美股投资young

美股科技投资者 ai狂热者分享每日快讯. all in ai

299Sledování

666sledující

Informační kanál

$SOXX klesá už devět dní v řadě, polovodiče neustále prorážejí supporty a nálada drobných investorů je velmi špatná. Z pohledu opčního trhu si ale myslím, že není třeba na tomto místě ztrácet úplně důvěru. Současná obchodní struktura je sice křehká, ale zároveň vytváří podmínky pro zesílení odrazu. $QQQ $SPY $NVDA $MU Ke konci obchodování 16. října byl $SOXX na 493,39 USD, poměr nevyrovnaných put/call kontraktů je přibližně 1,86, což znamená, že pozice na put opce výrazně převyšují call opce. Současně odhady třetích stran ukazují, že gamma expozice je již v záporné oblasti. Tato data stojí za pečlivou analýzu. Vyšší podíl put pozic naznačuje, že na trhu je mnoho medvědích nebo ochranných pozic proti poklesu. Může však jít o velké množství pojištění, které instituce kupují ke svým stávajícím akciím, takže to nelze přímo interpretovat jako čistý short. Záporná gamma znamená jiný druh rizika. Pokud jsou tvůrci trhu celkově v záporné gamma pozici, při poklesu mohou být nuceni dále prodávat podkladová aktiva kvůli delta hedgingu, což může pokles ještě zesílit. Čím více cena klesá, tím výraznější může být prodejní tlak z hedgingových obchodů. Tento mechanismus však funguje obousměrně. Jakmile trh začne růst, stejná hedgingová struktura může donutit tvůrce trhu nakupovat podkladová aktiva, čímž se odraz ještě zesílí. Neměli bychom tedy po devíti dnech poklesu automaticky předpokládat, že trh bude pokračovat jen v poklesu. Extrémní pohyby posledních dnů mohou být kombinací odchodu stávajících býků i zesílení volatility kvůli opčním hedgingovým obchodům. Rychlost poklesu nemusí plně odpovídat zhoršení fundamentů firem. 16. říjen je navíc den expirace měsíčních opcí. S expirací některých opcí se změní původní delta a gamma expozice a tvůrci trhu budou muset upravit své hedgingové pozice. Nová struktura opčních pozic se bude formovat v příštím týdnu, což může krátkodobě změnit cenové chování. Expirace opcí samozřejmě neznamená, že prodejní tlak nutně zmizí, ani že trh hned začne růst. Ale rozhodně nelze současnou rychlost poklesu jednoduše extrapolovat do každého budoucího obchodního dne. Stále očekávám technický odraz. Devět dní prodejů dostalo polovodiče do extrémně slabé pozice. Jakmile se zpomalí odchod stávajících peněz a začnou přicházet nové nákupy, navíc s částečným uzavíráním medvědích pozic a úpravami hedgingu, může vzniknout výrazný odraz. Nemyslím si ale, že už máme dost důkazů pro velký short squeeze jako v červenci. Důležité bude sledovat, zda poptávka po put ochraně začne klesat, zda implicitní volatilita klesne a zda růst podpoří objem obchodů a šíře trhu. Pokud se tyto indikátory zlepší současně, bude mít odraz větší šanci na udržitelnost. Můj předchozí názor se nezměnil. Říjnová korekce je spíše pokračujícím odchodem stávajících AI býků a přeceněním po předchozím růstu valuací. Tlaky z amerických dluhopisů, cen ropy a financování AI stále přetrvávají, takže i při výrazném odrazu je třeba počítat s možným druhým poklesem. Není tedy důvod být přehnaně pesimistický, ale také není rozumné sázet na jistý odraz příští týden s vysokou pákou a krátkodobými opcemi. Opční trh může krátkodobý růst zesílit, ale nemůže zaručit, že se jakákoli akcie vrátí na původní cenu. Pro ty, kdo drží kvalitní akcie a jejich fundamenty se výrazně nezhoršily a pozice jsou v únosné míře, není důvod kvůli několika dnům panického poklesu přehnaně měnit dlouhodobý názor. Ti, kdo mají příliš velké pozice, by měli prioritně řídit riziko a případný silný odraz bez podpory trvalých nákupů využít ke snížení expozice. Stále věřím, že býčí trh nekončí, ale korekce si ještě vyžádá čas na vstřebání. Z opční struktury vyplývá, že současná vysoká volatilita nemusí být uvolněna jen směrem dolů. Jakmile se prodejní tlak zmírní, může cena rychle napravit ztráty. Nejdůležitější je nyní mít dostatek kapitálu a trpělivosti. Není třeba po devíti dnech poklesu propadat zoufalství, ani riskovat vše, abychom dokázali, že dokážeme koupit na dně. Kdy odraz přijde, nelze přesně určit, ale trh už nashromáždil volatilitu, která nás nutí uvažovat o obou směrech – růstu i poklesu.

$SOXX klesá už 9 po sobě jdoucích obchodních dnů, mnoho lidí ztratilo důvěru v tento trh. Ale pokud se podíváme na svíčkové grafy a tržní strukturu, myslím, že není třeba být příliš pesimistický. Krátkodobý sestupný trend je skutečně velmi zřejmý, ale nepřetržitý pokles neznamená, že bude pokračovat i v budoucnu. $QQQ $SPY $NVDA $MU Nejprve se podívejme na svíčkové grafy tohoto poklesu. 6. října se $SOXX uzavřel na 589,45 USD, a do 16. října klesl na 493,39 USD, což je za devět obchodních dnů pokles přibližně o 16,3 %. Za pouhé dva týdny téměř nedošlo k trvalému oživení polovodičů, maxima i minima se neustále snižovala. Zejména v pátek během dne dosáhl nejnižší hodnoty 492,83 USD a nakonec uzavřel na 493,39 USD, téměř na denním minimu. Tato struktura uzavření naznačuje, že prodejci měli až do konce obchodování jasnou převahu. Není dostatek důkazů k tomu, abychom mohli prohlásit, že dno je na dosah. Ale je tu jeden detail, který stojí za pozornost. 15. října $SOXX během dne klesl na minimum 495,78 USD, poté však vystoupal až na 517,12 USD a nakonec uzavřel na 514,71 USD. I když tento den byl uzavřen níže než předchozí obchodní den, denní svíčka ukazuje jasné zachycení na nízké úrovni a zavírací cena byla vyšší než otevírací. To alespoň naznačuje, že na trhu nebyl úplný nedostatek nákupních příkazů. Jenže nová vlna prodejů v pátek znovu narušila předchozí strukturu oživení, což znamená, že kupující zatím nemají sílu otočit trend. Myslím, že byste měli pochopit jednu věc: sestupný trend může pokračovat, ale rychlost poklesu nebude vždy stejná. Po sérii velkých červených svíček může trh nejprve vykazovat konsolidaci a boční pohyb na nízkých úrovních, nebo může přijít rychlý odraz. Částečné uzavření pozic short, oslabení prodejního tlaku a nové nákupy mohou cenu podpořit. Proto stále věřím, že se objeví silnější odraz. Z technického hlediska budu sledovat, zda $SOXX přestane tvořit nová minima a znovu se dostane do oblasti 510–520 USD, a zda po odrazu vzniknou vyšší minima. Pokud několik dní po sobě nebude tvořit nová minima a následně prolomí předchozí krátkodobý vrchol odrazu, a pokud více polovodičových akcií bude posilovat současně, může se krátkodobá tržní struktura začít zlepšovat. $QQQ a $SPY jsou také důležité. Pokud oba indexy stabilizují, základ pro odraz polovodičů bude pevnější. Samozřejmě, i když se tyto signály objeví, nebudu hned tvrdit, že střednědobá korekce skončila. Výnosy amerických dluhopisů, ceny ropy a tlak na financování AI stále přetrvávají, trh může po technickém odrazu pokračovat v kolísavém poklesu. Proto stále doporučuji investorům s větší expozicí využít odrazy bez trvalé podpory nákupů k mírnému snížení rizika, místo aby se snažili rychle zvýšit páku a vrátit ztráty. Ale také chci připomenout, abyste si nemysleli, že po devíti červených svíčkách už nikdy nepřijde zelená. Současné svíčky vypadají špatně a trh nepotvrdil dno. Ale krátkodobé zhoršení cenové struktury je úplně jiný závěr než konec celého býčího trhu. Stále se domnívám, že jde o hlubokou korekci v rámci býčího trhu. Dokud není fundamentální logika dlouhodobé ziskovosti firem narušena, trh má prostor pro přecenění a zotavení. Nemusíte každý den hádat, zda zítra přijde 10% odraz, a není třeba kvůli pár týdnům poklesu úplně vzdávat své dlouhodobé investiční plány. Ti, kdo mají páku, by měli nejprve kontrolovat riziko, držitelé kvalitních akcií by měli znovu zkontrolovat fundamenty a ti s hotovostí by měli trpělivě čekat. Svíčky odrážejí sílu kupujících a prodávajících právě teď, nejsou konečným soudem o hodnotě firmy na příštích deset let. To, že mají prodejci převahu, neznamená, že kupující se už nikdy nevrátí. Trh zatím nedal signál dna, ale také není důvod si myslet, že tento pokles nikdy neskončí. Buďte trpěliví, držte pozice v rámci svých možností. Až trh skutečně zastaví pokles a trend se zotaví, znovu zhodnoťte příležitosti.

V říjnu na americkém akciovém trhu došlo k velmi výrazným datům: $LLY vzrostl o 9,32 %, $BRK.B o 6,30 %, $AAPL o 3,98 %, ale $MU prudce klesl o 19,92 % a $SKHY dokonce o 29,46 %. Za pouhých patnáct dní se u společností s tržní kapitalizací v řádu bilionů dolarů rozdíl v ceně akcií přiblížil téměř 39 procentním bodům. $SOXX $QQQ $NVDA Statistiky od 1. do 16. října ukazují, že 15 amerických veřejně obchodovaných společností, které nyní nebo na začátku října dosáhly tržní kapitalizace v bilionech dolarů, vykazuje větší rozdělení, než se očekávalo. 7 rostoucích společností: $LLY Eli Lilly: +9,32 % $BRK.B Berkshire: +6,30 % $AAPL Apple: +3,98 % $MSFT Microsoft: +3,17 % $AMZN Amazon: +0,71 % $GOOGL Google: +0,69 % $TSLA Tesla: +0,17 % 8 klesajících společností: $SPCX SpaceX: -1,38 % $META Meta: -2,29 % $AVGO Broadcom: -4,33 % $NVDA Nvidia: -7,25 % $TSM TSMC: -10,15 % $AMD AMD: -14,13 % $MU Micron: -19,92 % $SKHY SK Hynix: -29,46 % Zde je velmi zřejmý jev. Od října jsou nejhůře se dařící velké společnosti téměř všechny soustředěny v AI polovodičovém průmyslu. $SOXX v tomto období klesl z 576,33 USD na 493,39 USD, což představuje pokles o 14,39 %. Současně však společnosti jako Eli Lilly, Berkshire a Apple stále rostou. To ukazuje, že současná korekce vykazuje výraznou sektorovou diferenciaci a hodnota podniků na celém americkém trhu neklesá synchronně. Domnívám se, že to souvisí s přehodnocením návratnosti investic do AI na trhu. V posledních letech AI polovodiče získaly značné množství kapitálu. Trh byl ochoten platit vysoké ocenění za očekávanou poptávku po GPU, rozšíření kapacity HBM, pokročilé výrobní procesy a výstavbu datových center v následujících letech. Ale s růstem výnosů amerických dluhopisů, zvýšením nákladů na financování AI a zpochybněním kreditního rizika některých datových center začaly být tyto dlouhodobé růstové předpoklady přehodnocovány. Zvláště u akcií úložišť, které předtím výrazně rostly. Pokles $MU a $SKHY je výraznější než u $NVDA, $AVGO a $TSM, což ukazuje, že trh oceňuje riziko různých polovodičových společností odlišně. Průmysl úložišť je sám o sobě výrazně cyklický. I když je nyní poptávka po HBM a DRAM silná, investoři se obávají budoucí expanze nabídky, obratu cenového cyklu a zpomalení růstu zisků. U společností jako $NVDA a $AVGO trh také přehodnocuje udržitelnost obrovských kapitálových výdajů jejich zákazníků v následujících letech. Nicméně nepovažuji, že by samotný pokles cen znamenal, že fundamenty AI průmyslu se zcela zhoršily. Pokles ceny může být způsoben poklesem očekávaných zisků, ale také kompresí ocenění, snižováním pákového efektu a snižováním rizikové expozice institucí. Různé příčiny znamenají zcela odlišné investiční příležitosti. Současně relativní síla Eli Lilly, Berkshire a Apple ukazuje, že investoři neprodávají všechny velké společnosti najednou. Nedávno se také výrazně projevila relativní síla tradičních sektorů jako spotřeba, zdravotnictví a finance. To odpovídá posunu tržní rizikové preference z dříve přeplněných AI obchodů do jiných sektorů. Ale samotný pohyb cen akcií nám ještě neumožňuje přímo tvrdit, že peníze prodávající polovodiče se kompletně přesunuly do těchto společností. Jsem dlouhodobý býčí investor v AI a stále se domnívám, že jde o hlubokou korekci v rámci býčího trhu. Ale opakovaně zdůrazňuji, že optimismus ohledně dlouhodobého vývoje neznamená ignorovat již vzniklá krátkodobá rizika. $SOXX průběžně proráží podpory, akcie úložišť klesly celkem téměř o 20 až 30 %, takový vývoj nelze jednoduše řešit větou „dlouhodobě optimistické". Pokud je pozice příliš vysoká nebo pákový efekt příliš velký, je třeba pozice redukovat. I když pak přijde výrazný odraz, je nutné sledovat, zda se skutečně zlepšuje cenová struktura, šíře trhu a makroekonomický tlak. Pro investory s dostatkem hotovosti je nyní naopak vhodné pečlivě zkoumat společnosti, jejichž konkurenční výhody se výrazně nezhoršily, ale jejich ocenění již výrazně kleslo. Ale pokles o 20 % neznamená, že je levné, a už vůbec ne, že je dno za námi. Říjnový žebříček růstu a poklesu velkých společností ve skutečnosti odhaluje velmi zajímavou změnu: Trh nepřestal oceňovat kvalitní firmy, ale znovu rozhoduje, které růsty stojí za to nadále platit vysokou prémii. Stále věřím v dlouhodobý rozvoj AI, ale význam výběru akcií bude nyní pravděpodobně mnohem větší než v minulých fázích, kdy stačilo koupit AI koncept a vydělat. Skutečně důležité je, které společnosti po této vlně komprese ocenění dokážou nadále plnit zisky, generovat volné peněžní toky a udržet si své konkurenční výhody.

Americké mezidobí voleb se blíží! Zjistil jsem, že na Wall Street existuje velmi zajímavý historický vzorec: během posledních šesti mezidobí volebních let ETF zdravotnictví $XLV od konce července do konce listopadu vždy rostlo, s průměrným nárůstem 8,6 %! Letos 3. listopadu se blíží americké mezidobí voleb a myslím, že je třeba znovu prozkoumat tento sektor, který byl dlouho zastíněn AI, polovodiči a úložišti. Nejprve, co je $XLV. Je to ETF amerického zdravotnického sektoru spravované State Street, které investuje hlavně do velkých farmaceutických, biotechnologických, zdravotních pojišťoven, zdravotnických přístrojů a společností z oblasti věd o životě v indexu S&P 500. Fond má velikost přibližně 43,5 miliardy USD, poplatek za správu jen 0,08 %, sleduje index s TTM P/E kolem 30,61 a očekávaným P/E na příští rok kolem 20,16, s předpokládaným ročním růstem EPS za 3–5 let asi 12,13 %. Jeho hlavní pozice zahrnují: $LLY Eli Lilly: 15,31 %, léky na hubnutí, diabetes a inovativní léky. $JNJ Johnson & Johnson: 10,11 %, inovativní léky, zdravotnické přístroje. $ABBV AbbVie: 7,87 %, léky na imunitní onemocnění a nádorová onemocnění. $MRK Merck: 5,75 %, léky na nádorová onemocnění, vakcíny. $UNH UnitedHealth: 5,45 %, zdravotní pojištění a zdravotní služby. Dále jsou zde zdravotní giganti jako $TMO, $AMGN, $GILD, $ABT, $PFE, přičemž top 10 drží asi 60,4 %. Z hlediska odvětví je farmacie 36,68 %, biotechnologie 19,83 %, zdravotní služby 17,22 %, zdravotnické přístroje 14,94 %, vědy o životě 10,63 %. Takže $XLV není jen ETF na inovativní léky, ale balíček velkých veřejně obchodovaných společností celého amerického zdravotnického průmyslu. Co mě opravdu zajímá, je historický výkon během mezidobí voleb. Podle statistik z let 2002, 2006, 2010, 2014, 2018 a 2022 $XLV během každého volebního roku od 25. července do 30. listopadu vždy dosáhl kladného výnosu, s průměrným růstem 8,6 %. V roce 2002 vzrostl o 13,32 %, v roce 2022, i přes medvědí trh na americkém akciovém trhu, vzrostl v tomto období o 6,95 %. Samozřejmě, to je jen specifické časové okno. Pokud se podíváme na celý volební rok, z šesti mezidobí voleb $XLV dvakrát klesl. Nelze tedy brát 100% historickou úspěšnost tohoto okna jako záruku růstu v roce 2026. Proč ale zdravotnický sektor často před a po mezidobí voleb dobře performuje? Myslím, že jsou tři hlavní důvody. První je politická nejistota. Americký zdravotnický sektor je silně závislý na Medicare, Medicaid, cenách léků a vládní regulaci. Před volbami trh opakovaně hodnotí politická rizika, po volbách se mocenská struktura Kongresu vyjasní a některá politická rizika mohou ustoupit, což může vést k přehodnocení ocenění zdravotnických firem. Druhý je obranný charakter. Když se ekonomice nedaří, technologické firmy mohou odložit výstavbu datových center, firmy omezit nákup serverů, ale poptávka obyvatel po nezbytných lécích, zdravotním pojištění a zdravotních službách nezmizí náhle. Když Wall Street obává růstu ekonomiky, úrokových sazeb nebo ocenění technologických akcií, zdravotnický sektor může získat část obranných investic. Třetí, a to je podle mě důvod, proč je rok 2026 zvlášť zajímavý, je rotace kapitálu. Letos zaznamenaly AI, polovodiče, optická komunikace a úložiště ohromné růsty, akcie jako $MU, $SNDK, $LITE přitáhly velké množství kapitálu. Jak se ocenění a pozice některých technologických akcií stávají přeplněnými, instituce na konci roku mohou přehodnotit alokaci aktiv a přesunout část kapitálu do sektorů, které dosud zaostávaly, ale mají relativně stabilní zisky. To ale neznamená, že kapitál určitě přejde z AI kompletně do zdravotnictví. Skutečné potvrzení rotace vyžaduje, aby $XLV trvale překonával $SPY a aby se zlepšovala zisková očekávání zdravotnických firem, ne jen jednorázový růst. Podívejme se na katalyzátory pro rok 2026. $LLY léky na hubnutí a diabetes zůstávají vysoce sledovaným růstovým segmentem; velké farmaceutické firmy vyvíjejí nové léky, léčbu nádorů a poptávku po zdravotnických přístrojích, což poskytuje nezávislé zdroje zisku mimo AI. Současně se zdravotní pojištění výrazně diferencuje, například $HUM nedávno těžil z lepšího hodnocení Medicare Advantage, což výrazně podpořilo cenu akcií. Z technického hlediska $XLV 9. října uzavřel na 170,81 USD, s denním růstem 1,58 %. Budu sledovat průlom kolem 172–173 USD, podporu v oblasti 168–170 USD a případné výraznější nákupy kolem 165–166 USD. Ale jsou tu dva rizika, která nelze přehlížet. Na jedné straně očekávané P/E $XLV kolem 20 není extrémně levné ocenění, zvlášť když $LLY tvoří přes 15 % váhy, konkurence v oblasti léků na hubnutí a změny ocenění mohou ovlivnit celý ETF. Na druhé straně vyjednávání o cenách léků v USA, politika úhrad zdravotního pojištění, vypršení patentů a náklady na zdravotní péči zůstávají reálnými riziky, která po volbách nezmizí. Můj závěr je, že $XLV stojí za pozornost nejen proto, že během posledních šesti mezidobí voleb v daném časovém okně vždy rostl, ale protože kombinuje odolnost zdravotnické poptávky, změny v politických očekáváních, nezávislé ziskové faktory a potenciální rotaci kapitálu. Pokud v příštích týdnech $XLV dokáže prorazit z nedávného konsolidačního pásma s objemem, trvale překoná $SPY a zisková očekávání lídrů zdravotnictví se budou zlepšovat, pak tento sektor, dlouho zastíněný AI, stojí za to, aby ho Wall Street znovu prozkoumal. V posledních letech byl hlavním tématem trh AI, ale v další fázi nemusí být jediným sektorem, který přitáhne kapitál. Skutečně stojí za to hledat příležitosti, kde se fundamenty zlepšují, ale trh je ještě plně nezohlednil.

Pokud jste tento týden utrpěli velké ztráty, rád bych řekl pár slov. $SOXX klesal devět po sobě jdoucích obchodních dnů, polovodiče téměř nezažily žádný slušný a trvalý odraz. Paměťové čipy, optická komunikace, výpočetní výkon AI a polovodičové zařízení zaznamenaly výrazný pokles. Mnoho lidí možná ztratilo zpět peníze, které za poslední měsíce vydělali, a dokonce začínají pochybovat, zda jsou pro investování vůbec vhodní. Rozumím těmto pocitům. Tato fáze trhu je opravdu náročná, nepřetržité poklesy vyčerpávají trpělivost, zvláště když si každý den myslíte, že už je dost, a druhý den vidíte nové minimum. Ale doufám, že kvůli několika dnům špatného vývoje nezpochybníte své předchozí úsudky. Ke konci pátku S&P 500 letos stále vzrostl o 11,9 % a index Nasdaq Composite o 12,5 %. Současný výprodej je silně soustředěn na technologický a AI sektor, ostatní odvětví neprožívají tak výrazný pokles. Stále se domnívám, že jde o hlubokou korekci v rámci býčího trhu. Po zářijovém růstu dochází k návratu ocenění na přiměřenou úroveň, navíc tlak z amerických dluhopisů, cen ropy a financování AI nutí dříve přeplněné dlouhé pozice ustoupit. To neznamená, že dlouhodobá konkurenceschopnost všech AI společností se zhoršila. Trh navíc nemůže jít pořád jen jedním směrem. Po extrémních poklesech, jakmile se tlak na prodej zmírní a kapitál se vrátí, může přijít výrazný odraz. Polovodiče v historii také zažily podobné korekce a následně se opět zotavily a rostly. Na budoucí odraz stále spoléhám, ale nevím, kdy přijde, a také si nemyslím, že po odrazu už nebude další pokles. Proto je nyní velmi důležité dobře řídit své pozice. Pokud máte pozice tak velké, že ovlivňují váš běžný život, měli byste vážně zvážit snížení rizika, místo abyste vsadili vše na odraz příští týden. Zejména se vyhněte zvyšování pákového efektu nebo sázení na krátkodobé opce, abyste rychle získali zpět ztráty. Pokud držíte kvalitní akcie s pevnými základy a vaše pozice jsou v únosné míře, zkontrolujte znovu zisky, ocenění a dlouhodobou konkurenceschopnost firmy, není třeba kvůli několika dnům kolísání ceny dělat unáhlená rozhodnutí. Ti, kdo mají ještě hotovost, nemusí spěchat s nákupem na dno. Pokud se později objeví lepší ceny, můžete nakupovat postupně. Vždy jsem věřil, že investování je dlouhodobá záležitost. Nemusíme vydělat nejvíce při každém růstu ani přesně vystoupit při každém poklesu. Teď je opravdu důležité, aby korekce nepoškodila vaše finanční zdraví a dlouhodobé investiční plány. O víkendu se můžete dívat na trh méně. Trh je zavřený a sledování ztrát na účtu nezmění pondělní ceny. Stále věřím v AI dlouhodobě a pokles v říjnu nezměnil můj názor na kvalitní společnosti. Obnova trhu však vyžaduje čas, nemusíme se nutit, abychom během několika dnů získali zpět všechny ztráty. Řiďte své pozice, držte hotovost a starejte se o svůj život. Tato korekce možná ještě neskončila, ale neexistují důkazy, že by budoucnost byla jen o poklesu. Pokud jsme nebyli nuceni opustit trh kvůli nekontrolované páce a pozicím, stále máme možnost se zúčastnit příští příležitosti.

$SOXX klesá už devět dní v řadě, právě v době, kdy vypršely měsíční opce za říjen. Myslím, že příští týden existuje u polovodičů zajímavé okno pro odraz, ale nelze jednoduše předpokládat, že po expiraci opcí trh automaticky poroste. $QQQ $SPY $NVDA $AVGO 16. října je den expirace měsíčních opcí na americkém trhu, 21. října pak expirují opce a futures související s VIX. Proč je tento časový bod důležitý? Protože po expiraci velkého množství opcí se změní Delta a Gamma expozice tvůrců trhu, některé zajišťovací pozice je třeba upravit a nové opční pozice se postupně vytvoří. U polovodičového sektoru, který už dlouhodobě výrazně klesá, to může změnit krátkodobou obchodní strukturu trhu. Zvláště v prostředí s negativní Gamma, pokud tvůrci trhu skutečně drží rizikové expozice v daném směru, může jejich zajišťovací aktivita zesílit pohyby na spotovém trhu nahoru i dolů. Když cena akcií klesá, některé zajišťovací obchody mohou dále zvyšovat prodejní tlak; pokud cena rychle odrazí, zajišťovací poptávka se může obrátit na nákup. Je však třeba zdůraznit, že Gamma model je pouze odhad a nevyužité opční kontrakty přímo neprokazují skutečný směr držby tvůrců trhu. Nepředpokládám, že jen na základě expirace opcí příští týden dojde nutně k short squeeze. Z pohledu aktuální struktury svíček je však polovodičový sektor vážně přeprodaný. Po devíti po sobě jdoucích obchodních dnech poklesu, pokud se nový prodejní tlak začne oslabovat, může dojít k výrazné cenové korekci. Hlavní otázkou je, zda odraz vydrží. Pokud $SOXX příští týden vykáže jednu či dvě velké rostoucí svíčky, ale nepodaří se mu překonat dříve prolomenou úroveň, a následně se vytvoří nižší maxima, střednědobý sestupný trend zůstává nezměněn. Naopak pokud růst doprovází zlepšení objemu, více komponentních akcií se vrátí nad krátkodobé klouzavé průměry a $QQQ i $SPY se stabilizují současně, odraz může získat základ pro další pokračování. Dříve jsem zdůrazňoval, že kapitálová struktura v říjnu se liší od té v červenci. Zatím neexistují dostatečné důkazy, že by trh nashromáždil tak rozsáhlou základnu short pozic jako v červenci. Proto i pokud příští týden nastane silný odraz, nemusí jít o masivní short squeeze, ale spíše o kombinaci oslabení prodejního tlaku, úprav zajištění opcí a částečného znovuvytváření pozic. Po odrazu zůstávám opatrný. Výnosy amerických 10letých vládních dluhopisů zůstávají na vysokých úrovních, ceny ropy stále tlačí na inflaci, blíží se listopadové střednědobé volby a problém financování AI není vyřešen. Tyto faktory nezmizí jen kvůli expiraci opcí. Můj přístup je jasný: krátkodobě se zaměřit na odraz, střednědobě stále řídit pozice podle trendu bočního sestupu. Pokud příští týden přijde výrazný růst, ale makroekonomické podmínky a tok kapitálu se zásadně nezlepší, budu spíše využívat odraz ke snižování rizikové expozice. Teprve až se cenová struktura, šíře trhu a tok kapitálu začnou synchronně zlepšovat, přehodnotím, zda je tato korekce na konci. Po devíti dnech poklesu není odraz překvapivý. Expirace opcí však může změnit jen krátkodobou obchodní strukturu, nemůže změnit firemní zisky ani makroprostředí. Stále věřím, že býčí trh nebyl jednoznačně vyvrácen, ale hluboká korekce v rámci býčího trhu může trvat i několik týdnů. Odrazu lze věnovat pozornost, ale riziko pozic nelze ignorovat.

$SOXX klesá už devět dní v řadě, což je nejdelší série poklesů od května 2006. Trh, který se za téměř 20 let neobjevil, se stal realitou v roce 2026, kdy průmysl AI stále rychle roste. Opravdu jsem nečekal, že polovodiče klesnou až do takové míry. $QQQ $NVDA $MU $SNDK 5. října se $SOXX uzavřel na 589,51 USD, 16. října klesl na 493,39 USD, což představuje přibližně 16,3% pokles za 9 obchodních dnů. Index Philadelphia Semiconductor také zaznamenal osm po sobě jdoucích poklesů, což je nejdelší série od finanční krize v roce 2008. Ale víc než pokles mě znepokojuje tržní struktura za tímto propadem. Denní svíčkový graf ukazuje, že $SOXX vytváří velmi typický sestupný trend. Vrcholy odrazů se neustále snižují, předchozí podpory jsou opakovaně prolomeny a pokaždé, když se objeví nákupní zájem, rychle ho následuje nová vlna prodejů. Zvláště 15. října. Ten den $SOXX během dne klesl na minimum 495,78 USD, poté se odrazil na závěrečných 514,71 USD, což vypadalo jako slibný pokus o zastavení poklesu. Druhý den však otevřel níže, během dne prolomil minimum předchozího dne a nakonec uzavřel na 493,39 USD, blízko denního minima. Co to znamená? Znamená to, že kapitál, který se pokusil o nákup na dně předchozího dne, druhý den opět čelil ztrátám. Trh jim ani nedal příliš prostoru na oddech. Ještě pozoruhodnější je objem obchodů. Začátkem října byl denní objem $SOXX kolem 4 milionů akcií, 15. a 16. října se však zvýšil na přibližně 16,7 milionu a 14,7 milionu akcií. Ceny neustále prolomily úrovně, objem výrazně vzrostl, ale odrazy nejsou udržitelné. To není zdravá struktura korekce, kterou bych chtěl vidět. A co opce. K 16. říjnu ukazují data třetích stran, že poměr otevřených pozic Put/Call u $SOXX je asi 1,86, což znamená, že Put pozice výrazně převyšují Call. Některé Gamma modely také ukazují, že trh je v negativním Gamma prostředí a oblast kolem 500 USD je důležitou zónou s vysokou koncentrací opčních pozic. Cena už klesla pod 500 USD. V negativním Gamma scénáři, pokud market makeři musí provádět Delta hedging ve směru trendu, mohou při poklesu ceny dále prodávat, což by mohlo zvýšit volatilitu trhu. Samozřejmě skutečný směr hedgingu závisí na reálných pozicích, tyto modely slouží jen jako riziková reference. Ale myslím, že je tu ještě jedna důležitější věc. V této vlně propadu není dostatek důkazů, že by hlavní příčinou byl masivní nový prodej ze strany shortů. Naopak data Goldman Sachs Prime Brokerage ukazují, že během nedávného globálního de-leveragingu na akciových trzích prodávali longové více než shorty nakupovali zpět, a akcie spojené s AI byly po šest po sobě jdoucích obchodních dnů čistě prodávány hedge fondy. Jinými slovy, už je jasně vidět výrazný odchod stávajících long pozic. Samozřejmě nemůžeme tvrdit, že shorty nezasáhly. Veřejná data o opčních pozicích, objemu short prodejů a svíčkové grafy nestačí k úplnému zobrazení skutečných institucionálních pozic. Ale pokud už jen uvolnění přeplněných long pozic, zúžení rizikového rozpočtu a pasivní hedging způsobily tak vážný pokles, pak pokud se objeví další koncentrované nové short pozice a rozšíření kreditního tlaku, trh může čelit druhé vlně šoku. To je to, čeho se skutečně obávám. Mnoho přátel možná nechápe, proč jsem stále optimistický ohledně AI, ale opakovaně zdůrazňuji snižování pozic? Protože jsem vždy long, ale nikdy jsem si nemyslel, že být bullish znamená držet pozice na maximum za každou cenu. Stále věřím v poptávku po AI infrastruktuře, pokročilých výrobních procesech, úložištích a optické komunikaci v příštích letech. Také nemyslím, že máme dostatek důkazů, že dlouhodobý býčí trh skončil. Podle mého názoru je to stále spíše hluboká korekce v rámci býčího trhu. Ale hluboká korekce v býčím trhu může také způsobit vážné ztráty mnoha investorům. Určení dlouhodobého směru je jedna věc, řízení krátkodobého rizika věc druhá. Když trh prolomí úrovně, odrazy selhávají, objem roste a makro tlaky přetrvávají, není rozumné držet plné pozice jen proto, že jste dlouhodobě optimističtí. Opakovaně jsem zdůrazňoval, že když je čas utéct, je třeba utéct, když je čas snižovat pozice, je třeba je snižovat. Tím útěkem nemyslím, že by všichni měli bez ohledu na náklady likvidovat pozice, ani že bych se měl stát shortem. Myslím tím, že když vaše pozice přesahují vaši schopnost snášet riziko, když krátkodobé opce a pákové efekty mohou proměnit běžnou korekci v trvalou ztrátu, měli byste aktivně snižovat riziko. I kdyby $SOXX po tomto přepáleném poklesu zaznamenal odraz o 5 % nebo více, nebudu hned tvrdit, že korekce skončila. Raději bych viděl, že cena znovu stabilně překoná klíčové oblasti, odrazy nebudou rychle pohlceny prodejem, struktura objemu se zlepší a zároveň se stabilizuje kreditní trh a makro prostředí. Dokud se tyto signály neobjeví, mám tendenci využívat odrazy bez trvalé podpory nákupů k dalšímu snižování příliš vysokých pozic. Tento pokles mě utvrdil v jedné věci: Správně odhadnout býčí trh neznamená vydržet každou korekci v býčím trhu. Stále věřím v dlouhodobý rozvoj AI a v to, že společnosti s opravdovými technologickými bariérami, ziskovostí a cash flow budou mít v budoucnu velké investiční příležitosti. Ale nebudu ignorovat rizika, která už jsou tady, jen proto, že věřím v budoucnost. Trh se nakonec může znovu zvednout, ale podmínkou je mít dostatek kapitálu a prostor v pozicích pro účast v další vlně. V takto extrémních historických situacích je přežití důležitější než dokazování, že jste měli pravdu celý čas.

Po této vlně prudkého poklesu polovodičového sektoru začnu klást důraz na studium těch společností, které si během celkového poklesu sektoru dokázaly udržet relativní sílu. Mnoho investorů rádo kupuje akcie s největším poklesem, protože si myslí, že společnost, která klesla o 30 %, má větší prostor pro odraz než ta, která klesla jen o 10 %. Z praktického obchodního hlediska s tím ale zcela nesouhlasím. $SOXX $QQQ $NVDA $AVGO Společnost, která klesla o 30 %, může být důsledkem předchozího výrazného nadhodnocení, nebo proto, že trh začal snižovat očekávání budoucích zisků. Jiná společnost, která klesla jen o 10 %, může znamenat, že investoři stále věří v její dlouhodobý růst a cash flow. Význam těchto dvou cenových pohybů je zcela odlišný. Nyní rozdělím polovodičové akcie do tří kategorií. První kategorie jsou společnosti s pevnými základy, hlubokými konkurenčními bariérami a které během poklesu vykazovaly silnou relativní sílu. Například $TSM, $ASML, $KLAC, $AVGO. Tyto společnosti mají významné konkurenční výhody v oblastech pokročilé výroby, litografie, procesního testování a zakázkových čipů. Jejich dlouhodobý růst není zcela závislý na tržních náladách, ale mají komerčně zavedené produkty, vztahy se zákazníky a ziskovou základnu. Pokud celý sektor zaznamená odraz, nemusí být růst těchto společností nejprudší, ale raději budu zkoumat, zda mohou vytvořit trvalý vzestupný trend. Druhá kategorie jsou vysoce volatilní sektory jako paměťové a optické komunikace. $MU, $SNDK, $LITE, $COHR. Tyto společnosti mohou těžit z průmyslové poptávky a růstu zisků, ale jsou také náchylnější na cyklická očekávání, kompresi ocenění a obchodní chování kapitálu. Jakmile dojde k výraznému obnovení ochoty riskovat na trhu, mohou mít větší pružnost v odrazu. Pokud však korekce ještě neskončila, tyto akcie mohou čelit výraznějšímu druhotnému poklesu. Třetí kategorie jsou společnosti silně závislé na budoucích růstových očekáváních, podmínkách financování nebo ještě nestabilně realizující zisky. I když tyto akcie po prudkém poklesu vzrostou o 20 %, nemusí to znamenat, že riziko základů bylo odstraněno. Nejsem automaticky přesvědčen, že společnost, která klesla nejvíce, je ta nejvhodnější k nákupu. Při hodnocení kvality odrazu nyní kladu důraz na relativní sílu. Pokud $SOXX vzroste o 5 % a nějaká společnost o 8 %, a když celý sektor klesne, dokáže si udržet vyšší minima, alespoň to znamená, že během této vlny odrazu vykazuje větší cenovou odolnost. Naopak, pokud $SOXX již začal zotavovat, ale nějaká společnost stále zaostává za sektorem a dokonce dosahuje nových minim, znovu zkontroluji její zisková očekávání, ocenění a strukturu držby na trhu. Samozřejmě relativní síla neznamená nutně institucionální navyšování pozic a nelze na základě několika svíček určit dlouhodobý trend. Stále se domnívám, že říjnová korekce ještě neskončila a pravděpodobně uvidíme střídání odrazů a poklesů. Skutečné okno pro pozorování může přijít právě po další vlně odrazu. Kdo dokáže překonat předchozí maxima? Kdo při korekci nepřekoná nová minima? Kdo se dokáže znovu udržet nad důležitými klouzavými průměry? Kdo má stále stabilní zisková očekávání? Tyto otázky jsou důležitější než pouhé srovnávání, kdo klesl nejvíce. Pro investory s dostatkem hotovosti raději počkám na rozumné ocenění a lepší cenovou strukturu kvalitních společností, než postupně budovat pozice v akciích. Pro ty, kteří již mají velké pozice ve vysoce volatilních akciích, pokud odraz postrádá trvalou podporu kapitálu, stále preferuji využít růst k redukci rizika. Věřím v budoucí odraz polovodičů a dlouhodobý rozvoj AI, ale nehodlám považovat všechny pokleslé akcie za zlaté příležitosti. Skutečně stojí za studium ty společnosti, které po tržní korekci stále udržují konkurenční výhody, realizují zisky a postupně znovu získávají podporu kupujících.