Die Zinssatzentscheidung der US-Notenbank im September hebt den Leitzins um 25 Basispunkte von 3,75 % auf 4 % an, was den Markterwartungen entspricht. Zuvor hatten die Entscheidungen im Juni und Juli den Zinssatz bei 3,75 % belassen, dies ist die erste Anhebung seit dieser Phase. Dies durchbricht die vorherige zweimalige Stillhaltepolitik und zeigt, dass die Fed nach einer Beobachtungsphase wieder zu einer Straffung übergeht und einen neuen Referenzpunkt für den weiteren Zinserhöhungsverlauf setzt. #本周FOMC揭晓，加息能否落地？

Der Verbraucherpreisindex (VPI) der USA stieg im August im Jahresvergleich um 3,4 %, was genau den Markterwartungen und dem Wert vom Juli entspricht. Der Abwärtstrend der Inflation, der seit dem Höchststand von 4,2 % im Mai eingesetzt hat, stagniert nun bei etwa 3,4 %. Der Kern-VPI stieg im Jahresvergleich um 2,4 %, was eine leichte Verengung um 0,1 Prozentpunkte gegenüber Juli (2,5 %) darstellt und den Erwartungen entspricht, aber immer noch etwa 0,4 Prozentpunkte über dem Inflationsziel der Fed von 2 % liegt. Der Brent-Ölpreis durchbrach im August die Marke von 107 US-Dollar, und die internationalen Ölpreise sind innerhalb eines Monats stark gestiegen, wobei der Angebotsdruck weiterhin auf die Verbraucherseite durchschlägt; am selben Tag wurde ein unerwarteter Anstieg des Produzentenpreisindex (PPI) für August veröffentlicht, der diesen Übertragungsweg weiter bestätigt. Die marginale Abkühlung der Kerninflation zeigt hingegen, dass der inländische Nachfragedruck vor dem Hintergrund einer Abschwächung bei Kreditkartenausgaben und Einzelhandelsumsätzen nachlässt. Die Kräfte aus beiden Richtungen gleichen sich aus, sodass der Gesamtinflationswert bei etwa 3,4 % stagniert. Die VPI-Zahlen entsprechen vollständig den Erwartungen, liefern weder einen klaren Grund für eine Zinspause noch lösen sie neue Signale für eine aggressivere Straffung aus. Das Entscheidungsfenster neigt sich dadurch nicht. Die Fed hat den Leitzins seit Juni 2026 zweimal in Folge bei 3,75 % belassen. Ob die Sitzung am 15. bis 16. September eine Wiederaufnahme der Zinserhöhungen bringt, wird weitgehend von der Einschätzung der Politikkomitees zur Nachhaltigkeit der Energiepreise abhängen. Bleiben die Ölpreise hoch und die Inflation bei etwa 3,4 %, ist eine weitere Straffung der Geldpolitik im laufenden Jahr nicht auszuschließen. #PPI高于预期，今晚CPI定方向

Das US-Arbeitsministerium veröffentlichte am 5. September Daten, die zeigen, dass im August 162.000 neue Stellen außerhalb der Landwirtschaft geschaffen wurden, was die Markterwartungen von 56.000 bei weitem übertrifft und etwa dem 2,9-fachen des erwarteten Werts entspricht. Gleichzeitig wurde der Nettoverlust von 23.000 Stellen im Juli umgekehrt. Im privaten Sektor wurden 127.000 neue Stellen geschaffen, ebenfalls deutlich über den Erwartungen von 45.000 und den 30.000 im Juli. Dies ist die bisher signifikanteste Abweichung der Beschäftigungsdaten von den Erwartungen in diesem Jahr und widerlegt die jüngste Erzählung einer anhaltenden Abkühlung des Arbeitsmarktes vollständig. Bei den Löhnen stiegen die Stundenlöhne im August im Jahresvergleich um 3,1 %, was leicht über den erwarteten 3,0 % liegt, aber etwas unter den 3,2 % im Juli. Das Lohnwachstum befindet sich weiterhin in einem moderat schrumpfenden Bereich. Zuvor hatte der ADP-Privatsektor im August nur 38.000 neue Stellen geschaffen, der niedrigste Wert seit Januar dieses Jahres, was allgemein zu der Erwartung eines schwachen Nonfarm-Arbeitsmarktberichts führte. Die offenen Stellen stiegen im Juli auf 7,27 Millionen, während die Entlassungen auf den niedrigsten Stand seit Januar dieses Jahres sanken, was ein Frühindikator für den starken Nonfarm-Bericht war, aber nicht vollständig eingepreist wurde. Die unerwartet starke Erholung der Nonfarm-Daten wird die Diskussion über eine Zinserhöhung der Fed im September deutlich verstärken. Laut dem FedWatch-Tool der CME lag die Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte im September nach Veröffentlichung der ADP-Daten bei 62,2 %. Nach dem stärkeren als erwarteten Beschäftigungsbericht wird diese Wahrscheinlichkeit voraussichtlich weiter steigen. Mehrere Analysten wiesen jedoch zuvor darauf hin, dass einzelne Beschäftigungsdaten allein die Richtung der Fed-Sitzung im September nicht bestimmen können. Der im nächsten Wochenbericht veröffentlichte Verbraucherpreisindex für August wird eine weitere entscheidende Variable für den geldpolitischen Kurs darstellen. #OKX预言家：9月FOMC利率决议预测上线

Der US-ISM Services PMI im August stieg auf 55,4, über den erwarteten 54,3, ein Plus von 1,3 Punkten gegenüber 54,1 im Juli und 1,1 Punkte über der Prognose. Dieser Index lag 5,4 Punkte über der Expansions-Schrumpfungslinie von 50, was den höchsten Wert seit April darstellt, was darauf hindeutet, dass die Dienstleistungen weiterhin im Expansionsbereich bleiben und das Momentum im Vergleich zu Juni und Juli wärmer wird. Für den Markt hat dies die Sicherheit von politischen Änderungen, die ausschließlich auf der Abkühlung der Beschäftigung basieren, geschwächt. Seit April liegt der ISM Services PMI bei 53,6, 54,5, 54,0, 54,1 und 55,4 und beendet damit die enge Bandbreite von etwa 54 seit Juni. Die Verbesserung des Diffusionsindex lässt sich nicht in ein Produktionswachstum umsetzen, aber das Niveau hat sich nach oben verschoben, was darauf hindeutet, dass die Geschäftstätigkeit im Dienstleistungssektor widerstandsfähig bleibt. Die Beschäftigungssignale sind inkonsistent. Laut ADP-Daten stieg die Beschäftigung im US-Privatsektor im August nur um 38.000, der schwächste Anstieg seit Januar und unter den Erwartungen. Ein starker Dienstleistungs-PMI und eine nachlassende Beschäftigung bedeuten, dass die Fed weiterhin mit einer Kombination aus Wachstumsresilienz und einem abkühlenden Arbeitsmarkt mit einem Leitzins von 3,75 % konfrontiert ist, wodurch die Entscheidungen im September stärker von den Nonland-Lohnabrechnungen vom Freitag und den anschließenden Inflationsdaten abhängen. #FOMC前最后一组数据: Die Non-Farm-Payrolls für diesen Freitag

Der US-ISM-PMI für August im verarbeitenden Gewerbe fiel auf 54,6, unter den erwarteten 55,2 und um 1,0 Punkte unter den 55,6 im Juli, aber immer noch 4,6 Punkte über der Expansions-Schrumpfungslinie von 50. Der Kern der Daten ist keine Abschwächung durch die Kontraktion des verarbeitenden Gewerbes, sondern eine Abkühlung des Schwungs innerhalb des Expansionsbereichs. Die Marktbewertung der Wachstumsresilienz und des Inflationsdrucks muss beide Dimensionen berücksichtigen. Die historischen Daten zeigen einen klareren Kurs: 52,7 im April, steigend auf 54,0 im Mai, fallend auf 53,3 im Juni, steigend auf 55,6 im Juli und dann wieder sinken auf 54,6 im August. Der verarbeitende Gewerbe befindet sich seit mindestens fünf aufeinanderfolgenden Monaten im Wachstumsbereich, doch der August konnte den Aufwärtstrend des Juli nicht fortsetzen und lag 0,6 Punkte unter den Markterwartungen, was darauf hindeutet, dass die Geschäftsaktivität weiterhin wächst und die marginale Stärke schwächer ist als zuvor bewertet. Die Fed hielt den US-Funds-Zins sowohl im Juni als auch im Juli bei 3,75 %. Dieser PMI deutete keine Schrumpfung im verarbeitenden Gewerbe an, lag aber unter den Erwartungen und zog sich von den vorherigen Werten zurück, was die Notwendigkeit einer weiteren Straffung untergraben könnte; Ein Wert über 50 begrenzt zudem den Grund für eine rasche Lockerung, und der Kurskurs wird voraussichtlich weiterhin auf die Beobachtung der anschließenden Inflations- und Beschäftigungsdaten fokussiert bleiben.

Offizielle US-Daten zeigen, dass der PPI im Juli im Monatsvergleich bei 0 % lag, unter den Markterwartungen von 0,2 % und um 0,3 Prozentpunkte gegenüber -0,3 % im Juni gestiegen ist; der Kern-PPI lag im Monatsvergleich bei 0,2 %, unter den Erwartungen von 0,3 % und unverändert zum Juni. Die Gesamtpreise sind von negativem Wachstum auf Nullwachstum zurückgekehrt, haben aber nicht die vom Markt erwartete Steigerung erreicht, die Inflationsdynamik auf der Produktionsseite bleibt weiterhin moderat. Im März lag der PPI im Monatsvergleich bei 0,5 %, im April stieg er auf 1,4 %, im Mai fiel er auf 1,1 %, im Juni wurde er negativ bei -0,3 %, und obwohl er im Juli gegenüber Juni eine Erholung zeigte, liegt er immer noch unter dem Niveau von März bis Mai. Der Kern-PPI ist der Gesamtentwicklung nicht gefolgt, was darauf hinweist, dass der Preisdruck ohne volatile Komponenten nicht beschleunigt wurde. Für die US-Notenbank ist der schwächere PPI im Juli als im Erwarteten konsistent mit der bisherigen Erzählung einer nachlassenden Inflationsbelastung. Vor dem Hintergrund eines Federal Funds Rate von 3,75 % könnte diese Datenreihe die Notwendigkeit weiterer kurzfristiger Zinserhöhungen verringern, aber da der Gesamt-PPI von einem negativen Wert im Juni auf Nullwachstum zurückgekehrt ist, muss der Markt die Einschätzung des politischen Kurses weiterhin anhand der folgenden Inflations- und Beschäftigungsdaten beobachten.

Offizielle US-Daten wurden veröffentlicht: Die jährliche Inflationsrate (CPI) für Juli in den USA liegt bei 3,4 %, was den Erwartungen entspricht und unter den 3,5 % im Juni liegt; der Kern-CPI liegt bei 2,5 % im Jahresvergleich, ebenfalls im Einklang mit den Erwartungen und unter dem vorherigen Wert von 2,6 %. Beide Inflationskennzahlen kühlen gleichzeitig ab und setzen den Rückgang nach 4,2 % im Mai fort. Für den Markt bedeutet dies, dass die Daten keine neuen Inflationsanstiegsüberraschungen erzeugen. Das Inflationsniveau liegt jedoch weiterhin über dem Inflationsziel der Fed von 2 % und befindet sich bereits im neunten Monat in Folge über diesem Ziel. Das heißt, der Hauptfokus dieser Daten liegt auf einer Verlangsamung der Preisdynamik und nicht darauf, dass der Inflationsdruck bereits verschwunden ist; der Rückgang der jährlichen Werte verbessert die kurzfristige Inflationsgeschichte, aber es besteht weiterhin eine Lücke zum politischen Ziel. Der Leitzins der Federal Reserve liegt derzeit bei 3,75 %, und die Zinssätze wurden im April, Juni und Juli jeweils bei 3,75 % gehalten. Angesichts der erwartungsgemäßen und weiterhin abkühlenden Inflation sinkt die Notwendigkeit weiterer Zinserhöhungen; da der CPI jedoch weiterhin über dem 2 %-Ziel liegt, könnte die Politik weiterhin vorsichtig sein, eine zu frühe Zinssenkung einzuleiten. #今晚CPI公布，9月加息定价会改写吗？

Der Kernkonflikt dieses Beschäftigungsberichts liegt im gleichzeitigen Vorhandensein von Stellenabbau und Rückgang der Arbeitslosenquote: Im Juli sank die Zahl der Nicht-Landwirtschaftsarbeitsplätze um 23.000, erwartet wurde ein Anstieg um 80.000, der vorherige Wert lag bei einem Anstieg um 57.000, die neu geschaffenen Arbeitsplätze gingen direkt von einem Tiefstand ins Minus. Die Beschäftigung im privaten Sektor stieg um 30.000, was unter den erwarteten 78.000 und auch unter den vorherigen 49.000 liegt, die Arbeitskräftenachfrage ist schwächer als zuvor vom Markt angenommen, die Zinsentwicklung könnte sich stärker auf das Abwärtsrisiko der Beschäftigung ausrichten. Die Arbeitslosenquote sank von 4,2 % auf 4,1 %, was unter der Erwartung von 4,2 % liegt, und steht im Gegensatz zum Rückgang der Nicht-Landwirtschaftsarbeitsplätze. Ein direkteres Signal kommt von den neu geschaffenen Stellen in Unternehmen, die Expansion im privaten Sektor verlangsamt sich, insgesamt schrumpfen die Nicht-Landwirtschaftsarbeitsplätze bereits. Auch die Lohnseite kühlt gleichzeitig ab. Im Juli stiegen die durchschnittlichen Stundenlöhne im Monatsvergleich um 0,1 %, was unter den erwarteten 0,3 % und auch unter dem vorherigen Wert von 0,3 % liegt, der Lohndruck entspannt sich marginal. Nach der letzten Entscheidung der Federal Reserve liegt der Leitzins bei 3,75 %, der Rückgang der Beschäftigung und die Abschwächung der Löhne könnten das Gewicht der Wachstumsrisiken in der politischen Diskussion erhöhen, aber die Arbeitslosenquote liegt weiterhin bei 4,1 %, einzelne Monatsdaten reichen nicht aus, um eine Richtungsänderung der Politik zu bestätigen. #联储鹰派信号升温，弱就业能否压过通胀？

Die US-amerikanischen persönlichen Konsumausgaben (PCE) im Juni stiegen im Jahresvergleich um 3,7 %, was den Markterwartungen entspricht und einen Rückgang von 0,4 % gegenüber 4,1 % im Mai darstellt. Die Kern-PCE, bereinigt um Lebensmittel und Energie, stieg im Jahresvergleich um 3,3 %, was den Erwartungen entspricht und gegenüber dem Vorwert von 3,4 % leicht zurückging; die Kern-PCE im Monatsvergleich stieg nur um 0,1 %, was unter den Markterwartungen von 0,2 % und auch unter den 0,3 % im Mai liegt und somit der Teil der Daten ist, der leicht besser als erwartet ausfiel. Vor der Veröffentlichung der Daten erklärte der Vorsitzende der Federal Reserve, Kevin Warsh, dass das Komitee bei der Beurteilung der Inflation auf eine breitere Datenbasis als nur die PCE zurückgreift. Auf der FOMC-Sitzung im Juli wurde der Leitzins bei 3,75 % belassen, doch laut der früheren Einschätzung des Analysten Peter Kinsella von der Union Bank unterstützen intern bereits die Mitglieder Hamarak und Logan eine Zinserhöhung, was auf offene Meinungsverschiedenheiten hinweist. Laut den Analysten Ryan Detrick vom Carson Group und anderen ist die Verlangsamung der Preissteigerungen bei Wohnraum, Kleidung und Autos ein positives Signal, aber ob im September keine Änderung erfolgt, wird weiterhin von den Beschäftigungs- und Inflationsdaten im Juli und August abhängen.