美股投资young

美股科技投资者 ai狂热者分享每日快讯. all in ai

299Mengikuti

667pengikut

Feed

Setelah $SOXX turun sembilan kali berturut-turut, saya masih optimis bahwa sektor semikonduktor akan memulai siklus kenaikan besar lagi di masa depan. Kondisi makro saat ini memang buruk, tetapi faktor-faktor yang menekan pasar seperti obligasi AS, harga minyak, dan pemilihan paruh waktu tidak harus bertahan lama dalam kondisi saat ini. $QQQ $SPY $NVDA $MU Pada 30 Maret tahun ini, $SOXX ditutup pada 309,79 dolar AS, dan pada 30 Juni sudah naik menjadi 640,76 dolar AS, naik sekitar 107% dalam tiga bulan. Pada 29 Juli turun lagi ke sekitar 465 dolar AS, kemudian pada 5 Oktober naik kembali ke 589 dolar AS, dengan kenaikan hampir 27%. Pasar tahun ini sudah dua kali membuktikan bahwa semikonduktor bisa mendapatkan dukungan dana kembali setelah penurunan ekstrem. Tentu saja, pantulan historis tidak menjamin pengulangan di masa depan, tetapi juga tidak perlu menganggap pasar bullish jangka panjang sudah berakhir hanya karena penurunan beruntun di bulan Oktober. Saat ini saya memperhatikan perubahan tiga variabel makro. Pertama adalah obligasi AS. Imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun sempat mencapai sekitar 5,36%, kini sudah turun ke sekitar 5,1%. Meskipun data inflasi September agak tinggi, pasar obligasi tidak terus mencetak imbal hasil tertinggi baru. Jika inflasi kemudian menurun secara bertahap, lapangan kerja dan pertumbuhan ekonomi melambat tapi tidak sampai resesi berat, tekanan untuk kenaikan suku bunga lebih lanjut oleh Federal Reserve mungkin berkurang. Pasar obligasi juga bisa mulai memperdagangkan ekspektasi bahwa kebijakan moneter akan stabil di masa depan. Bagi saham teknologi dengan valuasi tinggi, ini berarti tekanan tingkat diskonto bisa berkurang, dan juga mengurangi tekanan pembiayaan pada proyek infrastruktur AI. Kedua adalah harga minyak. Saat ini harga minyak Brent mendekati 110 dolar AS, terutama dipengaruhi oleh situasi Timur Tengah dan risiko pasokan minyak. Namun premi risiko geopolitik dalam harga minyak tidak harus permanen. Jika situasi Timur Tengah mereda, pengiriman melalui Selat Hormuz kembali stabil, atau pasokan minyak global membaik, harga minyak berpotensi turun. Penurunan harga minyak dapat mengurangi tekanan inflasi dan lebih lanjut meringankan kebutuhan Federal Reserve untuk mempertahankan suku bunga tinggi. Tentu saja, perubahan ini harus benar-benar terjadi, tidak bisa dianggap pasti sebelumnya. Ketiga adalah pemilihan paruh waktu AS pada 3 November. Secara historis, ketidakpastian kebijakan sebelum pemilihan paruh waktu biasanya menekan sebagian preferensi risiko investor, dan setelah pemilihan selesai, ketidakpastian ini berpeluang berkurang secara bertahap. Menurut statistik Goldman Sachs, sejak 1974, median pengembalian S&P 500 selama tiga bulan setelah pemilihan paruh waktu adalah sekitar 6%. Ini tidak berarti tahun ini pasar pasti naik setelah pemilihan, tapi setidaknya menunjukkan pemilihan itu sendiri tidak selalu menjadi faktor yang menekan pasar saham AS dalam jangka panjang. Pasar pada akhirnya akan kembali pada laba perusahaan, suku bunga, dan pertumbuhan ekonomi. Inilah alasan saya enggan untuk sepenuhnya bearish saat ini. Oktober menghadapi situasi imbal hasil obligasi AS yang tinggi, harga minyak yang tinggi, ketidakpastian kebijakan, dan kompresi valuasi AI yang terjadi bersamaan. Namun selama sebagian tekanan ini mulai mereda, preferensi risiko pasar berpeluang membaik, tidak perlu semua sentimen negatif hilang sekaligus. Selain itu, kinerja kuat perusahaan seperti TSMC dan ASML sudah membuktikan bahwa permintaan nyata untuk semikonduktor canggih tidak runtuh tiba-tiba hanya karena penyesuaian harga saham. Jika laporan keuangan raksasa teknologi selanjutnya terus mengonfirmasi permintaan dan pertumbuhan laba AI, pasar obligasi stabil, harga minyak turun, dan kondisi makro membaik, dana yang sebelumnya keluar sangat mungkin menilai ulang nilai investasi semikonduktor. Saya masih percaya pada pertumbuhan jangka panjang AI dalam beberapa tahun ke depan. Namun, jangka pendek dan jangka panjang harus dipisahkan. Saat ini tren penurunan $SOXX belum pulih, meskipun ada pantulan yang jelas, selama obligasi AS, harga minyak, dan struktur dana belum membaik, saya cenderung menggunakan pantulan untuk mengurangi posisi yang terlalu tinggi. Ketika tekanan makro benar-benar mereda, $QQQ, $SPY, dan $SOXX membentuk titik terendah yang lebih tinggi lagi, dan ekspektasi laba tetap stabil, baru pertimbangkan untuk secara bertahap menambah eksposur risiko. Tidak perlu terlalu pesimis sekarang. Imbal hasil obligasi AS sempat menyentuh 5% pada Oktober 2023, kemudian suku bunga turun, dan semikonduktor naik berturut-turut pada November dan Desember. Pasar juga pernah mengalami pemulihan signifikan pada Maret dan Juli tahun ini. Kasus-kasus historis ini menunjukkan bahwa kepanikan pasar dan nilai industri jangka panjang tidak selalu berjalan seiring. Saya tidak berpikir penyesuaian Oktober sudah selesai, tapi juga tidak ada alasan untuk menolak sepenuhnya prospek AI dalam beberapa tahun ke depan hanya karena tekanan makro jangka pendek. Yang paling penting sekarang adalah mengendalikan posisi, menyimpan kas, dan menghindari keluar paksa karena leverage yang tidak terkendali. Selama logika profitabilitas jangka panjang tidak rusak dan kondisi makro membaik secara bertahap, semikonduktor masih punya peluang untuk memasuki siklus kenaikan lagi. Saya optimis dengan siklus bullish berikutnya, tapi tidak akan bertaruh penuh kapan tepatnya itu mulai.

Tahun ini, semikonduktor sudah mengalami penurunan sementara lebih dari 10% sebanyak lima kali, tetapi $SOXX tetap naik sekitar 64% sepanjang tahun. Data ini sangat layak untuk diteliti. Pasar semikonduktor tahun 2026 bukan tanpa bull market, melainkan kenaikan dan penurunan yang sangat ekstrem. $QQQ $SPY $NVDA $MU Hingga 16 Oktober, indeks semikonduktor Philadelphia sudah mengalami penurunan setidaknya 10% dari puncak sementara sebanyak lima kali dalam tahun ini, sementara $SOXX bahkan mencatatkan sembilan kali penurunan berturut-turut. Dalam beberapa hari perdagangan singkat, banyak saham semikonduktor kehilangan kenaikan yang diperoleh selama beberapa minggu atau bahkan bulan sebelumnya. Namun, jika melihat kembali pada bulan Maret dan Juli tahun ini, penurunan besar seperti ini bukanlah yang pertama kali terjadi. Setelah penyesuaian pada bulan Maret, semikonduktor kemudian mengalami kenaikan yang sangat kuat. Juli juga mengalami penjualan besar-besaran, kemudian diikuti dengan pemulihan harga yang jelas. Mengapa bull market semikonduktor tahun ini begitu berulang? Saya percaya alasan utamanya adalah pertumbuhan laba industri AI yang sangat cepat, tetapi pasar juga sangat agresif dalam menetapkan harga untuk pertumbuhan masa depan. Setiap kali dana terkonsentrasi untuk membeli dan valuasi cepat meluas, seluruh sektor akan mengumpulkan banyak keuntungan yang direalisasikan dan posisi yang padat. Begitu ekspektasi makro berubah dan dana mulai mengurangi eksposur, harga saham bisa mengalami penyesuaian yang jauh melebihi perubahan fundamental. Tahun ini sangat jelas. Imbal hasil obligasi AS, harga minyak, biaya pendanaan AI, serta kekhawatiran pasar terhadap tingkat pengembalian belanja modal besar-besaran, terus-menerus mengubah valuasi yang bersedia dibayar oleh investor. Namun di sini perlu dibedakan dua masalah. Penurunan harga saham secara beruntun tidak berarti laba perusahaan juga memburuk dengan kecepatan yang sama. Kinerja operasional perusahaan seperti TSMC, ASML, dan lainnya tetap kuat, permintaan jangka panjang untuk proses canggih, komputasi AI, dan konektivitas berkecepatan tinggi juga tidak tiba-tiba hilang. Namun, fundamental perusahaan yang baik juga tidak berarti harga saham sebelumnya pasti wajar. Saya masih cenderung percaya bahwa ini adalah penyesuaian mendalam dalam bull market, tetapi tren penurunan saat ini belum berakhir. Bull market dengan volatilitas tinggi dalam sejarah memang bisa mengalami penurunan 10% bahkan 20% berkali-kali, lalu terus naik kembali. Namun jika ekspektasi laba memburuk dan risiko kredit menyebar, penyesuaian ini juga bisa berkembang menjadi bear market jangka panjang. Jadi saya memiliki dua penilaian untuk pasar ke depan. Dalam jangka pendek, setelah penurunan ekstrem berturut-turut, ada kemungkinan rebound yang jelas, tetapi tekanan dari obligasi AS, harga minyak, dan pendanaan AI belum hilang, saya tetap waspada terhadap gelombang penurunan kedua setelah rebound. Dalam jangka panjang, selama industri AI terus mewujudkan pertumbuhan laba dan keunggulan kompetitif perusahaan inti tidak memburuk secara signifikan, pasar masih memiliki kondisi untuk kembali memasuki tren kenaikan. Bagi yang memiliki posisi berat, saya cenderung menggunakan rebound yang kurang didukung oleh pembelian berkelanjutan untuk mengurangi risiko. Bagi yang memiliki kas cukup, penyesuaian berulang ini justru menguntungkan untuk menilai ulang valuasi wajar perusahaan berkualitas dan secara bertahap membangun posisi jangka panjang. Tahun ini semikonduktor sudah membuktikan bahwa kenaikan jangka panjang dan penurunan besar jangka pendek bisa terjadi bersamaan. Saya tidak akan menganggap bull market berakhir hanya karena sembilan kali penurunan berturut-turut, juga tidak akan menganggap penurunan sebelumnya yang diikuti kenaikan pasti akan terulang kali ini. Yang perlu ditunggu sekarang adalah aliran dana kembali, struktur harga stabil, dan ekspektasi laba terus terverifikasi. Penilaian jangka panjang terhadap AI tetap positif, tetapi posisi harus mampu menahan tingkat volatilitas seperti ini. Yang benar-benar harus dihindari adalah arah jangka panjang sudah benar, tetapi karena leverage dan manajemen posisi jangka pendek tidak terkendali, terpaksa keluar sebelum gelombang pasar berikutnya datang.

Pendapatan kuartal tunggal AI semikonduktor $AVGO mencapai 16,7 miliar USD, meningkat 221% secara tahunan, namun CEO Chen Fuyang pada 12 Oktober secara terbuka memperingatkan: batasan terbesar perkembangan AI di masa depan mungkin bukan lagi wafer atau penyimpanan, melainkan modal. Dia bahkan membandingkan perilaku sebagian investor AI dengan berjudi di kasino. $NVDA $MU $SOXX $QQQ Pernyataan ini layak untuk dipelajari dengan serius. Broadcom adalah salah satu penerima manfaat paling langsung dari ekspansi infrastruktur AI, dengan ASIC khusus dan chip switch jaringan berkecepatan tinggi yang mendapat keuntungan dari belanja modal besar-besaran penyedia cloud. Pendapatan kuartal terbaru perusahaan mencapai 29,6 miliar USD, dengan arus kas bebas 13,7 miliar USD. Sebuah perusahaan yang menghasilkan keuntungan besar melalui AI, namun CEO-nya mulai menekankan keterbatasan modal, menunjukkan adanya kebutuhan untuk menilai ulang antara permintaan industri yang kuat dan keberlanjutan pengembalian investasi. Dalam dua tahun terakhir, pasar terutama khawatir tentang kekurangan GPU, kapasitas HBM yang terbatas, keterbatasan advanced packaging, dan kekurangan listrik di pusat data. Selama hambatan ini ada, pemasok hulu dapat mengharapkan pertumbuhan yang tinggi. Namun jika batasan terbesar di masa depan menjadi modal, situasinya akan berbeda. Membangun pusat data AI besar memerlukan investasi modal besar di muka untuk membeli GPU, server, perangkat jaringan, serta membayar biaya listrik dan konstruksi. Vendor perangkat keras mengakui pendapatan saat pengiriman perangkat, sementara operator pusat data harus menyewakan daya komputasi selama beberapa tahun ke depan untuk secara bertahap mengembalikan investasi. Masalahnya adalah, saat ini permintaan daya komputasi AI tumbuh sangat cepat, tetapi pengembalian ekonomi jangka panjang dari investasi daya komputasi belum sepenuhnya terbukti. Terutama dalam lingkungan di mana hasil obligasi AS berada pada level tinggi, biaya pembiayaan yang meningkat akan langsung menekan pengembalian proyek. Jika harga sewa daya komputasi turun, depresiasi perangkat lebih cepat dari perkiraan, atau pertumbuhan pendapatan pelanggan tidak sejalan dengan investasi, beberapa proyek mungkin perlu menyesuaikan jadwal pembangunan. Tekanan kredit yang muncul baru-baru ini di pasar obligasi $CRWV sudah menunjukkan bahwa investor mulai meninjau ulang model bisnis semacam ini. Namun, hal ini tidak berarti perusahaan dengan arus kas kuat seperti Microsoft dan Google menghadapi risiko pembiayaan yang sama. Saya percaya ini juga merupakan latar belakang penting dari penurunan berkelanjutan sektor semikonduktor pada Oktober. Saat ini belum ada bukti cukup bahwa pesanan AI telah memburuk secara menyeluruh, tetapi ekspansi valuasi setelah kenaikan September sedang ditinjau ulang. Pemegang posisi long yang ada terus mengurangi eksposur risiko, sementara dana baru kurang berminat untuk mengambil alih, sehingga meskipun TSMC dan ASML melaporkan kinerja kuat, sektor ini tetap belum stabil. Ini tidak berarti bull market AI jangka panjang telah berakhir. Laporan keuangan terbaru Broadcom juga membuktikan permintaan infrastruktur AI masih tumbuh cepat. Masalahnya adalah apakah belanja modal di masa depan dapat mempertahankan kecepatan saat ini, dan apakah investasi tersebut dapat diterjemahkan menjadi pendapatan dan arus kas bebas yang cukup. Ke depan saya akan fokus pada laporan keuangan Microsoft, Google, Meta, dan Amazon, terutama panduan belanja modal, pertumbuhan bisnis cloud, pendapatan komersialisasi AI, dan arus kas bebas. Jika perusahaan-perusahaan ini dapat membuktikan investasi baru menghasilkan pengembalian yang wajar, kekhawatiran pasar terhadap belanja modal AI mungkin akan berkurang secara bertahap. Namun jika investasi terus meningkat tajam tanpa perbaikan pengembalian kas yang sejalan, meskipun semikonduktor mengalami rebound signifikan, sektor ini mungkin kembali menghadapi tekanan penurunan valuasi. Saya tetap optimis terhadap perkembangan AI jangka panjang dan cenderung melihat kondisi saat ini sebagai koreksi mendalam dalam bull market. Namun dalam jangka pendek, saya akan terus mengelola posisi dengan penyesuaian volatil. Untuk reli yang kurang didukung oleh pembelian berkelanjutan, saya lebih memilih mengurangi eksposur risiko yang terlalu tinggi daripada mengejar kenaikan harga secara agresif. Persaingan industri AI di masa depan tidak hanya akan bergantung pada siapa yang bisa membeli lebih banyak GPU, tetapi juga siapa yang dapat membangun infrastruktur dengan biaya modal lebih rendah dan benar-benar menghasilkan keuntungan dari investasi tersebut. Ini adalah masalah yang saya anggap perlu pasar nilai ulang pada tahap berikutnya.

Saham peralatan semikonduktor telah mengalami penurunan yang sangat jarang terjadi dalam sejarah, dan penurunan beberapa perusahaan bahkan lebih parah dibandingkan dengan pemimpin chip. $LRCX turun selama 10 hari berturut-turut dengan penurunan kumulatif sekitar 22%; $KLAC juga turun 10 hari berturut-turut dengan penurunan kumulatif sekitar 17%; $AMAT turun selama 9 hari berturut-turut dengan penurunan kumulatif sekitar 22%. Ketiga perusahaan ini hampir menguasai teknologi peralatan terpenting dalam pembuatan semikonduktor canggih global. $SOXX $TSM $ASML Masalahnya adalah: TSMC baru saja melaporkan laba bersih yang tumbuh hampir 69% secara tahunan, pendapatan ASML pada kuartal ketiga mencapai 11,66 miliar euro, bahkan menyatakan beberapa pelanggan sudah mulai membahas kebutuhan peralatan untuk tahun 2029 dan 2030. Permintaan jangka panjang untuk proses canggih, HBM, dan chip AI tetap kuat, mengapa saham peralatan justru mengalami penjualan besar-besaran seperti ini? Saya berpendapat pasar saat ini sedang menilai ulang kecepatan pertumbuhan belanja modal setelah tahun 2027. Model bisnis perusahaan peralatan semikonduktor berbeda dengan perusahaan desain chip. $LRCX bergantung pada permintaan peralatan etsa, deposisi film tipis, dan pembersihan; $AMAT mencakup rekayasa material dan beberapa tahap manufaktur kunci; $KLAC menguasai teknologi inspeksi proses canggih, pengukuran, dan kontrol proses. Perusahaan-perusahaan ini memiliki penghalang teknologi yang sangat dalam, tetapi pesanan tetap dipengaruhi oleh siklus belanja modal pabrik wafer. Pasar khawatir, jika biaya pembiayaan pusat data AI terus naik, dan beberapa perusahaan cloud computing mulai memperlambat ekspansi, apakah pabrik wafer hulu masih perlu meningkatkan pembelian peralatan dengan kecepatan seperti sebelumnya? Bahkan jika pesanan pada 2026 tetap kuat, saham mungkin sudah memperdagangkan perlambatan pertumbuhan pada 2027 lebih awal. Ada satu masalah lain yang mudah diabaikan. Ketiga perusahaan ini sebelumnya sudah mengalami kenaikan yang sangat signifikan. Meskipun baru-baru ini turun sekitar 20%, mereka masih memiliki kenaikan yang cukup besar sepanjang tahun ini. Ini berarti pasar mungkin sedang mencerna ekspektasi laba yang terlalu optimis sebelumnya, bukan tiba-tiba menemukan bahwa perusahaan-perusahaan ini tidak kompetitif. Suku bunga tinggi, harga minyak, tekanan pembiayaan AI, serta keluarnya dana setelah aksi short squeeze di bulan September, semuanya mempercepat proses ini. Namun saya berpendapat, saat ini tidak perlu terlalu pesimis terhadap seluruh industri peralatan. TSMC mempertahankan rencana belanja modal 2026 sebesar 60 hingga 64 miliar dolar AS, ASML bahkan memperkirakan kapasitas produksi yang ada pada 2027 dan 2028 mungkin tidak dapat memenuhi permintaan pelanggan. Informasi ini setidaknya menunjukkan bahwa kebutuhan investasi jangka panjang dalam manufaktur canggih belum menunjukkan tanda-tanda keruntuhan total. Selain itu, penghalang kompetitif $KLAC, $LRCX, dan $AMAT tidak akan hilang hanya karena penurunan selama sepuluh hari berturut-turut. Jika harga saham terus turun, tetapi pesanan perusahaan, ekspektasi laba, dan arus kas tidak memburuk secara signifikan, saya justru akan serius mempelajari valuasi jangka panjang perusahaan-perusahaan ini. Namun, dalam jangka pendek saya tetap mempertahankan sikap hati-hati. Setelah penurunan ekstrem yang berkelanjutan, saham peralatan memang berpotensi mengalami reli teknis yang jelas. Tetapi selama imbal hasil obligasi AS, lingkungan pembiayaan AI, dan tren penurunan keseluruhan $SOXX tidak membaik, saya cenderung menggunakan reli yang kurang didukung oleh pembelian berkelanjutan untuk mengurangi posisi yang terlalu tinggi. Bagi yang memiliki kas cukup, penyesuaian ini sedang menciptakan peluang yang layak untuk dipelajari, tetapi tidak perlu langsung masuk penuh. Saya tetap optimis terhadap perkembangan jangka panjang semikonduktor, dan tidak beranggapan bahwa bull market sudah pasti berakhir. Pasar saat ini sedang menilai ulang ekspektasi pertumbuhan rantai industri AI dalam beberapa tahun ke depan. Jika permintaan proses canggih terus terealisasi, dan valuasi saham peralatan kembali ke kisaran yang wajar, maka penurunan tajam ini belum tentu menjadi hal buruk bagi investor jangka panjang. Namun harus dibedakan dua hal: penghalang teknologi tidak hilang, tidak berarti harga saham sebelumnya pasti wajar. Saya akan terus memantau $KLAC, $LRCX, dan $AMAT. Waktu yang benar-benar layak untuk berinvestasi adalah ketika valuasi sudah sepenuhnya mencerminkan risiko, dan keunggulan kompetitif jangka panjang perusahaan tetap utuh.

$SOXX mengalami penurunan sembilan hari berturut-turut, sektor semikonduktor telah terpukul hingga tingkat yang sangat jarang terjadi dalam sejarah. Namun saya tetap percaya, bull market jangka panjang AI belum berakhir, masih ada peluang untuk memasuki siklus pasar besar baru di masa depan. Lihatlah bulan Maret dan Juli tahun ini, lalu tinjau kembali penyesuaian serupa dalam beberapa tahun terakhir, maka akan jelas bahwa sekarang tidak perlu kehilangan kepercayaan sepenuhnya. $QQQ $SPY $NVDA $MU Mari kita lihat bulan Maret tahun ini terlebih dahulu. Pada 30 Maret, $SOXX ditutup pada harga 309,79 dolar AS, pasar juga berada dalam fase sangat pesimis. Hasilnya, pada 30 Juni, $SOXX sudah naik menjadi 640,76 dolar AS. Dalam waktu hanya tiga bulan, kenaikan kumulatif sekitar 107%. Selanjutnya lihat bulan Juli tahun ini. Pada 30 Juni, $SOXX masih di sekitar 640 dolar AS, namun pada 29 Juli turun menjadi 465 dolar AS, penurunan lebih dari 27%. Saat itu juga banyak investor yang khawatir tentang valuasi AI, belanja modal, dan keberlanjutan pertumbuhan di masa depan. Hasilnya, dari 29 Juli hingga 5 Oktober, $SOXX kembali naik dari 465 dolar AS menjadi 589,51 dolar AS, kenaikan kumulatif sekitar 26,8%. Meskipun belum sepenuhnya pulih ke puncak akhir Juni, ini sudah membuktikan bahwa meskipun mengalami penurunan hampir 30%, sektor semikonduktor masih memiliki kemampuan pemulihan harga yang cukup kuat. Mari kita perpanjang waktunya. Pada minggu pertama September 2024, $SOXX turun tajam 11,77%, namun minggu berikutnya langsung rebound 9,28%. Pada September dan Oktober 2023, imbal hasil obligasi AS terus naik, obligasi 10 tahun sempat menyentuh 5%, semikonduktor mengalami penyesuaian selama dua bulan berturut-turut. Kemudian pada November, $SOXX naik 16,09%, dan terus naik 12,96% pada Desember. Pergerakan pasar ini memiliki kesamaan: selama periode penyesuaian, tekanan makro dan masalah valuasi diperbesar, tetapi selama laba perusahaan terus tumbuh dan modal kembali mengalir, harga saham memiliki peluang untuk pulih dengan cepat. Kembali ke Oktober 2026. Saya sebelumnya selalu menekankan, saat ini lebih mirip setelah kenaikan September berakhir, posisi long AI yang ada terus berkurang, pembelian baru tidak cukup, ditambah risiko penilaian ulang yang dipicu oleh obligasi AS, harga minyak, dan risiko pendanaan AI. Namun ini tidak berarti logika pertumbuhan jangka panjang seluruh industri AI telah rusak. Laba bersih TSMC pada kuartal ketiga tumbuh hampir 69% secara tahunan, permintaan proses canggih tetap kuat. Perusahaan seperti $ASML, $NVDA, $AVGO juga masih menguasai teknologi dan sumber daya pelanggan yang sangat penting dalam rantai industri. Saya percaya bahwa komputasi AI, proses canggih, penyimpanan, dan konektivitas berkecepatan tinggi masih memiliki ruang pertumbuhan jangka panjang. Inilah alasan saya tidak langsung beralih menjadi bearish hanya karena penurunan tajam di bulan Oktober. Tentu saja, saya tidak berpikir kali ini akan mengulangi rebound seperti di bulan Maret dan Juli. Saat ini imbal hasil obligasi AS tetap tinggi, harga minyak menambah tekanan inflasi, pemilihan paruh waktu November semakin dekat, dan masalah pendanaan infrastruktur AI belum sepenuhnya terselesaikan. Terutama kali ini tidak ada dasar pengembalian posisi short yang jelas seperti di Juli, sehingga modal kembali mungkin membutuhkan waktu lebih lama. Jadi penilaian saya tetap dibagi menjadi dua tahap. Jangka pendek, setelah penurunan ekstrem berturut-turut, layak diharapkan adanya rebound yang jelas, tetapi setelah rebound masih mungkin terjadi penyesuaian lanjutan. Saya cenderung memanfaatkan rebound yang kurang didukung pembelian berkelanjutan untuk mengurangi posisi. Jangka panjang, selama permintaan AI terus tumbuh, laba perusahaan terus terealisasi, dan kondisi kredit tidak memburuk secara sistemik, saya tetap optimis sektor semikonduktor akan kembali memasuki siklus pasar yang kuat. Dari Maret hingga Juli, pasar tahun ini sudah beberapa kali membuktikan bahwa penurunan tajam jangka pendek tidak selalu berarti tren jangka panjang berakhir. Namun untuk ikut serta dalam kenaikan berikutnya, syaratnya adalah tidak terpaksa keluar karena leverage dan posisi yang tidak terkendali selama penyesuaian ini. Bagi yang memegang saham berkualitas tanpa tekanan leverage, sekarang tidak perlu putus asa hanya karena penurunan sembilan hari berturut-turut. Pemulihan pasar mungkin memerlukan beberapa minggu, atau bahkan beberapa bulan. Beberapa saham mungkin tidak bisa kembali ke puncak sebelumnya, tetapi perusahaan yang benar-benar memiliki moat dan kemampuan profitabilitas berkelanjutan tetap layak untuk diteliti jangka panjang. Saya tidak akan menjamin kapan bull market besar berikutnya akan datang, tetapi saya juga tidak akan menolak peluang industri AI dalam beberapa tahun ke depan hanya karena penurunan di bulan Oktober. Sejarah Maret dan Juli tahun ini patut diingat: pasar bisa turun sangat parah dalam waktu singkat, dan juga bisa pulih dengan cepat setelah ekspektasi membaik. Kontrol risiko jangka pendek, tunggu pasar stabil kembali di jangka menengah, dan terus fokus pada perusahaan berkualitas di jangka panjang. Saya tetap percaya bull market berpeluang kembali, hanya saja tidak perlu bertaruh penuh dengan leverage bahwa itu akan datang besok.

$SOXX mengalami penurunan sembilan kali berturut-turut, mencatat rekor penurunan terpanjang sejak 2006. Yang paling layak diteliti sekarang adalah, apa yang sebenarnya terjadi setelah penjualan besar-besaran serupa pada sektor semikonduktor dalam sejarah. Saya menemukan lima periode pasar yang memiliki nilai referensi. Hasilnya sangat jelas: semikonduktor sering mengalami rebound besar setelah penurunan ekstrem, tetapi durasi dan keberlanjutannya sangat bervariasi. $QQQ $SPY $NVDA $MU Pertama, September 2024, yang paling mendekati kondisi saat ini. Hingga minggu 6 September: $SOXX turun 11,77% $QQQ turun 5,79% $SPY turun 4,14% Saat itu pasar khawatir perlambatan pertumbuhan ekonomi AS dan valuasi saham teknologi yang terlalu tinggi, sehingga semikonduktor mengalami penjualan besar-besaran. Hasilnya pada minggu berikutnya: $SOXX rebound 9,28% $QQQ naik 5,94% $SPY naik 4,01% Setelah itu, semikonduktor naik dua minggu berturut-turut sekitar 0,37% dan 4,03%. Ini menunjukkan bahwa meskipun terjadi penurunan lebih dari 10% dalam satu minggu, selama ekspektasi makro membaik dan tekanan jual mereda, sektor ini masih bisa dengan cepat memulihkan sebagian besar kerugian. Kedua, Agustus 2024, penyesuaian lebih berulang. Minggu 2 Agustus, $SOXX turun 9,84%. Dua minggu berikutnya naik masing-masing 2,40% dan 9,18%. Namun yang menarik, meskipun semikonduktor mengalami rebound signifikan, pada minggu pertama September kembali turun tajam 11,77%. Inilah yang selalu saya tekankan: rebound besar tidak berarti penyesuaian sudah selesai. Jika saat itu melihat kenaikan dua minggu berturut-turut, lalu menganggap risiko sudah hilang, maka akan menghadapi penurunan baru berikutnya. Ketiga, Oktober 2023, lingkungan makro memiliki nilai referensi. Saat itu imbal hasil obligasi AS 10 tahun sempat menyentuh 5%, pasar khawatir Fed akan mempertahankan suku bunga tinggi dalam jangka panjang, valuasi saham teknologi terus tertekan. $SOXX turun 7,54% pada September, dan terus turun sekitar 6,8% pada Oktober. Namun pada November, dengan turunnya imbal hasil obligasi dan membaiknya ekspektasi kebijakan moneter, semikonduktor mengalami pemulihan signifikan. $SOXX naik 16,09% pada November, dan terus naik 12,96% pada Desember. Penyesuaian dua bulan berturut-turut ini tidak mengakhiri tren kenaikan berikutnya. Sejarah ini sangat relevan untuk kondisi sekarang. Suku bunga tinggi dapat terus menekan valuasi, tetapi begitu ekspektasi suku bunga berubah, pemulihan valuasi saham pertumbuhan bisa sangat cepat. Keempat, Juni 2022, ini adalah kasus negatif yang harus diwaspadai. Saat itu Fed menaikkan suku bunga dengan cepat, valuasi saham teknologi terus tertekan. $SOXX anjlok 18,25% pada Juni, namun rebound 18,48% pada Juli. Melihat pergerakan Juli saja, bisa salah mengira pasar sudah mencapai titik terendah. Namun pada Agustus turun lagi 8,59%, dan September turun lagi 11,05%. Pada November, semikonduktor naik lagi 16,51%. Seluruh proses ini adalah tren penurunan tipikal: penurunan tajam, rebound besar, penurunan lagi, lalu pemulihan kuat berikutnya. Jadi meskipun rebound besar, tidak bisa langsung dianggap pasar sudah memasuki tren kenaikan baru. Kelima, Maret hingga Juni 2025. Maret 2025, $SOXX turun 10,92%, dan April turun lagi 1,93%. Kali ini pasar tidak langsung pulih setelah bulan penurunan besar pertama, melainkan terus mencerna risiko makro dan kebijakan. Hingga Mei, $SOXX naik 10,18%; dan Juni naik lebih lanjut 17,03%. Ini menunjukkan penyesuaian bisa berlangsung berminggu-minggu bahkan berbulan-bulan, tapi selama kondisi makro membaik dan ekspektasi laba stabil, dana masih bisa kembali ke sektor semikonduktor. Kembali ke Oktober 2026. Pergerakan ini cukup mirip dengan September 2024 dari segi struktur penurunan, tapi saya pikir tekanan makro saat ini lebih kompleks. Imbal hasil obligasi AS 10 tahun masih sekitar 5%, harga minyak tinggi, pemilihan paruh waktu November mendekat, dan risiko pendanaan infrastruktur AI mulai dinilai ulang oleh pasar. Sementara itu, penyesuaian valuasi setelah kenaikan September masih berlangsung. Dari kondisi pasar, saya lebih cenderung melihat saat ini adalah penarikan posisi long AI yang sudah ada, bukan aksi short besar-besaran. Kurangnya pembelian baru menyebabkan semikonduktor terus menembus level rendah. Namun situasi ini tidak akan bertahan selamanya. Sejarah Agustus-September 2024 dan Oktober 2023 menunjukkan bahwa setelah penyesuaian ekstrem, semikonduktor sangat mampu mengalami rebound signifikan. Jadi saya masih optimis akan ada rebound teknikal yang jelas berikutnya, dan tidak menganggap pasar sudah mengonfirmasi akhir bull market jangka panjang. Namun sekarang saya lebih memilih merujuk pada Agustus 2024 dan sisi negatif tahun 2022. Setelah rebound, penurunan bisa terjadi lagi. Jika imbal hasil obligasi tetap tinggi, harga minyak tidak turun signifikan, dan tekanan pasar kredit AI berlanjut, maka perbaikan oversold jangka pendek tidak cukup untuk membalik tren penyesuaian menengah. Selanjutnya saya akan mengamati apakah $SOXX bisa berhenti membuat titik terendah baru, menembus puncak rebound sebelumnya, dan membentuk titik rendah yang lebih tinggi saat retrace. Juga perlu melihat $QQQ dan $SPY stabil, serta perbaikan breadth pasar semikonduktor. Jika kondisi ini tidak terpenuhi, meskipun rebound 5% atau bahkan 10% dalam jangka pendek, saya cenderung menganggapnya sebagai koreksi dalam proses penyesuaian. Bagi yang memiliki posisi besar sebelumnya, saya lebih suka memanfaatkan kenaikan yang kurang didukung pembelian berkelanjutan ini untuk mengurangi risiko. Bagi yang memiliki likuiditas cukup, tidak perlu buru-buru full position saat rebound pertama. Kesimpulan yang saya dapat dari sejarah sangat jelas: Setelah penurunan 10% pada semikonduktor, fase berikutnya bisa sangat cepat rebound mendekati 10%, atau bisa juga sideways dan turun lebih lanjut, lalu butuh waktu sebulan atau lebih untuk pulih. Kepanikan saat ini bukan tanpa preseden, dan rebound signifikan berikutnya tidak perlu mengandalkan keajaiban. Namun rebound dan pembalikan tren harus dinilai terpisah. Jangan terlalu pesimis dalam jangka pendek, tapi tetap kendalikan posisi dalam jangka menengah. Selama obligasi AS, harga minyak, dan struktur dana belum membaik secara substansial, saya tidak akan mengubah pandangan penurunan bergejolak hanya karena beberapa candlestick bullish besar.

$SOXX mengalami penurunan sembilan hari berturut-turut, sektor semikonduktor terus menembus level support, dan sentimen investor ritel sudah sangat buruk. Namun dari sudut pandang pasar opsi, saya rasa tidak perlu kehilangan kepercayaan sepenuhnya pada posisi ini. Struktur perdagangan saat ini memang rapuh, tapi juga memiliki kondisi untuk memperbesar pantulan harga. $QQQ $SPY $NVDA $MU Hingga penutupan 16 Oktober, $SOXX tercatat di 493,39 dolar AS, rasio kontrak opsi Put/Call yang belum ditutup sekitar 1,86, menunjukkan posisi opsi jual jauh lebih tinggi daripada opsi beli. Selain itu, eksposur Gamma yang diperkirakan oleh model pihak ketiga sudah berada di wilayah negatif. Data ini layak untuk dianalisis dengan serius. Posisi Put yang tinggi menunjukkan pasar memiliki banyak posisi bearish atau perlindungan terhadap penurunan. Namun, ini mungkin termasuk banyak asuransi yang dibeli institusi untuk saham yang sudah dimiliki, sehingga tidak bisa langsung diartikan semua orang sedang short selling. Gamma negatif berarti risiko lain. Jika pembuat pasar secara keseluruhan berada dalam kondisi Gamma negatif, saat harga turun mereka mungkin harus terus menjual aset dasar untuk melakukan hedging Delta, yang akan memperbesar penurunan harga. Semakin turun harga, tekanan jual dari transaksi hedging ini bisa semakin nyata. Namun mekanisme ini bersifat dua arah. Begitu pasar mulai naik, struktur hedging yang sama bisa memaksa pembuat pasar membeli aset dasar, sehingga memperbesar pantulan harga. Jadi jangan berpikir setelah sembilan hari turun berturut-turut, pasar hanya akan terus turun. Pergerakan ekstrem beberapa hari terakhir mungkin mencakup baik penarikan posisi long yang sudah ada maupun pembesaran volatilitas akibat transaksi hedging opsi. Kecepatan penurunan harga tidak selalu mencerminkan penurunan fundamental perusahaan secara penuh. Dan 16 Oktober kebetulan adalah tanggal kedaluwarsa opsi bulanan. Dengan beberapa opsi yang kedaluwarsa, eksposur risiko Delta dan Gamma yang ada akan berubah, dan pembuat pasar perlu menyesuaikan posisi hedging mereka. Struktur posisi opsi baru akan terbentuk secara bertahap minggu depan, sehingga perilaku harga jangka pendek mungkin berubah. Tentu saja, kedaluwarsa opsi tidak berarti tekanan jual pasti hilang, apalagi pasar pasti langsung rebound. Tapi setidaknya saat ini tidak bisa langsung memproyeksikan kecepatan penurunan yang sudah terjadi ke setiap hari perdagangan di masa depan. Saya masih berharap akan ada pantulan teknis selanjutnya. Penjualan sembilan hari berturut-turut sudah membuat sektor semikonduktor sangat lemah. Selama kecepatan penarikan dana yang ada melambat, pembelian baru mulai masuk, ditambah dengan penutupan posisi bearish dan penyesuaian hedging, sangat mungkin terjadi pantulan dengan amplitudo yang cukup besar. Namun, saya juga tidak berpikir saat ini sudah ada cukup bukti untuk membuktikan pasar akan segera mengalami short squeeze besar seperti Juli. Yang benar-benar perlu diperhatikan adalah apakah permintaan perlindungan Put mulai menurun, volatilitas tersirat turun, dan apakah kenaikan harga didukung oleh volume transaksi spot dan luasnya pasar secara berkelanjutan. Jika indikator-indikator ini membaik secara bersamaan, kelangsungan pantulan akan lebih layak diharapkan. Penilaian saya sebelumnya tidak berubah. Penyesuaian Oktober ini lebih mirip penarikan posisi long AI yang sudah ada, ditambah dengan penetapan ulang harga setelah ekspansi valuasi sebelumnya. Tekanan dari obligasi AS, harga minyak, dan pendanaan AI belum hilang, jadi meskipun ada pantulan yang jelas, risiko penurunan kedua masih harus diwaspadai. Jadi tidak perlu terlalu pesimis sekarang, tapi juga jangan menggunakan leverage tinggi dan opsi jangka pendek untuk bertaruh pasti rebound minggu depan. Pasar opsi bisa memperbesar kenaikan jangka pendek, tapi tidak bisa menjamin saham mana pun kembali ke harga semula. Bagi yang sudah memegang saham berkualitas, selama fundamental tidak memburuk secara signifikan dan posisi masih dalam batas toleransi, tidak perlu buru-buru menolak pandangan jangka panjang hanya karena penurunan panik beberapa hari berturut-turut. Yang posisinya terlalu berat harus prioritaskan pengendalian risiko, dan jika nanti ada pantulan kuat tanpa dukungan pembelian berkelanjutan, masih bisa memanfaatkan kenaikan untuk mengurangi eksposur. Saya tetap cenderung percaya pasar bullish belum berakhir, tapi penyesuaian mungkin masih butuh waktu untuk dicerna. Dari struktur opsi, volatilitas tinggi saat ini tidak hanya bisa dilepaskan ke bawah. Setelah tekanan jual berkurang, pemulihan harga juga bisa terjadi dengan cepat. Yang paling penting sekarang adalah menyimpan cukup dana dan kesabaran. Tidak perlu putus asa total setelah sembilan hari turun berturut-turut, juga tidak perlu mempertaruhkan seluruh posisi untuk membuktikan bisa membeli di titik terendah. Kapan pantulan terjadi tidak pasti, tapi risiko volatilitas yang sudah terakumulasi di pasar membuat kita harus mempertimbangkan kemungkinan kenaikan dan penurunan secara bersamaan.

$SOXX telah turun selama 9 hari perdagangan berturut-turut, banyak orang sudah kehilangan kepercayaan karena gelombang pasar ini. Namun jika dilihat dari candlestick dan struktur pasar, saya rasa sekarang tidak perlu terlalu pesimis. Tren penurunan jangka pendek memang sangat jelas, tapi penurunan beruntun tidak berarti masa depan hanya akan terus turun. $QQQ $SPY $NVDA $MU Mari kita lihat candlestick penurunan kali ini. Pada 6 Oktober, $SOXX ditutup di 589,45 dolar AS, dan pada 16 Oktober sudah turun ke 493,39 dolar AS, turun sekitar 16,3% dalam sembilan hari perdagangan. Dalam waktu singkat dua minggu, sektor semikonduktor hampir tidak menunjukkan rebound berkelanjutan, titik tertinggi dan terendah terus menurun. Terutama pada hari Jumat, harga terendah intraday menyentuh 492,83 dolar AS, dan akhirnya ditutup di 493,39 dolar AS, hampir menempel pada titik terendah sepanjang hari. Struktur penutupan seperti ini menunjukkan bahwa penjual masih mendominasi hingga akhir perdagangan. Sekarang langsung menyatakan sudah bottom tidak memiliki dasar yang cukup. Namun ada detail yang patut diperhatikan. Pada 15 Oktober, $SOXX mencapai titik terendah intraday 495,78 dolar AS, kemudian sempat rebound ke 517,12 dolar AS, dan akhirnya ditutup di 514,71 dolar AS. Meskipun hari itu masih turun dibandingkan hari perdagangan sebelumnya, dari candlestick harian terlihat harga sempat mendapat dukungan di level rendah, dan harga penutupan lebih tinggi dari harga pembukaan. Ini setidaknya menunjukkan pasar tidak sepenuhnya tanpa pembeli. Hanya saja gelombang penjualan baru pada hari Jumat mematahkan struktur rebound sebelumnya, menunjukkan pembeli belum cukup kuat untuk membalikkan tren. Saya rasa sekarang kita harus memahami satu hal: tren penurunan bisa berlanjut, tapi kecepatan penurunan tidak akan selalu sama. Setelah beberapa candlestick bearish besar berturut-turut, pasar mungkin akan mengalami konsolidasi volatilitas, sideways di level rendah, atau langsung rebound cepat. Sebagian short seller mengambil keuntungan, tekanan jual melemah, dan modal mulai masuk kembali, semua ini bisa mendorong harga pulih. Itulah mengapa saya masih optimis akan muncul rebound yang kuat berikutnya. Dari sisi teknikal, saya akan fokus mengamati apakah $SOXX bisa berhenti membuat titik terendah baru, kembali naik ke area 510—520 dolar AS, dan apakah pullback setelah rebound bisa membentuk titik terendah yang lebih tinggi. Jika dalam beberapa hari perdagangan berturut-turut tidak ada titik terendah baru, lalu menembus titik tertinggi rebound jangka pendek sebelumnya, dan lebih banyak saham semikonduktor bergerak naik bersamaan, maka struktur jangka pendek pasar mungkin mulai membaik. $QQQ dan $SPY juga sangat penting. Jika kedua indeks utama ini bisa stabil bersama, dasar rebound semikonduktor akan lebih kuat. Tentu saja, meskipun ada sinyal-sinyal ini, saya tidak akan langsung menyimpulkan bahwa koreksi jangka menengah sudah berakhir. Imbal hasil obligasi AS, harga minyak, dan tekanan pendanaan AI masih ada, pasar sangat mungkin terus bergejolak turun setelah rebound teknikal. Jadi saya tetap menyarankan investor dengan posisi berat untuk memanfaatkan rebound yang kurang didukung pembelian berkelanjutan untuk mengurangi risiko, bukan buru-buru menambah leverage untuk mengejar kerugian. Tapi saya juga ingin mengingatkan, jangan karena ada sembilan candlestick bearish berturut-turut, lalu berpikir tidak akan ada candlestick bullish lagi. Candlestick sekarang memang terlihat buruk, pasar juga belum mengonfirmasi bottom. Tapi memburuknya struktur harga jangka pendek berbeda dengan berakhirnya seluruh bull market. Saya masih cenderung percaya ini adalah koreksi dalam bull market yang dalam. Selama logika profitabilitas jangka panjang perusahaan tidak rusak secara fundamental, pasar masih punya ruang untuk penyesuaian harga dan pemulihan. Sekarang kalian tidak perlu menebak setiap hari apakah besok akan rebound 10%, apalagi tidak perlu menolak rencana investasi jangka panjang hanya karena penurunan satu atau dua minggu. Yang pakai leverage harus kontrol risiko dulu, yang pegang saham berkualitas cek ulang fundamentalnya, yang pegang uang tunai sabar menunggu. Candlestick mencerminkan kekuatan beli dan jual saat ini, bukan keputusan akhir nilai perusahaan dalam sepuluh tahun ke depan. Sekarang penjual unggul, bukan berarti pembeli tidak akan kembali selamanya. Pasar belum memberikan sinyal bottom, tapi juga tidak ada alasan untuk percaya penurunan ini tidak akan pernah berakhir. Sabar, kendalikan posisi sesuai kemampuan, tunggu pasar benar-benar berhenti turun dan tren membaik, baru evaluasi peluang lagi.

Pada bulan Oktober, pasar saham AS menunjukkan serangkaian data yang sangat mencolok: $LLY naik 9,32%, $BRK.B naik 6,30%, $AAPL naik 3,98%, tetapi $MU anjlok 19,92%, dan $SKHY bahkan turun 29,46%. Dalam waktu hanya setengah bulan, perusahaan dengan nilai pasar triliunan dolar yang sama menunjukkan perbedaan kinerja harga saham hampir 39 poin persentase. $SOXX $QQQ $NVDA Saya menghitung dari 1 hingga 16 Oktober, 15 perusahaan AS yang saat ini atau pada awal Oktober pernah mencapai nilai pasar triliunan dolar, hasilnya lebih terfragmentasi dari yang dibayangkan. 7 perusahaan yang naik: $LLY Eli Lilly: +9,32% $BRK.B Berkshire: +6,30% $AAPL Apple: +3,98% $MSFT Microsoft: +3,17% $AMZN Amazon: +0,71% $GOOGL Google: +0,69% $TSLA Tesla: +0,17% 8 perusahaan yang turun: $SPCX SpaceX: -1,38% $META Meta: -2,29% $AVGO Broadcom: -4,33% $NVDA Nvidia: -7,25% $TSM TSMC: -10,15% $AMD AMD: -14,13% $MU Micron: -19,92% $SKHY SK Hynix: -29,46% Ada fenomena yang sangat jelas di sini. Sejak Oktober, beberapa perusahaan besar dengan kinerja terburuk hampir semuanya terkonsentrasi di rantai industri semikonduktor AI. $SOXX turun dari 576,33 USD menjadi 493,39 USD selama periode yang sama, turun total 14,39%. Namun, pada saat yang sama, perusahaan seperti Eli Lilly, Berkshire, dan Apple masih naik. Ini menunjukkan bahwa koreksi kali ini sangat jelas menunjukkan perbedaan sektor, bukan nilai perusahaan di seluruh pasar saham AS yang turun secara serentak. Saya percaya ini sangat terkait dengan penilaian ulang pasar terhadap tingkat pengembalian investasi AI saat ini. Beberapa tahun terakhir, semikonduktor AI mendapatkan banyak dana dan perhatian. Pasar bersedia membayar valuasi tinggi untuk permintaan GPU beberapa tahun ke depan, ekspansi kapasitas HBM, proses manufaktur canggih, dan pembangunan pusat data. Namun ketika imbal hasil obligasi AS naik, biaya pendanaan AI meningkat, dan risiko kredit beberapa perusahaan pusat data dipertanyakan, ekspektasi pertumbuhan jangka panjang mulai mengalami penyesuaian ulang. Terutama saham penyimpanan yang sebelumnya melonjak tajam. Penurunan $MU dan $SKHY jauh melebihi $NVDA, $AVGO, dan $TSM, menunjukkan pasar menilai risiko perusahaan semikonduktor berbeda-beda. Industri penyimpanan memang sangat siklis. Meskipun permintaan HBM dan DRAM saat ini kuat, investor khawatir tentang ekspansi pasokan di masa depan, pembalikan siklus harga, dan perlambatan pertumbuhan laba. Sedangkan untuk perusahaan seperti $NVDA dan $AVGO, pasar juga sedang meninjau ulang keberlanjutan belanja modal besar pelanggan dalam beberapa tahun ke depan. Namun, saya tidak percaya hanya dari penurunan ini bisa disimpulkan bahwa fundamental industri AI sudah memburuk secara menyeluruh. Penurunan harga bisa berasal dari penurunan ekspektasi laba, atau dari kompresi valuasi, pengurangan leverage, dan pengurangan eksposur risiko institusional. Alasan yang berbeda menghasilkan peluang investasi yang sangat berbeda pula. Sementara itu, kekuatan relatif Eli Lilly, Berkshire, dan Apple juga menunjukkan investor tidak menjual semua perusahaan besar secara bersamaan. Baru-baru ini, sektor tradisional seperti konsumsi, kesehatan, dan keuangan juga menunjukkan kekuatan relatif yang jelas. Ini konsisten dengan pergeseran preferensi risiko pasar dari perdagangan AI yang sangat padat sebelumnya ke sektor lain. Namun hanya dari pergerakan harga saham, kita tidak bisa langsung menyimpulkan bahwa dana yang keluar dari semikonduktor sepenuhnya mengalir ke perusahaan-perusahaan ini. Saya selalu menjadi bullish jangka panjang AI, dan masih cenderung percaya ini adalah koreksi mendalam dalam pasar bullish. Namun saya juga berulang kali menekankan, optimisme jangka panjang tidak berarti mengabaikan risiko jangka pendek yang sudah terjadi. $SOXX terus menembus level support, saham penyimpanan turun hampir 20% bahkan 30%, pergerakan seperti ini tidak bisa hanya dijawab dengan "optimis jangka panjang". Jika posisi terlalu besar dan leverage terlalu tinggi, saatnya memangkas posisi. Bahkan jika terjadi rebound yang jelas, perlu mengamati struktur harga, luas pasar, dan tekanan makro apakah benar-benar membaik. Bagi investor dengan kas melimpah, justru saat ini layak mempelajari dengan serius perusahaan yang keunggulan kompetitifnya tidak memburuk secara signifikan, tetapi valuasinya sudah turun tajam. Namun turun 20% bukan berarti murah, apalagi sudah mencapai titik terendah. Daftar kenaikan dan penurunan perusahaan besar bulan Oktober ini sebenarnya mengungkap perubahan yang sangat penting untuk diperhatikan: Pasar tidak berhenti memberi harga pada perusahaan berkualitas, tetapi sedang memutuskan ulang perusahaan mana yang pertumbuhannya layak dibayar dengan premi tinggi. Saya masih optimis pada perkembangan jangka panjang AI, tetapi ke depan pemilihan saham mungkin jauh lebih penting daripada fase sebelumnya yang hanya perlu membeli konsep AI untuk menghasilkan keuntungan. Yang benar-benar perlu diperhatikan adalah, setelah kompresi valuasi ini, perusahaan mana yang masih bisa terus mewujudkan laba, menciptakan arus kas bebas, dan mempertahankan keunggulan kompetitifnya.