BTC melonjak menjadi 80.000 tiga kali, namun akhirnya dihancurkan kembali tiga kali. Posisi ini tampak sudah pasti, tapi alasannya bukan pada garis candlestick—melainkan pada struktur chip Tekanan penjualan terkonsentrasi antara 81.000 hingga 86.000. Biaya rata-rata bagi pemegang jangka panjang sekitar ini, dan posisi pemegang jangka pendek naik dari 62.000 menjadi 81.000 juga terkonsentrasi di 80.000. Dua kelompok menjual secara bersamaan, dengan dinding penjualan langsung menutupi pasar pembeli. SOPR pernah naik menjadi 1,48, dengan chip pengambilan keuntungan mengalir lebih cepat—bukan investor ritel yang berjalan, tetapi mereka yang telah memegang lebih dari setengah tahun merasa ini sudah tepat Pasar opsi juga terkunci di batas maksimum. Hari ini, opsi BTC senilai $6,4 miliar akan kedaluwarsa, dengan titik sakit terbesar di 68.000 hingga 70.000. Chip opsi call sangat terkonsentrasi di 75.000 dan 80.000. Setelah struktur gamma berubah menjadi negatif, para pembuat pasar beralih dari pembelian pasif ke penjualan pasif, dengan 80.000 menjadi batas atas untuk kedaluwarsa ini The Fed masih terus menekan situasi. Walsh menyampaikan pidato penting pertamanya di Jackson Hole hari ini, dan pasar sedang menunggu sinyal. Jika kemiringan hawkish dan imbal hasil serta dolar menguat, Bitcoin akan berada di bawah tekanan ETF sedang membeli, tetapi premi Coinbase masih negatif. Minggu lalu, terjadi arus masuk bersih sebesar $1,9 miliar, dengan BlackRock IBIT saja menyerap $1,3 miliar, tetapi permintaan spot investor AS belum benar-benar meningkat Saya percaya 80.000 bukanlah hambatan psikologis melainkan batas fisik dari struktur chip. Selling wall + options ceiling + ekspektasi hawkish + tidak adanya pembelian AS—keempat faktor ini saling tumpang tindih dan tidak akan terselesaikan dalam jangka pendek. Kecuali arus masuk ETF meningkat dan premi Coinbase menjadi positif dengan Walsh yang secara tak terduga melakukan dovising, setidaknya dua dari tiga kondisi ini terpenuhi, maka sangat mungkin akan terus grinding antara 75.000 dan 80.000

Struktur pasar sudah berbeda dari dua minggu lalu. Dua minggu lalu, terjadi short squeeze yang mendorong naik dari 64.000, dengan posisi short dilikuidasi, menciptakan tekanan beli, dengan kekuatan pendorong berasal dari "short exit." Sekarang, semua short yang seharusnya meledak telah dihilangkan, pembelian pasif yang mendorong kenaikan telah hilang, dan harga mulai menemukan arah sendiri. Kemarin, 93 dari 100 koin arus utama jatuh, dan total volume pasar menyusut dari 171,5 miliar menjadi 114 miliar, dengan sepertiga orang berhenti sama sekali. Ketika harga naik, semuanya naik; ketika harga turun, hanya BTC yang bertahan. Ini bukan apa yang seharusnya terjadi pada pasar bullish. Variabel terbesar adalah besok. Pada hari Jumat, opsi BTC senilai $6,4 miliar telah kedaluwarsa, dengan titik sakit maksimum 78.000. Dengan posisi sebesar $6,4 miliar yang harus diselesaikan, para pembuat pasar perlu menyesuaikan posisi lindung nilai mereka sebelum kedaluwarsa. Semakin besar jarak antara harga spot dan titik sakit terbesar, semakin langsung dampak dana lindung nilai pada pasar. Jika BTC terdorong menuju titik sakit terbesar sebelum Jumat, penurunan bearish baru-baru ini mungkin hanya memberi ruang bagi penyelesaian opsi. Selain itu, besok Jackson Hole akan menyampaikan pidato oleh Walsh, menandai penampilan pertamanya di rapat tahunan bank sentral global sejak menjabat pada bulan Mei. Ekspektasi suku bunga yang tinggi telah membebani aset berisiko selama satu tahun penuh, tetapi ini adalah kesempatan pertamanya untuk langsung merespons ekspektasi pemotongan suku bunga pasar. BTC kini berada di sekitar 78.600, turun 4% dalam tiga hari, dan Indeks Panik dan Keserakahan masih di angka 71—pasar masih serakah, dan harga sudah turun terlebih dahulu. Para optimis melihatnya sebagai "penurunan normal setelah kenaikan tajam," sementara para pesimis berpikir reli ini sudah berakhir. Jawabannya besok: apa yang harus dilakukan dengan opsi, apa yang harus dikatakan tentang Walsh.

#海力士推进NAND扩产, ekspektasi pasokan penyimpanan semakin meningkat Roadmap HBM4 yang diluncurkan SK Hynix di Hot Chips bukan sekadar iterasi teknologi sederhana; pada dasarnya adalah pengelasan kekuatan harga penyimpanan AI di hulu. Data jelas: HBM4 memulai produksi massal dan pengiriman pada kuartal kedua, dengan stacking 16 lapis mencapai kapasitas 48GB dan bandwidth 2TB/s, meningkatkan efisiensi daya sebesar 40%, dengan ekspansi skala besar direncanakan pada paruh kedua tahun ini. Yang lebih penting, HBM4 telah menandatangani perjanjian pasokan jangka panjang dengan sekitar 10 pelanggan terkemuka dan baru-baru ini mengamankan pesanan chip AI HBM dari Broadcom, memperluas basis pelanggannya dari NVIDIA ke jalur chip AI penuh. Banyak orang hanya fokus pada perluasan kapasitas; yang saya lihat adalah peningkatan pengaruh. SK Hynix telah membentuk tim desain khusus di Silicon Valley, bekerja langsung dengan NVIDIA dan Broadcom untuk mendefinisikan konsep bersama, beralih dari "membuat chip sesuai kebutuhan pelanggan" menjadi "menetapkan spesifikasi bersama-sama." Hambatan teknis + ikatan pelanggan yang mendalam menyebabkan kenaikan harga HBM sepenuhnya berada di tangan produsen, dengan pelanggan hilir tidak punya pilihan selain menerimanya. Logika inti di balik posisi long saya di SK Hynix tidak berubah: hambatan kekuatan komputasi AI sudah lama bergeser dari GPU ke penyimpanan, dan kesenjangan HBM akan berlangsung setidaknya hingga tahun depan. Fluktuasi jangka pendek tidak memengaruhi tren industri; penurunan adalah jendela untuk meningkatkan posisi. Menurut Anda, berapa lama lagi siklus kenaikan harga HBM bisa berlangsung? $SKHYNIX