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太白居士🅥
#加密财库分化：买币还是回购？ 我说点大实话
最近Strategy、Metaplanet这些“囤币大户”纷纷踩刹车，从“买买买”转向回购股票。到底哪个更优？我的看法：别站队先看mNAV——公司市值与加密资产净值的比值
mNAV>1，说明市场给溢价，增发融资买币能玩“资产扩张飞轮”mNAV<1，说明股票折价，继续买币反而稀释每股含币量，不如回购注销划算。英国B HODL实测，同等金额下回购带来的每股比特币增幅比直接买币高出约24%效率差非常明显
数据更直白：Strategy在2026年9月砸1.76亿美元回购优先股，还把计划从10亿扩至20亿，只因优先股折价太狠，现金分红撑不过10个月。Metaplanet的mNAV跌到0.90，股价年内跌47%CEO明确表态“低于1就回购”这相当于以9折价买入比特币，何乐而不为？
但是：回购不是万能药。没有可持续协议收入，光靠卖币或借钱回购，就是透支未来。50家主流DAT公司总市值从1500亿蒸发到670亿，蒸发800多亿，很多只是账面富贵
我的结论很直白：牛市囤币赚溢价，熊市回购修折价，但真正能穿越周期的，永远是那些会算账、能自己造血的项目
OKX星球
🌟 星球·好文精选「第十一期」
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