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Am 10. September gab es einen Nettoabfluss von 282,7 Millionen US-Dollar bei US-amerikanischen Spot-Bitcoin-ETFs. ARKB verzeichnete einen Abfluss von 164,3 Millionen, GBTC und FBTC jeweils über 30 Millionen. Der Coinbase-Bitcoin-Prämienindex verzeichnete fünf Tage in Folge negative Werte, zuletzt -0,042 %. Zwei Dinge sehen aus wie „wieder eine Korrektur“. Letztes Jahr beim „1011-Crash“ hielt die negative Prämie etwa 30 Tage an. Von Januar bis Februar dieses Jahres waren es 40 Tage. Bei beiden Gelegenheiten betrachtete der Markt dies als ein „Ereignis“ – es gab Probleme, also wartete man ab. Und dann? Vom 19. Mai bis 23. August, 97 Tage. Die Prämie verdoppelte sich sogar mehr als das. Am 24. August wurde der Prämienindex endlich positiv und lag bei 0,0052 %. Der Markt jubelte und sagte: „Die US-Kaufnachfrage ist zurück.“ Was war das Ergebnis? Es hielt nur sporadisch an, nach einer halben Monat kehrte der Index wieder ins Negative zurück und blieb fünf Tage in Folge negativ. Das ist der wirklich interessante Punkt. Nach 97 Tagen negativer Prämie ist eine positive Prämie nun die Anomalie, die erklärt werden muss. Früher war eine positive Prämie die Norm, eine negative Prämie eine Nachricht. Jetzt ist es umgekehrt – negative Prämie ist der Standard, gelegentliche positive Prämien sind eine Meldung wert. Das ist keine Schwankung eines Indikators. Das ist eine Veränderung des Umfelds. Betrachten wir ein noch feineres Detail. Die aktuelle negative Prämie von -0,042 % ist im Vergleich zu -0,1066 % Mitte August und -0,1323 % Anfang Juni eigentlich recht „mild“. Ein Research-Bericht von JPMorgan bestätigt ebenfalls, dass die wöchentlichen Abflüsse bei ETPs zwar langsamer werden, der „Trend aber nicht umgekehrt“ ist. Das zeigt, dass die US-Kaufnachfrage nicht panisch zurückgezogen wurde – sie steigt nur nicht mehr kontinuierlich ein. Das ist der entscheidende Punkt. In den letzten zwei Jahren war die US-amerikanische Spot-Kaufnachfrage der Hauptmotor für den BTC-Anstieg. ETF-Zuflüsse sind die wichtigste Zahl, die man täglich nach Handelsbeginn beobachten sollte, und die Coinbase-Prämie ist das erste Signal, um zu beurteilen, ob institutionelle Anleger aktiv sind. Und jetzt? Die US-Kaufnachfrage ist zum „standardmäßigen Abwesenden“ geworden. Wenn sie gelegentlich zurückkommt, muss man erklären, warum. Wenn sie nicht da ist, braucht man keine Erklärung – das ist Alltag. Bitcoin liegt jetzt bei etwa 76.500 US-Dollar und bewegt sich seitwärts zwischen 75.000 und 82.000. Der Preis ist nicht eingebrochen, aber die Kraftstruktur, die den Preis antreibt, hat sich verändert. Der makroökonomische Hawkish-Druck lastet, geopolitische Konflikte drücken, und das einst stärkste Rohr – die US-amerikanische Spot-Kaufnachfrage – verliert an Volumen. Es gibt keinen großen negativen Auslöser. Der größte zusätzliche Käufer ist zum regelmäßigen Nettoverkäufer geworden. Wenn die 97 Tage negativer Prämie Geschichte sind, könnte die nächste positive Prämie einen Bullenmarkt benötigen, um erklärt zu werden. Verwende keine alten Karten, um neue Kontinente zu finden. $BTC $ETH $ZEC #BTC现货ETF连续流出