Der Schaden durch die Coldcard-Sicherheitslücke weitet sich weiter aus und betrifft etwa 4500 Adressen mit einem Gesamtvolumen von fast 89 Millionen US-Dollar. Doch am bemerkenswertesten ist nicht die Zahl, sondern dass das Problem im Moment der Generierung der Wallet-Mnemonik liegt. Viele der gestohlenen Wallets waren überhaupt nicht mit dem Internet verbunden, und die Geräte wurden auch nicht entwendet. Die alte Firmware von Coldcard weist bei der Seed-Generierung eine unzureichende Zufälligkeit auf; bei der Mk3-Firmware verbleiben möglicherweise nur etwa 40 Bit Entropie, bei anderen Modellen und älteren Versionen etwa 72 Bit, während das Ziel mindestens 128 Bit sein sollte. Angreifer, die die Muster der Seed-Generierung in der alten Firmware kennen, können fortlaufend mögliche Seeds berechnen und daraus Adressen ableiten. Treffen sie auf eine Adresse mit Guthaben, erhalten sie direkt den privaten Schlüssel. Ein Firmware-Update hilft also nicht bei alten Wallets. Die offizielle, am 31. Juli veröffentlichte Fix-Version behebt nur die Generierung neuer Seeds, der private Schlüsselraum für alte Mnemonics ist bereits festgelegt, und ein Update erhöht nicht die Zufälligkeit. Viele verstehen unter Cold Wallet-Sicherheit, dass der private Schlüssel nicht online ist, was zwar richtig ist, aber nur das Problem löst, wie der Schlüssel nach der Generierung gespeichert wird, nicht aber, wie er erzeugt wird. Wenn die Zufallszahlengenerierung fehlerhaft ist, bewahrt man offline nur einen Schlüssel auf, der leicht erraten werden kann. Alle diese Transaktionen auf der Blockchain sind legal, die Blockchain kann nicht überprüfen, ob der Schlüssel berechnet wurde. "Not your keys, not your coins" adressiert das Risiko von Börsen, diese Warnung zeigt, dass das Risiko bei Selbstverwahrung nicht verschwindet, sondern man darauf vertraut, dass der gesamte Prozess fehlerfrei ist. Wie die 24 Wörter entstanden sind und wie sie geschützt werden, ist ebenso wichtig. #Coldcard旧固件漏洞损失扩大

Die gestrige US-Arbeitsmarktstatistik war viel schwächer als erwartet: Im Juli gingen 23.000 Arbeitsplätze verloren, erwartet wurden 80.000 neue Stellen, und die Zahlen der beiden Vormonate wurden ebenfalls nach unten korrigiert. Die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September sank von 55 % auf 46 %. Die US-Aktien stiegen, Gold zog an, aber BTC bewegte sich nur um die 65.000-Dollar-Marke herum nicht. Der Markt wertet die Arbeitsmarktdaten nicht als Zeichen für eine Lockerung, da die USA eine Kombination aus abkühlendem Arbeitsmarkt und anhaltender Inflation erleben. Die Verbraucherpreisindex (CPI) lag im Juni noch bei 3,5 %, der PCE bei 3,7 %. Zinserhöhungen können die Inflation dämpfen, aber die Beschäftigung ist bereits rückläufig; ohne Zinserhöhung befürchtet man einen Anstieg der Inflation – beides ist problematisch. Auch die Details sind schwach: Die Arbeitslosenquote sank auf 4,1 %, aber 264.000 Menschen verließen den Arbeitsmarkt, und die Stundenlöhne stiegen nur um 0,1 % im Monatsvergleich. Schwache Beschäftigungszahlen sind für BTC nicht unbedingt positiv; entscheidend ist, ob Inflation und Beschäftigung gleichzeitig sinken – eine Situation mit Einschränkungen auf beiden Seiten ist am schwierigsten. Deshalb ist der Verbraucherpreisindex (CPI) vom 12. August wichtiger als die Arbeitsmarktdaten. Im letzten Monat stiegen die Benzinpreise im Jahresvergleich um 26,7 %. Wie stark der Energieeinfluss noch ist, bestimmt direkt die Richtung im September. Sinkt der CPI, hat BTC diesmal Raum für Nachholeffekte gegenüber Gold; steigt der CPI, werden die Zinserwartungen wieder angezogen. Der Markt wartet nicht mehr nur auf eine Arbeitsmarktstatistik, sondern darauf, ob die USA nach einer Abkühlung der Inflation eine Lockerung einleiten oder ob die Situation mit schwachem Arbeitsmarkt und weiterhin hoher Inflation bestehen bleibt. #非农意外转负，CPI成加息关键

Die Abstimmung über den CLARITY Act wurde erneut verschoben. Der Senat macht im August eine Pause, das ursprünglich geplante Abstimmungsfenster wurde verpasst, die tatsächliche Abstimmung ist nun auf September verschoben. Tatsächlich ist der Gesetzentwurf schon weit fortgeschritten, das Repräsentantenhaus hat mit 294 zu 134 Stimmen zugestimmt, der Bankenausschuss des Senats hat mit 15 zu 9 Stimmen Fortschritte gemacht, doch jetzt steckt es im schwierigsten Teil fest. Die neueste Version umfasst 616 Seiten, der umstrittenste Punkt sind die Ethikbestimmungen, die es dem Präsidenten, Abgeordneten und anderen hochrangigen Beamten verbieten, während ihrer Amtszeit durch digitale Vermögenswerte Gewinne zu erzielen, jedoch mit einem Auslaufdatum am 20. Januar 2029. Die Befürworter fürchten Interessenkonflikte, die Gegner halten die Regelung für zu schwach und die Frist für zu kurz. Auch bei Stablecoins gibt es Schwierigkeiten, die Banken fürchten, dass Erträge Einlagen abziehen, die Kryptoindustrie fürchtet Einschränkungen, die den Anwendungsraum beschneiden. Der Senat benötigt 60 Stimmen für den Fortschritt, wenn bei Ethik, Stablecoins oder DeFi eine der Verhandlungen scheitert, könnte es nicht reichen. Im September, nach der Rückkehr, stehen auch noch die Zwischenwahlen an, die Zeit ist knapp. Die Auswirkungen auf BTC sind dagegen begrenzt, seine Position ist bereits klar. Die eigentliche Veränderung betrifft die Token im Graubereich sowie Börsen und DeFi-Teilnehmer. Die Verabschiedung des Gesetzes wird eine vollständige bundesstaatliche Struktur für digitale Vermögenswerte schaffen, was für Altcoins und heimische Unternehmen viel wichtiger ist. Die Verschiebung ist kein schlechtes Zeichen, eine Einigung im September hätte eine viel größere Wirkung als politische Vorteile, eine weitere Verzögerung zeigt, dass noch mehr Zeit benötigt wird. #CLARITY投票或延至9月，伦理分歧未解

#西联稳定币卡落地，Visa支付场景再推进 Stablecoins sollen wirklich in den Alltag der Zahlungen einziehen, die Schwierigkeit lag nie darin, ob Überweisungen auf der Blockchain schnell genug sind. USDT und USDC sind schon lange rund um die Uhr sofort verfügbar, wenige Minuten oder sogar Sekunden reichen aus. Das eigentliche Problem ist, was normale Nutzer tun, nachdem das Geld in der Wallet angekommen ist. Um etwas zu kaufen, muss man normalerweise erst die Stablecoins verkaufen, in lokale Fiat-Währung tauschen, auf die Bank auszahlen lassen und dann mit der Bankkarte bezahlen. Der Teil auf der Blockchain ist schnell, aber die letzte Meile führt immer noch zurück ins traditionelle Finanzsystem. Western Union bringt jetzt mit der Stablecard genau diese Hürde aus dem Weg. Diese Karte basiert auf Western Unions eigenem US-Dollar-Stablecoin USDPT und ist an das Visa-Zahlungsnetzwerk angeschlossen. Nutzer, die USDPT erhalten, können den Dollarwert in der Wallet behalten und direkt mit der Visa-Karte bezahlen, ohne jedes Mal erst manuell Stablecoins in ein Bankkonto umzuwandeln. Die erste Phase deckt 37 Märkte ab, auf der Ausgabenseite sind etwa 175 Millionen Visa-Händler angeschlossen, und Western Union plant eine weitere Expansion. Diese Zahlen zusammengenommen sind viel bedeutender als eine weitere Krypto-Karte. Western Union hat selbst über 100 Millionen Kunden, ist in mehr als 200 Ländern und Regionen aktiv, und ihre Stärke lag bisher im grenzüberschreitenden Geldtransfer und einem riesigen Offline-Netzwerk. Jetzt bringt USDPT den US-Dollar auf die Blockchain. USDPT wird von der Anchorage Digital Bank ausgegeben, 1:1 an den US-Dollar gebunden und läuft auf Solana. Western Union hat außerdem das Digital Asset Network vorgestellt, das über 360.000 Bargeldabholstellen weltweit verbindet. Dadurch ändert sich der Weg des Geldes. Die Senderseite kann weiterhin traditionelle Überweisungen nutzen, die Empfängerseite erhält USDPT. Wer den Dollar behalten will, lässt ihn in der Wallet; wer direkt ausgeben möchte, zahlt mit der Visa-Karte; wer Bargeld braucht, kann das über Western Unions bestehendes Offline-Netzwerk abheben. Stablecoins sind hier nicht mehr nur Zwischenwerte auf Börsen, sondern verbinden Überweisung, Aufbewahrung, Konsum und Bargeld in einem System. Das ist besonders interessant für Solana. Früher wurde der Wert einer Blockchain oft an TPS, Gebühren, DEX-Handelsvolumen und MEME-Aktivität gemessen, aber bei Zahlungsanwendungen zählen andere Kennzahlen: Wie viel echtes Geld fließt täglich, wie viele Nutzer führen Abrechnungen durch, muss das Kapital rund um die Uhr verfügbar sein, finden diese Transaktionen dauerhaft statt? Western Union bringt mit der Ausgabe von USDPT auf Solana reale grenzüberschreitende Zahlungsbedarfe direkt auf diese Chain. Auch die Beziehung zu Visa ist bemerkenswert. Visa fördert seit einigen Jahren Stablecoin-Abrechnungen, nutzt USDC auf Solana und anderen Netzwerken für Teilabrechnungen, und jetzt bringt Stablecard Stablecoins direkt zu den Verbrauchern. Früher nutzte Visa Stablecoins nur im Backend, Verbraucher merkten davon nichts; jetzt halten Nutzer Stablecoins, können aber wie mit einer normalen Bankkarte bezahlen. Diese beiden Wege nähern sich letztlich an. Die Blockchain übernimmt die Bewegung und Abrechnung der Vermögenswerte, Visa stellt das globale Händlerakzeptanznetzwerk bereit, und Nutzer müssen nicht einmal wissen, über welche Chain eine Zahlung läuft. Für Stablecoins ist dieses Modell realistischer als die Forderung, dass alle Händler eigene Wallets integrieren und USDC oder USDPT direkt akzeptieren. Es ist sehr schwierig, weltweit über hundert Millionen Händler dazu zu bringen, ihre Zahlungssysteme umzubauen, aber Stablecoins in das bestehende Visa-Netzwerk zu integrieren, senkt die Hürden erheblich. Western Union fängt auch nicht bei Null an. Sie verarbeiten jährlich enorme grenzüberschreitende Geldmengen und verlagern nun einen Teil der Abrechnungsschicht auf die Blockchain, während sie Stablecoins in ihr bestehendes Kunden-, Agentur- und Bargeldnetzwerk zurückführen. Deshalb ist es kurzfristig nicht so wichtig, wie viel Handelsvolumen Stablecard für SOL bringt, sondern ob sich dieses Modell replizieren lässt. Wenn künftig immer mehr Banken, Überweisungsunternehmen und FinTech-Plattformen ähnliche Strukturen nutzen, Stablecoins im Backend für Abrechnungen einsetzen und im Frontend Visa, Mastercard und lokale Zahlungsnetzwerke weiter bedienen, könnte die Verbreitung von Stablecoins ganz anders verlaufen, ohne dass alle Nutzer plötzlich mit Krypto-Wallets bezahlen. Stablecoins könnten still und leise in bestehende Zahlungsprodukte integriert werden. Nutzer zahlen weiterhin mit der vertrauten Karte, Händler erhalten normale Abrechnungen, aber die Schicht, die grenzüberschreitende Geldbewegungen abwickelt, wird zunehmend durch Blockchain-basierte US-Dollar ersetzt.

#Polymarket洽谈10亿美元融资，估值超200亿美元 Polymarket bereitet sich erneut auf eine Finanzierungsrunde vor, und dieses Mal ist das Volumen nicht klein, laut Marktinformationen etwa 1 Milliarde US-Dollar, mit einem Zielwert von über 20 Milliarden US-Dollar. Wenn man die Zeitachse betrachtet, wird es klarer. Im Oktober letzten Jahres lag die Bewertung noch bei etwa 9 Milliarden US-Dollar, im April dieses Jahres wurde gerade eine Finanzierungsrunde von etwa 1 Milliarde US-Dollar abgeschlossen, damals wurde die Bewertung auf etwa 15 Milliarden US-Dollar angehoben. Nur wenige Monate später, wenn die neue Runde zustande kommt, wird die Bewertung wieder einen großen Sprung machen. Innerhalb eines Jahres stieg die Bewertung von 9 Milliarden auf 20 Milliarden und hat sich mehr als verdoppelt. Warum ist Kapital bereit, so viel Geld zu geben? Einfach gesagt, es verwandelt Erwartungen, die früher nur diskutiert wurden, direkt in handelbare Preise. Ob BTC bis Jahresende 100.000 erreicht, ob die Fed das nächste Mal die Zinsen anhebt, wann ein bestimmtes Gesetz verabschiedet wird – diese früher nur auf sozialen Plattformen geäußerten Meinungen können jetzt alle zu Wahrscheinlichkeiten mit echtem Geld werden. Derzeit gibt es bei den Mainstream-Coins keinen klaren großen Trend, BTC schwankt weiterhin um 64.000 US-Dollar, ETH liegt bei etwa 1.900 US-Dollar, SOL bewegt sich im Bereich von über 70 US-Dollar. Aber der Markt hat dadurch nicht den Handelsbedarf verloren, die Leute tauschen nur das Handelsobjekt gegen etwas anderes aus: die Wahrscheinlichkeit, dass ein zukünftiges Ereignis eintritt. Polymarket hat genau diesen Bedarf in ein Geschäft verwandelt und wächst immer weiter. Noch wichtiger ist, dass es nicht nur von Finanzierungen lebt, um Geschichten zu erzählen. Laut offengelegten Informationen hat es bereits einen Jahresumsatz von über 1 Milliarde US-Dollar, und bei der derzeit verhandelten Bewertung von 20 Milliarden US-Dollar entspricht das grob dem 20-fachen Umsatz. Für eine Plattform, die sich noch in schneller Expansion befindet und deren Nutzer- und Handelskategorien noch nicht vollständig erschlossen sind, setzt das Kapital offensichtlich darauf, dass Prognosemärkte eine langfristig existierende Finanzkategorie werden. Diese Sache steht in direktem Zusammenhang mit BTC. BTC ist eine der weltweit am längsten gehandelten und liquidesten Krypto-Assets, und Prognosemärkte rund um BTC sind natürlich zahlreich. Neben Spot, Perpetuals und Optionen gibt es jetzt eine weitere Ebene von Ereigniskontrakten. Interessanterweise stimmen die Preise in Prognosemärkten nicht immer mit den Wahrscheinlichkeiten überein, die aus traditionellen Derivaten berechnet werden. Eine Studie in diesem Jahr verglich Polymarket mit einigen auf Binance handelbaren BTC-Märkten und fand heraus, dass es im Durchschnitt eine Preisdifferenz von etwa 6,3 Prozentpunkten zwischen den impliziten Wahrscheinlichkeiten gibt, und diese Differenz verschwindet nicht sofort. Das zeigt, dass neben professionellen Derivatefonds auch viel Geld basierend auf Nachrichten, Stimmung und persönlichem Urteil in den Prognosemarkt fließt. ETH und SOL sind etwas anders betroffen. Polymarket selbst hat durch die gestiegene Bewertung nicht direkt den Wert von ETH oder SOL erhöht, es läuft hauptsächlich im Polygon-Ökosystem, wird in USDC abgerechnet und hat nicht einmal einen eigenen Token ausgegeben. Aber gerade das ist am überzeugendsten: On-Chain-Anwendungen müssen nicht unbedingt durch Token-Ausgabe Bewertungen von mehreren Milliarden erreichen, solange Nutzer wirklich kommen, das Handelsvolumen anhält und die Plattform Einnahmen erzielt, kann daraus ein großes Geschäft werden. Das ist ein sehr realistischer Bezugspunkt für intelligente Vertragsplattformen wie ETH und SOL. Früher verglich der Markt oft TPS, Gasgebühren und TVL als Indikatoren für Public Chains, aber letztlich entscheidet, ob eine Chain Wert hat, ob darauf Produkte entstehen, die Nutzer täglich verwenden wollen. Prognosemärkte sind derzeit die am schnellsten wachsende Kategorie. Und der Wettbewerb ist bereits sehr intensiv. Polymarkets größter Konkurrent Kalshi hat ebenfalls eine stark gestiegene Bewertung, zusammen sind die beiden schon eine beträchtliche Größe. Die gesamte Prognosemarktbranche kann kaum noch als ein kleines Randspielzeug im Krypto-Bereich betrachtet werden. Deshalb ist bei dieser Finanzierungsrunde das Interessanteste nicht, ob die Bewertung bei 19 Milliarden, 20 Milliarden oder noch höher liegt. Wirklich bemerkenswert ist, dass sich der Kryptomarkt von der reinen Handelsaktivität mit BTC, ETH und SOL langsam auf den Handel mit allen möglichen Ereignissen ausweitet, die diese Assets beeinflussen können. Der Coin-Preis ist eine Art Markt, die Wahrscheinlichkeit wird eine andere. Künftig wird man zur Einschätzung der Marktstimmung nicht nur auf Kerzencharts und Kapitalflüsse schauen, sondern auch auf eine sich in Echtzeit ändernde Wahrscheinlichkeitskarte.

#伊朗阿曼通航协议遇阻，油价风险再升温 In den letzten Tagen pendelte BTC konstant um die 65.000 US-Dollar, ETH kehrte wieder über 1.900 US-Dollar zurück, und SOL liegt ebenfalls um die 74 US-Dollar. Doch eine Variable darf nicht nur als internationale Nachricht betrachtet werden: Ob die Straße von Hormus wirklich wieder normal befahrbar sein wird. Iran und Oman treiben neue Durchfahrtsregelungen voran. Vor einigen Tagen sorgten Fortschritte in den Verhandlungen dafür, dass der Brent-Ölpreis von seinem Hoch nach unten gedrückt wurde. Das Problem ist jedoch, dass einige Kernbedingungen der Verhandlungen bisher nicht wirklich gelöst sind. Iran möchte eine Gebühr von 5 % bis 7 % des Warenwerts für Schiffe erheben, die die Meerenge passieren, Oman schlägt etwa 3 % vor, während die USA eine vollständige Gebührenfreiheit fordern. Das klingt nach nur wenigen Prozentpunkten Unterschied, doch die praktische Umsetzung ist deutlich komplizierter. Die betreffenden iranischen Institutionen stehen weiterhin unter US-Sanktionen. Wenn Schiffseigner die Gebühr zahlen, steigen nicht nur die Kosten, sondern es drohen auch Sanktionen und der Verlust des Versicherungsschutzes. Deshalb kehren selbst bei Nachrichten über eine baldige Einigung die Reedereien nicht in großem Umfang zurück. Die Daten sprechen für sich. Von Montag bis Donnerstag dieser Woche passierten nur 33 Schiffe die Straße von Hormus, in der Vorwoche waren es noch 50, und am Donnerstag waren es sogar nur 4 Schiffe. Vor dem Konflikt lag das wöchentliche Verkehrsaufkommen in der Meerenge bei etwa 130 bis 140 Schiffen. Das heißt, das aktuelle Verkehrsaufkommen liegt noch weit unter dem Normalniveau. Deshalb ist das Risiko für den Ölpreis trotz des Rückgangs vom Höchststand nicht vollständig verschwunden. Brent-Öl liegt heute weiterhin um 82 US-Dollar, nachdem es kurzzeitig wieder auf 83 US-Dollar gestiegen war. Was hat das mit BTC zu tun? Die direkteste Verbindung ist die Inflation. Wenn die Straße von Hormus weiterhin blockiert bleibt und die Energiepreise wieder steigen, wird es für die US-Inflation schwer, sich zu beruhigen. Steigende Ölpreise wirken sich letztlich auf Transport, Produktion, Luftfahrt, Logistik und Konsumpreise aus, und die Markterwartungen für Zinssenkungen oder ein Ende der Straffung durch die Fed verschieben sich nach hinten. BTC, ETH und SOL befinden sich derzeit in einer Phase, in der Liquidität besonders wichtig ist. BTC liegt heute bei etwa 64.700 US-Dollar, mit wenig Veränderung in 24 Stunden, während der CoinDesk 20 Index im gleichen Zeitraum um etwa 0,2 % gefallen ist. Oberflächlich wirkt BTC recht stabil, doch der Derivatemarkt wird vorsichtiger. Die aktivsten BTC-Optionen in den letzten 24 Stunden sind Puts bei 60.000 und 62.000 US-Dollar, während bei ETH die beliebtesten Calls bei 2.000 US-Dollar liegen. Dieser Unterschied ist interessant. BTC wird derzeit vor allem von Absicherungs- und institutionellen Geldern getragen, sodass der Preis trotz Druck durch Ölpreis, geopolitische Risiken und US-Staatsanleihen vorerst stabil bleibt. ETH verhält sich anders. ETH liegt bei etwa 1.930 US-Dollar, nur wenige Prozent unter 2.000 US-Dollar. Wenn der Ölpreis weiter fällt und der Inflationsdruck nachlässt, könnte ein Durchbruch über 2.000 US-Dollar ein Signal für eine Rückkehr der Risikobereitschaft und eine verstärkte Positionierung in hochvolatilen Assets sein. SOL reagiert noch sensibler. SOL liegt bei etwa 74 US-Dollar und ist volatiler als BTC. In einer Risk-on-Phase fließt Kapital oft von BTC zu ETH und SOL, doch wenn der Ölpreis schnell steigt und die US-Staatsanleihenrenditen folgen, spürt SOL bei Kapitalrückzug meist als erstes den Druck. Deshalb sieht es bei BTC, ETH und SOL aktuell nach Seitwärtsbewegung aus, doch im Hintergrund warten sie auf Antworten mehrerer Variablen. Einerseits schwächt sich der Arbeitsmarkt ab, und der Markt hofft, dass die Fed nicht weiter strafft. Andererseits könnten die Lage im Nahen Osten und der Ölpreis die Inflation wieder anheizen – zwei entgegengesetzte Kräfte. Ein weiteres Detail ist beachtenswert. Gold stieg heute auf etwa 4.300 US-Dollar und legte an einem Tag um etwa 1,5 % zu, was zeigt, dass traditionelle Anleger bei geopolitischer Unsicherheit weiterhin Gold als sicheren Hafen bevorzugen. BTC stieg nicht parallel stark an, was bedeutet, dass der Markt BTC noch nicht vollständig wie Gold behandelt. Gleichzeitig fiel BTC trotz Ölpreis- und Kriegsrisiken nicht unter 60.000 US-Dollar. Das führt zu einer besonderen Situation: Gold übernimmt die Rolle des sicheren Hafens, BTC wird gehalten, und ETH sowie SOL warten auf die Risikobereitschaft des Marktes. Wichtig ist nun vor allem das tatsächliche Verkehrsaufkommen in der Straße von Hormus, nicht nur die Meldungen über Verhandlungsfortschritte. Wenn das wöchentliche Verkehrsaufkommen von derzeit einigen Dutzend Schiffen auf über 100 steigt, wird die Kriegsrisikoprämie aus dem Ölpreis verschwinden, der Inflationsdruck im Energiesektor sinken, und das wäre für BTC, ETH und SOL positiv. Umgekehrt, wenn die Verhandlungen bei Gebühren, Sanktionen und Versicherungen stecken bleiben, die Schifffahrt nicht wieder anzieht und der Ölpreis erneut steigt, dann handelt der Markt nicht nur das Risiko im Nahen Osten, sondern auch Inflations- und Zinsrisiken, die sich letztlich auf die Bewertungen von BTC, ETH und SOL auswirken. BTC bei etwa 65.000 US-Dollar wirkt ruhig, doch die Entwicklung des Ölpreises könnte wichtiger sein als die ein oder zwei kleinen Kerzen im Kurschart.

#联储鹰派信号升温，弱就业能否压过通胀？ In den letzten Tagen haben sich die US-Arbeitsmarktdaten deutlich abgekühlt, aber BTC, ETH und SOL sind nicht direkt nach oben geschossen, nur weil die alte Logik "schlechte Beschäftigung bedeutet Zinssenkung" gilt. Das Problem ist, dass die Fed diesmal nicht vor der Frage steht, ob sie die Zinsen senken soll, sondern ob sie angesichts der weiterhin nicht unter Kontrolle zu bringenden Inflation die Zinsen weiter anheben muss. Schauen wir uns zuerst die Beschäftigung an. Im Juli stieg die private ADP-Beschäftigung in den USA nur um 44.000, deutlich unter den Markterwartungen, und die Juni-Daten wurden auf 95.000 nach unten korrigiert. Normalerweise würde der Markt nach solchen Daten die Zinserwartungen senken, was für BTC und ähnliche liquiditätssensible Assets positiv wäre. Doch die Signale der Fed sind derzeit nicht so einfach. Auf der Sitzung Ende Juli wurde der Zinssatz weiterhin zwischen 3,50 % und 3,75 % gehalten, aber von den 12 stimmberechtigten Mitgliedern forderten 3 eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte. Anschließend erklärte der Präsident der Fed von St. Louis, Musalem, öffentlich, dass die letzte Sitzung bereits eine Zinserhöhung hätte bringen sollen und dass frühzeitige, kleine und schrittweise Zinserhöhungen die Kosten möglicherweise senken könnten. Das ist einer der Gründe, warum die großen Coins zuletzt etwas widersprüchlich liefen. BTC liegt derzeit bei etwa 64.300 US-Dollar und hat sich in der Woche kaum bewegt. Vom 3. bis 5. August flossen rund 626 Millionen US-Dollar in US-Spot-BTC-Fonds, was eigentlich nicht wenig ist, aber BTC hat dennoch die Marke von etwa 66.000 US-Dollar nicht durchbrochen. Es gibt Käufer, aber der Preis bewegt sich nicht – das ist bemerkenswert. Es zeigt, dass es tatsächlich ETF-Kapital gibt, das BTC bei etwa 63.000 bis 64.000 US-Dollar aufnimmt, aber gleichzeitig gibt es Sorgen über Zinsen, Inflation und die Bewertung von Risikoanlagen. Das Kapital ist bereit, in diesem Bereich zu kaufen, aber nicht bereit, für einen Anstieg zu spekulieren, der auf eine nächste Runde von Liquiditätslockerungen setzt. Die Reaktionen von ETH und SOL sind deutlicher. ETH liegt derzeit bei etwa 1.897 US-Dollar und ist in der Woche leicht gefallen, SOL liegt bei etwa 73 US-Dollar mit einem Tagesverlust von über 1 % und fast 2 % in der Woche. BTC wird zumindest durch Spot-ETF-Kapital gestützt, während ETH und SOL stärker von der Risikobereitschaft des gesamten Kryptomarktes abhängen. Wenn der Markt erneut "hohe Zinsen für längere Zeit" einpreist, schrumpft das Kapital meist zuerst bei Altcoins und hochvolatilen Assets, bevor BTC betroffen ist. Daher wird die Richtung der großen Coins wahrscheinlich nicht von einzelnen Arbeitsmarktdaten bestimmt, sondern davon, ob die Fed angesichts von Beschäftigung und Inflation weiterhin eine restriktive Haltung einnimmt. Der für nächste Woche erwartete Juli-CPI mit einer prognostizierten jährlichen Steigerung von 3,4 % und einem Kern-CPI von 2,5 % ist dabei sehr entscheidend. Wenn die Beschäftigung weiterhin schwach bleibt und der CPI deutlich zurückgeht, wird der Druck innerhalb der Fed, die Zinsen zu erhöhen, nachlassen. Für den Kryptomarkt wäre diese Kombination ideal: Die Wirtschaft ist nicht stark genug, um die Fed zu einer Straffung zu zwingen, und die Inflation ist nicht so hoch, dass weitere Zinserhöhungen notwendig sind. Dann hätte BTC, das bei 63.000 bis 64.000 US-Dollar immer wieder Unterstützung findet, eine bessere Chance, nach oben auszubrechen. Wenn die Beschäftigung jedoch schwach bleibt, der CPI aber weiterhin über den Erwartungen liegt, wird die Lage komplizierter. Das bedeutet, dass die Wirtschaft abkühlt, die Inflation aber nicht mitzieht. Die Fed kann sich weder lockern noch die Wirtschaft und Beschäftigung außer Acht lassen – genau dieser Zustand ist für den Markt am problematischsten. BTC könnte durch ETF-Kapital einen Teil der Verluste abfedern, aber ETH und SOL würden stärker unter Druck geraten. Der Markt preist für September bereits eine Wahrscheinlichkeit von fast 60 % für eine Zinserhöhung ein. Deshalb reicht es nicht, nur auf die Arbeitsmarktdaten zu schauen, wenn man BTC, ETH und SOL betrachtet. Wichtiger ist die Reihenfolge: Kann die schwache Beschäftigung zuerst die Zinserwartungen senken, und kann der CPI dann bestätigen, dass die Inflation wirklich zurückgeht? Wenn beide Schritte eintreten, wird es nach dem Durchbruch von BTC über 66.000 US-Dollar für ETH und SOL leichter, die Risikobereitschaft wieder zu beleben. Umgekehrt, wenn der CPI nächste Woche erneut die Erwartungen übertrifft, wird die jüngste Hoffnung auf eine Lockerung durch schwache Arbeitsmarktdaten schnell wieder verworfen. Diesmal wird nicht der erste Ruf nach Zinssenkungen die nächste Phase der großen Coins bestimmen, sondern wie schnell die Abkühlung am Arbeitsmarkt die Inflation überholen kann.

#Circle财报后押注Arc，USDC能否迎来新增长？ Der interessanteste Punkt im Quartalsbericht von Circle ist nicht so sehr, wie stark der Umsatz gestiegen ist, sondern dass das Wachstumstempo von USDC und Circles Wette auf Arc zunehmend miteinander verknüpft sind. Zunächst zu USDC. Ende des zweiten Quartals erreichte die zirkulierende Menge von USDC 73,3 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 19 % im Jahresvergleich, und das On-Chain-Transaktionsvolumen im gesamten Quartal betrug 14,8 Billionen US-Dollar, ein Plus von 151 % im Jahresvergleich. Diese beiden Zahlen zusammen betrachtet sind sehr interessant. Die zirkulierende Menge wächst um 19 %, das Transaktionsvolumen jedoch um 151 %, was zeigt, dass USDC nicht nur mehr Geld in den Pools hat, sondern auch die Nutzungsfrequenz deutlich steigt. Solange Zahlungsverkehr, Handel, grenzüberschreitende Abwicklung und institutionelle Kapitalsteuerung weiterhin auf die Blockchain verlagert werden, kann dieselbe Menge USDC immer größere Kapitalflüsse unterstützen. Auch Circles eigene Einnahmen spiegeln diese Veränderung wider. Im zweiten Quartal betrugen die Gesamteinnahmen und Einnahmen aus Reserven 701 Millionen US-Dollar, ein Plus von 7 % im Jahresvergleich, davon entfielen 668 Millionen US-Dollar auf Einnahmen aus Reserven. Obwohl die Rendite der Reservevermögen im Jahresvergleich um 66 Basispunkte gesunken ist, hat die durchschnittliche zirkulierende Menge von USDC um 25 % zugenommen, was einen Teil der Auswirkungen des Zinsrückgangs ausgleicht. Kurz gesagt: Solange USDC weiter wächst, kann Circle weiterhin beträchtliche Einnahmen aus den umfangreichen Reservevermögen erzielen. Circle will sich aber offensichtlich nicht nur auf dieses Modell verlassen. Je größer die Stablecoin, desto mehr Erträge aus den Reserven, aber diese sind natürlich vom Zinszyklus abhängig – sinken die Zinsen, generieren dieselben 10 Milliarden US-Dollar Reserven weniger Erträge. Deshalb baut Circle jetzt sein Zahlungsnetzwerk und institutionelle Dienstleistungen aus und stellt Arc in den Vordergrund, um USDC eine Infrastruktur zu geben, die langfristig eine Nutzung nachfragt. Arc hat bereits über 100 Ökosysteme und Institutionen, die am Aufbau beteiligt sind, und die offizielle Planung sieht den Start des öffentlichen Mainnets am 16. September vor. Die erste Gruppe von Validatoren ist hochkarätig besetzt, darunter BlackRock, DTCC, Mastercard, Visa, Standard Chartered, ICE, Galaxy und MoneyGram. BlackRock plant außerdem, den BUIDL-Fonds auf Arc zu deployen, während DTCC die Tokenisierung von verwahrten Vermögenswerten auf Arc unterstützen will. Wenn das alles tatsächlich in Gang kommt, könnte die wichtigste Funktion von Arc sein, USDC von einer Stablecoin, die von vielen öffentlichen Chains unterstützt wird, zu einem zusätzlichen institutionellen Finanznetzwerk zu machen. Zahlungen sind ein Bereich. Im Circle Payments Network sind derzeit 175 Finanzinstitute vertreten, und das annualisierte Transaktionsvolumen der letzten 30 Tage im zweiten Quartal erreichte 14,7 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 76 % gegenüber dem Vorquartal. BNY unterstützt bereits das direkte Minting und Burning von USDC auf seiner digitalen Vermögensverwahrplattform, und Standard Chartered hat eine integrierte Umwandlung zwischen Fiat und USDC eröffnet. Die Tokenisierung von Vermögenswerten ist ein weiterer Bereich. Wenn Fonds, Wertpapiere, Sicherheiten und andere RWA nach und nach auf Arc verlagert werden, könnte bei Handel, Abwicklung und Kapitalverwaltung dieser Vermögenswerte natürlich USDC nachgefragt werden. USDC wäre dann nicht nur ein Dollarersatz beim Tausch an Börsen, sondern würde stärker in die Abwicklung von Finanzvermögen eingebunden. Eine weitere leicht übersehene Zahl: Circles in diesem Jahr eingeführter Agent Stack hat bereits über 900 kostenpflichtige Dienste, und 99,3 % der x402-Agentenzahlungen werden mit USDC abgewickelt. Wenn AI Agents künftig tatsächlich einen Markt für automatischen Kauf von Daten, Rechenleistung und Services zwischen Maschinen bilden, könnten Stablecoins für diese hochfrequenten, kleinen und rund um die Uhr automatisierten Zahlungen besser geeignet sein als traditionelle Bankkarten. Deshalb darf man beim nächsten Wachstumsschub von USDC nicht nur auf die Gesamtmarktkapitalisierung der Stablecoin schauen. Die zirkulierende Menge von 73,3 Milliarden US-Dollar ist natürlich wichtig, aber das Quartalstransaktionsvolumen von 14,8 Billionen US-Dollar, die 175 Finanzinstitute im CPN und die über 100 Arc-Beteiligten zeigen vielleicht besser, wohin Circle steuert. Früher war der größte Vorteil von USDC Compliance und Liquidität, jetzt will Circle Zahlungsverkehr, RWA, institutionelle Abwicklung und AI-Zahlungen um USDC herum bündeln. Ob Arc erfolgreich sein wird, muss sich erst mit echten Daten nach dem Mainnet-Start zeigen. Aber wenn diese Szenarien tatsächlich in großem Maßstab entstehen, könnte der nächste Wachstumsmotor von USDC nicht nur mehr Kapitalzufluss in den Kryptomarkt bei einem Bullenmarkt sein, sondern die wachsende Notwendigkeit, immer mehr US-Dollar On-Chain abzuwickeln.