Publikovat

Výnosy dluhopisů dosáhly nejvyšší úrovně od roku 2008: to je skutečný viník za poklesem Bitcoinu pod 77 000 dolarů Díváte se na graf svíček a vidíte, jak BTC klesá na 76 762 dolarů, a myslíte si: "Je to další válka, která způsobuje problémy." Špatně. Spouštěčem jsou rakety, ale skutečná bomba je na trhu s dluhopisy. Globální index výnosu státních dluhopisů právě dosáhl své nejvyšší úrovně od roku 2008. 1/ Podívejme se nejdřív na to, co se dnes stalo. Dne 2. září Bitcoin krátce klesl na 76 762 dolarů. Během dne klesl z maxima 79 166 dolarů na minimum 76 483 dolarů. Během hodiny bylo násilně zlikvidováno asi 115 milionů dolarů v dlouhých pozicích v kryptoměnách. Současně se americké akcie zhroutily – Dow klesl o 0,79 %, S&P 500 o 0,71 % a Nasdaq o 1,03 %. Kryptokoncepční akcie si vedly ještě hůře: Strategy klesl o 6,06 %, Coinbase o 6,01 % a Circle o 6,35 %. Všichni říkali: "Protože byla válka." ” Ale boj je jen první vrstva. 2/ Nejprve se podívejte na intenzitu bitvy. Ve 12:00 východního času 1. září začalo americké Centrální velení útočit na cíle Islámských revolučních gard uvnitř Íránu. Úder trval přibližně šest a půl hodiny a zaměřoval pozice protivzdušné obrany, radarové systémy, námořní prostředky a zařízení. Írán současně protiútok – americký dron MQ-9 byl sestřelen. Trump pohrozil: pokud Írán odpoví, bude čelit "ještě tvrdším úderům." Důležitější je Hormuzský průliv. Při průjezdu průlivem byly napadeny dva supertankery naložené saúdskou ropou – každý s asi 2 miliony barelů surové ropy. Americká armáda donutila 84 obchodních lodí změnit kurz. Nejdůležitější dopravní trasa ropy na světě je výrazně blokována. 3/ Reakce na ceny ropy je přímá a násilná. Ropa Brent vzrostla o 4,6 % na 94,65 USD za barel. WTI ropa vzrostla o 5,2 % na 90,22 USD za barel. Brent krátce překročil cenu 96 USD během obchodování. WTI překonala hranici 90 dolarů poprvé od konce července. To je nejvyšší závěrečná cena za posledních pět týdnů. Ale rostoucí ceny ropy jsou teprve druhým článkem celého řetězce. 4/ Skutečná bouře je tady – trh s dluhopisy. Výnos indexu Bloomberg Global Government Bond Index vzrostl na 3,72 %, což je nejvyšší hodnota od poloviny roku 2008. Výnos desetiletých státních dluhopisů vzrostl na 4,798 % – nejvyšší od ledna 2025. Výnos 30letých státních dluhopisů překročil 5,273 %. A to není vše. Výnos japonských 10letých státních dluhopisů dosáhl 3 % poprvé za 30 let. Výnosy britských státních dluhopisů se blíží 6 %. Výnos francouzských 30letých státních dluhopisů dosáhl od roku 2008 nového rekordu. Nejde o volatilitu na jednom trhu. Jde o systematické přecenění, které se šíří po celé zemi G10. 5/ Spojte tento řetěz dohromady a všechno pochopíte. Konflikt mezi USA a Íránem eskaluje → Rizika v Hormuzském průlivu se zvyšují (dva supertankery napadeny, 84 obchodních lodí přesměrováno) → ceny ropy prudce stoupají (Brent za 94+ USD) → Očekávání inflace prudce stoupají → očekávání zvýšení sazeb se posilují (pravděpodobnost zvýšení sazeb v září stoupá z 34 % na 65 %+) → Globální výprodej dluhopisů (výnosy dosáhly nejvyšších od roku 2008) → Bezvýnosová aktiva opuštěna (BTC klesá pod 77 000 USD) Pravděpodobnost zvýšení sazeb Fedem v září vzrostla na 65 %–68 %. Noční indexové swapy plně započítaly zvýšení sazeb o 25 bazických bodů na říjnové schůzi. Bitcoin nebyl sestřelen raketami. Byl zničen výnosem 4,798 % na desetiletých amerických státních dluhopisech. 6/ Logika za tím je krutá. BTC negeneruje úroky. Pokud je výnos amerických státních dluhopisů pouze 1 %, lze náklady příležitosti držení BTC ignorovat. Co se stane, když výnos desetiletých státních dluhopisů vzroste na 4,8 % a výnos 30letých dluhopisů na 5,27 %? Držíte BTC v hodnotě 100 000 dolarů a rok, kdy "prohrajete", je jistý zisk 4 800 dolarů. Institucionální fondy to budou počítat. Státní investiční fondy jsou ještě více. Čím vyšší ceny ropy rostou, tím tvrdší je inflace; čím více Fed váhá snižovat sazby, tím vyšší jsou výnosy dluhopisů a BTC je pod větším tlakem. Tento problém nemůže vyřešit narativ "digitálního zlata". Jde o beta pokles způsobený stahováním makro likvidity. 7/ Ironií je, že BTC v srpnu vzrostl téměř o 25 %. Jednou překonal 81 000 dolarů. Poté Wash pronesl jestřábí projev v Jackson Hole – zdůraznil, že inflace nesplňuje cíle a opouštěl výhledové pokyny – přičemž očekávání zvýšení sazeb v září vzrostlo z 35 % na 60 %. BTC klesl na 76 000 dolarů. Bezprostředně poté eskaloval konflikt mezi USA a Íránem, výnosy dluhopisů dosáhly nejvyšší úrovně od roku 2008 a BTC opět klesl. Za měsíc vzrostl o 25 %, ale za týden klesl o více než polovinu. 8/ Tady je pár srdcervoucích detailů. Za prvé, v srpnu zaznamenaly spotové Bitcoin ETF kumulativní přílivy asi 3 miliardy dolarů. Ale nákup ETF nemohl zastavit makro prodej. Instituce nakupují, ale makro prodává. Za druhé, narativ Bitcoinu o "digitálním zlatě" selhává. Když výnos z opravdového bezpečného aktiva (americké státní dluhopisy) vystoupá na 4,8 %, fondy nebudou sázet na "digitální zlato" s pětinásobnou volatilitou oproti zlatu. Za třetí, vývoz íránské ropy klesl z přibližně 2 milionů barelů denně v březnu na 220 000–255 000 barelů denně v srpnu. Šok v zásobách je skutečný, nikoli "očekávání". 9/ Tak co teď? Za prvé, neházejte vše na "válku". Válka je katalyzátorem, ale základní logika je, že globální bezrizikové sazby procházejí nejintenzivnějším přeceněním za téměř dvacet let. Za druhé, pravděpodobnost zvýšení sazeb v září je 65 %+, což znamená, že jakákoli geopolitická eskalace před zasedáním FOMC zesílí obavy trhu z "vyšších a delších časů". Nakonec, pokud sledujete svíčku BTC, sledujte výnos desetiletých státních dluhopisů. 4,8 % není konec – výnos 30letých dluhopisů je již 5,27 %. Nejvyšší úroveň od roku 2007. Zda BTC udrží 77 000, nezávisí na tom, zda Írán odpálí další raketu. Záleží na tom, kdy trh s dluhopisy přestane prodávat. 10/ Závěr Dnes všichni viděli ceny raket a ropy. Skutečný příběh však leží na trhu s dluhopisy – trhu, který většina přehlíží a který právě zažívá nejtvrdší bouři od roku 2008. Bitcoin klesl pod 77 000, údajně "vedený ve válce." Ve skutečnosti byla přehlušena bezrizikovou úrokovou sazbou 4,8 %. Až se příště podíváte na svíčku, nezapomeňte otevřít graf výnosů amerických státních dluhopisů. $BTC $XAU $CL