Nouvelle plage de points

Discours de Waller "Excès de correction" Ce soir, Waller a pris la parole lors de la réunion annuelle mondiale des banques centrales, avec une performance globalement satisfaisante, mais une nette rupture entre les deux parties du discours, dont le texte original est en pièce jointe. La première partie est une "vision personnelle de la réforme" : faction AI + groupe de travail + absence d'orientation, le marché a réagi par une baisse. La seconde partie est ce que "Wall Street voulait entendre" : maintien de l'objectif PCE + insatisfaction face aux progrès de l'inflation + resserrement financier insuffisant, affirmant l'indépendance de la Fed, ce qui a fait remonter le marché. Le marché a connu des fluctuations : la première partie a provoqué une baisse répétitive, la seconde a renforcé l'indépendance et, grâce à l'interprétation sincère de Citigroup, le marché a rebondi. Cependant, ensuite, le marché a commencé à réagir de manière "excessive", craignant que Waller augmente vraiment les taux, la probabilité d'une hausse en septembre est montée à 60%, entraînant une baisse généralisée des actions américaines, des obligations et de l'or. Le problème ici est de savoir qui est le "vrai Waller" : le "suiveur du roi du savoir" lors de l'audition au Congrès, ou le "combattant de l'inflation" d'aujourd'hui. Cela déterminera si la hausse des taux est réelle ou si ce n'est qu'une fausse alerte. Je pense que la réaction actuelle du marché est excessive, conforme à ma prédiction précédente de la "dernière chute", qui pourrait créer une opportunité en or, mais il ne faut pas se précipiter, il ne faut pas sous-estimer la durée et l'intensité de cette baisse. Surtout que le rendement des obligations américaines à 10 ans est revenu à 4,7%, ce qui est très risqué. Heureusement, nous avons déjà réduit nos positions en actions technologiques et en or, ce qui est très confortable maintenant, il suffit d'attendre que ça baisse. Pour les actions américaines, il faut d'abord surveiller si le Nasdaq casse le support à 46000, si oui, continuer d'attendre et ne rentrer qu'à la formation d'un signal d'arrêt de la baisse. Pour l'or, après la chute brutale de ce soir, si 4500 est cassé, continuer d'attendre, il y a un support à 4400 en dessous, attendre aussi un signal d'arrêt de la baisse. Demain, je ferai une analyse plus détaillée de la macroéconomie de septembre. Ceux qui s'intéressent au discours de Waller de ce soir peuvent consulter le texte original en pièce jointe. Ce qui précède n'est que mon opinion personnelle, ne constitue pas un conseil d'investissement, attention aux risques.

L'ère du dollar AI arrive Demain, lors de la réunion annuelle mondiale des banques centrales, le nouveau président de la Fed, Wash, s'apprête à utiliser Jackson Hole, la scène la plus en vue au monde, pour annoncer au monde entier que les États-Unis vont passer de l'ère du dollar pétrolier du système de Bretton Woods 2.0 qu'il a lui-même dirigé depuis la Seconde Guerre mondiale, à une ère du dollar numérique AI ancrée sur l'IA. Êtes-vous prêt ? Le thème de cette réunion annuelle mondiale des banques centrales de Jackson Hole est l'innovation financière et son impact sur les paiements et les politiques, intégrant pour la première fois les jetons privés et les monnaies programmables dans le cadre des discussions de haut niveau des banques centrales mondiales. Ce contexte de discussion fait suite à l'échec des opérations militaires américaines contre l'Iran lors du récent conflit au Moyen-Orient, malgré les appels à imposer les sanctions les plus sévères contre l'Iran et à l'exclure du système dollar. Ce spectacle est devenu banal et a perdu la menace qu'il représentait sous le système du dollar pétrolier. Les États-Unis sont lourdement endettés, avec une dette publique qui vient de dépasser 40 000 milliards de dollars, tandis que le rendement des bons du Trésor à dix ans a franchi la barre des 4,7 %, un plus haut en 20 ans, dessinant un tableau d'une hégémonie du dollar vacillante. Depuis longtemps, l'hégémonie du dollar repose sur l'exportation du dollar pétrolier, puis sur le retour des dollars via les marchés de la dette et des actions américains, tandis que les banques centrales étrangères détiennent des bons du Trésor, complétant ainsi un cycle complet d'échange monétaire et de stockage de valeur. Les capitaux mondiaux retournent ainsi du commerce vers le bassin des bons du Trésor, soutenant la dette publique massive des États-Unis. Aujourd'hui, avec la dette américaine dépassant 40 000 milliards, les banques centrales mondiales sont de moins en moins disposées à détenir des bons du Trésor, et avec la multiplication des dettes liées à l'IA, le bassin de capitaux mondial est concurrencé par les dettes liées à l'IA, au Japon et aux États-Unis, ce qui fait grimper les rendements obligataires mondiaux. Les dernières données montrent que la part des bons du Trésor détenus par les banques centrales mondiales est passée de 60 % à 55 %, tandis que les prix d'adjudication des bons du Trésor continuent d'augmenter. Les États-Unis ont donc un besoin urgent de trouver de nouveaux bassins de capitaux pour absorber l'offre croissante de dette et réduire le coût de cette dette. C'est à ce moment que la Fed tourne son attention des fonds monétaires traditionnels et des banques centrales vers les stablecoins en dollar et les paiements AI, des domaines innovants. Au cours de l'année écoulée, les États-Unis ont rapidement modifié plusieurs cadres réglementaires concernant les paiements en cryptomonnaies, exigeant que les réserves des stablecoins soient composées de bons du Trésor à court terme et d'actifs très liquides. L'expansion des stablecoins peut ainsi fournir un soutien continu à l'achat de bons du Trésor. Les utilisateurs mondiaux qui achètent des stablecoins pour des paiements en ligne inter-chaînes et des transactions transfrontalières achètent automatiquement les actifs de réserve sous-jacents, les bons du Trésor. Cela crée un nouveau cycle : exportation du dollar, paiements sur chaîne, retour des bons du Trésor, ce qui soulage la pression sur le marché des bons du Trésor et crée un nouveau réseau de règlement centré sur le dollar dans le monde numérique. Les institutions prévoient que ce marché atteindra l'échelle des milliers de milliards de dollars. Cependant, les stablecoins seuls ne suffisent pas à moderniser tout le système dollar. C'est là que la vague de l'IA entre en jeu. Nous savons tous que les agents intelligents AI ont la capacité de prendre des décisions, de négocier, de régler et de payer de manière autonome. Les banques traditionnelles ont du mal à s'adapter à ces scénarios automatisés sans frontières, à haute fréquence et 24/7. Les stablecoins basés sur la blockchain ont des avantages innés : programmabilité, liquidation rapide, absence de frontières, ce qui en fait un moyen de paiement naturel pour les agents AI. Cela crée un nouveau cycle : consommation de puissance de calcul, paiement des services AI, règlement en stablecoins, puis réserve en dollars. C'est le nouveau système que les États-Unis veulent construire, appelé dollar AI ou dollar de puissance de calcul. À l'avenir, l'achat de tokens de puissance de calcul AI et les activités commerciales des agents intelligents pourront s'appuyer sur les stablecoins en dollar pour les paiements sur chaîne, faisant évoluer l'usage du dollar des transactions entre humains vers celles entre humains et machines, puis entre machines. Bien sûr, ce nouveau mécanisme n'est pas infaillible. Transformer les stablecoins en un nouveau bassin de réserve pour les bons du Trésor introduit de nouveaux risques. Les actifs cryptographiques derrière les stablecoins sont parmi les plus volatils du système financier, et des fluctuations rapides de prix affecteraient les réserves des stablecoins, c'est-à-dire les prix des bons du Trésor, avec un impact potentiel rapide et mondial via le réseau de paiements sur chaîne. Par ailleurs, les transactions automatisées pilotées par l'IA poseront de nouveaux défis à la transmission de la politique monétaire traditionnelle et à la régulation des paiements sur chaîne, ce qui impose de nouvelles exigences à la Fed. Si l'on considère que la Fed a créé en juillet cinq nouveaux groupes de travail pour la réforme, on comprend toute la portée de ces enjeux. Le nouveau président de la Fed, Wash, a invité plus d'une dizaine de conseillers mondiaux de premier plan, dont l'ancien gouverneur de la Banque d'Angleterre Mervyn King et le célèbre investisseur de la Silicon Valley Marc Andreessen. Leur présence souligne un sujet clé : l'impact de l'IA sur la productivité et la manière dont le système financier américain doit adapter sa régulation et sa politique pour l'ère de l'IA. Cette réunion mondiale des banques centrales est différente des précédentes, ce n'est plus une simple conférence sur les hausses ou baisses de taux, mais une vision élevée, une nouvelle stratégie des États-Unis et de la Fed pour l'hégémonie du dollar sur les prochaines décennies, voire le prochain siècle. Les États-Unis cherchent à utiliser de nouveaux outils de paiement, en créant un nouveau bassin de réserve pour leur dette élevée via le système cryptographique, tout en étendant le système dollar dans le domaine numérique grâce à la vague technologique AI+crypto, transférant l'hégémonie du dollar du commerce physique traditionnel vers une nouvelle économie numérique pilotée par l'IA. Pour les autres économies mondiales, y compris la Chine, il est crucial de suivre de près cette réunion et les nouvelles orientations de la Fed pour comprendre comment ce nouveau système va se former, car il constituera l'axe principal des jeux financiers mondiaux pour les décennies à venir. Ce qui précède n'est qu'un point de vue personnel, ne constitue pas un conseil en investissement, et il faut faire preuve de prudence.

Une annonce majeure arrive : aperçu de la réunion annuelle mondiale des banques centrales La très attendue réunion annuelle mondiale des banques centrales va bientôt se tenir aux États-Unis. Le rendement des obligations d'État américaines à 30 ans reste fermement au-dessus de 5,25 %, un plus haut depuis les années 20, ce qui pousse les investisseurs mondiaux à ignorer le thème de l'innovation financière de cette réunion pour se concentrer sur le discours du président de la Fed, Waller. La réunion annuelle mondiale des banques centrales, lancée en 1978, rassemble les gouverneurs des banques centrales, ministres des finances, économistes et grands acteurs financiers dans la petite ville de Jackson Hole, Wyoming, pour écouter les perspectives du président de la Fed sur le système financier mondial pour l'année à venir. Historiquement, cette réunion a été le théâtre de moments marquants : Bernanke annonçant le deuxième assouplissement quantitatif, Powell en 2020 introduisant la cible d'inflation moyenne qui a fait exploser l'inflation, et en 2023 son discours de huit minutes très sombre soulignant une hausse agressive des taux, provoquant un krach boursier mondial. Aujourd'hui, les marchés mondiaux sont à l'écoute, redoutant que Waller n'apporte de mauvaises nouvelles. Le thème de cette année est l'innovation financière, les paiements et l'impact des politiques, avec un focus central sur le lancement d'outils innovants dans le domaine des cryptomonnaies, liant le dollar à l'IA, passant du pétrodollar à un nouveau pivot : le dollar IA. Le marché craint surtout que Waller ne gâche à nouveau la réunion comme en juillet. Les critiques se concentrent sur trois points : d'abord, un discours uniquement sur de grandes réformes sans directives concrètes ; ensuite, des déclarations creuses sur la lutte contre l'inflation sans mention des outils de hausse des taux ; enfin, une insistance explicite et implicite sur cinq groupes de travail réformateurs, suggérant une possible modification de l'objectif d'inflation à 2 %, ce qui contredit la majorité des membres focalisés sur le PCE de base. Waller est actuellement le seul réformateur à la Fed. Le professeur Mead de l'université Duke estime que l'accent mis par Waller sur les réformes n'a pas apporté de bénéfices et l'a plutôt conduit dans une impasse. Après la réunion, les obligations américaines ont sanctionné Waller, le rendement à 30 ans grimpant à 5,35 %, ce qui a même poussé le secrétaire au Trésor Yellen à intervenir personnellement pour stabiliser le marché. Mais le mentor de Yellen, Druckenmiller, a critiqué dans le Wall Street Journal : l'intervention du Trésor est une opposition au marché, il faut d'abord corriger ses propres erreurs — une allusion à Waller. Comment Waller peut-il se racheter ? Il doit d'abord changer son attitude ferme de refus de directives. Avec la hausse des rendements à long terme, le marché anticipe une hausse proactive des taux par une Fed floue. Une enquête CNBC montre que 80 % des économistes souhaitent que Waller partage davantage ses réflexions économiques, un chiffre impressionnant. Trois scénarios possibles : premier, un discours grandiose aligné sur le thème de la réunion pour promouvoir une stratégie à long terme du dollar IA, mais à court terme cela pourrait aggraver la crise de la dette américaine, scénario peu probable. Deuxième, un discours équilibré conciliant politique à long terme et inflation à court terme, avec une préparation claire à la hausse des taux, scénario le plus probable. Troisième, un virage direct vers une posture hawkish, à la manière de Greenspan en 1995 — dire au marché que la révolution technologique augmente la productivité, et pour éviter une surchauffe, augmenter d'abord les taux puis les baisser ensuite. Ce scénario exige une grande maîtrise d'expression et crédibilité, et il est incertain que Waller puisse le gérer. La bonne nouvelle est que Waller lira un discours préparé et ne fera pas d'improvisation, avec probablement des conseils d'experts en coulisses. Son allocution est prévue vendredi à 22h, il ne doit être ni trop agressif ni trop accommodant. Une réussite apaisera la tempête obligataire et posera les bases de l'IA ; un faux pas fera tanguer le marché jusqu'à la réunion de septembre. Ce qui précède n'est qu'un point de vue personnel, ne constitue pas un conseil d'investissement, attention aux risques.

Où est passé le directeur ? Ce soir, le PCE américain de juillet est décevant, le directeur est présent mais inefficace, tout est stable par rapport au mois précédent, interrompant deux mois consécutifs de baisse. Le PCE de base annualisé est à 3,34 %, dont les biens de base à 2,3 %, le logement à 3,2 %, et les autres services à 3,8 %. Le global est encore en baisse, mais les autres services freinent la tendance, principalement à cause des frais de services liés à la hausse du marché boursier et des prix liés à l'AI. Après la publication des données aujourd'hui, la réunion de politique monétaire de septembre devient encore plus incertaine, la probabilité de hausse des taux passant de 36 % à 40 %, puis retombant à 38 %, avec la bourse américaine également très volatile. Ce soir, le PCE donnera aux membres faucons plus de raisons solides pour augmenter les taux, et il est très probable que Warsh rejoigne le camp des faucons vendredi. Par conséquent, il est conseillé de prendre partiellement ses bénéfices sur l'or pour le moment, et de réinvestir autour du niveau 4500. Il faut être prudent avec les technologies des marchés américains et chinois, on peut réduire légèrement les positions ou attendre l'opportunité de vendredi. Le rapport financier de Nvidia ce soir n'est pas important en soi, c'est la conférence de presse et la vision de la direction sur l'ensemble du secteur qui influenceront les attentes pour la prochaine phase des actions technologiques. Je pense que pour le secteur de l'AI, ce qui est plus important, ce sont les données financières avant l'introduction en bourse d'Anthropic, en particulier les perspectives des coûts de construction des centres de données vs la location de puissance de calcul vs les revenus de monétisation d'Anthropic, c'est le cœur de la chaîne industrielle pour la prochaine phase. Les données que j'ai vues indiquent un coût de construction de 10 à 20 millions de dollars par mégawatt, des frais de location de puissance de calcul de 30 à 40 millions de dollars par mégawatt, et une production autonome de 50 millions à 100 millions de dollars par mégawatt. Si cela peut être vraiment démontré et que les attentes du marché sont unifiées, la prochaine vague d'AI peut continuer à monter, mais je doute des calculs finaux concernant la monétisation autonome. Globalement, soyez prudents face aux risques avant vendredi, l'inflation n'a pas pu atténuer la crise de la dette américaine, il ne reste plus qu'à compter sur Warsh vendredi. Mais ce gendre encombrant, peut-on vraiment compter sur lui ? Ce qui précède n'est que mon opinion personnelle, ne constitue pas un conseil d'investissement, faites attention aux risques.

Données PCE publiées L'indice des prix PCE américain de juillet vient d'être publié. Le PCE global est à 3,7, identique au mois précédent. Quant au PCE de base, le plus crucial et celui que la Fed surveille le plus, il reste à 3,3, également stable par rapport au mois dernier. C'est un peu décevant, car le marché s'attendait à ce que la tendance à la baisse du PCE observée les deux mois précédents se poursuive, mais ce mois-ci, cette baisse s'est brusquement arrêtée, le PCE restant bloqué à ce niveau intermédiaire. Hier encore, un membre de la Fed, Collins, a déclaré que s'il voyait les données d'inflation continuer à baisser, il pourrait maintenir les taux inchangés. Mais si des signes apparaissaient indiquant que le PCE restait bloqué à ce niveau élevé, il envisagerait une hausse des taux. Aujourd'hui, les données confirment son propos, qui reflète l'avis de la majorité des membres de la Fed. Malheureusement, ces données sont les dernières avant la réunion de politique monétaire de septembre. Ce PCE stagnant et peu favorable donnera un prétexte à de nombreux membres hawkish pour justifier une hausse des taux en septembre. Par ailleurs, les rendements des bons du Trésor américain sont actuellement élevés, autour de 4,7 %, et tout le marché obligataire attend avec attention le discours du nouveau président de la Fed, Waller, lors de la réunion annuelle des banques centrales ce vendredi. Son précédent discours avait été perçu comme trop faible, évitant de donner un signal clair de hausse des taux et rejetant la responsabilité sur le marché obligataire américain et les cinq groupes de travail qu'il a mis en place, ce qui lui a valu la réputation d'être un « pied mou ». Les données d'inflation publiées aujourd'hui le mettent désormais au pied du mur. Dans deux jours, il devra présenter au marché une décision hawkish forte, voire exprimer personnellement son soutien à une hausse des taux. Après la publication de ces données ce soir, le rendement des bons du Trésor à 10 ans est passé directement de 4,623 % à environ 4,645 %, se dirigeant vers 4,7 %. Cela exercera une pression sur les marchés boursiers mondiaux, ainsi que sur les actifs sans risque comme le Bitcoin et l'or. On peut dire que l'espoir initial d'une consolidation des actions technologiques est désormais compromis, et avec un resserrement monétaire continu de la Fed, le marché pourrait continuer à baisser. Actuellement, que ce soit les actions technologiques américaines ou chinoises, elles se trouvent à des niveaux de support critiques. Si ces supports cèdent, avec le financement de plusieurs milliards d'Anthropic prévu en septembre et la réunion hawkish de la Fed en septembre, les risques de marché vont augmenter, il faut donc être vigilant. Dans un contexte de hausse des taux, il n'y a pas de marché haussier. Toute hausse des taux exerce une pression sur tous les actifs, y compris le Bitcoin et l'or, il faut donc se préparer à des corrections. Le point clé est le discours du nouveau président de la Fed, Waller, ce vendredi lors de la réunion annuelle des banques centrales. Il n'a qu'une seule voie possible. S'il parvient à présenter cette hausse des taux de manière habile, en s'inspirant de l'exemple du président Greenspan en 1995, qui avait justifié une hausse des taux pour freiner la surchauffe économique à l'aube de l'explosion d'Internet, le marché pourrait d'abord baisser puis rebondir, amorçant un nouveau marché haussier. Si Waller montre une sincérité convaincante dans cette hausse des taux, cela pourrait poser les bases d'un prochain marché haussier pour l'IA. La fleur de l'espoir peut éclore dans les fissures du désespoir. Il faut rester solide et vigilant, l'avenir est prometteur. Ce qui précède n'est qu'un point de vue personnel, ne constitue pas un conseil d'investissement, et il faut faire attention aux risques.

Les PCE américains de juillet arrivent, l'indicateur le plus crucial pour la réunion de la Fed en septembre, un point de retournement est-il imminent ? Données majeures à venir, ce soir les données d'inflation américaines de juillet, le PCE, seront publiées. C'est l'indicateur d'inflation préféré de la Fed, et ce soir pourrait marquer un tournant pour le secteur technologique actuel. Pourquoi cela ? Parce que ces deux dernières semaines, la tempête des obligations à long terme américaines a secoué le monde entier, le rendement des bons du Trésor américain a atteint 4,7. La hausse des rendements des obligations a provoqué une forte chute des secteurs technologiques mondiaux, pas seulement aux États-Unis, au Japon ou en Corée, mais aussi dans notre secteur technologique A qui ne cesse de baisser. Ce soir pourrait donc être un tournant, car le facteur clé du rendement des obligations américaines est l'anticipation de l'inflation, et ce soir le PCE de juillet donnera la réponse. Le marché anticipe une baisse globale du PCE de 3,7 le mois dernier à 3,6, tandis que le PCE de base, excluant l'énergie et l'alimentation, devrait rester stable à 3,3 %. Si ce chiffre dépasse les attentes ce soir, la tendance à la baisse de l'inflation observée ces deux derniers mois sera interrompue, et la Fed pourrait alors relever ses taux lors de la réunion de septembre. Une forte chute ce soir serait inévitable. Non seulement ce soir, mais probablement pour une période prolongée, le secteur technologique sera fortement pressé vers le bas, ce qui signifie que la fin de cette correction dans le secteur AI est encore loin. Bien sûr, c'est un scénario peu probable. Je pense que ce soir les données seront modérément bonnes. Cela nous amène à mentionner le directeur du Bureau des statistiques du travail américain, qui depuis le début de l'année a continuellement publié des données d'inflation inférieures aux attentes, que ce soit le CPI ou le PCE, cinq mois consécutifs en dessous des prévisions. Est-ce une coïncidence ? En réalité, c'est une mission politique donnée par l'administration actuelle. Le rendement des obligations américaines est à un moment critique. Bien que le secrétaire au Trésor, Janet Yellen, ait récemment tenté de sauver le marché en augmentant la limite des rachats d'obligations et en suggérant verbalement d'utiliser les 900 milliards de dollars du compte TGA du Trésor pour racheter des bons du Trésor, le marché ne croit pas à ces mesures et considère que Yellen joue un jeu, ce qui nuit à la crédibilité des États-Unis. De plus, Stanley Druckenmiller, mentor de Yellen chez Soros Fund Management et mentor financier de Yellen et de Gary Gensler, a publié hier un article important dans le Wall Street Journal critiquant les interventions de Yellen sur le marché. Il estime que le rendement actuel des obligations est un signal d'alarme pour le Trésor américain. Le déficit budgétaire américain atteint 6 %, soit le double de l'objectif de 3 %. Il affirme que le rendement reflète ce niveau de déficit, et que toute tentative de le réprimer ne fera que coûter de l'argent inutilement, le marché perdant confiance dans la crédibilité américaine. On voit que la voie de sauvetage américaine touche à sa fin. Il ne reste que deux options : soit une amélioration des données économiques, notamment de l'inflation, soit que Gensler restaure la confiance du marché. Ce sont les seules voies pour sauver les obligations américaines. Ainsi, les données PCE de ce soir sont cruciales, elles ne peuvent être que bonnes, pas mauvaises. Si ce soir les données sont meilleures que prévu, le point clé sera le PCE de base, qui pourrait être inférieur à l'attente de 3,3 %, peut-être 3,2 % voire 3,1 %. Si cela se confirme, le rendement des obligations américaines pourrait baisser davantage depuis 4,65, et le secteur AI pourrait respirer un peu, marquant un possible point de retournement à un creux temporaire. Cette nouvelle serait également positive pour l'or et le Bitcoin, et pourrait temporairement soulager les actifs mondiaux. Nous attendons avec impatience le discours de Gensler lors de la réunion annuelle des banques centrales ce vendredi. Ce qui précède n'est qu'un point de vue personnel, ne constitue pas un conseil d'investissement, et il faut rester vigilant face aux risques.

Le conflit au Moyen-Orient approche de sa fin Ces deux derniers jours, les nouvelles du Moyen-Orient n'ont cessé d'affluer. Bassent a annoncé un nouveau plan de sanctions contre l'Iran, le "plan d'exil", ce qui équivaut en réalité à déclarer l'échec du conflit militaire. Par ailleurs, les États-Unis ont renvoyé un diplomate au Moyen-Orient, ce qui indique une anticipation d'une stabilisation de la situation ; enfin, la Palestine joue un rôle de médiateur, et les États-Unis ont proposé un nouveau plan pour lever le blocus du détroit. Ces trois nouvelles ont fait chuter les prix du pétrole, ce qui reflète la volonté des Américains de résoudre le problème actuel des rendements des bons du Trésor américain. Parmi les trois voies possibles, l'inflation et les facteurs liés à l'inflation, ainsi que l'indice de confiance des consommateurs américains publié ce soir, qui atteint un plus bas annuel, et les ventes de logements neufs qui enregistrent un plus bas depuis janvier. Tout cela indique une faiblesse économique, combinée à un rapport sur l'emploi non agricole devenu négatif, ce qui prépare le terrain pour une baisse des taux par la Fed. Demain, les données du PCE de juillet aux États-Unis seront publiées. Actuellement, on s'attend à ce que le PCE de base reste stable à 3,3 %. Je pense que le président doit garantir une poursuite de la baisse du PCE, donc il y a de fortes chances que ce soit inférieur aux attentes. Cela offrira une bouffée d'air aux bons du Trésor actuels et au secteur technologique lié à l'IA (actions sino-américaines), allégeant la pression sur la Fed vendredi. Bien sûr, cela bénéficiera aussi à l'or et au Bitcoin. Mais vendredi sera le véritable test et un point de bascule. Si la Fed échoue à nouveau, l'or dépassera 4700 pour atteindre 5000. Si la Fed peut donner des indications claires et réaffirmer sa détermination à relever les taux, alors les actions technologiques américaines rebondiront et l'or corrigera. Quoi qu'il en soit, il faut se préparer à deux scénarios. Le problème des bons du Trésor est à un moment très critique. Je penche pour une "dernière chute" des bons du Trésor, suivie d'un sauvetage réussi. Bien sûr, ce scénario pourrait se jouer ce vendredi ou lors de la réunion de politique monétaire de septembre, cela dépendra des capacités de gestion de Bassent et de la Fed. À l'étranger, continuez à miser sur l'or, le Bitcoin et les actions américaines, en pariant sur les deux fronts. En Chine, une allocation équilibrée entre la technologie et les dividendes est confortable, offrant à la fois attaque et défense. Ce qui précède n'est que mon opinion personnelle, ne constitue pas un conseil d'investissement, et il faut faire attention aux risques.

La tempête de la dette américaine s'aggrave, trois hommes échouent simultanément, la crédibilité des États-Unis s'effondre La tempête de la dette américaine qui secoue les marchés financiers mondiaux s'intensifie. Le secrétaire au Trésor américain, Janet Yellen, est intervenu deux fois pour sauver le marché, annonçant une augmentation de la limite de rachat de la dette américaine, mais cette intervention a plutôt compromis sa propre crédibilité. Après une baisse temporaire, le rendement des obligations américaines est de nouveau en hausse, le rendement des obligations à 10 ans est revenu à 4,7 %. Alors, que se passe-t-il exactement avec la dette américaine ? Est-ce que les 40 000 milliards de dette sont devenus impayables ? Une théorie sur le marché affirme que la crise du marché obligataire est due au dépassement récent du seuil de 40 000 milliards, mais ce n'est pas du tout le cas. Le marché de la dette américaine a atteint ce niveau progressivement, ce qui était anticipé depuis longtemps. Ce qui se passe actuellement, c'est que le rendement des obligations a brusquement augmenté au cours de la dernière semaine, ce qui indique que ce n'est pas la quantité de dette qui est en cause. Que s'est-il passé la semaine dernière ? Le problème vient de trois hommes : Donald Trump, le président de la Fed Jerome Powell, et le secrétaire au Trésor Janet Yellen. Ces trois hommes ont simultanément échoué, ce qui a fait perdre la crédibilité des États-Unis. D'abord Donald Trump, qui représente la discipline budgétaire américaine. Dès son entrée en fonction, il avait promis de maintenir le déficit budgétaire sous 3 % du PIB. Or, un an et demi plus tard, le déficit est monté à 6 %, soit le double de son objectif. Comment le marché pourrait-il encore croire qu'il peut contrôler le plafond de la dette ? Pire encore, pour gagner des voix aux élections de mi-mandat, il a retardé le renouvellement d'un accord de paix au Moyen-Orient, faisant grimper le prix du pétrole au-dessus de 84 dollars. La hausse du pétrole alimente l'inflation américaine, ce qui fait baisser les obligations. En plus, Trump a déclenché une guerre tarifaire avec le Canada, censée augmenter les recettes douanières pour soutenir la dette américaine, mais les sanctions ne représentent que 20 milliards de dollars alors que le commerce bilatéral atteint 1 500 milliards, ce qui est plus une mise en scène politique qu'une mesure économique rentable, et cela perturbe les anticipations d'inflation liées aux tarifs. Ce premier coup de Trump est donc un mauvais coup. Ensuite, à la fin du mois dernier, le nouveau président de la Fed, Jerome Powell, a tenu des propos surprenants lors de la réunion de juillet, affirmant que la Fed n'avait pas besoin de relever les taux car la hausse des rendements obligataires équivalait à un resserrement monétaire. Cette déclaration rejette la responsabilité sur le marché et, face aux questions des journalistes sur les orientations futures, il a répondu qu'il n'y aurait pas de prévisions, qu'il fallait attendre les conclusions de cinq groupes de travail. Cela signifie que la Fed se décharge de sa responsabilité, laissant penser qu'elle pourrait baisser les taux via ces groupes plutôt que de les augmenter, ce qui inquiète le marché obligataire, très sensible à l'inflation, qui voit Powell comme un homme faible. Enfin, le troisième échec est celui de Janet Yellen, que j'avais pourtant beaucoup d'espoir. En tant que directrice financière du fonds Soros, elle connaît bien les marchés financiers mondiaux, mais cette fois elle a aussi échoué. Depuis fin août, lorsqu'elle a tenté de sauver le yen, elle a commencé à faire des manœuvres étranges. D'abord, elle a laissé un mot dans un hôtel indiquant un achat de 5 à 10 milliards de yens, exposé aux journalistes sans engager de fonds, pour intimider le marché, mais cela n'a pas fonctionné. Puis elle a vendu des euros pour acheter des yens sans prévenir la BCE, ce qui a été perçu comme une trahison. Cette intervention est la première du Trésor américain en près de 20 ans pour soutenir le yen, ce qui a surpris le marché des changes. Est-ce que la vente par la Banque du Japon de ses obligations américaines pour sauver le yen a rendu la dette américaine si vulnérable ? Même Yellen a dû intervenir précipitamment, ce qui a déclenché la panique sur la dette américaine, provoquant une ruée vers la sortie, expliquant les ventes massives de la semaine dernière. Face à cette panique, Yellen a encore commis une erreur. En tant que secrétaire au Trésor, elle devrait émettre la dette avec prévision, direction et discipline, mais pour sauver la dette à long terme, elle a soudainement annoncé une augmentation temporaire des rachats, portant la limite à 4 milliards de dollars. Le marché a alors pensé : si 4 milliards suffisent aujourd'hui, demain ce sera 40 milliards, puis 400 milliards, et bientôt une politique d'assouplissement quantitatif sera lancée. Cela a révélé la véritable carte cachée de Yellen. En résumé, Trump, Powell et Yellen sont à court d'options, sans solutions concrètes pour sauver l'économie et les finances américaines, se contentant de paroles creuses et de petites manœuvres. Pour un marché obligataire réputé rigoureux et composé d'investisseurs institutionnels, ces petits jeux ne valent rien, et les multiples tentatives de sauvetage américaines ont toutes échoué, ce qui explique la situation actuelle. Alors, jusqu'où cette tempête de la dette américaine va-t-elle s'intensifier ? On observe déjà un repli du marché boursier américain et une envolée de l'or. Tant que le problème de la dette ne sera pas résolu, les actions technologiques mondiales auront du mal à rebondir, affectant non seulement le marché américain mais aussi le secteur technologique chinois. Les alternatives au dollar, comme l'or ou le Bitcoin, continueront donc de bénéficier de cette tempête. Un point de bascule pourrait survenir demain (mercredi) avec la publication de l'indice des prix PCE de juillet, la seule donnée maîtrisée par le département américain du Travail. Si elle montre un net ralentissement de l'inflation, cela pourrait réduire les besoins de rachats du Trésor et alléger la rhétorique de Trump. Le marché peut donc espérer. Mais le moment le plus important sera vendredi lors de la réunion mondiale des banques centrales à Jackson Hole, où Powell aura l'occasion de se racheter. S'il peut se montrer ferme, arrêter de renvoyer la responsabilité aux groupes de travail, et affirmer clairement qu'il assumera la lutte contre l'inflation par des hausses agressives des taux, le marché lui fera confiance. Ce qui précède n'est qu'un point de vue personnel, ne constitue pas un conseil d'investissement, et il faut rester vigilant.

La dette publique américaine a officiellement franchi la barre des 40 000 milliards de dollars, que signifie réellement ce seuil ? Une tempête est probablement en train de se préparer. Selon les dernières données publiées mercredi par le Département du Trésor américain, le solde de la dette publique non remboursée des États-Unis a atteint pour la première fois 40,05 trillions de dollars, franchissant ainsi la barre des 40 000 milliards. Depuis la fondation des États-Unis, il a fallu 200 ans pour que la dette dépasse 1 trillion, 27 ans pour passer de 1 trillion à 10 trillions, 14 ans pour passer de 10 trillions à 30 trillions, et seulement 4 ans et demi pour franchir la barre des 40 trillions. Derrière ce chiffre alarmant se cache le lourd fardeau des intérêts pour les États-Unis. Les dépenses d’intérêts sur l’ensemble des obligations américaines atteignent des milliers de milliards, se classant au deuxième rang des dépenses du Trésor américain. La poursuite de l’émission de la dette américaine crée un marché qui n’a tout simplement pas la capacité d’absorption. Cette semaine, le rendement des obligations américaines à 30 ans a déjà dépassé 5,3 %, un nouveau sommet depuis la crise des subprimes de 2008. Mais une réalité encore plus cruelle est que le problème de la dette ne concerne pas seulement les États-Unis, c’est un défi mondial. Selon les dernières données du FMI, à la fin de 2025, le niveau total de la dette mondiale dépassera 358 trillions de dollars, ce qui représente la croissance la plus rapide de l’histoire. La dette des États souverains par rapport au PIB mondial a dépassé 305 %, ce qui signifie que pour chaque dollar de PIB produit, les pays du monde portent une dette de trois dollars, un ratio aussi élevé n’ayant été observé qu’une seule fois après la Seconde Guerre mondiale. Ce qui est encore plus effrayant que le principal, ce sont les intérêts. Selon les estimations du FMI, la part des dépenses d’intérêts dans le PIB mondial est passée de 2 % à 3 %. Cette hausse d’un point représente un milliard de dollars supplémentaires à débourser. Le problème le plus grave est le déséquilibre sévère de la dette mondiale. La plupart des dettes des pays ont été émises avant 2020, à une époque où la Réserve fédérale américaine et les banques centrales mondiales n’avaient pas encore augmenté les taux d’intérêt, et les taux des principales économies étaient très bas, la plupart des obligations à long terme ayant été émises avec un rendement inférieur à 2 %. Mais aujourd’hui, la situation est complètement différente. Cette semaine, le rendement des obligations américaines à 30 ans a atteint 5,3 %, soit 3 % d’intérêts supplémentaires apparus de nulle part. Lorsque les obligations à bas prix arrivent à échéance, la plupart des pays doivent émettre de nouvelles dettes pour rembourser les anciennes, ce qui entraîne une augmentation des dépenses d’intérêts de plus de trois points, ce qui équivaut à poser une nouvelle bombe à retardement sur les économies mondiales. Les dépenses de la dette des pays développés de l’OCDE représentent déjà 3,3 % du PIB cette année, et les marchés émergents et pays en développement sont également dans une situation très difficile, atteignant un niveau proche de celui de la crise de la dette en Amérique latine dans les années 1980. La dette publique mondiale tire la sonnette d’alarme. Le rendement des obligations à 30 ans du Royaume-Uni, de la France et de l’Allemagne a atteint son plus haut niveau depuis la crise des subprimes de 2008, et le Japon a même atteint son plus haut niveau depuis la crise financière asiatique de 1997. Plus le rendement des obligations est élevé, plus leur prix est bas, et le marché abandonne les obligations des différents pays à une vitesse fulgurante. Le PDG de JPMorgan Chase a lancé un avertissement officiel, affirmant que la dette publique mondiale est hors de contrôle. Mercredi dernier, la chute du marché obligataire mondial a provoqué un krach boursier aux États-Unis, suivi d’une chute collective des marchés asiatiques le lendemain, ce qui a poussé le Département du Trésor américain à intervenir d’urgence. Le secrétaire au Trésor, Janet Yellen, a annoncé une augmentation du programme de rachat d’obligations américaines, avec quatre rachats trimestriels portant chacun à 4 milliards de dollars. On peut dire que ce n’est qu’une mesure temporaire pour combler un déficit, qui révèle au contraire qu’une tempête de plus grande ampleur est probablement en train de se préparer sur le marché de la dette américaine et mondiale. Cela se voit en deux points : Le premier est que les ventes aux enchères de la dette américaine rencontrent de plus en plus de difficultés, la part des investisseurs étrangers détenant des obligations américaines est tombée à 30 %, alors qu’en 2021 ce chiffre était encore de 50 %. Aujourd’hui, les principaux courtiers américains sont contraints de détenir 55 % des obligations. Le second point est que la vague AI a entraîné une émission croissante d’obligations AI par ces hyperscaleurs cloud, avec des taux d’intérêt allant de 6 à 8 %, ce qui réduit considérablement la liquidité du marché, rendant les obligations souveraines moins attractives. Mais les obligations AI commencent aussi à se vendre moins bien, la liquidité des investisseurs est presque épuisée. Au début de l’année, le taux de souscription des obligations AI était encore cinq fois supérieur à l’offre, les investisseurs se les arrachaient, mais fin juillet, ce taux est tombé de cinq fois à deux fois, juste assez pour satisfaire les exigences d’émission. On peut dire que les obligations américaines, européennes, japonaises et AI se disputent toutes la même source d’eau, cette eau étant la liquidité mondiale. Lorsque cette liquidité s’épuise, une tempête est imminente. Cette tempête ne se limitera pas au marché obligataire mondial, elle fera aussi grimper les rendements obligataires mondiaux et le coût mondial de l’emprunt, ce qui détruira directement le récit des dépenses en capital AI, affectant gravement le secteur AI américain, les entreprises de matériel AI du Japon et de la Corée du Sud, ainsi que la principale ligne technologique de notre pays. L’investissement AI est le principal moteur de la croissance du PIB mondial, sans parler de l’effet de richesse créé par le marché boursier qui stimule la consommation. On peut voir que l’économie mondiale est liée à cette bombe à retardement qu’est la dette. Si cette bombe explose, les investissements AI, le secteur technologique américain, le secteur technologique asiatique et le PIB ainsi que le système financier mondial seront gravement touchés. Alors, quand la crise arrivera-t-elle ? Il faut surveiller un indicateur clé : le rendement des obligations américaines à 10 ans. Ce rendement est actuellement d’environ 4,65 %. S’il dépasse à nouveau 4,7 %, la crise mondiale atteindra son niveau d’alerte maximal, il faut absolument faire attention au risque. Y a-t-il une solution pour le marché de la dette américaine ? Elle est probablement entre les mains de la présidente de la Fed, Janet Yellen, et du président de la Fed, Jerome Powell. Fin août, Powell tiendra la réunion annuelle des banques centrales mondiales, qui jouera un rôle décisif sur le marché obligataire mondial. Ce qui précède n’est qu’un point de vue personnel, ne constitue pas un conseil d’investissement, attention aux risques.