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BitMine, dirigée par Tom Lee, détient 5,93 millions d'ETH, avec une perte comptable d'environ 5 milliards de dollars, le coût moyen d'achat se situant entre 3400 et 3900 dollars. Le même Tom Lee a déclaré publiquement le 13 septembre : le marché des cryptos sera « très haussier » dans les 12 prochains mois, le creux du cycle quadriennal pourrait se situer dès le mois prochain. Une personne avec 5 milliards de pertes en main vous dit que l'avenir est extrêmement haussier. Pensez-vous que c'est de la foi ou un acte de survie ? Revenons sur l'ensemble de cette partie de poker En août 2025, BitMine a commencé à accumuler de l'ETH à un prix moyen de 3840 à 3950 dollars. En 35 jours, ils ont dépensé 5 milliards de dollars, décrochant le titre de « plus grande société détenant un trésor ETH au monde ». En octobre 2025, l'ETH a atteint un pic à 4955 dollars. Les gains latents de BitMine étaient alors très importants. Et ensuite ? L'ETH est tombé de 4955 dollars à environ 1500 dollars, une chute de plus de 57 %. La perte comptable de BitMine a atteint environ 10,5 milliards de dollars en juin 2026. Aujourd'hui, l'ETH a rebondi autour de 2500 dollars. La perte latente de BitMine s'est réduite de 10,5 milliards à 5 milliards. Cela semble être une bonne nouvelle ? Faisons le calcul : le coût moyen de détention de BitMine est d'environ 3513 dollars, le prix actuel de l'ETH est d'environ 2500 dollars. Il manque encore 40 % pour atteindre le seuil de rentabilité. Autrement dit, l'ETH doit passer de 2500 à 3500 dollars pour que BitMine atteigne le point mort. Avant cela, chaque déclaration « haussière » de Tom Lee est essentiellement une défense de son bilan. Les revenus de staking peuvent-ils sauver la mise ? BitMine a mis en staking plus de 5 millions d'ETH, générant un revenu annuel d'environ 330 millions de dollars. 330 millions. Cela semble beaucoup. Mais comparé à une perte latente de 5 milliards, les revenus de staking ne couvrent que 6,6 % des pertes. Si l'ETH baisse encore, la perte latente s'aggravera, et 330 millions ne suffiront même pas à couvrir une petite partie. Pire encore, le rapport financier de BitMine montre que pour le troisième trimestre de l'exercice 2026, les revenus de staking étaient d'environ 45,7 millions de dollars, tandis que la perte nette atteignait 83,6 millions — car la stratégie de trading d'options dérivées Ethereum a perdu 92,1 millions, engloutissant tous les revenus de staking. Gagner de l'argent avec le staking, perdre avec les options. Cela ressemble à utiliser les intérêts d'une stablecoin pour ouvrir des contrats à terme ? Et l'histoire des « 100 000 milliards de tokens » ? La dernière narration de Tom Lee est : 100 000 milliards de dollars d'actifs migrent sur la blockchain, avec une commission de 1 %, générant 1,1 trillion de dollars de revenus annuels, correspondant à une opportunité de marché de 20 000 milliards. C'est un récit typique de valorisation à long terme. Utiliser un espace d'imagination futur suffisamment grand pour compenser l'embarras comptable actuel de 5 milliards. Et notez un détail : Tom Lee dit que la recommandation de Fundstrat d'allouer 2 % en crypto il y a plus de dix ans a maintenant gonflé à plus de 85 % dans les portefeuilles clients. 2 % devenus 85 %. Cela ressemble à une annotation d'un marché haussier. Mais d'un autre point de vue — si les actifs crypto représentent 85 % de votre portefeuille, combien d'espace avez-vous pour tolérer les erreurs ? Tom Lee dit que les clients n'ont pas augmenté leurs positions, c'est juste la hausse des prix. Mais quand les prix baissent ? Une position à 85 % qui chute ne se ressent pas du tout comme une position à 2 % qui chute. Le « rhinocéros gris » le plus inquiétant La position de BitMine représente environ 5 % de l'offre en circulation d'Ethereum. Si BitMine est forcée de réduire ses positions à cause de la pression sur son bilan, cela aura un impact énorme sur le prix de l'ETH. Les analystes estiment qu'une vente forcée pourrait faire chuter l'ETH de 20 % à 40 %, transformant la perte comptable actuelle en perte réelle. Mais environ 2 millions d'ETH de BitMine sont en staking, la file d'attente pour le retrait peut durer plusieurs jours voire semaines. Cela signifie que même s'ils veulent fuir, ils ne peuvent pas. Le staking bloque la liquidité et aussi la voie de sortie de BitMine. C'est à la fois une protection et une contrainte. Revenons à la question centrale Le « très haussier » de Tom Lee repose sur la logique suivante : le levier de 19 milliards de dollars d'octobre dernier a été liquidé, et le creux du cycle quadriennal apparaîtra le mois prochain. Ce jugement pourrait être correct. Mais quand la position d'une personne détermine son point de vue, ce point de vue n'est plus un avis, c'est une position. BitMine détient 5,93 millions d'ETH, visant à représenter 5 % de l'offre totale. Chaque fois qu'il crie « haussier », c'est pour gérer la valorisation de sa position. Alors, qui paiera finalement cette perte de 5 milliards ? Les petits investisseurs qui croient en Tom Lee ? Les détenteurs d'actions BMNR ? Ou chaque détenteur d'ETH — car le jour où BitMine sera forcée de vendre, le coût de la chute sera supporté par tout le marché. Quand une personne est à la fois arbitre et joueur — oseras-tu encore croire son sifflet ? $ETH $BTC $ZEC