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$KO 巴菲特持有可口可乐最值得研究的，不是“买了37年没卖”，而是买入成本被不断增长的现金流重新定义了。 1988年开始建仓后，伯克希尔最终投入约13亿美元，持有4亿股。如今每股年股息约2.12美元，意味着一年收到约8.5亿美元现金——相当于原始投资成本约65%。注意，这不是65%的股息率，而是按当年买入成本计算的收益率（yield on cost）。 更可怕的是，这些钱不是靠预测K线赚来的。1990年有股息，互联网泡沫有，2008年金融危机有，2020年疫情同样有。市场每天都在给可口可乐重新报价，但优秀企业每年都在做另一件事：赚钱、分红，再提高分红。 所以霍华德·马克斯讲亚马逊，巴菲特讲可口可乐，本质上其实是一回事： 投资最大的财富，不一定来自“买得多准”，而来自买对以后，几十年不打断复利。 普通人最容易犯的错误，是把“已经涨很多”当成卖出理由。真正应该问的是：公司的护城河消失了吗？盈利能力变了吗？未来现金流恶化了吗？ 如果答案都是否定的，那么最大的风险，有时候不是股价跌了，而是—— 你在一棵摇钱树刚开始结果的时候，就把树卖了。