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英伟达Q2财报一出，AI这把火又烧起来了。 营收962亿美元同比翻倍，净利润597亿，毛利率75%，数据中心 alone 干了890亿。更狠的是首次给出2028财年70%增长指引，Q3直接指引千亿营收，黄仁勋说"AI到了拐点，正在做有用的工作"。 但别光看英伟达吃肉，这波财报季真正的信号是：AI从"讲故事"进入"查账期"了。 谷歌云营收+82%，微软Azure+43%，Anthropic首次盈利——AI开始有回头钱了。但另一面是巨头自由现金流集体承压：Alphabet单季CapEx 449亿美元，腾讯528亿同比暴增176%，阿里677亿，亚马逊连续12个月FCF负76亿。钱砸进去了，什么时候回本？阿里说3年，甚至2年。 个人观点：英伟达卖铲子最稳；但买铲子的云厂商已经分化，谷歌云、Azure在兑现，国内厂商还在烧钱期，别一视同仁。AI应用层才刚起步，Anthropic盈利说明大模型能赚钱，但多数应用还在烧钱，接下来几个季度是真考验。 短期看，AI算力链还有行情。中长期看，能把算力变成收入的公司才是真赢家，光烧钱不兑现的迟早被市场抛弃#财报观察员：英伟达超预期，软件收入开始兑现