El CEO de Coinbase ha declarado de nuevo: la reputación on-chain reemplazará las puntuaciones crediticias FICO. Su lógica es que los libros mayores públicos pueden demostrar la capacidad de reembolso, varios prestamistas comparten los mismos datos y los préstamos on-chain ya pueden ofrecer hasta 3.000 dólares en límites no garantizados. Algunos blogueros han echado un buen rato al tema, y en su mayoría estoy de acuerdo: las identidades on-chain se crean en masa sin coste, las puntuaciones de reputación pueden mejorarse y el préstamo de dinero real depende finalmente de garantías. La parte más difícil de la evaluación crediticia no son los datos, sino prevenir irregularidades. ¿La reputación on-chain puede servir como referencia auxiliar, reemplazando a FICO? Todavía es pronto.

Datos de DefiLlama: El volumen de transacciones DEX de la cadena Robinhood en las últimas 24 horas alcanzó los 1.330 millones de dólares, superando los 993 millones de Ethereum, superando a BNB y Base, y solo por detrás de Solana. Los ingresos de la capa de red fueron de 963.000 dólares, tres veces el total combinado de Ethereum, Solana, BNB y Base. Pero este auge se vio impulsado por el trading de memes, con TVL on-chain de solo 725 millones. No es poca cosa. Mi opinión: la propia cadena de la bolsa no carece de puntos de entrada de tráfico; lo que le falta es un uso real que pueda mantenerse. No trates los datos diarios como una tendencia; si el volumen se mantiene la próxima semana cuenta.

En cuanto a WLFI, la mayoría de la gente sigue centrándose en "el proyecto cripto de la familia Trump". Pero su emisión de stablecoins de 1 USD ya ha alcanzado alrededor de 4.000 millones de dólares, situándose entre las cinco principales stablecoins. A mediados de agosto, la OCC aprobó condicionalmente su solicitud para un banco nacional fiduciario, y a partir de entonces, la emisión, reservas y custodia pueden transferirse de BitGo a sus propias manos. La publicación original la redefinió como "infraestructura financiera en dólares estadounidenses", y creo que esta afirmación está más cerca de la verdad que la etiqueta. La competencia en las stablecoins está pasando de "emitir más" a "quién puede garantizar que el cumplimiento y la custodia sean sólidos". Si las instituciones se atreven a usarlas depende de la transparencia de reservas y las licencias regulatorias, no de la popularidad comunitaria. Para la gente común, no las persigas solo porque el nombre tenga connotaciones políticas, ni las ignores por prejuicio; solo mira su estructura de auditoría de reservas y custodia.

Esta semana hay dos cuestiones complicadas en el mercado. Se ha abordado la vía de cumplimiento: el Tribunal del Noveno Circuito dictaminó que el contrato deportivo de Kalshi estaba bajo jurisdicción estatal, con ingresos deportivos representando el 70% de ellas, un golpe fatal. Por otro lado, la vía sin licencia se está acelerando. El HIP-4 de Hyperliquid se lanza en la mainnet, pero no participa en el negocio de usuarios estadounidenses, por lo que los reguladores no pueden ponerse al día por ahora. Polymarket también ha recaudado 1.000 millones de dólares en financiación y está valorado en 21.000 millones, con dinero aún entrando. El mercado de predicción se divide en dos especies: una intenta entrar en el sistema regulatorio y la otra intenta eludirlo. Para la gente corriente, no lo trates como un casino con beneficios garantizados; en esencia, es un mercado de información, y ganar o perder depende de la brecha de información. Si quieres jugar, piensa bien: ¿cómo es tu fuente de información más fuerte que el proveedor de precios de mercado?

Axis publicó un conjunto de datos, que revisé dos veces. Recibieron 660 correcciones humanas, pero solo se utilizaron 161 segmentos, o el 24,4%, para entrenar al robot. Aún más contraintuitivo: alimentar todas las operaciones humanas completas al modelo redujo la tasa de éxito del 40% al 36,7%; Solo se conservaron los clips cortos clave que podían corregir errores, y la tasa de éxito subió al 48,3%. Más datos no siempre es mejor; alimentar basura diluye la señal. Por eso también cambiaron recientemente el sistema de insignias: 500 pistas, 30 días consecutivos, completadas en 3 segundos. En apariencia, es una tarea, pero en realidad filtra los patrones de comportamiento humano. Mi juicio: en el futuro, alimentar a los bots con datos devaluará la cantidad y mejorará la calidad. Quienes quieran participar no deberían aumentar los números; centrarse en perfeccionar un único escenario. Este tipo de datos será valioso en el futuro.

Tectonic, el mayor protocolo de préstamo en Cronos, fue cancelado, con pérdidas estimadas de 75 millones de dólares. La táctica no es nueva: TONIC, el token de gobernanza, tiene una liquidez muy escasa, su precio sube 100 veces y se utiliza como garantía para prestar dinero real. La respuesta de la cadena merece ser reflexionada: los validadores cierran toda la cadena, volviendo a la fase de ataque, eliminando efectivamente todas las transacciones en casi dos horas, incluidas las transferencias inocentes de usuarios. Solo unos 6 millones han pasado a Ethereum y no pueden recuperarse. Cortar el cable de red puede reducir pérdidas, pero el precio es que la cadena ya no es fiable. El dinero que inviertes podría desaparecer si alguien más tiene problemas. No pongas grandes activos en protocolos con alta colateralización de tokens de gobernanza y liquidez escasa—esta es la lección más directa de esta ronda. Después de problemas, primero comprueba si el equipo oficial se echa atrás o compensa a quién, y luego decide si conservar o dejar tu posición.

La represalia de Irán no se detuvo: en las primeras horas del 31 de agosto, atacó objetivos militares estadounidenses en Jordania y los Emiratos Árabes Unidos, y su petrolero impactó en una mina, con el crudo Brent alcanzando los 90 dólares. La probabilidad de una subida de tipos en septiembre aumentó del 49% la semana pasada al 56%–65%, con varios puntos clave aún por ocultar. La nómina no agrícola del 4 de septiembre fue clave. BTC se mantuvo en 78.000 en este entorno, cotizando a 78.556 dólares en las primeras negociaciones, +1,27%. En la última semana, las entradas netas de ETF spot se acercaron a los 2.000 millones, con el IBIT liderando. Las instituciones no se han retirado, simplemente se han vuelto más selectivas. ETH ha introducido una nueva variable: la actualización de Glamsterdam se retrasa por segunda vez, con la bifurcación de Sepolia provisionalmente programada para el 28 de septiembre y la mainnet pospuesta al cuarto trimestre, lo que genera presión a corto plazo; Pero los ETFs de ETH siguen llegando, con ETHA inyectando 1.020 millones en nueve días consecutivos. HYPE cayó de su máximo histórico de 86,77 a 80, y el 6 de septiembre se desbloquearon otros 9,92 millones de tokens, con un valor nominal de 600 a 800 millones de dólares. La tasa histórica de reclamaciones es solo del 1,75%, y la cantidad real reclamada esta vez es el principal punto destacado.

Los incendios de UNI se han acelerado, pero no podemos mirar solo un número La cifra más emocionante reciente de UNI es que quemó 1,982 millones de monedas en 30 días. Basándonos en el precio aproximado de unos 5,07 dólares el 31 de agosto, esto corresponde a unos 10,05 millones de dólares. Más importante aún, esta vez no se incluyen los 100 millones de UNI quemados en 2025, sino quemaduras frecuentes leídas desde la dirección '0xdead' de la mainnet de Ethereum. Esto demuestra que el cambio de comisiones de Uniswap ya no es solo una propuesta de gobernanza. Las comisiones de protocolo pasan por TokenJar, luego son reclamadas y quemadas por terceros usando UNI equivalente, y el mecanismo de captura de valor está efectivamente operativo. Pero si solo ves "aceleración de combustión", es fácil pasar por alto los otros tres conjuntos de datos: 1. Las tasas de 30 días fueron de unos 95,38 millones de dólares, con casi ningún aumento mensual, solo un -0,01%. 2. La cuota de mercado de DEX a 30 días de Uniswap cayó al 22,35%, aproximadamente 0,7 puntos porcentuales menos que en la ronda anterior. Durante el mismo periodo, la facturación total del mercado DEX creció aproximadamente un 20,6%, pero Uniswap no aprovechó el crecimiento en ese mismo periodo. 3. Robinhood Chain aportó alrededor del 60,4% de las tasas de 30 días. Los ingresos parecen haberse reforzado, pero se concentran en una cadena que aún ofrece subvenciones sin gas; No hay evidencia de retención tras el fin de las subvenciones. Así que la conclusión más precisa por ahora es: la estructura de captura de valor de UNI ha mejorado, pero la calidad del crecimiento empresarial aún no ha sido demostrada. Hay otro punto fácilmente confuso: Tasas, Ingresos por Protocolo y Burn no son el mismo número. - Las comisiones son el total de comisiones pagadas por los traders, incluyendo ingresos por LP y comisiones de protocolo. - Ingresos del protocolo es la parte que el protocolo realmente captura e introduce en el TokenJar. - Burn es la UNI que ha completado el liquidado y finalmente ha introducido la dirección de burn. Actualmente, los datos a nivel de eventos de Protocol Revenue siguen siendo incompletos, pero fuentes públicas ofrecen resultados de calibre 30 días de aproximadamente 5,31 millones, 8,1 millones y 9,5 millones de dólares. Tratar cualquiera directamente como ingresos precisos y luego calcular la relación precio-beneficio o establecer precios objetivo va más allá de la evidencia existente. A continuación, me centraré en dos puntos de validación: cuántas comisiones pueden permanecer después de que terminen las subvenciones de Robinhood Chain; y si la cuota de mercado DEX de Uniswap puede dejar de caer. Si los incendios continúan creciendo pero la cuota y el consumo real no mejoran, se siente más como un pico de ingresos impulsado por la actividad de una sola cadena que un punto de inflexión confirmado a largo plazo. Lo que ahora se puede confirmar es que el mecanismo ha empezado a funcionar. Lo que queda sin confirmar es cuánto valor puede este mecanismo capturar continuamente. #UNI

El CEO de Robinhood escribió una larga publicación en X a mediados de mes, diciendo que el superciclo de tokenización acaba de comenzar. En julio, el bróker lanzó su L2 autoconstruido, con más de 28 millones de clientes y 369.000 millones de dólares en activos, emitiendo tokens de acciones a más de 120 países y lanzando cuentas proxy de IA que conectan modelos con interfaces de trading para la colocación automática de órdenes. El análisis recién publicado de CertiK lo dejó claro: Robinhood está trasladando todo su negocio de corretaje a la cadena de corretaje. La corretaje on-chain es más realista que cualquier narrativa pública de cadena, porque tiene usuarios y activos reales. Pero no tomes esta visión como realidad: actualmente, el volumen de trading on-chain está respaldado por memes, la escala de los tokens de acciones sigue siendo pequeña y los tokens no son acciones reales, sino valores de deuda. La apertura directa de cuentas y el trading por parte de agentes de IA es una señal más valiosa a seguir—ese es el verdadero cambio estructural.