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Dieser Indikator, NUPL, sagt mir: Der eigentliche Grund der Kapitulation ist noch nicht erschienen! Betrachten wir den Zyklustiefpunkt: In den späteren Bärenmärkten von 2011, 2015, 2018 und 2022 fiel der NUPL unter die Nullachse. Wenn NUPL negativ ist, bedeutet das, dass basierend auf den durchschnittlichen On-Chain-Kosten das gesamte BTC-Netzwerk unrealisierte Verluste gemacht hat. Diese Phase wird üblicherweise begleitet von: hochrangigen Käufern, die darauf abzielen, Verluste zu begrenzen; Kurz- und langfristige Chips werden wieder gehandelt; Die Marktstimmung tritt in Angst oder Kapitulation ein; Die Nullachse ist keine gewöhnliche Linie; wenn die NUPL von positiv auf negativ fällt, bedeutet das, dass der Markt von "Gewinnrückzahlung" zu "Kapitalverlust" gewechselt ist. Derzeit ist das NUPL von seinem bisherigen Hoch auf den Bereich von 0–0,25 gefallen. Das deutet darauf hin, dass der Großteil der Buchgewinne gepresst wurde und der Markt sich eindeutig aus der Gierzone bewegt hat, aber das gesamte Netzwerk bleibt in einem schwimmenden Gewinn, ohne die weitverbreitete Kapitulation, die für historische Bärentiefs typisch ist. Mit anderen Worten: Es ist jetzt nicht wie ein Zyklus-Top, noch ein klassischer ultimativer Bären-Bottom; es ist eher eine Übergangszone zwischen "Hoffnung und Angst". Als Nächstes können zwei Wege beobachtet werden: Wenn BTC erneut stärkt, wird sich das NUPL erholen und über 0,5 zurückkehren, was auf eine neue Runde der Gewinnsteigerung hinweist; doch je näher es an historische Hochs herankommt, desto mehr gewinnorientierte Risiken sammeln sich an. Wenn BTC weiter fällt und NUPL unter die Nullachse fällt, deutet das darauf hin, dass das gesamte Netzwerk einen insgesamt schwebenden Verlust erlitten hat, und die Panikfreisetzung zu diesem Zeitpunkt könnte tatsächlich auf einen qualitativ hochwertigeren Zyklus-Tiefpunkt hindeuten. Persönlich glaube ich, dass es nicht wirklich darauf ankommt, ob NUPL unter null fällt, sondern ob NUPL im Teufel auch neue Tiefs erreicht, wenn der Preis wieder neue Tiefs erreicht. Niedrigere Preise und keine Verschlechterung der NUPL bedeuten, dass das Verlustwachstum langsamer wird und die Verkaufskraft nahe der Erschöpfung ist. Jetzt lautet also die Frage: Wenn BTC aufhört zu fallen, während der NUPL noch positiv ist, würden Sie sich entscheiden, im Voraus auf der linken Seite zu positionieren; Oder sollten wir warten, bis NUPL unter null fällt und das gesamte Netzwerk kapituliert, bevor wir etwas unternehmen?