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In realtà, sento sempre più che quando si investe in un'azienda, ciò che bisogna davvero studiare non è il prodotto, ma il modello di business. Poiché la tecnologia può essere recuperata, i modelli di business spesso determinano quanto denaro un'azienda può guadagnare nel lungo periodo. Perché ho sempre pensato che la maggior parte delle aziende di stoccaggio abbia attributi ciclici evidenti? Il motivo non è solo che DRAM, HBM o NAND sono influenzati da domanda e offerta, ma, cosa più importante, la maggior parte adotta il modello IDM (Design + Build Integration). Dalla progettazione dei chip e la produzione dei wafer al confezionamento e ai test, quasi tutto il processo produttivo deve essere completato internamente. Il vantaggio di questo modello è il controllo sulla tecnologia e sulla capacità produttiva, ma ha un costo molto elevato. Una fabbrica di wafer, una macchina per litografia EUV e una linea di produzione avanzata di imballaggi rappresentano tutti investimenti enormi. Anche mentre il mercato entra in crisi, spese fisse come l'ammortamento delle attrezzature, la manutenzione delle fabbriche, i costi del lavoro e l'espansione continua della capacità persisteranno e non diminuiranno a causa della diminuzione dei prezzi dei chip. Pertanto, quando i prezzi di stoccaggio entrano in un ciclo ribassista, i profitti vengono spesso rapidamente comprimiti e i rapporti finanziari fluttuano significativamente. Guardo NVIDIA nella direzione opposta. Non costruisce una propria fabbrica di wafer, ma si concentra invece sulla progettazione dei chip, lasciando la produzione a TSMC. Sebbene questo modello fabless sostenga anche i costi di fonderia, non deve sostenere decine di miliardi di dollari in asset manifatturieri, permettendo di investire più fondi in CUDA, NVLink, ecosistemi software e sviluppo di prodotti di nuova generazione. Quindi ho sempre creduto che il vero fossato di un'azienda non sia solo la leadership tecnologica, ma se il suo modello di business possa generare costantemente alti rendimenti. Spesso, investire non riguarda quale tecnologia sia la migliore, ma il cui modello di business sia più facile da affrontare i cicli.