次回檔的時候誰在接。 ​ 如果 ETF 流入可以延續，OI 沒有重新失控，而 BTC 回踩之後仍然守住這次突破區間，那這波行情的性質就會開始完全不同。 ​ 因為真正健康的牛市從來不是每天暴漲，而是每一次把槓桿洗掉之後，價格的底，反而一次比一次高。 ​ 現在我覺得市場正在驗證的，就是這件事。