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In diesem Jahr hat der Halbleitermarkt bereits zum fünften Mal eine phasenweise Korrektur von über 10 % erlebt, aber der $SOXX ist dennoch im Jahresverlauf um etwa 64 % gestiegen. Diese Daten sind sehr interessant zu analysieren. Der Halbleitermarkt 2026 ist keineswegs ohne Bullenmarkt, sondern die Schwankungen bei Anstieg und Rückgang sind extrem ausgeprägt. $QQQ $SPY $NVDA $MU Bis zum 16. Oktober hat der Philadelphia Semiconductor Index im Jahresverlauf bereits zum fünften Mal von einem Zwischenhoch um mindestens 10 % korrigiert, während der $SOXX sogar neun Tage in Folge gefallen ist. Innerhalb weniger Handelstage haben viele Halbleiteraktien die Kursgewinne der vorangegangenen Wochen oder sogar Monate wieder verloren. Ein Rückblick auf März und Juli zeigt, dass solche starken Rücksetzer nicht zum ersten Mal auftreten. Nach der Korrektur im März folgte eine sehr starke Aufwärtsbewegung im Halbleitersektor. Auch im Juli gab es heftige Verkäufe, gefolgt von einer deutlichen Kursrally. Warum ist der Halbleitermarkt in diesem Jahr so volatil? Ich denke, der Kern liegt darin, dass die Gewinnsteigerungen in der AI-Branche sehr schnell sind, aber der Markt die zukünftigen Wachstumschancen ebenso aggressiv bewertet. Jedes Mal, wenn Kapital konzentriert eingekauft wird und die Bewertungen schnell steigen, sammelt sich im gesamten Sektor viel Gewinnmitnahmepotenzial und es entstehen überfüllte Positionen. Sobald sich die makroökonomischen Erwartungen ändern und Kapital beginnt, die Exponierung zu reduzieren, können die Aktienkurse Anpassungen erfahren, die die fundamentalen Veränderungen weit übersteigen. Das ist in diesem Jahr besonders deutlich. Die Renditen von US-Staatsanleihen, Ölpreise, Finanzierungskosten für AI sowie die Sorgen über die Kapitalrendite großer Investitionen verändern wiederholt die Bewertungen, die Investoren zu zahlen bereit sind. Hier muss man zwei Dinge unterscheiden. Ein kontinuierlicher Kursrückgang bedeutet nicht, dass die Unternehmensgewinne im gleichen Tempo schlechter werden. Unternehmen wie TSMC und ASML zeigen weiterhin starke operative Leistungen, und die langfristige Nachfrage nach fortschrittlichen Fertigungsverfahren, AI-Berechnungen und Hochgeschwindigkeitsvernetzung ist nicht plötzlich verschwunden. Gute Fundamentaldaten bedeuten jedoch nicht zwangsläufig, dass die bisherigen Aktienkurse gerechtfertigt waren. Ich neige weiterhin dazu, dies als eine tiefgreifende Korrektur innerhalb eines Bullenmarktes zu sehen, aber der aktuelle Abwärtstrend ist noch nicht vorbei. Historisch gesehen können volatile Bullenmärkte mehrfach Rücksetzer von 10 % oder sogar 20 % erleben und danach weiter steigen. Wenn sich jedoch die Gewinnerwartungen verschlechtern und Kreditrisiken zunehmen, kann sich eine solche Korrektur auch zu einem längerfristigen Bärenmarkt entwickeln. Daher habe ich für die weitere Marktentwicklung zwei Einschätzungen. Kurzfristig besteht nach den extremen Kursverlusten eine deutliche Chance auf eine Gegenbewegung, aber da die Belastungen durch US-Staatsanleihen, Ölpreise und AI-Finanzierung noch nicht beseitigt sind, bleibe ich vorsichtig gegenüber einer zweiten Abwärtswelle nach der Erholung. Langfristig gilt: Solange die AI-Branche weiterhin Gewinnwachstum liefert und die Wettbewerbsvorteile der Kernunternehmen nicht deutlich nachlassen, hat der Markt weiterhin die Voraussetzungen, in einen Aufwärtstrend zurückzukehren. Für Anleger mit hohen Positionen tendiere ich dazu, die fehlende nachhaltige Kaufunterstützung bei Erholungen zu nutzen, um Risiken zu reduzieren. Für Anleger mit ausreichend Liquidität bieten solche wiederholten Korrekturen die Chance, die fairen Bewertungen von Qualitätsunternehmen neu zu bewerten und langfristige Positionen schrittweise aufzubauen. Der Halbleitermarkt in diesem Jahr hat gezeigt, dass langfristige Aufwärtsbewegungen und kurzfristige starke Rücksetzer gleichzeitig existieren können. Ich werde nicht allein wegen neun Tagen in Folge fallender Kurse annehmen, dass der Bullenmarkt vorbei ist, noch werde ich nach mehreren vorangegangenen Korrekturen, die jeweils von Aufwärtsbewegungen gefolgt wurden, automatisch davon ausgehen, dass sich dies diesmal wiederholt. Was jetzt benötigt wird, ist, dass Kapital wieder zurückfließt, die Preisstruktur sich stabilisiert und die Gewinnerwartungen weiterhin bestätigt werden. Meine langfristige positive Einschätzung zu AI bleibt unverändert, aber die Positionen müssen in der Lage sein, solche Volatilitätsgrade zu verkraften. Was es wirklich zu vermeiden gilt, ist, dass man zwar langfristig richtig liegt, aber wegen kurzfristiger Hebelwirkung und unkontrolliertem Positionsmanagement gezwungen ist, vor der nächsten Marktrunde auszusteigen.

$AVGO erzielte im Quartal einen Umsatz von 16,7 Milliarden US-Dollar im Bereich AI-Halbleiter, was einem Wachstum von 221 % im Jahresvergleich entspricht. CEO Chen Fuyang warnte jedoch am 12. Oktober öffentlich: Die größte Beschränkung für die zukünftige Entwicklung von AI könnte nicht mehr Wafer oder Speicher sein, sondern Kapital. Er verglich das Verhalten einiger AI-Investoren sogar mit Glücksspiel im Casino. $NVDA $MU $SOXX $QQQ Diese Aussage verdient eine gründliche Analyse. Broadcom ist einer der direktesten Profiteure der Expansion der AI-Infrastruktur; kundenspezifische ASICs und Hochgeschwindigkeits-Netzwerkswitch-Chips profitieren von den enormen Kapitalausgaben der Cloud-Anbieter. Der jüngste Quartalsumsatz des Unternehmens betrug 29,6 Milliarden US-Dollar, der freie Cashflow 13,7 Milliarden US-Dollar. Ein Unternehmen, das durch AI erhebliche Gewinne erzielt, dessen CEO jedoch Kapitalbeschränkungen betont, zeigt, dass es eine Neubewertung zwischen starker Nachfrage in der Branche und nachhaltiger Investitionsrendite geben muss. In den letzten zwei Jahren sorgten sich die Märkte hauptsächlich um unzureichende GPU-Kapazitäten, begrenzte HBM-Produktion, Einschränkungen bei fortschrittlicher Verpackung und Strommangel in Rechenzentren. Solange diese Engpässe bestehen, können Zulieferer hohe Wachstumserwartungen genießen. Wenn jedoch künftig Kapital die größte Beschränkung darstellt, ändert sich die Lage. Der Bau eines großen AI-Rechenzentrums erfordert erhebliche Vorabinvestitionen in GPUs, Server, Netzwerkausrüstung sowie Strom- und Baukosten. Hardwarehersteller erkennen Umsätze bei Lieferung an, während Rechenzentrumsbetreiber über Jahre Rechenleistung vermieten müssen, um ihre Investitionen zurückzugewinnen. Das Problem ist, dass die Nachfrage nach AI-Rechenleistung zwar schnell wächst, die langfristige wirtschaftliche Rentabilität der Investitionen jedoch noch nicht vollständig bestätigt ist. Insbesondere in einem Umfeld hoher US-Staatsanleiherenditen erhöhen steigende Finanzierungskosten direkt den Druck auf die Projektrenditen. Wenn künftig die Preise für Rechenleistungsmiete fallen, die Abschreibungen schneller als erwartet erfolgen oder das Kundenwachstum hinter den Investitionen zurückbleibt, könnten einige Projekte ihre Baupläne anpassen müssen. Der jüngste Kreditdruck auf dem $CRWV-Anleihemarkt zeigt, dass Investoren solche Geschäftsmodelle neu bewerten. Das bedeutet jedoch nicht, dass Unternehmen mit ausreichendem Cashflow wie Microsoft oder Google das gleiche Finanzierungsrisiko tragen. Ich sehe darin auch einen wichtigen Hintergrund für den anhaltenden Rückgang der Halbleiter im Oktober. Es gibt derzeit keine ausreichenden Belege für eine umfassende Verschlechterung der AI-Bestellungen, aber die nach dem Anstieg im September ausgeweitete Bewertung wird neu bewertet. Die bestehenden Long-Positionen reduzieren weiterhin ihr Risiko, während neue Gelder fehlen, um die Nachfrage zu stützen. Selbst starke Ergebnisse von TSMC und ASML können den Sektor nicht stabilisieren. Das bedeutet nicht, dass der langfristige AI-Bullenmarkt vorbei ist. Broadcoms aktueller Geschäftsbericht bestätigt ebenfalls, dass die Nachfrage nach AI-Infrastruktur weiterhin schnell wächst. Die Frage ist, ob die Kapitalausgaben das derzeitige Tempo halten können und ob diese Investitionen in ausreichende Umsätze und freien Cashflow umgewandelt werden können. Ich werde künftig besonders die Geschäftsberichte von Microsoft, Google, Meta und Amazon beobachten, insbesondere deren Kapitalausgabenprognosen, Cloud-Wachstum, AI-kommerzielle Umsätze und freien Cashflow. Wenn diese Unternehmen nachweisen können, dass neue Investitionen angemessene Renditen bringen, könnten die Marktbedenken hinsichtlich AI-Kapitalausgaben allmählich abnehmen. Sollten die Investitionen jedoch weiterhin stark steigen, ohne dass sich die Cash-Returns verbessern, könnte der Halbleitersektor trotz deutlicher Erholungen erneut Bewertungsdruck erfahren. Ich bleibe langfristig optimistisch für AI und tendiere dazu, die aktuelle Phase als eine tiefgreifende Korrektur innerhalb eines Bullenmarktes zu sehen. Kurzfristig werde ich jedoch weiterhin volatilitätsorientiert Positionen anpassen. Bei Erholungen ohne nachhaltige Kaufunterstützung bevorzuge ich es, übermäßige Risikoexpositionen zu reduzieren, statt direkt auf steigende Kurse aufzuspringen. Der künftige Wettbewerb in der AI-Branche wird nicht nur davon abhängen, wer mehr GPUs kaufen kann, sondern auch davon, wer Infrastruktur mit niedrigeren Kapitalkosten aufbauen und tatsächlich aus diesen Investitionen Gewinn erzielen kann. Das ist meiner Ansicht nach die Frage, die der Markt in der nächsten Phase neu bewerten muss.

Halbleiterausrüstungsaktien haben eine historisch seltene Abwärtsbewegung erlebt, und bei einigen Unternehmen ist der Kursrückgang sogar stärker als bei den führenden Chip-Herstellern. $LRCX ist 10 Tage in Folge gefallen und hat kumulativ etwa 22 % verloren; $KLAC ebenfalls 10 Tage in Folge gefallen mit einem kumulativen Rückgang von etwa 17 %; $AMAT ist 9 Tage in Folge gefallen und hat kumulativ etwa 22 % eingebüßt. Diese drei Unternehmen beherrschen nahezu die wichtigsten Technologien für fortschrittliche Halbleiterfertigungsanlagen weltweit. $SOXX $TSM $ASML Die Frage ist: TSMC hat gerade einen Quartalsbericht mit einem Nettogewinnanstieg von fast 69 % im Jahresvergleich vorgelegt, ASML erzielte im dritten Quartal einen Umsatz von 11,66 Mrd. Euro und gab sogar an, dass einige Kunden bereits über den Gerätebedarf für 2029 und 2030 diskutieren. Die langfristige Nachfrage nach fortschrittlichen Prozessen, HBM und KI-Chips bleibt stark. Warum werden die Ausrüstungsaktien dann so heftig verkauft? Ich denke, der Markt bewertet derzeit das Wachstum der Investitionsausgaben nach 2027 neu. Halbleiterausrüstungsunternehmen haben ein anderes Geschäftsmodell als Chip-Design-Firmen. $LRCX ist auf Ätz-, Dünnschichtabscheidungs- und Reinigungsanlagen angewiesen, $AMAT deckt Materialtechnik und mehrere wichtige Fertigungsschritte ab, $KLAC beherrscht fortschrittliche Prozessinspektion, Messung und Prozesskontrolltechnologien. Diese Unternehmen haben hohe technologische Barrieren, aber die Aufträge sind weiterhin vom Investitionszyklus der Waferfabriken abhängig. Die Sorge des Marktes ist, dass wenn die Finanzierungskosten für KI-Datenzentren weiter steigen und einige Cloud-Unternehmen ihre Expansion verlangsamen, die Waferfabriken dann noch im bisherigen Tempo Ausrüstungen kaufen werden? Selbst wenn die Aufträge 2026 stark bleiben, könnten die Aktien bereits eine Verlangsamung des Wachstums für 2027 vorwegnehmen. Ein weiteres leicht übersehenes Problem: Diese drei Unternehmen haben zuvor bereits deutliche Kursanstiege erlebt. Selbst nach dem jüngsten Kurssturz von etwa 20 % weisen sie im Jahresverlauf noch beachtliche Gewinne auf. Das bedeutet, der Markt könnte gerade übermäßig optimistische Gewinnprognosen verarbeiten, anstatt plötzlich zu erkennen, dass diese Unternehmen nicht wettbewerbsfähig sind. Hohe Zinsen, Ölpreise, KI-Finanzierungsdruck und der Kapitalabzug nach dem Short Squeeze im September beschleunigen diesen Prozess. Aber ich denke, es ist jetzt nicht nötig, für die gesamte Ausrüstungsbranche übermäßig pessimistisch zu sein. TSMC hält an seinem Investitionsplan für 2026 von 60 bis 64 Mrd. USD fest, ASML erwartet sogar, dass die geplante Kapazität für 2027 und 2028 die Kundennachfrage möglicherweise nicht decken kann. Diese Informationen zeigen zumindest, dass die langfristige Investitionsnachfrage für fortschrittliche Fertigung noch keine umfassende Einbrüche signalisiert. Und die Wettbewerbsvorteile von $KLAC, $LRCX und $AMAT verschwinden nicht einfach durch zehn Tage Kursrückgang. Sollten die Aktienkurse weiter fallen, ohne dass sich Aufträge, Gewinnprognosen und Cashflow deutlich verschlechtern, würde ich eher die langfristige Bewertung dieser Unternehmen ernsthaft prüfen. Kurzfristig bleibe ich jedoch vorsichtig. Nach extremen Kursverlusten in Folge könnten Ausrüstungsaktien durchaus eine deutliche technische Gegenbewegung erleben. Solange aber die Renditen von US-Staatsanleihen, das KI-Finanzierungsumfeld und der Abwärtstrend des gesamten $SOXX nicht besser werden, neige ich dazu, solche Gegenbewegungen zum Abbau überhöhter Positionen zu nutzen, da es an nachhaltiger Kaufunterstützung fehlt. Für liquide Anleger schafft diese Korrektur Chancen, die es wert sind, untersucht zu werden, aber es ist nicht ratsam, sofort voll zu investieren. Ich bleibe langfristig optimistisch für die Halbleiterbranche und glaube nicht, dass der Bullenmarkt bereits vorbei ist. Der Markt bewertet gerade die Wachstumserwartungen der gesamten KI-Wertschöpfungskette für die kommenden Jahre neu. Wenn die Nachfrage nach fortschrittlichen Prozessen weiter realisiert wird und die Bewertungen der Ausrüstungsaktien weiter in einen vernünftigen Bereich zurückkehren, könnte dieser Kurssturz für langfristige Investoren sogar eine Chance sein. Man muss jedoch zwei Dinge unterscheiden: Das Verschwinden technologischer Barrieren bedeutet nicht, dass die bisherigen Aktienkurse zwangsläufig gerechtfertigt waren. Ich werde $KLAC, $LRCX und $AMAT weiterhin beobachten. Der wirklich lohnende Einstiegszeitpunkt ist, wenn die Bewertung die Risiken vollständig widerspiegelt und die langfristigen Wettbewerbsvorteile der Unternehmen weiterhin intakt sind.

$SOXX fiel neun Tage in Folge, die Halbleiterbranche wurde auf ein historisch seltenes Niveau gedrückt. Aber ich glaube weiterhin, dass der langfristige Bullenmarkt von AI nicht vorbei ist und es in Zukunft noch Chancen für eine neue große Rallye gibt. Schaut man sich den März und Juli dieses Jahres sowie ähnliche Korrekturen der letzten Jahre an, weiß man, dass es jetzt keinen Grund gibt, das Vertrauen komplett zu verlieren. $QQQ $SPY $NVDA $MU Zuerst schauen wir auf März dieses Jahres. Am 30. März schloss $SOXX bei 309,79 USD, der Markt war ebenfalls in einer Phase großer Pessimismus. Bis zum 30. Juni stieg $SOXX jedoch auf 640,76 USD. Innerhalb von nur drei Monaten ein Anstieg von etwa 107 %. Dann schauen wir auf Juli dieses Jahres. Am 30. Juni lag $SOXX noch bei etwa 640 USD, am 29. Juli war er auf 465 USD gefallen, ein Rückgang von über 27 %. Damals sorgten sich viele Investoren um die Bewertung von AI, die Kapitalausgaben und die Nachhaltigkeit des zukünftigen Wachstums. Vom 29. Juli bis zum 5. Oktober stieg $SOXX jedoch von 465 USD auf 589,51 USD, ein Anstieg von etwa 26,8 %. Obwohl der Höchststand vom Ende Juni nicht vollständig zurückerobert wurde, zeigte dies, dass Halbleiter selbst nach einem fast 30%igen Einbruch eine beträchtliche Fähigkeit zur Preisrallye besitzen. Wenn wir den Zeitraum noch weiter ausdehnen. In der ersten Septemberwoche 2024 fiel $SOXX um 11,77 %, in der darauffolgenden Woche erholte er sich jedoch direkt um 9,28 %. Im September und Oktober 2023 stiegen die Renditen von US-Staatsanleihen kontinuierlich, die 10-jährigen US-Staatsanleihen erreichten zeitweise 5 %, und die Halbleiterbranche korrigierte zwei Monate in Folge. Im November stieg $SOXX dann um 16,09 % und im Dezember setzte sich der Anstieg mit 12,96 % fort. Diese Bewegungen haben eine Gemeinsamkeit: Während der Korrekturphase werden makroökonomische Belastungen und Bewertungsprobleme oft übertrieben, aber solange die Unternehmensgewinne weiter wachsen und Kapital zurückfließt, hat der Aktienkurs die Chance, sich schnell zu erholen. Zurück zum Oktober 2026. Ich habe zuvor immer betont, dass es derzeit eher so aussieht, als sei der Anstieg im September beendet, die bestehenden AI-Bullen sich zurückziehen, es an neuen Käufen mangelt und die Neubewertung durch US-Staatsanleihen, Ölpreise und AI-Finanzierungsrisiken ausgelöst wird. Das bedeutet aber nicht, dass die langfristige Wachstumslogik der gesamten AI-Branche zerstört ist. TSMCs Nettogewinn im dritten Quartal stieg im Jahresvergleich um fast 69 %, die Nachfrage nach fortschrittlichen Fertigungsverfahren bleibt stark. Unternehmen wie $ASML, $NVDA und $AVGO verfügen weiterhin über äußerst wichtige Technologien und Kundenressourcen in der Lieferkette. Ich bin überzeugt, dass AI-Computing, fortschrittliche Fertigung, Speicher und Hochgeschwindigkeitsvernetzung langfristig Wachstumspotenzial haben. Deshalb habe ich mich trotz des Einbruchs im Oktober nicht komplett pessimistisch positioniert. Natürlich glaube ich nicht, dass sich die Rallye von März und Juli exakt wiederholt. Die Renditen von US-Staatsanleihen bleiben hoch, die Ölpreise erhöhen den Inflationsdruck, die Zwischenwahlen im November stehen bevor, und die Finanzierung der AI-Infrastruktur ist noch nicht vollständig geklärt. Vor allem fehlt diesmal die klare Short-Covering-Basis wie im Juli, sodass der Kapitalrückfluss länger dauern könnte. Deshalb teile ich meine Einschätzung weiterhin in zwei Phasen. Kurzfristig ist nach extremen Kursverlusten eine deutliche Erholung zu erwarten, aber danach kann die Korrektur weitergehen. Ich tendiere dazu, die Erholung ohne nachhaltige Kaufunterstützung zu nutzen, um Positionen zu reduzieren. Langfristig, solange die AI-Nachfrage weiter wächst, die Unternehmensgewinne realisiert werden und sich das Kreditumfeld nicht systematisch verschlechtert, sehe ich weiterhin gute Chancen für eine starke Erholung der Halbleiterbranche. Von März bis Juli hat der Markt dieses Jahr mehrfach bewiesen, dass starke kurzfristige Einbrüche nicht zwangsläufig das Ende des langfristigen Trends bedeuten. Wer an der nächsten Aufwärtsbewegung teilnehmen will, darf sich in dieser Korrektur nicht durch Hebel oder Positionsgrößen zum Ausstieg zwingen lassen. Für Anleger mit hochwertigen Aktien ohne Hebeldruck besteht kein Grund, wegen neun Tagen Kursrückgang die Hoffnung aufzugeben. Die Markterholung kann Wochen oder Monate dauern. Manche Aktien schaffen es vielleicht nicht zurück auf alte Höchststände, aber Unternehmen mit echtem Burggraben und nachhaltiger Profitabilität sind weiterhin eine langfristige Untersuchung wert. Ich kann nicht garantieren, wann die nächste große Hausse kommt, aber ich werde die Chancen der AI-Branche in den kommenden Jahren nicht wegen des Rückgangs im Oktober verwerfen. Die Geschichte von März und Juli dieses Jahres ist es wert, sich zu merken: Der Markt kann in kurzer Zeit stark fallen, aber bei verbesserter Erwartung schnell wieder steigen. Kurzfristig Risiken kontrollieren, mittelfristig auf Stabilisierung warten, langfristig hochwertige Unternehmen beobachten. Ich glaube weiterhin, dass der Bullenmarkt zurückkommen kann, aber es ist nicht nötig, mit voller Position und Hebel darauf zu setzen, dass er schon morgen zurückkehrt.

$SOXX verzeichnete neun aufeinanderfolgende Verluste und stellte damit den längsten Rückgang seit 2006 auf. Jetzt ist es am wertvollsten zu untersuchen, was historisch gesehen nach ähnlichen konzentrierten Verkäufen im Halbleiterbereich mit vergleichbarem Ausmaß passiert ist. Ich habe fünf wertvolle Marktphasen recherchiert. Das Ergebnis ist klar: Halbleiter zeigen nach extremen Rückgängen oft eine starke Erholung, aber die Dauer und Nachhaltigkeit dieser Erholungen variiert deutlich. $QQQ $SPY $NVDA $MU Erstens, September 2024, am ähnlichsten zu jetzt. Bis zur Woche des 6. Septembers: $SOXX fiel um 11,77% $QQQ fiel um 5,79% $SPY fiel um 4,14% Damals sorgten sich die Märkte über eine Abschwächung des US-Wirtschaftswachstums und überbewertete Tech-Aktien, was zu einem konzentrierten Verkauf im Halbleitersektor führte. In der darauffolgenden Woche: $SOXX erholte sich um 9,28% $QQQ stieg um 5,94% $SPY stieg um 4,01% Danach stiegen die Halbleiter zwei Wochen in Folge um etwa 0,37% und 4,03%. Das zeigt, dass selbst nach einem Einbruch von über 10% in einer Woche, solange sich die makroökonomischen Erwartungen verbessern und der Verkaufsdruck nachlässt, der Sektor einen Großteil der Verluste schnell wieder aufholen kann. Zweitens, August 2024, mit stärker schwankender Anpassung. In der Woche des 2. August fiel $SOXX um 9,84%. In den folgenden zwei Wochen stieg er um 2,40% bzw. 9,18%. Interessanterweise fiel der Halbleitersektor trotz der deutlichen Erholung in der ersten Septemberwoche erneut um 11,77%. Das ist die Situation, die ich immer betone: Eine starke Erholung bedeutet nicht, dass die Korrektur beendet ist. Wenn man damals die zwei Wochen mit Anstieg sah und dachte, das Risiko sei komplett beseitigt, würde man anschließend eine neue Abwärtswelle erleben. Drittens, Oktober 2023, mit wertvollem makroökonomischem Kontext. Damals erreichte die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen zeitweise 5%, die Märkte fürchteten, dass die Fed die hohen Zinsen langfristig beibehält, und Tech-Aktien blieben unter Bewertungsdruck. $SOXX fiel im September um 7,54% und setzte den Rückgang im Oktober mit etwa 6,8% fort. Im November, mit fallenden Anleiherenditen und verbesserten Erwartungen an die Geldpolitik, erholten sich die Halbleiter deutlich. $SOXX stieg im November um 16,09% und im Dezember um weitere 12,96%. Diese zweimonatige Korrektur beendete die anschließende Aufwärtsbewegung nicht. Diese historische Phase ist für die Gegenwart sehr aufschlussreich. Hohe Zinsen können Bewertungen drücken, aber sobald sich die Zinserwartungen ändern, kann die Bewertung von Wachstumsaktien sehr schnell wieder steigen. Viertens, Juni 2022, ein warnendes Negativbeispiel. Damals erhöhte die Fed die Zinsen schnell, und die Bewertungen von Tech-Aktien schrumpften weiter. $SOXX stürzte im Juni um 18,25% ab, erholte sich im Juli aber um 18,48%. Allein der Juli-Verlauf hätte den Eindruck erwecken können, der Markt habe den Tiefpunkt erreicht. Im August fiel er jedoch erneut um 8,59% und im September um weitere 11,05%. Im November stiegen die Halbleiter wieder um 16,51%. Der gesamte Verlauf ist ein typischer Abwärtstrend: starker Einbruch, große Erholung, erneuter Rückgang, gefolgt von einer starken Erholungsphase. Eine starke Erholung allein beweist also nicht, dass der Markt in einen neuen Aufwärtstrend eingetreten ist. Fünftens, März bis Juni 2025. Im März 2025 fiel $SOXX um 10,92%, im April ging es weiter um 1,93% nach unten. Diesmal erholte sich der Markt nicht sofort nach dem ersten großen Rückgang, sondern verarbeitete weiterhin makroökonomische und politische Risiken. Im Mai stieg $SOXX um 10,18%, im Juni um weitere 17,03%. Das zeigt, dass eine Korrektur mehrere Wochen oder Monate andauern kann, aber solange sich das makroökonomische Umfeld verbessert und die Gewinnerwartungen stabil bleiben, kann Kapital wieder in den Halbleitersektor fließen. Zurück zum Oktober 2026. Diese Phase ähnelt im Rückgangsprofil dem September 2024, aber ich halte den aktuellen makroökonomischen Druck für komplexer. Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen liegt weiterhin bei etwa 5%, die Ölpreise sind hoch, die Zwischenwahlen im November stehen bevor, und die Risiken bei der Finanzierung von AI-Infrastruktur werden vom Markt neu bewertet. Gleichzeitig läuft die Bewertungskorrektur nach dem Anstieg im September weiter. Aus der Marktsicht neige ich dazu zu glauben, dass derzeit hauptsächlich bestehende AI-Long-Positionen abgebaut werden, nicht aber die größte Short-Konzentration auftritt. Das Fehlen neuer Kaufkraft führt zu fortgesetzten Kursverlusten im Halbleiterbereich. Aber diese Situation wird nicht ewig andauern. Die Geschichte aus August und September 2024 sowie Oktober 2023 zeigt, dass Halbleiter nach extremen Korrekturen durchaus eine deutliche Erholung zeigen können. Deshalb bin ich weiterhin optimistisch, dass eine technische Gegenbewegung folgt, und ich glaube nicht, dass das langfristige Bullenmarktende bereits bestätigt ist. Allerdings ziehe ich jetzt eher die Szenarien aus August 2024 und 2022 in Betracht. Nach einer Erholung kann es durchaus erneut zu Rückgängen kommen. Wenn die US-Anleiherenditen hoch bleiben, die Ölpreise nicht deutlich fallen und der Druck im AI-Kreditmarkt anhält, reicht eine kurzfristige überverkaufte Erholung nicht aus, um den mittelfristigen Abwärtstrend zu drehen. Als nächstes werde ich beobachten, ob $SOXX neue Tiefs vermeiden kann, den vorherigen Erholungshochpunkt überwindet und bei Rücksetzern höhere Tiefs bildet. Gleichzeitig muss $QQQ und $SPY Stabilität zeigen und die Breite des Halbleitermarktes sich verbessern. Wenn diese Bedingungen nicht erfüllt sind, werde ich selbst bei kurzfristigen Erholungen von 5% oder sogar 10% diese als bloße Gegenbewegungen innerhalb der Korrektur werten. Für Anleger mit hohen Positionen bevorzuge ich es, diese risikoreduzierend bei solchen Anstiegen zu verringern. Für Anleger mit viel Liquidität besteht keine Notwendigkeit, beim ersten Anstieg sofort voll einzusteigen. Die Geschichte lehrt mich klar: Nach einem Einbruch von 10% im Halbleiterbereich kann es in der nächsten Phase schnell zu einer Erholung von fast 10% kommen, oder es kann zunächst Seitwärtsbewegungen und weitere Rückgänge geben, bevor sich der Markt über einen Monat oder länger erholt. Die aktuelle Panik ist nicht beispiellos, und eine deutliche Erholung erfordert kein Wunder. Aber Erholung und Trendwende müssen getrennt bewertet werden. Kurzfristig sollte man nicht zu pessimistisch sein, mittelfristig aber die Positionen kontrollieren. Solange sich US-Anleiherenditen, Ölpreise und Kapitalstruktur nicht grundlegend verbessern, werde ich meine Einschätzung eines schwankenden Abwärtstrends nicht wegen einiger großer Aufwärtskerzen ändern.

$SOXX neun Tage in Folge gefallen, Halbleiter brechen kontinuierlich ein, die Stimmung der Kleinanleger ist bereits sehr schlecht. Aber aus der Perspektive des Optionsmarktes denke ich, dass es nicht notwendig ist, an dieser Stelle das Vertrauen vollständig zu verlieren. Die aktuelle Handelsstruktur ist zwar fragil, bietet aber auch Bedingungen für eine verstärkte Gegenbewegung. $QQQ $SPY $NVDA $MU Zum Handelsschluss am 16. Oktober notierte $SOXX bei 493,39 USD, das Put/Call-Verhältnis der offenen Kontrakte liegt bei etwa 1,86, was darauf hinweist, dass die Positionen in Put-Optionen deutlich höher sind als in Call-Optionen. Gleichzeitig befindet sich die von Drittanbietern geschätzte Gamma-Exposition bereits im negativen Bereich. Diese Daten verdienen eine sorgfältige Analyse. Die hohe Put-Position zeigt, dass es viele bärische oder absicherungsbezogene Positionen gibt. Darin können jedoch viele Versicherungen enthalten sein, die von Institutionen für bestehende Aktien gekauft wurden, was nicht direkt bedeutet, dass alle auf fallende Kurse setzen. Negatives Gamma bedeutet ein anderes Risiko. Wenn Market Maker insgesamt in einem negativen Gamma-Zustand sind, müssen sie bei Kursrückgängen möglicherweise weiterhin Basiswerte verkaufen, um Delta abzusichern, was den Abwärtsdruck verstärkt. Je weiter die Preise fallen, desto deutlicher kann der Verkaufsdruck durch Absicherungsgeschäfte werden. Dieses Mechanismus wirkt jedoch in beide Richtungen. Sobald der Markt zu steigen beginnt, kann dieselbe Absicherungsstruktur Market Maker dazu zwingen, Basiswerte zu kaufen, was die Gegenbewegung verstärkt. Deshalb sollte man nach neun Tagen in Folge mit Kursverlusten nicht automatisch davon ausgehen, dass der Markt nur weiter fallen wird. Die extremen Bewegungen der letzten Tage könnten sowohl den Abzug bestehender Long-Positionen als auch die Volatilitätsverstärkung durch Optionsabsicherungen enthalten. Die Geschwindigkeit des Preisverfalls entspricht nicht unbedingt einer Verschlechterung der Fundamentaldaten der Unternehmen. Der 16. Oktober war zudem der Verfallstag der Monatsoptionen. Mit dem Ablauf einiger Optionen ändern sich die ursprünglichen Delta- und Gamma-Risikoexpositionen, und Market Maker müssen ihre Absicherungspositionen neu anpassen. Die neue Optionspositionsstruktur wird sich in der nächsten Woche allmählich herausbilden, was kurzfristig das Kursverhalten verändern kann. Natürlich bedeutet der Optionsverfall nicht zwangsläufig, dass der Verkaufsdruck verschwindet, noch dass der Markt sofort eine Gegenbewegung startet. Aber zumindest kann man die bereits entstandene Abwärtsgeschwindigkeit nicht einfach auf jeden zukünftigen Handelstag extrapolieren. Ich erwarte weiterhin eine technische Gegenbewegung. Der neun Tage andauernde Ausverkauf hat die Halbleiterbranche in eine extrem schwache Lage gebracht. Solange sich der Abfluss bestehender Mittel verlangsamt, neue Käufe einsetzen und zusätzlich einige bärische Positionen glattgestellt sowie Absicherungen angepasst werden, ist eine deutliche Gegenbewegung durchaus möglich. Allerdings sehe ich derzeit keine ausreichenden Belege dafür, dass der Markt eine groß angelegte Short Squeeze wie im Juli erleben wird. Wichtig zu beobachten ist, ob die Nachfrage nach Put-Absicherungen zurückgeht, die implizite Volatilität sinkt und ob der Anstieg durch Spot-Handelsvolumen und Markttiefe nachhaltig unterstützt wird. Wenn sich diese Indikatoren gleichzeitig verbessern, ist die Nachhaltigkeit der Gegenbewegung eher zu erwarten. Meine vorherige Einschätzung hat sich nicht geändert. Die Oktober-Korrektur ähnelt eher einem fortgesetzten Abzug von AI-Long-Positionen und einer Neubewertung nach vorheriger Bewertungssteigerung. Die Belastungen durch US-Staatsanleihen, Ölpreise und AI-Finanzierung sind noch nicht beseitigt, selbst bei einer deutlichen Gegenbewegung muss man eine zweite Korrekturphase im Auge behalten. Deshalb besteht kein Grund zur übermäßigen Pessimismus, aber man sollte auch nicht mit hohem Hebel und kurzfristigen Optionen auf eine sichere Gegenbewegung in der nächsten Woche setzen. Der Optionsmarkt kann kurzfristige Anstiege verstärken, aber nicht garantieren, dass eine Aktie zu ihrem ursprünglichen Preis zurückkehrt. Für Inhaber von hochwertigen Aktien gilt: Solange sich die Fundamentaldaten nicht deutlich verschlechtern und die Positionen im erträglichen Rahmen sind, besteht kein Grund, aufgrund mehrtägiger panikartiger Kursverluste die langfristige Einschätzung überstürzt zu verwerfen. Wer zu stark investiert ist, sollte vorrangig das Risiko kontrollieren. Sollte es zu einer starken Gegenbewegung ohne nachhaltige Kaufunterstützung kommen, kann man diese nutzen, um die Positionen zu reduzieren. Ich neige weiterhin dazu zu glauben, dass der Bullenmarkt nicht beendet ist, aber die Korrektur noch Zeit zur Verarbeitung benötigt. Aus der Optionsstruktur betrachtet, ist die aktuelle hohe Volatilität nicht nur nach unten gerichtet. Wenn der Verkaufsdruck nachlässt, kann die Kurskorrektur auch schnell erfolgen. Das Wichtigste jetzt ist, genügend Kapital und Geduld zu bewahren. Es besteht kein Grund, nach neun Tagen Kursverlusten völlig zu verzweifeln, aber auch nicht, alle Positionen zu riskieren, um den Tiefpunkt zu erwischen. Wann die Gegenbewegung einsetzt, ist ungewiss, aber die bereits angesammelten Volatilitätsrisiken im Markt sollten uns veranlassen, sowohl Aufwärts- als auch Abwärtsbewegungen in Betracht zu ziehen.

$SOXX ist neun Handelstage in Folge gefallen, viele haben durch diese Marktentwicklung das Vertrauen verloren. Aber wenn man sich die Kerzencharts und die Marktstruktur anschaut, halte ich es derzeit nicht für notwendig, übermäßig pessimistisch zu sein. Der kurzfristige Abwärtstrend ist zwar sehr deutlich, aber ein fortlaufender Rückgang bedeutet nicht, dass es in Zukunft nur weiter abwärts gehen kann. $QQQ $SPY $NVDA $MU Schauen wir uns zunächst die Kerzen dieser Abwärtsbewegung an. Am 6. Oktober schloss $SOXX bei 589,45 USD, am 16. Oktober war er auf 493,39 USD gefallen, was in neun Handelstagen einen kumulierten Rückgang von etwa 16,3 % bedeutet. Innerhalb von nur zwei Wochen gab es bei Halbleitern kaum nachhaltige Erholungen, Hoch- und Tiefpunkte sanken kontinuierlich. Besonders am Freitag wurde intraday mit 492,83 USD ein Tiefststand erreicht, der Schlusskurs lag mit 493,39 USD fast genau am Tagestief. Diese Schlusskursstruktur zeigt, dass die Verkäufer bis zum Handelsende klar die Oberhand hatten. Es gibt keine ausreichende Grundlage, jetzt schon ein Bodenbild zu verkünden. Aber ein Detail ist beachtenswert. Am 15. Oktober lag das Intraday-Tief von $SOXX bei 495,78 USD, danach gab es eine Erholung bis auf 517,12 USD, der Schlusskurs lag schließlich bei 514,71 USD. Obwohl der Kurs an diesem Tag im Vergleich zum Vortag weiterhin gefallen ist, zeigt die Tageskerze, dass es eine deutliche Unterstützung auf niedrigem Niveau gab und der Schlusskurs über dem Eröffnungskurs lag. Das zeigt zumindest, dass es nicht völlig ohne Kaufinteresse ist. Allerdings hat die neue Verkaufswelle am Freitag die vorherige Erholungsstruktur wieder zerstört, was bedeutet, dass die Käufer momentan noch nicht stark genug sind, um den Trend zu drehen. Ich denke, man sollte jetzt folgendes verstehen: Ein Abwärtstrend kann anhalten, aber die Geschwindigkeit des Rückgangs wird nicht immer gleich bleiben. Nach mehreren großen roten Kerzen kann der Markt zunächst eine Konsolidierung mit Seitwärtsbewegung auf niedrigem Niveau zeigen oder direkt eine schnelle Gegenbewegung starten. Teilweise Gewinnmitnahmen der Short-Positionen, nachlassender Verkaufsdruck und erneute Käufe können den Preis stabilisieren. Deshalb bin ich weiterhin optimistisch, dass es eine kräftige Erholungswelle geben wird. Technisch werde ich besonders beobachten, ob $SOXX aufhört, neue Tiefststände zu erreichen, und wieder in den Bereich von 510–520 USD zurückkehrt, sowie ob ein Rücksetzer nach der Erholung höhere Tiefpunkte bildet. Wenn es mehrere Handelstage ohne neue Tiefs gibt und anschließend das vorherige kurzfristige Erholungshoch überwunden wird, während viele Halbleiteraktien gleichzeitig stärker werden, könnte sich die kurzfristige Marktstruktur verbessern. $QQQ und $SPY sind ebenfalls wichtig. Wenn diese beiden Indizes sich stabilisieren, wird die Basis für eine Halbleitererholung solider. Natürlich werde ich auch bei diesen Signalen nicht sofort davon ausgehen, dass die mittelfristige Korrektur vorbei ist. Die US-Staatsanleiherenditen, Ölpreise und der Finanzierungsdruck durch AI bestehen weiterhin, der Markt kann nach einer technischen Erholung weiter schwanken und fallen. Deshalb empfehle ich Anlegern mit hohen Positionen, die fehlende nachhaltige Kaufunterstützung bei Erholungen zu nutzen, um Risiken zu reduzieren, statt hastig mit Hebel zu versuchen, Verluste aufzuholen. Aber ich möchte auch daran erinnern, dass man nicht wegen neun roten Kerzen in Folge glauben sollte, es werde keine grünen Kerzen mehr geben. Die aktuellen Kerzen sehen zwar schlecht aus, und der Markt hat keinen Boden bestätigt. Aber eine kurzfristige Verschlechterung der Preisstruktur ist etwas völlig anderes als das Ende eines Bullenmarktes. Ich neige weiterhin dazu zu glauben, dass wir uns in einer tiefen Korrektur innerhalb eines Bullenmarktes befinden. Solange die langfristige Gewinnlogik der Unternehmen nicht grundlegend zerstört ist, gibt es Raum für Neubewertung und Erholung. Man muss jetzt nicht jeden Tag raten, ob es morgen eine 10%ige Erholung gibt, und schon gar nicht wegen ein oder zwei Wochen Rückgang die langfristigen Investitionspläne komplett verwerfen. Wer mit Hebel investiert, sollte zuerst das Risiko kontrollieren, wer Qualitätsaktien hält, sollte die Fundamentaldaten überprüfen, und wer Bargeld hat, sollte geduldig abwarten. Kerzencharts spiegeln die aktuelle Stärke von Käufern und Verkäufern wider, nicht das endgültige Urteil über den Wert eines Unternehmens in den nächsten zehn Jahren. Dass die Verkäufer gerade dominieren, heißt nicht, dass die Käufer für immer weg sind. Der Markt hat noch kein Bodensignal gegeben, aber es gibt auch keinen Grund zu glauben, dass dieser Rückgang ewig andauert. Bleiben Sie geduldig und halten Sie Ihre Positionen in einem für Sie tragbaren Rahmen. Warten Sie, bis der Markt wirklich eine Trendwende und Stabilisierung zeigt, und bewerten Sie dann die Chancen neu.

Im Oktober gab es an der US-Börse eine sehr auffällige Datenreihe: $LLY stieg um 9,32 %, $BRK.B um 6,30 %, $AAPL um 3,98 %, aber $MU fiel um 19,92 % und $SKHY sogar um 29,46 %. Innerhalb von nur anderthalb Wochen zeigten Unternehmen mit Billionenbewertung eine Kursdifferenz von fast 39 Prozentpunkten. $SOXX $QQQ $NVDA Ich habe die Zeit vom 1. bis 16. Oktober analysiert, 15 US-Unternehmen, die derzeit oder Anfang Oktober eine Marktkapitalisierung von einer Billion US-Dollar erreicht hatten. Das Ergebnis ist noch differenzierter als erwartet. Die 7 steigenden Unternehmen: $LLY Eli Lilly: +9,32 % $BRK.B Berkshire Hathaway: +6,30 % $AAPL Apple: +3,98 % $MSFT Microsoft: +3,17 % $AMZN Amazon: +0,71 % $GOOGL Google: +0,69 % $TSLA Tesla: +0,17 % Die 8 fallenden Unternehmen: $SPCX SpaceX: -1,38 % $META Meta: -2,29 % $AVGO Broadcom: -4,33 % $NVDA Nvidia: -7,25 % $TSM TSMC: -10,15 % $AMD AMD: -14,13 % $MU Micron: -19,92 % $SKHY SK Hynix: -29,46 % Hier zeigt sich ein sehr deutliches Phänomen. Seit Oktober gehören die schlechtesten großen Unternehmen fast alle zur AI-Halbleiter-Wertschöpfungskette. $SOXX fiel im gleichen Zeitraum von 576,33 USD auf 493,39 USD, ein kumulativer Rückgang von 14,39 %. Gleichzeitig stiegen Unternehmen wie Eli Lilly, Berkshire Hathaway und Apple weiter. Das zeigt, dass die aktuelle Korrektur eine sehr deutliche Sektorendifferenzierung aufweist und nicht der gesamte US-Aktienmarkt gleichzeitig an Unternehmenswert verliert. Ich denke, das hängt stark mit der Neubewertung der Renditeerwartungen von AI-Investitionen zusammen. In den vergangenen Jahren erhielt die AI-Halbleiterbranche viel Kapitalzufluss. Der Markt war bereit, für die GPU-Nachfrage der nächsten Jahre, den Ausbau der HBM-Kapazitäten, fortschrittliche Fertigungstechnologien und den Aufbau von Rechenzentren hohe Bewertungen zu zahlen. Aber mit steigenden US-Staatsanleiherenditen, höheren Finanzierungskosten für AI und Zweifeln an der Kreditwürdigkeit einiger Rechenzentrumsunternehmen beginnt eine Neubewertung dieser langfristigen Wachstumserwartungen. Besonders deutlich bei den zuvor stark gestiegenen Speicheraktien. Die Kursverluste von $MU und $SKHY übersteigen deutlich die von $NVDA, $AVGO und $TSM, was zeigt, dass der Markt das Risiko verschiedener Halbleiterunternehmen unterschiedlich bewertet. Die Speicherbranche ist von Natur aus zyklisch. Selbst bei starker aktueller Nachfrage nach HBM und DRAM sorgen sich Investoren um zukünftige Kapazitätserweiterungen, Preiszyklen und eine Verlangsamung des Gewinnwachstums. Für Unternehmen wie $NVDA und $AVGO überprüft der Markt ebenfalls die Nachhaltigkeit der hohen Investitionsausgaben ihrer Kunden in den kommenden Jahren. Ich glaube jedoch nicht, dass allein diese Kursverluste bedeuten, dass die Fundamentaldaten der AI-Branche insgesamt verschlechtert sind. Kursrückgänge können durch sinkende Gewinnerwartungen, aber auch durch Bewertungsanpassungen, Entschuldung und Risikoreduktion von Institutionen verursacht werden. Die daraus resultierenden Investitionschancen unterscheiden sich erheblich. Gleichzeitig zeigt die relative Stärke von Eli Lilly, Berkshire Hathaway und Apple, dass Investoren nicht alle großen Unternehmen gleichzeitig verkaufen. Auch traditionelle Sektoren wie Konsum, Gesundheit und Finanzen zeigen zuletzt relative Stärke. Das entspricht einer Verschiebung der Risikobereitschaft von stark überfüllten AI-Positionen hin zu anderen Sektoren. Aber allein anhand der Kursbewegungen lässt sich nicht direkt ableiten, dass die Mittel, die aus Halbleitern abgezogen wurden, vollständig in diese Unternehmen geflossen sind. Ich war schon immer langfristig bullisch für AI und tendiere weiterhin dazu, dies als eine tiefgreifende Korrektur innerhalb eines Bullenmarktes zu sehen. Gleichzeitig betone ich immer wieder, dass langfristiger Optimismus nicht bedeutet, kurzfristige Risiken zu ignorieren. $SOXX hat mehrfach wichtige Unterstützungen durchbrochen, Speicheraktien sind kumulativ um fast 20 % bis 30 % gefallen. Solche Bewegungen sollten nicht einfach mit „langfristig positiv“ abgetan werden. Wer zu hohe Positionen oder Hebel hat, sollte bei Bedarf reduzieren. Selbst bei einer anschließenden deutlichen Erholung muss man die Preisstruktur, Marktbreite und makroökonomischen Druck genau beobachten. Für Anleger mit ausreichend Liquidität lohnt es sich, Unternehmen genauer zu analysieren, deren Wettbewerbsvorteile stabil geblieben sind, deren Bewertungen aber bereits stark gefallen sind. Ein Rückgang von 20 % bedeutet nicht automatisch günstig, geschweige denn einen Boden. Die Oktober-Rangliste der großen Unternehmen zeigt tatsächlich eine sehr wichtige Veränderung: Der Markt hat nicht aufgehört, Qualitätsunternehmen zu bewerten, sondern entscheidet neu, welches Wachstum weiterhin eine hohe Prämie wert ist. Ich bleibe langfristig optimistisch für AI, aber die Bedeutung der Titelauswahl wird künftig viel wichtiger sein als in der Phase, in der man einfach nur AI-Konzepte kaufen musste, um Gewinne zu erzielen. Wirklich wichtig ist, nach dieser Bewertungsanpassung zu beobachten, welche Unternehmen weiterhin Gewinne realisieren, freien Cashflow generieren und ihre Wettbewerbsvorteile bewahren können.

Die US-Zwischenwahlen stehen kurz bevor! Ich habe eine sehr interessante historische Regel an der Wall Street entdeckt: In den letzten sechs Zwischenwahljahren ist der Healthcare-ETF $XLV von Ende Juli bis Ende November jedes Mal gestiegen, mit einer durchschnittlichen Rendite von 8,6 %! Da die US-Zwischenwahlen am 3. November dieses Jahres bevorstehen, halte ich es für notwendig, diesen Sektor, der lange von AI, Halbleitern und Speichertechnologien überschattet wurde, erneut zu analysieren. Zunächst, was genau ist $XLV? Es ist ein ETF von State Street, der den US-Gesundheitssektor abbildet und hauptsächlich in große Pharma-, Biotechnologie-, Krankenversicherungs-, Medizintechnik- und Life-Science-Unternehmen aus dem S&P 500 investiert. Das Fondsvolumen beträgt etwa 43,5 Milliarden US-Dollar, die Verwaltungsgebühr liegt bei nur 0,08 %. Das TTM-KGV des zugrundeliegenden Index liegt bei etwa 30,61, das erwartete KGV für das nächste Jahr bei etwa 20,16, und die erwartete durchschnittliche jährliche EPS-Wachstumsrate für die nächsten 3–5 Jahre beträgt etwa 12,13 %. Die Kernbeteiligungen umfassen: $LLY Eli Lilly: 15,31 %, mit Fokus auf Abnehmmittel, Diabetes und innovative Medikamente. $JNJ Johnson & Johnson: 10,11 %, innovative Medikamente und Medizintechnik. $ABBV AbbVie: 7,87 %, Immunerkrankungen und Onkologiemedikamente. $MRK Merck: 5,75 %, Onkologiemedikamente und Impfstoffe. $UNH UnitedHealth: 5,45 %, Krankenversicherung und Gesundheitsdienstleistungen. Außerdem gehören $TMO, $AMGN, $GILD, $ABT, $PFE und weitere Gesundheitsriesen zu den Top 10, die zusammen etwa 60,4 % des Fonds ausmachen. Branchenmäßig entfallen 36,68 % auf Pharma, 19,83 % auf Biotechnologie, 17,22 % auf Gesundheitsdienstleistungen, 14,94 % auf Medizintechnik und 10,63 % auf Life-Science-Tools. $XLV ist also kein reiner Innovationsmedikamenten-ETF, sondern bündelt große börsennotierte Unternehmen der gesamten US-Gesundheitswertschöpfungskette. Was mich wirklich interessiert, ist die historische Performance während der Zwischenwahlen. Basierend auf den Zwischenwahlen 2002, 2006, 2010, 2014, 2018 und 2022 hat $XLV in jedem dieser Jahre vom 25. Juli bis zum 30. November positive Renditen erzielt, mit einem durchschnittlichen Anstieg von 8,6 %. Im Jahr 2002 stieg er um 13,32 %, und selbst im Bärenmarkt 2022 legte er in diesem Zeitraum um 6,95 % zu. Natürlich ist dies nur ein bestimmtes Zeitfenster. Betrachtet man das gesamte Wahljahr, gab es bei den sechs Zwischenwahlen tatsächlich zwei Jahre mit Rückgängen. Daher darf man die 100%ige historische Trefferquote in diesem Zeitfenster nicht als Garantie für einen Anstieg im Jahr 2026 ansehen. Warum schneidet der Gesundheitssektor um die Zwischenwahlen oft gut ab? Ich sehe drei Hauptgründe. Erstens: Politische Unsicherheit. Die US-Gesundheitsbranche ist stark abhängig von Medicare, Medicaid, Arzneimittelpreisgestaltung und staatlicher Regulierung. Vor den Wahlen muss der Markt die politischen Risiken immer wieder neu bewerten. Nach den Wahlen wird die Machtstruktur des Kongresses klarer, was einige politische Unsicherheiten verringern und eine Neubewertung der Gesundheitsunternehmen ermöglichen kann. Zweitens: Defensiver Charakter. In wirtschaftlich schwierigen Zeiten können Technologieunternehmen den Bau von Rechenzentren verschieben und Unternehmen weniger Server kaufen, aber die Nachfrage der Bevölkerung nach notwendigen Medikamenten, Krankenversicherungen und Gesundheitsdienstleistungen verschwindet nicht plötzlich. Wenn die Wall Street sich Sorgen um Wirtschaftswachstum, Zinsen oder Bewertungen von Tech-Aktien macht, kann der Gesundheitssektor defensive Mittelzuflüsse erhalten. Drittens, und das halte ich für 2026 besonders interessant, ist die Rotation der Kapitalflüsse. In diesem Jahr gab es beeindruckende Kursanstiege bei AI, Halbleitern, optischer Kommunikation und Speicher, wobei Aktien wie $MU, $SNDK, $LITE viel Kapital anzogen. Da einige Tech-Aktienbewertungen und Positionen immer enger werden, könnten institutionelle Anleger zum Jahresende ihre Asset-Allokation überdenken und Kapital in zuvor relativ schwächer performende, aber stabilere Branchen umschichten. Das bedeutet aber nicht, dass das Kapital komplett von AI in den Gesundheitssektor fließt. Eine echte Rotation bestätigt sich erst, wenn $XLV den $SPY dauerhaft übertrifft und die Gewinnprognosen der Gesundheitsunternehmen sich verbessern, nicht nur durch einen einzigen Anstiegstag. Ein Blick auf die realen Katalysatoren für 2026: $LLYs Abnehmmittel und Diabetesgeschäft bleiben stark im Fokus des Marktes; die Forschung und Entwicklung neuer Medikamente großer Pharmaunternehmen, Krebsbehandlungen und die Nachfrage nach Medizintechnik bieten unabhängige Gewinnquellen abseits von AI. Gleichzeitig zeigt der Krankenversicherungssektor eine deutliche Differenzierung, z. B. profitiert $HUM kürzlich von einer verbesserten Medicare Advantage-Sternebewertung, was den Aktienkurs deutlich stärkt. Technisch gesehen schloss $XLV am 9. Oktober bei 170,81 USD mit einem Tagesanstieg von 1,58 %. Ich werde besonders auf einen Ausbruch im Bereich von 172–173 USD, die Unterstützung im Bereich 168–170 USD und auf stärkere Kaufaktivitäten um 165–166 USD achten. Es gibt jedoch zwei Risiken, die nicht übersehen werden dürfen. Einerseits ist das erwartete KGV von $XLV mit etwa 20 nicht extrem günstig, besonders da $LLY mit über 15 % Gewichtung einen großen Einfluss hat. Wettbewerb im Bereich Abnehmmittel und Bewertungsänderungen können den ETF beeinflussen. Andererseits bleiben US-Arzneimittelpreisverhandlungen, Erstattungsrichtlinien, Patentabläufe und medizinische Kosten reale Risiken, die nach den Wahlen nicht verschwinden. Meine Einschätzung ist daher, dass $XLV nicht nur wegen der durchweg positiven Performance in den letzten sechs Zwischenwahl-Zeitfenstern beachtet werden sollte, sondern weil es gleichzeitig die Widerstandsfähigkeit der Gesundheitsnachfrage, politische Erwartungsänderungen, unabhängige Gewinnquellen und potenzielle Kapitalrotation vereint. Wenn $XLV in den kommenden Wochen mit erhöhtem Volumen aus der jüngsten Seitwärtsbewegung ausbricht, den $SPY weiterhin übertrifft und die Gewinnprognosen der Gesundheitsführer sich verbessern, dann ist dieser lange von AI überschattete Sektor definitiv eine erneute Untersuchung durch die Wall Street wert. In den letzten Jahren war AI der Hauptakteur am Markt, aber in der nächsten Phase wird nicht nur AI Kapital anziehen. Wirklich lohnenswert sind immer die Chancen, bei denen sich die Fundamentaldaten verbessern, der Markt dies aber noch nicht vollständig eingepreist hat.