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Jensen Huang greift persönlich ein, um zu "widerlegen": 500 Milliarden Yuan sind keine zirkuläre Finanzierung, glauben Sie das? Letzte Nacht hat NVIDIA etwas Großes getan. Gemeinsam mit sechs Wall-Street-Giganten – Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs und KKR – bauen sie eine 500 Milliarden Dollar teure KI-Rechenleistungsfinanzierungsplattform. Jensen Huang trat persönlich bei CNBC zur Promotion auf, wobei Führungskräfte von sechs großen Institutionen selten gemeinsam auftraten. "Kein einziger hat abgelehnt." sagte er. Dann fiel der Aktienkurs von Nvidia um 2,86 %. Der Marktwert von etwa 13 Milliarden Dollar verschwand. Das 500-Milliarden-Dollar-"Super-Positive" wurde mit Intraday-Einbrüchen und dem Schließungskurs des Philadelphia Semiconductor Index um 2,94 % beantwortet. Je größer die positiven Nachrichten, desto härter der Abstieg. Noch seltsamer ist etwas anderes— Nvidias 5-jähriger Credit Default Swap (CDS) stieg am Montag um fast 6 Basispunkte auf 77,215 Basispunkte und markierte damit den größten Tagesgewinn seit zwei Wochen. Seit Ende Mai haben sich die Kosten für die Nichtfallversicherung auf Nvidias Schulden verdoppelt und sind von 41,6 Basispunkten auf 77,5 Basispunkte gestiegen. Ein Unternehmen kündigte Pläne an, Kunden bei der Finanzierung von 500 Milliarden Yuan zu unterstützen, doch der Markt begann sich Sorgen zu machen, dass er möglicherweise keine Schulden aufnehmen könnte. Denken Sie über diese Logik nach. Jensen Huang konnte nicht stillsitzen. Am 10. August postete er persönlich auf der sozialen Plattform X, um auf die Zweifel zu antworten. Aus der positiven Perspektive sagte Jensen Huang Folgendes— Erstens, das Geld gehört nicht mir. "Diese 500 Milliarden Dollar entsprechen dem gesamten Kapital von Dritten, das weder Nvidias Umsatz noch ein einzelner Fonds oder eine Verpflichtung gegenüber einem einzelnen Kunden ist." Übersetzung: Ich knüpfe nur Kontakte, nicht dafür. Zweitens sind KI-Fabriken zu "investierbaren Vermögenswerten" geworden. Jensen Huang sagte, die KI-Branche habe sich von der Ära "Unternehmen, die Chips Projekt für Projekt kaufen" zu einer neuen Phase übergegangen, in der "KI-Fabriken als produktive Infrastruktur finanziert werden können." "Dies ist tatsächlich das erste Mal, dass Technologiechips zu einer investierbaren Anlageklasse geworden sind. ” Drittens ist Hardware kein schnell handelndes Konsumgüter, sondern ein langfristiges Gut. Er nennt den A100 als Beispiel: Kontinuierliche Upgrades der CUDA-Software halten die Hardware sechs Jahre lang im kommerziellen Einsatz, und Rechenleistungen sind kein schnell abwertender elektronischer Abfall. "Eine KI-Fabrik kann mehrere Kunden und verschiedene Arbeitslasten gleichzeitig bedienen. Wenn sich die Bedürfnisse eines Kunden ändern, können sie auf einen anderen übertragen werden. Dieses breite Ökosystem hilft, den Restwert zu schützen." Einfach übersetzt: Mein Chip ist kein schnell handelndes Konsumgut, sondern ein Huhn, das Eier legen kann. Aber der Markt kauft es nicht. fragte die gegnerische Seite, und die Stimmen wurden lauter— Frage 1: CDS lügt nicht. Nvidias CDS-Preis stieg von etwa 42 Basispunkten Ende Juni auf 57 Basispunkte Mitte Juli und erreichte dann Ende Juli ein historisches Hoch von 83,7 Basispunkten. Mit den 500 Milliarden Yuan "guten Nachrichten" stieg der CDS tatsächlich um weitere 5,3 Basispunkte. Der Markt setzt echtes Geld auf Nvidias steigendes Kreditrisiko. Es ist, als würde jemand ankündigen, er wolle 500 Milliarden Yuan für einen Freund leihen, nur damit sein Kreditkartenlimit von der Bank reduziert wird. Frage 2: "Zirkuläre Finanzierung" ist nicht grundlos. Ende Juli kündigten NVIDIA und die SK Group eine Partnerschaft im Wert von über 500 Milliarden Dollar an. Gleichzeitig diskutieren sie mit OpenAI, dass sie möglicherweise bis zu 250 Milliarden Dollar an Garantien anbieten könnten. Die eine Hand sammelt Geld für SK, die andere garantiert OpenAI, und alle Chips dazwischen sind Nvidia-Chips. Die Hauptsorge der Kritiker ist, dass die Unternehmen, in die Nvidia investiert oder Anteile hält, oft die Hauptkäufer seiner Chips sind. Wenn ich dir Chips verkaufe→ leihe ich mir Geld, um sie zu kaufen→ kaufst du meine Chips→ mein Einkommen wächst→ leihe ich mir Geld, um sie wieder zu kaufen. Frage Drei: Chanos' "Kongressanhörung"-Prophezeiung. "Big Short" schrieb Jim Charnos sarkastisch: "Das nächste Mal, wenn diese Leute gemeinsam am selben Tisch die KI-Finanzierung erklären, ist es möglich, dass sie 2031 bei einer Kongressanhörung ......." Chanos warnte schon vor langem: Derzeit paketieren Projekte wie KI-Rechenzentren in der Regel Renditen mit niedrigen Kapitalisierungsraten von 5 % ~7 % in Kombination mit hoher Verschuldung. Sobald die Zinsen steigen, wird dieses auf billigem Kapital basierende Geschäftsmodell sofort zusammenbrechen. Er sagte auch etwas noch Herzzerreißenderes: "Wenn du Chips von Nvidia kaufst, ein Rechenzentrum von jemand anderem mietest und dann deine Rechenleistung an Microsoft oder Google vermietest, bist du ein Geräteleasingunternehmen – kein Technologieunternehmen, sondern ein Finanzunternehmen." Um ehrlich zu sein— Jensen Huangs Berechnungen sind tatsächlich sehr klug. Er holte Private-Equity-Firmen dazu, um Überbrückungskredite an Unternehmen der zweiten Reihe mit Cashflow zu vergeben, und setzte darauf, dass in 2-3 Jahren KI-Anwendungen explodieren werden und Sie Ihre Investition wieder einholen können. Gleichzeitig haben sie eine Gruppe von "Elitetruppen" unterstützt – diese neuen Eliten, unterstützt von Private Equity, können ihre eigenen Chips nicht entwickeln und können sich nur fest an Nvidia klammern. Selbst wenn Microsoft und Google rebelliert hätten, hatte Huang immer noch Leute, die seine Karten schon lange benutzten. Aber was ist das größte Risiko? Was, wenn KI-Anwendungen in 2-3 Jahren immer noch kein Geld einbringen? Dann sind diese 500 Milliarden Yuan keine Brückenfonds, sondern ein "Schulden-Schwarzes Loch". Bis dahin wird nicht nur NVIDIA mit einem Fuß auf die rechte Seite abfallen. Jensen Huang sagte: "Die Nachfrage ist real." Chanos sagte: "Das ist eine Wiederholung von 2008." Aber eines war bereits sicher – CDS lügt nicht. Wenn der Markt mit seinen Füßen abstimmt, ist die Stimme am lautesten. Nvidia verbindet die Halbwertszeit der Wall Street, die US-Tech-Hegemonie und globale Renten. Wenn der Tag kommt, an dem die Lager niedergebrannt werden, wer wird dann die Schuld tragen? Ist das nicht genau das Drehbuch, das Fannie Mae damals geschrieben hat— Gewinne und mach einen riesigen Gewinn; verliere und jeder zahlt die Rechnung. $NVDA $META $SNDK #英伟达推动5000亿美元AI基建融资