Postingan

#财政部拟动用TGA, apakah pembelian kembali obligasi jangka panjang dapat mengatasi akar masalahnya? Pada 24 Agustus, dua pejabat senior dari Kementerian Keuangan mengisyaratkan mempertimbangkan penggunaan TGA untuk membiayai pembelian kembali obligasi jangka panjang. Saldo TGA sekitar 950 miliar, tetapi karena persyaratan cadangan minimum, Morgan Stanley memperkirakan dana yang tersedia sebenarnya hanya 80-200 miliar, dengan jumlah yang tidak diungkapkan. Sebelumnya, Becent menaikkan batas pembelian kembali tunggal untuk obligasi pemerintah 10-20 tahun dan 20-30 tahun dari 2 miliar menjadi setidaknya 4 miliar, efektif pada 9 September, dengan nama "Versi Treasury dari operasi distorsi." Menggunakan uang tunai TGA untuk membeli obligasi jangka panjang secara langsung tanpa menerbitkan obligasi jangka pendek memiliki dampak bersih terbatas pada cadangan, tampaknya lebih bersih dibandingkan menerbitkan obligasi jangka pendek untuk membeli obligasi jangka panjang. Begitu berita ini tersebar, imbal hasil 10 tahun turun 4 basis poin, emas naik di atas 4670, dan Bitcoin menembus $80.000, keduanya menguat di tanse. Namun Wall Street memberikan tekanan dingin pada situasi tersebut: Deutsche Bank mengatakan dampaknya "pada dasarnya nol," sementara Goldman Sachs secara tegas menyatakan bahwa mereka tidak dapat menyelesaikan akar penyebab volatilitas jangka panjang. Faktanya, pemulihan setelah pengumuman awal pada 19 Agustus berlangsung kurang dari 24 jam. Barclays memperkirakan bahwa ekspansi ini mencapai sekitar $16 miliar dalam pembelian tambahan setiap kuartal, hanya menyumbang 0,05% dari $32,3 triliun yang dimiliki publik Departemen Keuangan AS. Akar penyebabnya adalah pasokan utang yang sangat besar akibat defisit fiskal, bukan likuiditas obligasi lama yang buruk. Membeli obligasi dengan uang tunai adalah lindung nilai di sisi permintaan, tetapi tidak mengatasi kontradiksi sisi penawaran. TGA awalnya adalah penyangga darurat; menggunakannya untuk menyelamatkan pasar akan menghabiskan bantalan keamanan, dan setelah pasar menembusnya, justru memperkuat premi risiko fiskal. Solusi mendasar yang efektif dan jangka pendek? Perbedaannya sangat jauh. Solusi sebenarnya adalah pengetatan fiskal atau Federal Reserve turun tangan; yang pertama secara politik mustahil, sementara yang kedua masih berada di pinggir. $BTC