CryptoQuantin perustaja Ki Young Ju antoi hyvin viitteellisen arvion: tämän kierroksen Bitcoinin härkämarkkinoiden huippua ei välttämättä määrää Yhdysvaltain markkinat, vaan suurempi lisäys tulee Yhdysvaltojen ulkopuolisilta globaaleilta instituutioilta ja ETF-kysynnästä. Yhdysvaltain spot Bitcoin ETF on ollut markkinoilla nyt kaksi vuotta, ja sen nettovirta on kertynyt noin 57 miljardia dollaria. Mutta nyt on hyvin konkreettinen ongelma: Pohjois-Amerikan instituutioiden allokaatio on jo siirtynyt keskitason vaiheeseen. 25 johtavan instituution Bitcoinin kokonaiskäyttöaste on jo 32 %. Pelkästään Yhdysvaltain kotimaisilla varoilla jatkokehitysmahdollisuudet kapenevat vähitellen. Missä lisäys on? Vastaus on ulkomaiset markkinat. Esimerkiksi Etelä-Koreassa ei vielä ole spot Bitcoin ETF:ää, ja poliittinen kehys on avoin vain listayhtiöille ja päteville sijoittajille, perinteiset rahoituslaitokset ovat edelleen ulkopuolella. Kun Etelä-Korea, Eurooppa ja muut alueet myöhemmin avaavat Bitcoin ETF:t, se tuo mukanaan suuren määrän uutta allokaatiorahaa. Samaan aikaan RWA-tokenisointialue kehittyy hiljalleen. Data osoittaa, että maailmanlaajuinen tokenisoitujen varojen koko on jo saavuttanut 38,63 miljardia dollaria, ja viimeisen kolmenkymmenen päivän aikana kasvu on ollut 2,65 %. Stablecoinit ja ketjupohjaisten varojen infrastruktuurin parantaminen alentavat maailmanlaajuisten varojen pääsykynnystä, jolloin yhä useampi ulkomainen pääoma voi helposti osallistua Bitcoin-markkinoille. Tietenkin on myös realistisesti huomioitava, että Kansainvälinen selvityspankki on varoittanut, että stablecoineihin liittyy edelleen likviditeetti- ja sääntelyriskejä, ja kehitys ei tule olemaan täysin sujuvaa. Yksinkertaisesti sanottuna ensimmäinen vaihe oli Yhdysvaltain ETF-rahavirtojen villi kasvu, ja toinen vaihe riippuu globaalien instituutioiden sisäänpääsyn rytmistä. Härkämarkkinoiden huipun näkeminen on

Viime aikoina ETF-rahavirroissa on ilmennyt huomionarvoinen käännesignaali. Bitcoin-spot-ETF:n yhdeksän päivän peräkkäinen nettovirta päättyi 28. elokuuta, jolloin kirjattiin 202 miljoonan dollarin nettovirta ulos yhdeltä päivältä. Tätä edeltäneiden yhdeksän päivän aikana kertynyt nettovirta sisään oli noin 3 miljardia dollaria. Rahojen tilapäisen vetäytymisen aikana Ethereum-ETF säilytti vahvan pääoman vetovoimansa. BlackRockin hallinnoima Ethereum-ETF-tuote ETHA erottui erityisen hyvin, sillä yhdeksän kaupankäyntipäivän aikana sen nettovirta sisään oli noin 1,02 miljardia dollaria, mikä vastaa 72 % koko Yhdysvaltojen Ethereum-ETF:n nettovirroista. Lisäksi se onnistui pitämään päivittäiset rahavirrat positiivisina, mikä muodostaa selvän kontrastin monien muiden samankaltaisten tuotteiden rahavirtojen ulosvirtaukseen. Koko Ethereum-rahastosektori houkutteli samana ajanjaksona yhteensä 1,42 miljardia dollaria uutta pääomaa. Tämä "BTC:n ulosvirtaus, ETH:n sisäänvirtaus" -eriytyminen ei ole sattumaa. Monet instituutiot ovat alkaneet säätää salkkujensa rakennetta. Osa pääomista valitsee realisoida Bitcoinin aiemmasta noususta saadut voitot ja suuntaa sijoituksiaan Ethereum-ekosysteemiin. Toisaalta Ethereumin panostus, Layer 2 -verkot ja muut narratiivit ovat jälleen saaneet huomiota; toisaalta instituutiot hajauttavat sijoituksiaan eivätkä panosta koko pääomaansa pelkästään Bitcoiniin. Yksittäisestä rahavirran ulosvirtauksesta ei kuitenkaan tarvitse paniikkia nostaa. Yhden päivän data on vain käännesignaali, eikä sillä voi suoraan päätellä, että instituutiot olisivat kollektiivisesti poistumassa markkinoilta. Jatkossa on tärkeää seurata, ilmeneekö Bitcoin-ETF:ssä useamman päivän peräkkäisiä nettovirtoja ulos, jotta voidaan varmistaa, onko rahavirran suunta todellisesti kääntynyt. Makrotalouden näkökulmasta Yhdysvaltojen velka ja budjettialijäämät ovat edelleen markkinoiden yllä. Bitcoinille on vähitellen annettu markkinoilla rooli "digitaalisena kultana".

Bitcoinin nousun ja laskun jälkeen ketjussa on ilmestynyt helposti ohitettavissa oleva signaali. Bitcoin-verkon kuormitusindeksi on laskenut erittäin alhaiselle tasolle. Tämä indikaattori yhdistää ketjun maksut, koko verkon laskentatehon, kolikoiden aktiivisen omistuksen ja muita moniulotteisia tietoja. Historiallisesti on mielenkiintoista, että aina kun tämä indikaattori laskee matalalle, se usein lähestyy markkinasyklin käännekohtaa. Se ei ole suora signaali noususta tai laskusta, vaan muistuttaa meitä siitä, että markkinoiden rauha on vain väliaikaista. Tulevan markkinan volatiliteetti todennäköisesti kasvaa, ja suuri nousu tai lasku on mahdollinen (suuri yksisuuntainen liike on tulossa). Yksinkertainen analyysi taustalla olevasta logiikasta: Kun markkina heilahtelee voimakkaasti, siirrot, vaihdot ja salkun uudelleenjärjestelyt lisääntyvät, ja ketjun maksut nousevat jyrkästi. Verkon kuormitusindeksi nousee. Nyt indeksi on laskenut erittäin alhaiselle tasolle, mikä tarkoittaa, että lyhyen aikavälin markkinakauppa on jäähtynyt. Ostajat ja myyjät ovat toistaiseksi varovaisia, kauppa on pysähtynyt. Pienempi volyymi ja rauhallisuus ovat yleensä suurten heilahtelujen esiaste. Tässä on tärkeä huomio: matala verkon kuormitus ei tarkoita välttämättä nousua. Se tarkoittaa vain, että markkina on herkässä tarkkailuvaiheessa, ja suunta tarvitsee vahvistusta muista signaaleista. Seuraavaksi kannattaa keskittyä kolmeen asiaan: Ensinnäkin, spot-ETF:n rahavirrat, katsotaan ostavatko instituutiot jatkuvasti vai vetäytyvätkö ne; Toiseksi, Yhdysvaltain valtionvelan tuotot, inflaatiotiedot ja muut makrotalouden muuttujat, jotka voivat häiritä markkinoita uudelleen; Kolmanneksi, ketjun suurten toimijoiden siirrot ja kolikkojen liikkeet, onko jättiläisillä alkanut keskittynyt ostaminen tai myynti. Tällä hetkellä ei tarvitse kiirehtiä tekemään päätöksiä noususta tai laskusta, vaan pidä tätä signaalia varoituksena. Kun verkon kuormitusindeksi on alhaalla, pyri välttämään korkeaa vipuvaikutusta ja odota, että markkina valitsee suunnan