¡La verdadera alarma ha sonado! Anoche, en el Miércoles Negro, una tormenta perfecta de bonos del Tesoro estadounidense golpeó el mercado, con tres grandes eventos cisne negros que se desplomaron simultáneamente. Las acciones estadounidenses, los bonos y el oro se desplomaron, y los mercados de capitales globales se desplomaron. ¿Qué ocurrió exactamente ayer? Había una luz roja oculta que la mayoría de la gente pasó por alto. Primero, las conversaciones entre Estados Unidos e Irán de ayer terminaron sin resolución, y los precios del petróleo volvieron a superar los 90. El segundo cisne negro fue el PMI estadounidense de septiembre publicado ayer, que superó con creces las expectativas del mercado, mostrando una economía estadounidense en auge y alta inflación. En tercer lugar, el gobernador de la Reserva Federal Barr hizo un comentario expresando una postura beligerante, diciendo que apoya nuevas subidas de tipos para frenar la inflación. Tras los tres grandes cisnes negros, la probabilidad de una subida de tipos en Estados Unidos en octubre ha superado el 70%, el rendimiento del bono del Tesoro a cinco años ha superado el 5% y el rendimiento a 10 años ha alcanzado los 5,128, el nivel más alto desde la crisis subprime de 2008, provocando ondas de choque en los mercados financieros globales. Déjame analizar cuál de estos tres cisnes negros principales es realmente un cisne negro auténtico, y cuál es solo un pequeño susto o una ráfaga de viento que se lo lleva. En primer lugar, creo que lo menos preocupante es la declaración del gobernador de la Fed Barr. Él ya es un miembro belicista de la Fed, y en esta votación también votó a favor de subidas de tipos. Sus comentarios trataban más bien de orientar las expectativas del mercado y suprimir las expectativas de inflación. Su postura representa solo su opinión personal, no la de la mayoría de los miembros de la Fed, y su voto por sí solo no puede cambiar la situación general. Tercero, los precios del petróleo realmente merecen tu atención. Ahora, cuando los mercados financieros globales abren y cambian, ¿te has dado cuenta? Mientras los precios del petróleo suban durante el día y las acciones y bonos estadounidenses bajen de la noche a la mañana, el mercado de acciones A estará intacto al día siguiente. Pero si los precios del petróleo bajan, tanto las acciones como el oro verán un aumento en el mercado. Esto se debe a que los precios del petróleo no solo son la materia prima más importante para el sistema industrial manufacturero global, sino que también vinculan la inflación mundial, lo que a su vez determina el coste del capital global y la dirección de los mercados bursátiles globales. Los precios del petróleo fluctúan actualmente entre 90 y 100, lo que dificulta obtener un resultado rápido a corto plazo. El mercado está básicamente con una luz roja encendida constantemente aquí. Lo que realmente sorprendió al mercado anoche fue el PMI de septiembre de EE. UU. que acaba de publicarse. El PMI compuesto alcanzó 58,4, el más alto desde 2022. Al analizar el desglose, los tres subelementos más importantes son: los pedidos superaron con creces las expectativas y no pudieron realizarse a tiempo, alcanzando el máximo de 2022; el empleo estaba en alta contratación, pero no pudieron contratar a nadie; y los precios de las materias primas aguas arriba siguieron subiendo. Juntos, estos tres dibujan un panorama de una economía estadounidense en floreciente, incapaz de contratar trabajadores, y los salarios siguen subiendo. En el futuro, es probable que la inflación ascendente y salarial se trasladen colectivamente hacia abajo. Esto encaja perfectamente con las prósperas subidas de tipos mencionadas en la última reunión de política del nuevo presidente de la Fed, Wash: la economía estadounidense, liderada por la IA, no se está enfriando sino que se ha sobrecalentado, y necesita estabilizarse con subidas de tipos. Por lo tanto, el inesperadamente explosivo índice PMI fue la razón principal por la que anoche elevó la probabilidad de una subida de tipos en octubre al 70%. Sin embargo, un fuerte crecimiento económico estadounidense tiene tanto desventajas como ventajas. Puede impulsar los beneficios corporativos estadounidenses y apoyar a las acciones estadounidenses. En otras palabras, las noticias negativas a corto plazo para las acciones estadounidenses pueden ser positivas a largo plazo, pero tras la publicación de resultados, pueden ser realmente positivas. Por lo tanto, este índice PMI es solo una luz amarilla. Pero quiero recordar a todos: hay una luz roja oculta que la mayoría de la gente puede pasar por alto: la razón más importante. Ese es el índice Merrill Lynch Option Volatility Estimate para el mercado de bonos estadounidense, que mencioné en vídeos anteriores. Este índice MOVE representa el verdadero índice de miedo en el mercado de bonos estadounidense. Aunque los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense han ido subiendo, la volatilidad se ha mantenido por debajo de 80, lo que indica que los inversores en bonos estadounidenses no están vendiendo frenéticamente bonos del Tesoro, sino simplemente revalorando futuras subidas de tipos de la Fed, lo cual es un comportamiento ordenado del mercado. Pero desde anoche, todo cambió. El índice MOVE subió de 78,5 anteayer a 95,5 anoche, un aumento del 21%, y ahora se acerca a la marca de 100. Debes saber que, históricamente, antes del pánico o la crisis en los mercados financieros, el índice MOVE tiende a subir bruscamente. Tomemos como ejemplo la pandemia de 2020: el índice MOVE se disparó de 80 a 120, y una semana después, las acciones estadounidenses se desplomaron. Por lo tanto, para juzgar el nivel de pánico del mercado financiero estadounidense, puedes mirar el índice MOVE: por debajo de 80 indica un estado saludable; entre 80 y 100 indica que el mercado ya está tenso; y entre 100 y 120 indica pánico profundo, y por encima de 120 probablemente indica una crisis inminente. Ahora hemos pasado de lo normal a lo tenso. Esta noche veremos si supera la marca de 100. Seguiré vigilando este indicador. Durante este proceso, tendrá un impacto negativo en los mercados financieros globales, ya sean acciones, divisas, oro o materias primas. Todos deben estar atentos a la evitación de riesgos. Con la llegada del Festival de Mediados de Otoño y las festividades del Día Nacional, los mercados extranjeros no estarán cerrados durante este periodo, por lo que se recomienda gestionar bien sus posiciones. Te traeré más análisis. Haz clic en seguir para guiarte durante el ciclo de recortes de tipos. Lo anterior son opiniones personales y no representan asesoramiento de inversión. Por favor, ten en cuenta los riesgos.

Todo está subiendo y la carta de Oriente Medio ha vuelto a estar en nuestras manos Las acciones estadounidenses, los bonos del Tesoro, el RMB y las materias primas se han fortalecido casi todas simultáneamente, creando una situación en la que todo sube simultáneamente. ¿Te has dado cuenta? A principios de septiembre, los hutíes actuaron de repente, cortando de nuevo el acceso al crudo de Oriente Medio, provocando que los precios mundiales del petróleo superaran los 100 dólares. En este momento, la alta inflación de EE.UU., los altos tipos de interés, los altos rendimientos del Tesoro y las esperadas elecciones de medio mandato tras las sucesivas derrotas de 'Dong Wang' se vieron sacudidas por los precios del petróleo. Vimos que la otra parte estaba al límite. El secretario del Tesoro de EE. UU., Bescent, incluso hizo una llamada poco común en el G20, pidiéndonos que interviniéramos y mediáramos en el asunto entre EE.UU. e Irán en Oriente Medio. Luego vimos cómo Irán enviaba altos cargos a China y, de repente, la situación se enfrió significativamente esta semana. Irán estaba dispuesto a volver a la mesa de negociaciones, los hutíes también estaban dispuestos a negociar un alto el fuego, y los precios del petróleo cayeron rápidamente hasta alrededor de 90. En esta ronda de conflictos geopolíticos en Oriente Medio, además de ayudar a Israel a estabilizar la situación en la región, Estados Unidos también planeaba desencadenar una crisis energética global y presionar estratégicamente al mayor comprador de petróleo del mundo—es decir, nosotros—para que jugara una carta en esta reunión. Pero este plan fracasó por completo. Mientras Estados Unidos mantenía altos los precios del petróleo y la inflación, parecía que nuestro bando se mantenía estable por sí solo. Desde el segundo trimestre, las importaciones diarias de crudo de China han alcanzado los 8,1 millones de barriles, un recorte del 32% respecto al primer trimestre. Tanto mayo como junio bajaron de 8 millones de barriles, la cifra más baja desde 2016. ¿Por qué hemos dejado de depender repentinamente del crudo importado? Primero, siempre hemos tenido un sistema de stock de seguridad, con reservas energéticas estratégicas y comerciales que se han transmitido durante 20 años, liberadas directamente al mercado para estabilizar el suministro y los precios nacionales del crudo. Segundo, abrimos varios oleoductos terrestres estratégicos desde el principio, incluyendo China-Rusia, China-Kazajistán y China-Myanmar, sin pasar por el Estrecho de Ormuz. Tercero, durante mucho tiempo nos hemos centrado en la energía limpia. Nuestra construcción de energía limpia ya ha superado a la construcción tradicional de energía. En la primera mitad de este año, China ahorró 1,4 millones de barriles de crudo al día de vehículos eléctricos, casi equivalente a medio año de consumo de crudo en el Reino Unido. Así que, en tres puntos, la carta del crudo ha regresado desde Estados Unidos. Combinado con los altos precios del petróleo y la alta inflación, este es en realidad el mayor quebradero de cabeza para las elecciones de mitad de mandato en Estados Unidos, y hemos ganado firmemente la ventaja. Lo anterior son opiniones personales y no representan asesoramiento de inversión. Por favor, ten en cuenta los riesgos.

Los rendimientos de los bonos gubernamentales globales se disparan: ¿son los bajos tipos de interés de China una bendición o una maldición? Recientemente, los rendimientos globales de los bonos gubernamentales han subido vertiginosamente. El rendimiento de los bonos gubernamentales a 30 años del Reino Unido se acerca al 6%, Japón ya ha superado el 3% y el rendimiento de los bonos gubernamentales estadounidenses a 10 años acaba de bajar del 5%. Se puede decir que el mundo está experimentando una grave crisis de rentabilidad de los bonos gubernamentales que no se veía en 30 años. Mucha gente pregunta, ¿cuál es el rendimiento de los bonos del Estado de China? El rendimiento de los bonos a 10 años es del 1,68%, en un mínimo histórico y sigue en declive. Mucha gente piensa que los gobiernos y empresas extranjeras están pidiendo cada vez más dinero endeudado, mientras que los nuestros se están abaratando. ¿No es esto una gran victoria? Realmente no se puede ver así. ¿Por qué nuestros rendimientos del Tesoro se han mantenido tan bajos? Tres razones se unen. Primero, nuestros tipos de interés por depósitos han ido disminuyendo, porque nuestra oferta monetaria en realidad sigue creciendo. La oferta monetaria M2 de China ya representa casi el 20% del mercado global. Mirando atrás hace 20 años, esta oferta monetaria era solo alrededor del 5% a nivel global. Se puede decir que, con la ola global de relajación masiva de liquidez durante la pandemia, la oferta monetaria de todos está aumentando. Así que, a medida que la oferta monetaria aumenta, si el dinero no tiene buenas oportunidades de inversión, se asentará en depósitos y, naturalmente, los tipos de interés de los depósitos disminuirán gradualmente. En segundo lugar, la demanda de financiación corporativa sigue siendo relativamente débil. Esto puede verse en las últimas cifras de financiación social, como se muestra en la tasa de crecimiento más reciente de los préstamos corporativos, que ya ha tocado un punto bajo en los últimos años. En tercer lugar, el banco central sigue apoyando la liquidez macro general. En otras palabras, para garantizar que todos tengan flujo de caja, el banco central ha proporcionado continuamente un respaldo para el mercado financiero, por lo que, ya sea en el mercado de bonos o en bolsa, en realidad hay mucho flujo de efectivo. Esto ha provocado un desajuste entre la oferta y la demanda de bonos gubernamentales: la oferta es baja mientras la demanda es alta, lo que provoca que los rendimientos de los bonos gubernamentales sigan bajando. Por un lado, los rendimientos de los bonos gubernamentales en Europa, Estados Unidos y Japón han tocado fondo; por otro, los rendimientos de los bonos del Estado chinos siguen cayendo. Entonces, ¿quién es bueno y quién es malo? Ambos tienen sus políticas con sus cosas buenas y malas. Primero, hablemos de Europa y Estados Unidos. Los rendimientos del Tesoro han alcanzado máximos históricos, lo que es claramente muy desfavorable para su endeudamiento corporativo. Actualmente, la inversión en IA está en auge en Europa y Estados Unidos, y la emisión global de bonos gubernamentales compite con la IA para exprimir los intereses de la deuda estadounidense, haciendo que el interés anual del Tesoro de EE. UU. alcance los 1,26 billones de yuanes, lo que está a punto de superar el gasto en la seguridad social estadounidense y convertirse en el mayor gasto público del país. El exceso de déficits irá empeorando gradualmente las condiciones fiscales de EE. UU., lo que a su vez hará que los rendimientos del Tesoro exigan más primas de riesgo, provocando que los bonos del Tesoro sigan cayendo y creando un ciclo de riesgo negativo. En el último libro de Ridario, esto se llama el momento de deuda de Minsky. Una vez que una gran potencia rompe este momento de deuda de Minsky, podría convertirse en un momento decisivo para que la hegemonía decaiga. Entonces, dado que el riesgo de alto rendimiento de los bonos gubernamentales es tan alto, ¿significa un bajo rendimiento un gran beneficio? Tampoco es así. Primero, los bajos rendimientos de los bonos gubernamentales provocan salidas de capital. Cuando los rendimientos en el extranjero—por ejemplo, los de EE. UU.—siguen en un alto 5%, mientras que los bonos gubernamentales nacionales están en un bajo 1,6%, el capital fluye de bajo a alto, lo que ejerce presión sobre nuestro tipo de cambio. Segundo, ejerce presión sobre los bancos, porque el margen de interés de todo el banco se verá continuamente reducido. Teniendo en cuenta que el Ministerio de Finanzas ha emitido bonos gubernamentales especiales e inyectado 360.000 millones de yuanes en seis grandes bancos, podemos ver que este papel es complementar el capital de los bancos y mantener riesgos operativos bajo márgenes de interés tan débiles. Los beneficios de los tipos de interés bajos también son evidentes. En primer lugar, pueden ayudarnos a mejorar nuestras industrias y ofrecer a nuestras empresas tecnológicas costes de financiación más bajos. Con nuestra actual nación tecnológica fuerte como base de la nación, se puede decir que las empresas tecnológicas tendrán las mejores oportunidades de financiación en los últimos años. Para la gente común, tanto los tipos de interés de los préstamos como los préstamos están bajando, así que lo más crucial para nosotros es dónde poner nuestro dinero para ofrecer oportunidades estables y decentes de mayores rendimientos. Todos pueden estar atentos a futuros intercambios, que seguirán proporcionando algunos métodos para la asignación científica de activos. Por último, hablemos de un problema al que todos se enfrentan con los problemas de deuda. Los rendimientos de los bonos gubernamentales representan si están calientes o fríos y saludables. Estar demasiado frío o demasiado caliente en realidad no es bueno. Solo cuando una economía se desarrolla de manera equilibrada y el endeudamiento está equilibrado pueden estabilizarse todo el mercado financiero y la economía real. Más información se compartirá después. Haz clic en seguir para guiarte durante el ciclo de rebajas de tipos.

El yen subió los tipos de interés y cayó en su lugar, mientras que el renminbi rompió la tendencia y superó el 6,7 Hoy han aparecido dos fenómenos extraños en el mercado global de divisas. El primero es que el Banco de Japón finalmente subió los tipos de interés, pero tras la subida, el yen cayó en lugar de subir. El segundo fenómeno extraño es que la Reserva Federal acaba de anunciar una subida de tipos, haciendo que el dólar superara la marca de 100, pero el renminbi subió en lugar de bajar. Hoy, el renminbi superó la marca de 6,7 y alcanzó 6,69. ¿Qué es exactamente lo que hay detrás de estas dos grandes anomalías? Entonces, ¿qué impacto tendrán los mercados financieros globales a continuación? Primero, veamos el yen. La subida de tipos del Banco de Japón esta vez era anticipada por el mercado, pero lo que más preocupa a todos es si, tras esta cuarta subida —la segunda de este año— comenzará una serie de subidas de tipos. El mercado ya ha previsto dos subidas más este año, y todos esperan que Ueda dé orientación sobre las subidas de tipos. Pero las expectativas del mercado se vieron frustradas. Ueda permanece en silencio, diciendo que no ofrecerá ninguna orientación sobre la trayectoria futura de los tipos de interés y también se niega a revelar el contenido de su conversación con Becent. Esto ha llevado al mercado a especular si Ueda y Estados Unidos han perdido su apalancamiento en la intervención conjunta en el mercado de divisas. Esta declaración dovish desencadenó inmediatamente un resurgimiento global de las carry trades, provocando que el yen cayera de nuevo hasta 157,9 hoy. Mirando por otro lado, nuestro RMB superó hoy la marca de 6,7. Así que esta fortaleza del RMB es contratendencia, porque tras la subida de tipos de la Fed, la brecha de tipos de interés entre China y Estados Unidos se amplió aún más y el índice del dólar estadounidense superó la marca de 100. En este momento, el RMB debería depreciarse. Pero si se observa con atención, el RMB ha estado en un canal continuo de apreciación. La reciente ronda de apreciación es inseparable del fuerte comercio de exportación. El año pasado, nuestro superávit comercial alcanzó 1,2 billones de dólares, y solo en los primeros ocho meses de este año ya ha alcanzado los 800.000 millones de dólares. Detrás de esto está el volumen de exportaciones en constante aceleración, con un crecimiento de las exportaciones que alcanzó el 25% en agosto. Entonces, entre estas tasas de crecimiento de las exportaciones, ¿cuál destino destaca más? Lo has adivinado, Estados Unidos. Este agosto, nuestro crecimiento de las exportaciones hacia Estados Unidos alcanzó el 35%. Debéis saber que, aunque nuestras exportaciones directas a EE.UU. representan menos del 15% de nuestro total, si sumamos desvíos por ASEAN, Hong Kong y México al mercado estadounidense, las exportaciones a EE. UU. representan hasta el 20% de las exportaciones chinas. Actualmente, Estados Unidos tiene dos grandes demandas de productos chinos. Primero, la demanda interna en EE. UU. es muy fuerte. Las ventas minoristas de agosto acaban de publicarse y, en la reunión de política de septiembre, la Reserva Federal elevó de nuevo su previsión de crecimiento económico estadounidense, probablemente alcanzando entre el 2,6% y el 2,7% el próximo año, lo que aumentará continuamente la demanda interna de productos chinos. La segunda es la floreciente infraestructura de IA de EE. UU., que requiere grandes cantidades de equipos e infraestructuras de IA, lo que genera una demanda sustancial de adquisiciones para la fabricación y equipos de alta gama en China. Combinando estos dos factores, creo que esta tendencia continuará entre 2027 y 2028, y nuestra tendencia actual de apreciación aún no ha terminado. El tipo de cambio RMB de China es un tipo de cambio flotante gestionado y no se apreciará rápida ni unilateralmente; se espera que se aprecie lentamente dentro del tipo flotante gestionado. De cara a finales de año, creo que se moverá gradualmente hacia 6,6. Si comparamos los tipos de cambio de China, Japón y Estados Unidos, podemos ver un fenómeno muy interesante: el tipo de cambio de un país no está determinado por una única subida o recorte de tipos, sino, en última instancia, por su condición económica y su influencia en el sistema comercial global. La apreciación del renminbi y la fortaleza del dólar estadounidense reflejan simplemente la influencia global de una gran potencia consumidora y manufacturera. Así que la subida actual del RMB también ha impulsado el fuerte repunte de las acciones A. Con la ronda de subidas de tipos de la Fed entrando en vigor, los mercados de capitales globales están tomando un respiro. La baja valoración de las acciones A es atractiva desde la perspectiva de los mercados globales. Creo que no necesitamos ser excesivamente pesimistas; puede que se avecine una lenta subida alcista. Así que aquí compartiré más buenas noticias contigo. Haz clic en seguir para guiarte durante el ciclo de rebajas de tipos de interés. Lo anterior son opiniones personales y no representan asesoramiento de inversión. Por favor, ten en cuenta los riesgos.

Se avecina una ola global de subidas de tipos de los bancos centrales, con el Banco de Japón a punto de subir los tipos, y tres advertencias de riesgo importantes Se avecina una oleada de subidas de tipos por parte de los bancos centrales en todo el mundo. Con la conclusión de la reunión de la Fed de anoche en septiembre, la Fed subió los tipos en 25 puntos básicos por primera vez en tres años. Además, hay que tener en cuenta que, según el dot plot publicado tras la reunión de la Fed, habrá otra subida de tipos este año, y hasta nueve votantes creen que habrá una o dos subidas más el próximo año. Un recordatorio: esto probablemente sea el disparador para que los bancos centrales de todo el mundo inicien una oleada de subidas de tipos. El Banco Central Europeo acaba de anunciar en su reunión de septiembre que subirá los tipos de interés por segunda vez este año. Moviéndonos esta noche, aunque es muy probable que el Banco de Inglaterra mantenga su postura, no debería mostrarse complaciente. Es probable que el Banco de Inglaterra mencione en declaraciones posteriores a la reunión que subirá los tipos en noviembre. Al fin y al cabo, en la última reunión de política monetaria, hasta tres miembros votaron en contra, pidiendo un ciclo de subidas de tipos. Aún más peligroso es la próxima reunión de política del Banco de Japón mañana. El mercado cree que hay un 99% de posibilidades de que el Banco de Japón suba los tipos de interés por segunda vez este año, marcando la sexta subida de tipos en este ciclo, subiendo de un 1% a un 1,25, alcanzando un máximo de 31 años. Entonces, ¿por qué esta oleada global de subidas de tipos de interés ha cambiado tan bruscamente? La razón principal de esto son los altos precios globales del petróleo y el conflicto en Oriente Medio que provocan una inflación similar a las importaciones globales de energía. Si observamos el IPC de agosto de EE. UU., que acaba de publicar, ha pasado de una tendencia a una tendencia alcista, con un IPC subyacente superando las expectativas en un 0,3%, mientras que el IPC global ha superado el 3,4. Curiosamente, el IPC de agosto de la Eurozona también superó el 3%, mientras que Japón ya ha superado su objetivo de política del 2%. Detrás de toda esta inversión está en realidad la inevitable alta inflación causada por los precios del petróleo. Entonces, ¿qué consecuencias traerá esta ronda de subidas de tipos de los bancos centrales globales? Probablemente existan tres grandes peligros ocultos. Esta es la marea del dólar que conocemos muy bien. Cuando los bancos centrales de todo el mundo suben los tipos de interés, esencialmente elevan el coste de la financiación, haciendo que el dólar sea cada vez más escaso. También se une a la competencia por la liquidez del dólar. Los bancos centrales de todo el mundo, combinados con estos gigantes de la IA, están esencialmente extrayendo dinero del mismo reserva, y el nivel del agua seguirá bajando. Muchos países y empresas que necesitan dólares con urgencia enfrentarán la presión de un dólar fuerte. Y la marea del dólar probablemente desencadene crisis financieras en muchos países con sistemas financieros débiles. Ya fuera la crisis económica latinoamericana de los años 80 o la crisis financiera asiática de 1997, detrás de ellas hay sombras de la marea del dólar. La segunda sorpresa es el gran shock en los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense. Esta ronda de rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense ya ha superado un máximo de 30 años. El rendimiento del Tesoro a 10 años está ahora firmemente por encima del 5%. Tras la subida de los tipos por parte de la Fed, el mercado esperaba inicialmente empujar los rendimientos a la baja, pero el rendimiento a largo plazo no cayó; en cambio, elevó el rendimiento a corto plazo a dos años, elevando efectivamente toda la curva de tipos al mismo tiempo. El rendimiento del Tesoro estadounidense sirve como ancla para la valoración global de los activos. Si el rendimiento se mantiene en el 5% o incluso supera el 6%, las principales clases de activos globales —incluyendo acciones estadounidenses, acciones A y oro— sufrirán recortes de valoración debido a este ancla elevado. Así que el siguiente umbral psicológico que el mercado está apuntando ahora es 5,5, porque 5,5 es el retorno de las inversiones corporativas estadounidenses. Si la línea de coste de rentabilidad del Tesoro de EE. UU. supera el retorno de la inversión corporativa estadounidense, podría provocar una ruptura repentina de capital, lo que reduciría el interés de las inversiones corporativas y las atraparía en una espiral de contracción. Así que el tercer minelet es el más oculto: las operaciones carry de yen. Como se ha mencionado, mañana es la subida de tipos del Banco de Japón, y el mercado espera subir los tipos dos veces más este año tras esta subida. Todo el mundo sabe que una vez que el Banco de Japón suba los tipos y el yen vuelva a apreciarse, las operaciones globales de carry de yenes valoradas en hasta 2 billones de yenes podrían resolverse, con todos los fondos regresando de los mercados de capitales globales a Japón, lo que podría provocar una repetición del Black Monday en agosto de 2024. Y déjame decirte, esta línea de advertencia está justo en la marca de los 150 yenes. Si el tipo de cambio yen-dólar cae por debajo de 150, podría llevar a la desaparición de los carry trades. Después de que el dinero barato desaparezca de los mercados de capital globales, la cadena de descompresión del apalancamiento desencadenará una tormenta financiera. ¿Qué significa esta oleada de subidas de tipos de interés para China? Lo más evidente es que nuestras empresas de comercio exterior están bajo presión. A medida que el dólar estadounidense se vuelva más caro, nuestras empresas importadoras y aquellas con deuda en dólares serán expulsadas por ambos lados. Por supuesto, la buena noticia es que para 2025, la tasa de cobertura de nuestras empresas importadoras alcanzará el 30%, y ya nos hemos preparado para el futuro. Además, nuestro RMB también está en un canal de apreciación fuerte, así que por ahora no habrá mucho riesgo de divisas. Otro impacto importante es en nuestros mercados de capitales. El aumento de los flujos de capital globales también hará que el capital global se retire de los mercados emergentes, incluyendo nuestras acciones A y de Hong Kong. Al mismo tiempo, los altos rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense también reducirán las valoraciones en los mercados bursátiles globales. El sector tecnológico estadounidense está realmente vinculado al sector tecnológico chino; si los sectores tecnológicos estadounidenses caen, afectará a nuestro sector tecnológico principal. Por lo tanto, para el próximo periodo, debemos monitorizar de cerca los estados de los bancos centrales de todo el mundo, especialmente las dos importantes reuniones de política de la Fed a finales de octubre y diciembre. Seguiré manteniéndoos informados sobre los avances de la Fed, ofreciéndoos información en tiempo real sobre los mercados financieros globales. Haz clic en seguir para guiarte durante el ciclo de recortes de tipos.

Perspectivas de subida de tipos de la Fed en septiembre: subidas de tipos dovish, no hay motivo para entrar en pánico La reunión de política monetaria de la Fed en septiembre se acerca pronto, y esta vez está casi decidida. ¿Cómo ha ido la Fed empujando gradualmente hasta este punto de subir los tipos? En realidad, la razón principal es Walsh. En la reunión de julio, Walsh adoptó una postura suave, lo que hizo que el mercado perdiera la confianza en él. En agosto, tuvo que revisar completamente su imagen, declarando resueltamente una lucha firme contra la inflación y diciendo que si no proporcionaba orientación del mercado, seguiría los datos. Pero los tres puntos principales de la semana pasada fueron: nóminas no agrícolas superando las expectativas, PPI superando las expectativas y CPI superando las expectativas, tres veces por encima de las expectativas. Además, últimamente Irán ha estado pateando al mercado tras bambalinas, elevando los precios del petróleo por encima de 100. El mercado piensa: '¿No estás dando orientaciones?' ¿No estás dejando que el mercado fije los precios por sí mismo? El mercado ya ha presupuestado y septiembre está a punto de subir los tipos. ¿Seguirás el mercado? Este es el punto más incómodo para Wash en este momento. Desde que se han hecho públicas estas palabras, por el bien de la credibilidad de la Fed, creo que van a seguir adelante con una subida de tipos. Pero no te pongas demasiado nervioso. Personalmente, creo que esta subida de tipos se llama subida dovish o subida preventiva. ¿Qué significa eso? Significa que la inflación en EE. UU. no se ha descontrolado, y que la economía estadounidense no está sobrecalentada, por lo que la Fed ha adoptado una forma de subir los tipos. Históricamente, las subidas de tipos de la Fed se dividen en subidas preventivas y de rescate impulsadas por la inflación. Subir los tipos para salvar los incendios fuera de control casi siempre provoca un endurecimiento de liquidez en los mercados financieros. Ya sean acciones estadounidenses, bonos del Tesoro o oro, caerán bruscamente debido a la pérdida de liquidez y al aumento de los costes de endeudamiento. Sin embargo, otro escenario son las subidas de tipos preventivas, donde la inflación sigue dentro de un rango controlable. Mirando atrás en la historia, las acciones estadounidenses suelen caer primero y luego subir. Por ejemplo, el ejemplo más clásico fue en marzo de 1997, cuando la Reserva Federal tomó un movimiento milagroso. La situación de entonces era muy similar a la actual: la revolución tecnológica de internet en EE. UU. y nuestra actual revolución tecnológica de IA alcanzaron un aumento de la productividad y una oleada de inversión gracias a los avances tecnológicos. En ese momento, la Fed empezó a subir los tipos de interés para evitar que la sobreinversión sobrecalentara la economía. Cuando Greenspan anunció la subida de tipos, dijo una frase muy clásica en la reunión: dijo que el mercado ya le había ayudado a subir los tipos, y que ahora apenas se estaba dando cuenta de lo que el mercado esperaba. ¿Qué te parece? ¿No es esta frase casi exactamente lo que dijo Walsh en julio? ¿Cómo se comportó entonces el mercado bursátil estadounidense? Antes de la subida de tipos de Greenspan, las acciones estadounidenses habían caído alrededor de un 13% entre enero y marzo, pero se recuperaron rápidamente en menos de una semana tras el anuncio de Greenspan, recuperando terreno perdido. Esta vez, las acciones estadounidenses se comportaron aún más fuerte, cayendo casi solo alrededor de un 2% desde el máximo histórico de junio hasta ahora. Sin embargo, el mercado de bonos ha caído bruscamente. El mercado de bonos ya ha presupuestado tres subidas de tipos, y el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años ha superado el 5%, por primera vez en casi 30 años. Así que cómo se mueva el mercado a continuación depende en gran medida de dos factores. El primero es si los precios actuales del petróleo pueden estancarse y debilitarse rápidamente. Si Dongwang logra facilitar sin problemas un acuerdo de alto el fuego en Oriente Medio y los precios del petróleo vuelven a bajar de 90, entonces podemos decir que esta ronda de subidas de tipos no es una amenaza en absoluto. Es muy probable que tras la subida de septiembre, el mercado probablemente baje. Debido a que la inflación en EE. UU. seguirá bajando, la Fed tardará en ganar espacio y los cinco grupos de trabajo de Wash pronto revisarán el marco de inflación. Es muy probable que la inflación alcance los objetivos en el primer y segundo trimestre del próximo año, sin dar a la Fed excusa para seguir subiendo los tipos. Pero en el peor de los casos, si los precios del petróleo se mantienen por encima de 100, diciembre será peligroso y es muy probable que haya otra subida de tipos en diciembre. Dos subidas consecutivas de tipos podrían dejar un pozo profundo para el mercado bursátil estadounidense. Pero cuando hablamos de ciclos de subidas de tipos, ya sea para mirar las acciones estadounidenses o las tendencias globales de activos, la clave es si la economía estadounidense entrará en recesión. Si la economía estadounidense no entra en recesión, es muy probable que las acciones estadounidenses se recuperen en el próximo año. Así que esta vez, la tecnología de IA estadounidense aún está en sus primeras fases. El PIB de EE. UU. fue del 2,1% en el primer trimestre y del 1,5% en el segundo trimestre, sigue sano, y los datos de nóminas no agrícolas de EE. UU. están cerca del pleno empleo. En otras palabras, con tal resiliencia económica, creo que esta subida de tipos estadounidense es una situación acomodada, así que no hay motivo para entrar en pánico. Sin embargo, si los precios del petróleo se mantienen por encima de 100 a corto plazo, debemos ser cautelosos con los riesgos. Lo anterior son opiniones personales y no representan asesoramiento de inversión. Por favor, ten en cuenta los riesgos.

Ambos partidos se están hundiendo, ¡y el banco central ha fracasado! Los tres grandes inmortales derriban colectivamente el muro y la disciplina fiscal estadounidense se ha derrumbado por completo Después de que la nómina no agrícola estadounidense superara las expectativas, Dongwang publicó que la Fed debe recortar los tipos de interés, o de lo contrario dejará de hacer negocios con todos los países con superávits a EE. UU. Luego publicó que el tipo de interés actual en EE. UU. debería estar entre el 0,5% y el 1%, y que no deberíamos estar en el 4%. Actualmente, el tipo de interés de fondos federales es del 3,5%-3,75%, lo que significa que el rey de la comprensión está pidiendo una reducción de 250-325 puntos básicos de golpe, lo cual es completamente opuesto a la apuesta del mercado de que la Fed subirá los tipos en septiembre. Recientemente, publiqué un vídeo diciendo que los tres grandes inmortales en Estados Unidos ahora: Dongwang, el presidente de la Fed Wash y el secretario del Tesoro Bescent, cada uno jugando su propio juego. Dongwang controla los precios del petróleo, Bescent controla el rendimiento del Tesoro a 10 años y Washey controla las expectativas de subidas de tipos de interés. Pero los tres están preocupados por el precio del dólar, es decir, los tipos de interés, mientras que nadie controla realmente la cantidad de dinero. Los enormes 40 billones de dólares en deuda estadounidense han mantenido altos los rendimientos del Tesoro, con el rendimiento a 10 años superando los 4,8 y dirigiéndose hacia 5. La pregunta clave detrás de esto es: ¿cómo debería Estados Unidos gestionar su nivel de deuda? Doy cuatro palabras: disciplina fiscal. ¿Qué es la disciplina fiscal? Significa cómo el gobierno gasta dinero para salir adelante y quién tiene derecho a decir que no al impulso del gobierno de gastar. El gobierno, naturalmente, quiere gastar dinero. En el sistema electoral, los votantes quieren beneficios, los políticos no se atreven a recortar beneficios para la reelección e incluso siguen aumentando los beneficios. Por supuesto, aumentar los beneficios requiere dinero, pero el impulso natural del gobierno es seguir aumentando el presupuesto. La disciplina fiscal requiere un mecanismo de supervisión, y controlar la deuda requiere tres puntos clave. La primera es el presupuesto fiscal de EE. UU. Antes de 1960, el presupuesto fiscal de EE. UU. hacía hincapié en el equilibrio presupuestario. Pero en 1960 surgió el keynesianismo, que defendía que el gobierno impulsa la economía y que los déficits moderados pueden sostener el crecimiento y el pleno empleo. Tras la aceptación de esta teoría por gobiernos de todo el mundo, el gobierno de EE. UU. también emprendió el camino de emitir deuda para sobrevivir y convertirse en una importante nación consumidora. El keynesianismo aboga por un déficit del 3% del PIB, pero el déficit real de EE. UU. ha alcanzado ahora el 6%, el doble del 3% que Becente mencionó originalmente. La Ley de la Gran Belleza que promovió seguirá recortando impuestos durante la próxima década, aumentando la carga fiscal, y para 2036 el déficit podría superar el 7%. El primer obstáculo fracasa, y llega el segundo: la supervisión del Congreso. El presupuesto fiscal de EE. UU. debe ser aprobado por el Congreso, que está compuesto por dos partidos y, en teoría, supervisa el presupuesto del partido gobernante. De hecho, ambos partidos criticaron el déficit cuando estaban en la oposición y tras sentarse en el control, cada uno tenía su propio gasto extravagante. Los demócratas gastaron dinero en sanidad, nuevas energías y subvenciones a la inmigración; los republicanos gastaron en gasto militar, subvenciones a infraestructuras de IA y recortes fiscales para los votantes. La supervisión de ambos partidos es solo una formalidad, convirtiéndose en una herramienta para agradar a las elecciones. Con la segunda línea de defensa perdida, la tercera es la independencia del banco central. El gasto fiscal estadounidense depende de la emisión de bonos; si el banco central coopera, los tipos de interés subirán, los costes de endeudamiento del gobierno subirán y el banco central no podrá devolverlos. En los primeros días, la Reserva Federal estaba bajo el control del Tesoro, tratando al banco central como una bolsa de dinero, emitiendo bonos a bajo coste, exigiendo a la Fed no subir los tipos de interés y imprimir dinero para comprar bonos del gobierno. En 1951, el presidente de la Reserva Federal firmó un acuerdo de separación con el Tesoro, fijando de forma independiente los tipos de interés a partir de entonces. ¿Qué tan independiente es ahora la Fed? En la reunión anual del banco central global, el nuevo presidente Walsh adoptó una postura agresiva contra la inflación para establecer una imagen independiente, afirmando que la Fed es plenamente responsable de la inflación y que, si la inflación sigue alta, se tomarán medidas para aumentar la confianza del mercado. Pero siempre he dicho que en 2025, Wash defendió públicamente la reescritura del acuerdo de separación de 1951, creyendo que el Tesoro debería tener más derechos de gestión de mercado y transferir parte del balance de 6,7 billones de dólares de la Fed al Tesoro. De hecho, Wash está tomando un desvío para debilitar el cortafuegos y tender una rama de olivo al Tesoro. La situación es clara: los bonos del Tesoro estadounidenses tienen problemas, con el rendimiento a 30 años por encima de 5,3 y el de 10 años en 4,8, ambos alcanzando máximos de 20 años. Los tres inmortales se enfrentan a un muro de deuda: el Rey del Entendimiento golpea la pared exterior, Becent toma un desvío y empuja el muro, y Walsh, que debería haber mantenido la independencia, derriba el muro desde dentro—sorprendentemente de acuerdo. La crisis a corto plazo del Tesoro de EE. UU. no puede resolverse; el mercado se centra en métodos a corto plazo. Las recompras del Tesoro y la caída de los precios del petróleo no abordan los problemas de disciplina fiscal a largo plazo. ¿Cuándo revisará Becent el presupuesto futuro, y Dongwang hable de recortes en el gasto, solo entonces se salvará la deuda estadounidense? La oportunidad podría llegar tras las elecciones de mitad de mandato. Si Dongwang pierde ambas cámaras, la oposición lanzará una represión, la Ley de la Gran Belleza y el presupuesto podrían ser revisados o incluso revocados, y solo entonces la deuda estadounidense tendrá una nueva oportunidad. Lo anterior son opiniones personales y no representan asesoramiento de inversión. Por favor, ten en cuenta los riesgos.

El IPC estadounidense de agosto superó ligeramente las expectativas, con un 90% de probabilidad de subida de tipos en septiembre, y las noticias negativas han entrado en vigor en todo el mercado Se publicó el IPC de agosto de Estados Unidos, recientemente destacado, y el IPC global superó las expectativas del mercado. El IPC subyacente, en el que todos se centraban más, subió hasta el 0,3% mensual, superando el 0,2% esperado. Aunque el IPC subyacente general cayó de 2,5 el mes pasado a 2,4, debido a que el aumento mensual superó las expectativas, el mercado cree que es muy probable que la Fed suba los tipos en septiembre. La probabilidad de una subida de tipos ha subido del 69% antes del anuncio a más del 91%, lo que significa que es seguro que la Fed volverá a subir los tipos en septiembre. Pero no hay necesidad de preocuparse demasiado, porque el mercado ya ha presupuestado esta subida de tipos con antelación. Si observamos el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense, el rendimiento a 10 años ya ha alcanzado casi el 5%, mientras que los mercados bursátiles globales ya han caído una vez. Por lo tanto, tras esta publicación de datos, el mercado consideró que todos los factores negativos se habían agotado. Tras una ligera caída en las acciones estadounidenses, el oro en realidad se recuperó y el oro subió directamente, superando los 4.400. El rendimiento a corto plazo de los bonos del Tesoro estadounidense y el rendimiento a 2 años alcanzaron su máximo y luego retrocederon. Se podría decir que todo el mercado se sintió tranquilizado. Todo el mundo sabe que la Fed subirá los tipos en septiembre. Esta subida no es una serie de subidas, sino más bien una subida simbólica destinada a generar confianza en la lucha de la Fed contra la inflación. Como el mercado ya ha caído, en realidad tiene mejor impulso para seguir volviendo a una tendencia alcista. De cara a la reunión de la Fed de la próxima semana, nuestro principal enfoque no está en las subidas de tipos, sino en si el nuevo presidente de la Fed, Walsh, seguirá subiendo los tipos el 28 de octubre. Por supuesto, es muy probable que el mercado no espere más subidas ahora, ya que octubre está a solo unos días de las elecciones estadounidenses. Después de octubre, se espera que el IPC y el PCE en octubre y noviembre sigan enfriándose, sentando las bases para mantenerse estables en diciembre. La mayoría de los bancos de inversión de Wall Street predicen dos recortes de tipos el próximo año, volviendo a un ciclo de recortes. Así que, el aterrizaje de hoy es en realidad una noticia tranquilizadora para todos. No hay necesidad de entrar en pánico: las cosas volverán a una fase estable. Lo anterior son opiniones personales y no representan asesoramiento de inversión. Por favor, ten en cuenta los riesgos.

El IPC de agosto de EE. UU. está a punto de ser publicado, decidiendo si subir los tipos en septiembre Esta noche, el mundo espera con ansias una importante publicación de datos: los datos del IPC de agosto de EE. UU. que se publicarán a las 8:30. Estos datos están a punto de determinar si la Reserva Federal subirá los tipos de interés en septiembre. Ahora el Banco Central Europeo ya ha tomado la iniciativa en la subida de tipos, y la próxima semana el Banco de Japón casi con toda seguridad subirá los tipos. Si la Fed sube los tipos en septiembre, comenzará la era de las grandes subidas globales de tipos. La expectativa actual del mercado es que el IPC global de septiembre se mantenga en 3,4, el mismo que el mes pasado. El IPC subyacente, que es el principal foco de la Fed, bajará del 2,5 del mes pasado a 2,4. Así que el indicador que más preocupa a todos es el IPC subyacente mes a mes. El mes pasado, esta cifra era de 0,22, y si el IPC se enfría este mes, debe bajar por debajo de 0,22. Muchos amigos han dejado comentarios esperando que esta vez el director de RBC pueda proporcionar datos por debajo de las expectativas, como la mayor parte de este año. Pero déjame decirte que el director de RBC ha cambiado. De enero a julio de este año, el director interino presidió la publicación de datos, y en agosto, el nuevo director asumió oficialmente el cargo. Se llama Matsumoto, es un japonés-estadounidense. Esta es su primera publicación de datos. Fue un tecnócrata de larga trayectoria en la Oficina de Estadísticas Laborales, probablemente como Waller en la Fed, considerado un funcionario bastante justo por el mercado. En su primer mandato, todos le están vigilando, y si puede entregar los datos que cumplan con las expectativas es, en efecto, difícil. Ahora, veamos la previsión de Wall Street: la previsión publicada es 0,2, lo que coincide con las expectativas. Incluso hay un economista que ejecutó una simulación de Mondi Carlo, simulando diez mil veces, y encontró que esta vez solo había un 10% de probabilidad de que fuera menor de lo esperado. Suena exactamente como el último gesto que hizo Doctor Strange en Vengadores: solo una oportunidad. Así que, si el IPC de esta noche caerá por debajo del 0,2% como todos esperan y rescatará al mercado global en su momento más peligroso dependerá de los datos publicados por el nuevo director a las 8:30. Lo anterior son opiniones personales y no representan asesoramiento de inversión. Por favor, ten en cuenta los riesgos.

Hoy en día, tres factores negativos principales están afectando simultáneamente al mercado, junto con tres grandes acontecimientos. Primero, Estados Unidos publicó el IPP de agosto, que superó las expectativas del mercado, saltando del 4,7% el mes pasado al 5,4%, superando el rango de 5,3, lo que significa que subió de los 40% a los 50. Esta expectativa para el IPC de mañana perjudicó directamente la confianza del mercado. Todos creían que, dado el ritmo de subidas del precio del petróleo, era muy probable que la Fed subiera los tipos en septiembre. Tras la publicación del IPP, la probabilidad de una subida de tipos de la Fed subió de poco más del 60% al 74%, que es el primer golpe. El segundo golpe son los precios actuales del petróleo. Con el conflicto en Oriente Medio escalando y los hutíes volviendo a causar problemas, los precios del crudo WTI superaron los 100 dólares. Este precio se reflejará en las próximas consideraciones de la Fed sobre la subida de tipos de interés —es decir, la inflación del petróleo y las subidas de tipos de la Fed. El tercer factor negativo es la reciente reunión de política del Banco Central Europeo en septiembre, donde el BCE subió los tipos en 25 puntos básicos. ¿Qué significa esta subida de tipos? Significa que la liquidez global se ha endurecido de nuevo, elevando el nivel una vez más. Podemos ver que tras esta subida de tipos, tanto los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense como los de los bonos europeos han subido colectivamente. Además, el BCE ha elevado su previsión para la economía europea y los niveles de inflación, extendiendo la inflación por un periodo más largo hasta 2028, con la tasa de inflación de 2028 subiendo de 2,2 a 2,3. En la rueda de prensa posterior a la reunión, el presidente del BCE, Lagarde, compartió en realidad una buena noticia. Mencionó tres sorpresas: Primero, la resiliencia de la economía europea superó sus expectativas; Segundo, dijo que la situación actual de la inflación en Europa es mejor de lo que esperaba, más allá de su sorpresa: los precios del petróleo no se han extendido significativamente a los bienes, y los consumidores se han ajustado automáticamente para reducir las compras a precios altos y aumentar las compras a precios bajos, lo que resulta en un aumento modesto de los niveles de precios generales, especialmente los de los alimentos; La tercera sorpresa es que, dado que el problema de Oriente Medio sigue sin resolverse, el tema de Oriente Medio durará más de lo que esperaba, por lo que ajustaron la inflación para 2028. Así que, en general, la intensidad de la inflación no es tan intensa, pero la duración será más larga. Tras la publicación de este comunicado, aportó cierta tranquilidad al mercado. En otras palabras, los precios del petróleo—la mayor preocupación del mercado—no parecen haber afectado tanto a los consumidores de Europa y Estados Unidos como se imaginaba. Así que vemos que la probabilidad de que la Reserva Federal suba los tipos de interés baje ligeramente del 74% al 70%. Con un 70% de probabilidad de subida de tipos, es muy probable que se produzca una subida de tipos en septiembre. Pero no hay necesidad de entrar demasiado en pánico, porque el mercado básicamente ha valorado la probabilidad de una subida de tipos de la Fed. El nuevo presidente de la Fed, Walsh, también expresó una expectativa agresiva de una subida de tipos en la reunión del banco central global en agosto. Así que esta subida de tipos podría ser un factor negativo—negativo a corto plazo para el mercado, pero a largo plazo, en realidad es positiva para estabilizar el sentimiento del mercado. Así que, si subir los tipos de interés depende de la publicación de mañana por la noche del IPC estadounidense de agosto. Mañana por la noche a las 20:00, os daré una interpretación sincronizada. Lo anterior son opiniones personales y no representan asesoramiento de inversión. Por favor, ten en cuenta los riesgos.