美股投资young
美股投资young
美股科技投资者 ai狂热者 分享每日快讯. all in ai
299متابعة
673المتابعون
الموجز
الموجز
انخفضت أسهم أشباه الموصلات بشكل يثير الشكوك، بينما بدأت قطاعات الرعاية الصحية والاستهلاكية في الارتفاع عكس الاتجاه. تبقى نصف شهر فقط حتى الانتخابات النصفية الأمريكية في 3 نوفمبر، وربما وول ستريت تشهد دورانًا مهمًا في القطاعات.
لقد كنت أذكر الجميع مؤخرًا بمتابعة قطاع الرعاية الصحية، لكن هذه المرة أود أن أشارك مجموعة من البيانات التاريخية التي تستحق الدراسة أكثر.
قام بنك سيتي بجمع إحصائيات عن 8 انتخابات نصفية أمريكية من 1990 إلى 2018، ووجد نمطًا مثيرًا للاهتمام:
في الفترة من مايو إلى أكتوبر قبل الانتخابات، تفوق القطاع الدفاعي على القطاع الدوري في 7 من 8 مرات، بمتوسط عائد إضافي حوالي 7 نقاط مئوية.
أما في الفترة من نوفمبر إلى أبريل من العام التالي بعد الانتخابات، فالعكس صحيح.
في 7 من 8 مرات، تفوق القطاع الدوري على القطاع الدفاعي بمتوسط عائد إضافي حوالي 6.5 نقاط مئوية.
مهم أن نلاحظ أن الحديث هنا عن الأداء النسبي، وليس أن الأسهم الدفاعية ترتفع بالضرورة 7% قبل الانتخابات أو أن الأسهم الدورية ترتفع 6.5% بعد الانتخابات.
لماذا يحدث هذا؟
أعتقد أن المفتاح هو تسعير السوق لحالة عدم اليقين.
مع اقتراب الانتخابات النصفية، يحتاج المستثمرون إلى النظر في التغيرات المحتملة في السياسات المالية والضرائب والتنظيم والإنفاق الحكومي. وفي الوقت نفسه، إذا تباطأ النمو الاقتصادي وبقيت أسعار الفائدة مرتفعة، فإن المؤسسات ستعيد تقييم مخاطر الأصول ذات التقييمات العالية.
القطاعات الصحية، الاستهلاكية الأساسية، والمرافق العامة تمتلك عوامل ربحية مختلفة عن شركات التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي.
يمثل $XLV قطاع الرعاية الصحية، ويشمل شركات كبرى مثل $LLY و$JNJ و$ABBV. الناس لا يتوقفون عن شراء الأدوية والخدمات الطبية بسبب تباطؤ الاقتصاد.
يمثل $XLP الاستهلاك الأساسي، ويشمل شركات مثل $WMT و$PG و$KO. حتى في الركود، هناك طلب مستمر على المواد الغذائية والسلع اليومية.
يمثل $XLU قطاع المرافق، ويشمل شركات مثل $NEE و$SO و$DUK. الطلب على الكهرباء والخدمات العامة مستقر نسبيًا، لكن تقييمه حساس جدًا لأسعار الفائدة وتكاليف التمويل.
هذه الأصول الثلاثة ليست محصنة من الانخفاض، لكنها تحمل مصادر مخاطر مختلفة عن مخاطر أشباه الموصلات عالية التقييم والذكاء الاصطناعي.
الأداء الأخير للسوق يستحق الانتباه أيضًا.
انخفض مؤشر S&P 500 حوالي 2% الأسبوع الماضي، وانخفض ناسداك 4.5%، لكن حوالي 70% من مكونات S&P 500 ارتفعت.
تعرض قطاع التكنولوجيا لبيع مكثف، بينما أظهرت قطاعات الرعاية الصحية والاستهلاك الأساسي والمرافق قوة نسبية واضحة.
هذا يشير إلى أن السوق الحالي ليس انهيارًا جماعيًا لكل الأسهم، بل تغير في تفضيلات المخاطر بين القطاعات.
وماذا بعد الانتخابات؟
تاريخيًا، مع تلاشي عدم اليقين السياسي، قد يعيد السوق التركيز على النمو الاقتصادي والأصول الدورية.
إذا انخفضت عوائد السندات الأمريكية، وتحسنت بيئة الائتمان، واستقرت توقعات أرباح الشركات، فسأركز على دراسة قطاعات الصناعة $XLI، المالية $XLF، وكذلك قطاعات التكنولوجيا وأشباه الموصلات التي شهدت تصحيحات عميقة سابقًا.
لكن يجب التمييز، انتهاء الانتخابات لا يعني بالضرورة ارتفاع الأسهم الدورية، ولا يعني أن فوز أو خسارة الحزب الذي ينتمي إليه ترامب سيحدد مسار سوق الأسهم الأمريكية مباشرة.
في 2018، عندما خاض ترامب أول انتخابات نصفية، فقد الجمهوريون السيطرة على مجلس النواب، لكن سوق الأسهم الأمريكية شهد هبوطًا حادًا في ديسمبر من نفس العام. العوامل الحقيقية المؤثرة كانت سياسات الاحتياطي الفيدرالي، النمو الاقتصادي، وأرباح الشركات.
لذا، لن أتعامل مع شراء وبيع الأسهم بشكل ميكانيكي بناءً على التقويم.
كنت أوصي بالرعاية الصحية سابقًا لأن قطاع أشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي كان يعاني من ازدحام مالي واضح ومخاطر اختراق متتالية، بينما توفر بعض شركات الرعاية الصحية نماذج ربحية تقدم تعرضًا مختلفًا للمخاطر.
الآن، مع ارتفاع قطاعات الرعاية الصحية والاستهلاك، لا داعي للمطاردة العمياء للأسعار.
أنا ما زلت متفائلًا على المدى الطويل تجاه الذكاء الاصطناعي، وأعتقد أن احتمال حدوث تصحيح عميق في قطاع أشباه الموصلات في أكتوبر لا يزال قائمًا.
لكن التفاؤل طويل الأمد تجاه التكنولوجيا لا يعني الاحتفاظ فقط بالأسهم التكنولوجية على المدى القصير.
ما يستحق التفكير حقًا هو، عندما ينخفض قطاع باستمرار بينما يرتفع آخر، هل تدرك أن السوق يعيد تخصيص المخاطر؟
الانتخابات النصفية هي مجرد نافذة لمراقبة دوران السوق.
ما يحدد مدى استمرار الجولة القادمة من السوق هو الأرباح، أسعار الفائدة، التقييمات، والسيولة.
سأواصل متابعة القوة النسبية لـ $XLV و$XLP و$XLU، وفي الوقت نفسه أنتظر إشارات استقرار حقيقية من $SOXX و$QQQ.
السوق لا يفتقر أبدًا للفرص، المهم ألا تضع كل أموالك في نوع واحد من المخاطر.
الكثير من الناس الآن قلقون بشأن انتخابات التجديد النصفي الأمريكية في 3 نوفمبر، ويعتقدون أنه إذا خسر ترامب، وفقد الحزب الجمهوري السيطرة على الكونغرس، فإن سوق الأسهم الأمريكية ستشهد هبوطًا حادًا.
لكن إذا درست أداء السوق خلال العقود الماضية بجدية، ستجد أن وول ستريت لا تحدد ارتفاع أو انخفاض الأسهم بناءً على فوز أو خسارة الحزب الرئاسي. $SPY $QQQ $SOXX $NVDA
لننظر أولاً إلى البيانات التاريخية.
حسب إحصائيات Capital Group، منذ عام 1950، في الـ 12 شهرًا التي تلت انتخابات التجديد النصفي الأمريكية، ارتفع مؤشر S&P 500 بمعدل متوسط حوالي 15.1%.
وبحسب أبحاث BlackRock منذ عام 1970، حتى إذا فقد الحزب الحاكم السيطرة الموحدة على البيت الأبيض والكونغرس، فإن مؤشر S&P 500 ارتفع بمعدل متوسط حوالي 10.4% خلال 6 أشهر بعد الانتخابات.
هاتان المعلومتان توضحان شيئًا واحدًا: خسارة الحزب الرئاسي في انتخابات التجديد النصفي يمكن أن تتزامن تمامًا مع ارتفاع سوق الأسهم الأمريكية.
لماذا؟
لأن انتخابات التجديد النصفي ليست انتخابات رئاسية.
حتى إذا فقد الحزب الجمهوري السيطرة على مجلس النواب أو مجلس الشيوخ، يظل ترامب رئيسًا. التغيير يحدث بشكل رئيسي في تشكيل التشريع خلال العامين القادمين، وليس استبدال كامل للحكومة الأمريكية فجأة.
إذا حدث انقسام في الكونغرس، قد تواجه التشريعات الضريبية والإنفاق المالي والتنظيمي الكبرى المزيد من المفاوضات والضوابط.
بالنسبة لوول ستريت، هذا الوضع قد لا يكون سيئًا بالضرورة.
قد يرى بعض المستثمرين أن فرص حدوث تغييرات مفاجئة في السياسات الكبرى محدودة، مما يجعل بيئة عمل الشركات المستقبلية أكثر قابلية للتنبؤ.
لكن الجمود السياسي قد يسبب أيضًا صعوبات في مفاوضات الميزانية، وإغلاق الحكومة، وما إلى ذلك، لذا لا يمكن ببساطة اعتبار انقسام الكونغرس أمرًا إيجابيًا لسوق الأسهم.
أعتقد أن ما يستحق الدراسة أكثر هو تغير علاوة المخاطر في السوق قبل وبعد الانتخابات.
في كل مرة تقترب فيها انتخابات التجديد النصفي، يحتاج السوق إلى النظر في الضرائب والتنظيم والسياسات المالية والصناعية تحت سيناريوهات سياسية مختلفة.
هذه الشكوك تؤثر على التقييمات التي يكون المستثمرون مستعدين لدفعها.
وعندما تنتهي الانتخابات، يتم إعادة تسعير بعض المخاطر السياسية، وقد يبدأ السوق تدريجيًا في التركيز مرة أخرى على أرباح الشركات، والنمو الاقتصادي، وأسعار الفائدة.
عام 2018 كان مثالًا تمثيليًا.
في ذلك الوقت، كان ترامب أيضًا رئيسًا، وخسر الحزب الجمهوري السيطرة على مجلس النواب في انتخابات التجديد النصفي.
لكن السوق لم يدخل في هبوط مستمر لسنوات.
على الرغم من أن سوق الأسهم استمر في الهبوط في ديسمبر 2018، إلا أن مؤشر S&P 500 ارتفع حوالي 28.9% في 2019.
هذا المثال يوضح أيضًا أن انتهاء الانتخابات لا يعني ارتفاعًا مفاجئًا في اليوم التالي، حيث لا تزال أسعار الفائدة والبيئة الاقتصادية هي المسيطرة على السوق.
نعود إلى عام 2026.
الضغوط التي تواجه سوق الأسهم الأمريكية الآن ليست فقط بسبب انتخابات التجديد النصفي.
عوائد السندات الأمريكية، وأسعار الطاقة، وتوقعات التضخم، وتمويل بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، والمراكز المكتظة في أسهم التكنولوجيا التي تراكمت سابقًا، كلها تؤثر على السوق ككل.
إذا افترضنا أنه بعد الانتخابات تنخفض حالة عدم اليقين السياسي، وتنخفض أسعار النفط، ويتراجع التضخم، وتنخفض عوائد السندات، وتستمر أرباح الشركات في النمو، فإن تحسن عدة عوامل مخاطرة في آن واحد قد يخلق شروطًا لإصلاح تقييمات سوق الأسهم الأمريكية.
وخاصة في قطاعات التكنولوجيا وأشباه الموصلات التي شهدت تراجعًا كبيرًا سابقًا.
لكن من ناحية أخرى، إذا استمر ارتفاع أسعار النفط بعد الانتخابات، وبقيت عوائد السندات مرتفعة، وتم تخفيض توقعات أرباح الشركات، فلن تضمن قواعد انتخابات التجديد النصفي التاريخية وحدها انتعاش السوق.
لذا أؤكد دائمًا أنه لا ينبغي اعتبار الأخبار السياسية إشارة تداول مباشرة.
فوز ترامب أو خسارته في انتخابات التجديد النصفي لا يرتبط بعلاقة حتمية وبسيطة مع إمكانية ارتفاع سوق الأسهم في المستقبل.
أنا ما زلت متفائلًا على المدى الطويل بشأن AI، وأعتقد أن التعديل الحالي في قطاع أشباه الموصلات يحمل خصائص تراجع عميق في سوق صاعدة.
لكنني لن أعتبر الأداء الجيد لسوق الأسهم بعد انتخابات التجديد النصفي في التاريخ سببًا لتجاهل المخاطر والرهان بكامل رأس المال مع الرفع المالي.
يجب التحكم في حجم المراكز على المدى القصير.
ما يستحق التطلع إليه حقًا هو أنه بعد تلاشي حالة عدم اليقين الانتخابي تدريجيًا، إذا تحسنت التضخم، وأسعار الفائدة، والبيئة الائتمانية، وأرباح الشركات في آن واحد، فقد يستعيد السوق أساسًا للارتفاع المستمر.
وول ستريت في النهاية تتداول في الأرباح، والتدفقات النقدية، وأسعار الفائدة، والتقييمات.
نتائج الانتخابات يمكن أن تغير توقعات السوق، لكنها لا تحل محل هذه العوامل الأساسية.
لذا حتى إذا خسر ترامب في انتخابات التجديد النصفي، لا يزال من الممكن أن يشهد سوق الأسهم الأمريكية ارتفاعًا واضحًا.
لكن الارتفاع يحتاج إلى شروط، وليس لأن حزبًا ما خسر، فإن الأسهم سترتفع بالضرورة.
فيما يلي أعلى 10 أسهم من حيث الارتفاع في مؤشر S&P 500 حتى الآن في عام 2026. تم تغيير العرش الأول
👑 Moderna $MRNA: +639.27% 🟢
🥈 SanDisk $SNDK: +447.35% 🟢
🥉 Dell $DELL: +258.84% 🟢
Micron $MU: +207.92% 🟢
Marathon Petroleum $MPC: +193.96% 🟢
Valero $VLO: +173.18% 🟢
Marvell $MRVL: +168.10% 🟢
Bloom Energy $BE: +154.70% 🟢
AMD $AMD: +146.89% 🟢
Intel $INTC: +143.50% 🟢
Seagate $STX: +132.04% 🟢
لم ينتهِ هبوط أشباه الموصلات بعد، وبدأت أسهم البرمجيات في الانخفاض الجماعي مرة أخرى. من المحتمل أن ما يبيعه وول ستريت الآن ليس فقط أجهزة الذكاء الاصطناعي، بل قطاع التكنولوجيا عالي التقييم بأكمله. $SOXX $QQQ $IGV $NVDA $MSFT
في 16 أكتوبر، انخفض صندوق $IGV للبرمجيات بنسبة 4.8% في يوم واحد، وانخفض $SOXX بحوالي 4.1%، كما تعرضت شركات البرمجيات مثل $ORCL و$NOW و$CRM لضغوط مماثلة.
المثير للاهتمام أنه في اليوم السابق، شهدت بعض أسهم البرمجيات انتعاشًا واضحًا، وكان يُعتقد أنها قد تصبح الاتجاه الجديد لرأس المال بعد مغادرته قطاع أشباه الموصلات. لكن في اليوم التالي بدأ هبوط أسهم البرمجيات أيضًا.
هذه المسألة أكثر إثارة للقلق من مجرد هبوط أشباه الموصلات.
في السابق، كان السوق قلقًا بشأن الإنفاق الرأسمالي العالي للذكاء الاصطناعي، وضغوط تمويل مراكز البيانات، وطلب وحدات معالجة الرسومات ودورات التخزين، وهذه العوامل على الأقل تفسر جزءًا من انخفاض تقييم شركات أشباه الموصلات.
لكن شركات مثل $CRM و$NOW لا تعتمد بالكامل على بناء مراكز البيانات لتحقيق الأرباح. فهي تمتلك عملاء مؤسسات ناضجين وإيرادات اشتراك، فلماذا بدأت تنخفض الآن أيضًا؟
أعتقد أن المشكلة تتحول من أساسيات شركات فردية إلى تقييمات وهيكل رأس المال لقطاع التكنولوجيا بأكمله.
على مدى السنوات القليلة الماضية، تراكمت أصول مرتبطة بالذكاء الاصطناعي مع أرباح كبيرة، وكان السوق مستعدًا لدفع علاوة عالية مقابل النمو المستقبلي. الآن، مع تغير البيئة الكلية، بدأت المؤسسات في تقليل تعرضها للمخاطر، مما يجعل المراكز المكتظة عرضة للبيع المتتالي.
هناك مجموعة أخرى من البيانات تستحق الانتباه.
هذا الأسبوع، انخفض مؤشر ناسداك بنسبة 4.5%، وانخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 1.9%، بينما ارتفع مؤشر داو جونز بنسبة 0.7%.
هذا يدل على أن الانقسام داخل سوق الأسهم الأمريكية لا يزال واضحًا جدًا. لا تزال بعض الأموال مستعدة للاحتفاظ بالشركات التقليدية الكبيرة، لكن قدرتها على تحمل مخاطر أسهم التكنولوجيا عالية التقييم تتناقص.
لطالما كنت متفائلًا طويل الأجل بشأن الذكاء الاصطناعي، وما زلت أميل إلى اعتبار أكتوبر تصحيحًا عميقًا ضمن سوق صاعدة.
لكنني أكرر أن الوقت المناسب لتقليل المراكز هو حقًا عندما يحين.
لأن السوق لن يضمن لك عدم خسارة 30% أو أكثر على المدى القصير لمجرد أنك كنت على حق في الاتجاه الصناعي على المدى الطويل.
خصوصًا الآن، مع استمرار اختراق أشباه الموصلات للأسفل، وبدء البرمجيات في التعويض بالهبوط. حتى لو حدث انتعاش قوي لاحقًا، فلن أعتبر أن التصحيح قد انتهى فورًا.
أنا أكثر اهتمامًا بما إذا كان الانتعاش سيستمر، وإذا ما كان اتساع السوق سيتحسن، وإذا ما كانت أسهم التكنولوجيا ستتمكن من تشكيل طلب شراء فعال مرة أخرى.
قبل ظهور هذه الإشارات، من المهم أكثر التحكم في المراكز والاحتفاظ بالنقد بدلاً من التسرع في الشراء عند القاع.
لم ينتهِ التطور طويل الأمد للذكاء الاصطناعي بسبب بضعة أسابيع من الهبوط، لكن السوق الصاعدة الطويلة الأمد لا تعني أبدًا أن كل تصحيح يستحق الصمود الكامل بالمراكز.
أسوأ طريقة للاستثمار في الأسهم هي مراقبة الأخبار يوميًا، عندما يرتفع السوق تبحث عن أخبار إيجابية، وعندما ينخفض تبحث عن أخبار سلبية، ثم تقرر الشراء أو البيع بناءً على الأخبار.
كان مارس هكذا. السوق انهار بشكل متواصل، وكانت الأخبار السلبية تتطاير في كل مكان، وكثير من الناس بعد قراءة الأخبار شعروا أن السماء ستسقط، وكانوا يتمنون تصفية مراكزهم فورًا. لكن السوق عاد للارتفاع بعد ذلك.
وفي يوليو تكرر الأمر. عند الانخفاض كانت التحليلات متشائمة، تتحدث عن فقاعة، تقييمات مرتفعة، انسحاب رؤوس الأموال، وكل شيء كان يبدو منطقيًا. وعندما انعكس السوق، بدأوا يستخدمون أخبارًا جديدة لتفسير سبب الارتفاع.
والآن في أكتوبر، نفس السيناريو يتكرر.
السوق ينهار بشكل متواصل، وكل يوم يتم اكتشاف أخبار سلبية جديدة، وكأن كل هبوط السوق يمكن تفسيره بخبر معين.
الأمر المضحك هو أن نفس الحدث يمكن تفسيره كخبر إيجابي عند الارتفاع، وكخطر كبير عند الانخفاض. الأخبار لم تتغير كثيرًا، لكن التفسيرات متناقضة تمامًا.
أنا لا أقول إن الأخبار غير مهمة، لكن الكثير من الناس لا يستطيعون التمييز بين الأخبار، توقعات السوق، والأسعار.
السعر يتداول على التوقعات، وليس على عناوين الأخبار. الكثير من المخاطر موجودة في السوق منذ فترة، لكن عند الارتفاع لا أحد يريد مناقشتها، وعند الانخفاض يبدأ الجميع في استعراض الأخطاء القديمة.
تجارب مارس ويوليو أظهرت أن الأخبار يمكن أن تفسر المشاعر السلبية في السوق بشكل منطقي، لكنها لا تعني أنها تستطيع أن تخبرك متى تشتري أو تبيع.
بالطبع، هذا لا يعني أن أكتوبر سيشهد نفس الارتداد السابق، ولا يعني أن المخاطر في استمرار الهبوط غير موجودة فقط لأن السوق ارتد سابقًا.
أنا دائمًا أؤكد على ضرورة التحكم في حجم المراكز، والسبب هو هذا بالضبط.
ما يستحق الدراسة حقًا هو الأموال، التقييمات، السيولة، وبنية الأسعار، وليس البحث يوميًا عن بعض الأخبار لتبرير تداولاتك.
أخطر شيء ليس قراءة الأخبار بشكل خاطئ، بل اعتبار التفسيرات بعد الحدث كقدرة على التنبؤ. عند الهبوط تخاف من الأخبار فتبيع بخسارة، وعند الارتفاع تخدعك الأخبار فتشتري بسعر مرتفع.
هذه الطريقة في التداول يمكن أن تخسر فيها كثيرًا حتى في سوق صاعدة.
انخفض $SOXX بنسبة 14.39% من 1 إلى 16 أكتوبر، بينما ارتفع $XLV خلال نفس الفترة بنسبة 6.32%، وارتفع صندوق المؤشرات المتداولة للخدمات الطبية $IHF بنسبة 7.87%. خلال نصف شهر فقط، كان الفرق في الأداء بينهما أكثر من 22 نقطة مئوية.
وهذا هو السبب في أنني بدأت أنبه الجميع إلى متابعة قطاع الرعاية الصحية عندما استمر قطاع أشباه الموصلات في الانخفاض قبل عدة أيام. $LLY $JNJ $ABBV $UNH $MRK
لقد قمت بإعادة إحصاء 6 صناديق مؤشرات طبية ناقشناها سابقًا، والنتائج جديرة بالدراسة.
لنبدأ بأداء شهر سبتمبر بأكمله:
$XLV الرعاية الصحية الشاملة: -1.24%
$VHT الرعاية الصحية الشاملة للسوق: -1.21%
$IBB التكنولوجيا الحيوية: +0.71%
$XBI التكنولوجيا الحيوية المتساوية الوزن: -2.97%
$IHI الأجهزة الطبية: -6.95%
$IHF خدمات التأمين والرعاية الصحية: -3.21%
في سبتمبر، باستثناء $IBB الذي ارتفع قليلاً، انخفضت بقية الصناديق الخمسة، وكان تعديل الأجهزة الطبية واضحًا بشكل خاص.
لكن في أكتوبر، ظهر تباين واضح في الأداء.
من 1 إلى 16 أكتوبر:
$XLV: +6.32%
$VHT: +4.95%
$IHF: +7.87%
$IHI: +6.10%
$IBB: -1.93%
$XBI: -6.60%
وفي الوقت نفسه، انخفض $SOXX بنسبة 14.39%.
تشير هذه البيانات إلى أن تفضيلات المخاطر لدى رأس المال تتغير. خاصة في منتصف أكتوبر، حيث تعرضت أسهم التكنولوجيا للبيع المتواصل، بينما أظهر قطاع الرعاية الصحية قوة نسبية واضحة.
في 15 أكتوبر، أبلغت رويترز أيضًا عن تحول رأس المال في سوق الأسهم الأمريكية من أسهم التكنولوجيا المرتبطة بالذكاء الاصطناعي إلى قطاعات الرعاية الصحية والاستهلاكية.
لماذا يمكن للرعاية الصحية أن تتقوى في مثل هذا المناخ؟
أعتقد أن هناك ثلاثة أسباب تستحق الانتباه.
أولاً، نماذج ربحية بعض الشركات الطبية الكبرى مستقرة نسبيًا.
بغض النظر عن سرعة نمو الاقتصاد، يحتاج الناس إلى الأدوية والخدمات الطبية والعلاج. جزء من إيرادات شركات الأدوية الكبرى وشركات الخدمات الطبية لا يعتمد على توقعات السوق المتفائلة للنفقات الرأسمالية في السنوات القادمة.
بالمقابل، تعتمد تقييمات أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي بشكل كبير على توقعات النمو المستقبلية، وعندما ترتفع عوائد السندات الأمريكية، قد يصبح المستثمرون أكثر تشددًا في خصم الأرباح طويلة الأجل.
ثانيًا، تختلف التقييمات ودرجة ازدحام السوق.
شهدت أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي ارتفاعًا حادًا هذا العام، مع تركيز كبير لرأس المال على أصول نمو مماثلة.
عندما تقلل المؤسسات من تعرضها للمخاطر، قد تصبح بعض الأصول الطبية التي لم تكن مزدحمة سابقًا خيارًا لإعادة تخصيص الأموال.
لكن يجب الانتباه إلى أن ارتفاع قطاع الرعاية الصحية لا يعني بالضرورة أن كل الأموال التي خرجت من أشباه الموصلات دخلت الرعاية الصحية.
ثالثًا، الانتخابات النصفية الأمريكية القادمة.
في 3 نوفمبر، ستُجرى الانتخابات النصفية في الولايات المتحدة. تظل السياسات الصحية متغيرًا مهمًا يؤثر على تقييمات الشركات ذات الصلة، بما في ذلك تسعير الأدوية، وبرامج Medicare وMedicaid، ودعم التأمين الصحي ACA.
سوف يعيد السوق تقييم آفاق ربحية شركات الأدوية والتأمين الصحي والمستشفيات بناءً على سيناريوهات السياسات المختلفة.
تاريخيًا، أظهر قطاع الرعاية الصحية قوة نسبية في خريف بعض سنوات الانتخابات النصفية.
تشير إحصائية موسمية لست انتخابات نصفية بين 2002 و2022 إلى أن $XLV ارتفع خمس مرات خلال نافذة زمنية ثابتة من 3 سبتمبر إلى 6 نوفمبر.
ارتفع في 2002 بنسبة 8.26%، وفي 2010 بنسبة 8.10%، وفي 2014 بنسبة 5.96%، وفي 2022 بنسبة 6.10%.
لكن انخفض في 2018 بنسبة 1.28%.
لذا لا يمكن فهم الأمر ببساطة على أن الرعاية الصحية ترتفع دائمًا في كل انتخابات نصفية، ولا يعني انتهاء الانتخابات بالضرورة فائدة لجميع شركات الرعاية الصحية.
التأثير الحقيقي المحتمل للانتخابات هو تغير عدم اليقين في السياسات الصحية ومخاطر العلاوة المرتبطة بها. والتأثير المحدد يعتمد على محتوى السياسات اللاحقة وهيكل أعمال الشركات ذات الصلة.
وأعتقد أيضًا أن ارتفاع قطاع الرعاية الصحية في أكتوبر لا يمكن عزوه بالكامل إلى الانتخابات النصفية.
العوامل الدافعة المباشرة الحالية هي تباطؤ التداول في الذكاء الاصطناعي، وإعادة تقييم المؤسسات لتقييمات التكنولوجيا، وتحسن توقعات ربحية بعض الشركات الطبية نفسها.
ويجب الانتباه إلى تفصيل مهم.
هذا الارتفاع لم يشمل كل قطاع الرعاية الصحية معًا.
ارتفع $IHF و$IHI بوضوح، لكن $XBI انخفض في نفس الفترة بنسبة 6.60%.
لأن شركات التكنولوجيا الحيوية التي لا تحقق أرباحًا مستقرة قد تتأثر أيضًا بمعدلات الفائدة المرتفعة، وتكاليف التمويل، ومخاطر فشل البحث والتطوير.
وهذا هو السبب في أنني أميل إلى التمييز بين شركات الأدوية الكبرى، وخدمات الرعاية الصحية، والأجهزة، والتكنولوجيا الحيوية المبكرة، بدلاً من اعتبار كل أسهم الرعاية الصحية أصولًا دفاعية.
تقديري طويل الأمد لم يتغير.
ما زلت متفائلًا بالذكاء الاصطناعي، وأميل إلى اعتبار تعديل أشباه الموصلات هذا تراجعًا عميقًا ضمن سوق صاعدة. لكن قبل تحسن الاتجاه الهبوطي، لا داعي لوضع كل الأموال في اتجاه عالي التقلب نفسه.
عندما تواجه أسهم التكنولوجيا بيعًا متواصلًا، فإن دراسة قطاعات مثل الرعاية الصحية والاستهلاكية التي لها عوامل ربح مختلفة هو طريقة معقولة لتنويع المخاطر.
الآن، $XLV و$IHF قد ارتفعا بوضوح، ويجب توخي الحذر عند متابعة الارتفاع.
سأتابع ما إذا كان بإمكانهما الحفاظ على القوة النسبية، وما إذا كانت السياسات الصحية، وتوقعات الأرباح، وتخصيص رأس المال في السوق ستستمر في دعم الاتجاه الحالي.
أنا متفائل بمستقبل الذكاء الاصطناعي، لكن هذا لا يعني أنه يجب شراء الذكاء الاصطناعي في كل مرحلة.
السوق لن يكون له خط رئيسي واحد دائمًا. التعرف على دوران القطاعات أحيانًا أهم من التخمين المتكرر لمتى سيصل قطاع أشباه الموصلات إلى القاع.
بعد الانخفاض الحاد في أسهم أشباه الموصلات، يراقب الجميع مخطط $SOXX. لكنني أعتقد أن دراسة سعر السهم والمؤشرات الفنية فقط غير كافية. هناك العديد من المخاطر التي تؤثر على تقييمات الذكاء الاصطناعي والتي تأتي فعليًا من سوق السندات، وتدفقات نقدية الشركات، وتوقعات الأرباح المستقبلية. $QQQ $SPY $NVDA $AVGO
أشارك 5 مواقع أعتقد أنها تستحق الحفظ طويل الأمد.
FINRA｜بيانات تداول سندات الشركات
هذا هو مدخل بيانات السوق الذي توفره FINRA، ويمكن من خلاله الوصول إلى بيانات الدخل الثابت ذات الصلة.
سوق السندات يساعدنا على مراقبة مخاطر تمويل الشركات.
على سبيل المثال، التمويل لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي الذي حظي باهتمام مؤخرًا، يمكن تقييمه من خلال أسعار سندات الشركات، وعوائد التداول، وغيرها من المعلومات لتحديد ما إذا كان المستثمرون بدأوا يطالبون بتعويض أعلى عن مخاطر الائتمان.
إذا تعافى السهم، لكن سندات الشركات ذات الصلة لا تزال تحت ضغط مستمر، فسأكون أكثر حذرًا.
FRED｜البيئة المالية الأمريكية
قاعدة بيانات الاقتصاد التابعة لمكتب الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس.
بجانب عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات، أنصح بالتركيز على فرق عائد سندات الدخل المرتفع.
إذا انخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية، لكن فرق العائد الائتماني استمر في التوسع، فهذا يشير إلى أن السوق قد لا تزال قلقة بشأن تمويل الشركات ومخاطر التخلف عن السداد.
هاتان الحالتان لهما دلالات مختلفة على تقييم أسهم التكنولوجيا.
Portfolio Visualizer｜تحليل الانخفاضات التاريخية
هذا الموقع مناسب لإجراء اختبارات رجعية طويلة الأمد.
يمكن مقارنة الأداء التاريخي لمجموعات مختلفة من صناديق الاستثمار المتداولة والأسهم، ودراسة أكبر انخفاض، ووقت التعافي، ومخاطر تخصيص الأصول المختلفة.
على سبيل المثال، مقارنة تقلبات صناديق الاستثمار المتداولة لأشباه الموصلات، وناسداك 100، وستاندرد آند بورز 500 خلال فترات التعديل التاريخية.
لكن يجب الانتباه إلى فترة البيانات، ومعايير التوزيعات، واختيار العينات، حيث لا يمكن اعتبار الأداء التاريخي توقعًا مباشرًا للعوائد المستقبلية.
Nasdaq｜تقويم تقارير الأرباح
في الأوقات ذات التقلبات الشديدة، غالبًا ما تكون تقارير الأرباح محفزًا هامًا لتوقعات السوق.
يمكن التحقق من الشركات التي ستعلن عن نتائجها قريبًا.
وخاصة شركات السحابة الكبرى مثل $MSFT، $GOOG، $AMZN، حيث تؤثر نفقاتها الرأسمالية، ونمو أعمال الذكاء الاصطناعي، والتدفقات النقدية الحرة على سلسلة صناعة أشباه الموصلات بأكملها.
يجب الانتباه إلى أن بعض مواعيد تقارير الأرباح هي توقعات، ويجب الاعتماد على إعلانات علاقات المستثمرين الرسمية للشركات.
SEC EDGAR｜الميزانيات العمومية للشركات
هذا أداة أعتقد أن المستثمرين طويل الأمد يجب أن يتعلموا استخدامها.
يمكن الاطلاع مباشرة على ملفات 10-K، 10-Q وغيرها التي تقدمها الشركات.
عند حدوث انخفاض حاد في سعر السهم، أركز على أربعة عناصر: التدفقات النقدية التشغيلية، النفقات الرأسمالية، جدول استحقاق الديون، والمخاطر التشغيلية الرئيسية التي تكشف عنها الإدارة.
وخاصة الشركات التي تعتمد على تمويل الديون لبناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.
امتلاك شركة لعدد كبير من الطلبات المستقبلية لا يعني أنها تمتلك نقدًا كافيًا الآن، ولا يعني أن جميع المشاريع ستحقق عائد استثمار معقول.
أعتقد أن هذه الجولة من تعديل أسهم أشباه الموصلات تحتاج إلى دراسة من ثلاثة مستويات.
المستوى السعري، مراقبة ما إذا كان $SOXX و$QQQ قد استقرا.
المستوى الكلي، مراقبة ما إذا كانت عوائد سندات الخزانة الأمريكية وفرق العائد الائتماني قد تحسنت.
المستوى الأساسي، مراقبة ما إذا كان نمو أرباح عمالقة التكنولوجيا، ونفقاتهم الرأسمالية، وتدفقاتهم النقدية يمكن أن تستمر في دعم استثمارات الذكاء الاصطناعي.
إذا تحسنت هذه المستويات الثلاثة معًا، سيكون أساس استعادة السوق للارتفاع أكثر متانة.
أنا ما زلت متفائلًا بشأن التطور طويل الأمد للذكاء الاصطناعي، لكنني لن أعتبر فقط بسبب انخفاض السهم بنسبة 20% أنه يمتلك هامش أمان كافٍ.
الفرص التي تستحق الشراء طويل الأمد تحتاج إلى النظر في السعر، والتقييم، وقدرة الشركة على توليد التدفقات النقدية المستقبلية في آن واحد.
بعد تسع خسائر متتالية لـ$SOXX، ما زلت أتوقع أن قطاع أشباه الموصلات سيشهد دورة صعودية جديدة في المستقبل. البيئة الاقتصادية الكلية الحالية فعلاً سيئة، لكن عوامل الضغط على السوق مثل سندات الخزانة الأمريكية، أسعار النفط، والانتخابات النصفية لا بالضرورة ستظل على هذا الوضع لفترة طويلة. $QQQ $SPY $NVDA $MU
في 30 مارس من هذا العام، أغلق $SOXX عند 309.79 دولار، ووصل إلى 640.76 دولار في 30 يونيو، بزيادة تقارب 107% خلال ثلاثة أشهر. في 29 يوليو انخفض مجدداً إلى حوالي 465 دولار، ثم ارتد إلى 589 دولار في 5 أكتوبر، بزيادة تقارب 27%.
السوق هذا العام أثبت مرتين أن أشباه الموصلات يمكنها استعادة الدعم المالي بعد تراجعات حادة. بالطبع، الارتدادات التاريخية لا تضمن تكرارها في المستقبل، لكن لا داعي لأن نستنتج أن السوق الصاعد طويل الأمد قد انتهى فقط بسبب الانخفاضات المتتالية في أكتوبر.
أنا أتابع الآن تغيرات ثلاثة متغيرات كُلية.
الأول هو سندات الخزانة الأمريكية.
عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات وصل سابقاً إلى حوالي 5.36%، والآن تراجع إلى حوالي 5.1%. حتى مع ارتفاع بيانات التضخم في سبتمبر، لم يستمر سوق السندات في تسجيل عوائد جديدة أعلى.
إذا بدأ التضخم في الانخفاض تدريجياً، وتباطأ النمو الاقتصادي والتوظيف دون الدخول في ركود حاد، فقد يقل الضغط على الاحتياطي الفيدرالي لرفع الفائدة أكثر. وقد يتقدم سوق السندات في تسعير توقعات استقرار السياسة النقدية مستقبلاً.
بالنسبة لأسهم التكنولوجيا ذات التقييمات المرتفعة، هذا يعني احتمال تخفيف ضغط معدل الخصم، وتقليل ضغوط التمويل على مشاريع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
الثاني هو أسعار النفط.
حالياً، سعر خام برنت قريب من 110 دولارات، ويتأثر بشكل رئيسي بالتوترات في الشرق الأوسط ومخاطر إمدادات النفط.
لكن علاوة المخاطر الجيوسياسية في أسعار النفط ليست بالضرورة دائمة.
إذا هدأت الأوضاع في الشرق الأوسط، واستقر النقل عبر مضيق هرمز، أو تحسنت إمدادات النفط العالمية، فهناك مجال لانخفاض أسعار النفط.
انخفاض أسعار النفط يمكن أن يخفف من ضغوط التضخم، ويقلل من حاجة الاحتياطي الفيدرالي للحفاظ على أسعار فائدة مرتفعة.
بالطبع، هذه التغيرات يجب أن تحدث فعلياً، ولا يمكن اعتبارها نتائج مؤكدة مسبقاً.
الثالث هو الانتخابات النصفية الأمريكية في 3 نوفمبر.
تاريخياً، عدم اليقين السياسي قبل الانتخابات النصفية عادة ما يضغط على شهية المخاطرة لدى بعض المستثمرين، وبعد انتهاء الانتخابات، قد يتلاشى هذا عدم اليقين تدريجياً.
حسب إحصائيات جولدمان ساكس، منذ 1974، متوسط عائد مؤشر S&P 500 خلال الثلاثة أشهر بعد الانتخابات النصفية حوالي 6%.
هذا لا يعني بالضرورة ارتفاع السوق بعد الانتخابات هذا العام، لكنه يشير على الأقل إلى أن الانتخابات نفسها ليست بالضرورة عاملاً ضاغطاً طويل الأمد على الأسهم الأمريكية. السوق في النهاية يعود إلى أرباح الشركات، وأسعار الفائدة، والنمو الاقتصادي.
وهذا سبب آخر لعدم تشاؤمي التام حالياً.
في أكتوبر، نواجه وضعاً يجمع بين عوائد سندات خزانة مرتفعة، أسعار نفط مرتفعة، عدم اليقين السياسي، وضغط على تقييمات الذكاء الاصطناعي.
لكن بمجرد أن يبدأ جزء من هذه الضغوط في التراجع، قد تتحسن شهية المخاطرة في السوق، ولا يلزم أن تختفي كل العوامل السلبية في نفس الوقت.
وأداء شركات مثل TSMC وASML القوي يثبت أن الطلب الحقيقي على أشباه الموصلات المتقدمة لم ينهار فجأة بسبب تعديل أسعار الأسهم.
إذا استمرت تقارير أرباح عمالقة التكنولوجيا في تأكيد الطلب على الذكاء الاصطناعي ونمو الأرباح، واستقر سوق السندات تدريجياً، وانخفضت أسعار النفط، وتحسنت البيئة الاقتصادية الكلية، فمن الممكن أن تعيد الأموال التي انسحبت سابقاً تقييم قيمة الاستثمار في أشباه الموصلات.
أنا ما زلت واثق في النمو طويل الأمد للذكاء الاصطناعي خلال السنوات القادمة.
لكن يجب التمييز بين المدى القصير والطويل.
الاتجاه الهابط الحالي لـ$SOXX لم يُصلح بعد، وحتى لو حدث ارتداد واضح، طالما أن سندات الخزانة، وأسعار النفط، وتركيبة رأس المال لم تتحسن، فأنا أميل إلى استخدام الارتداد لتقليل المراكز المرتفعة.
عندما تخف الضغوط الكلية فعلاً، ويعيد $QQQ و$SPY و$SOXX تشكيل قيعان أعلى، مع بقاء توقعات الأرباح مستقرة، عندها يمكن التفكير في زيادة التعرض للمخاطر تدريجياً.
لا داعي للتشاؤم المفرط الآن.
في أكتوبر 2023، وصل عائد سندات الخزانة إلى 5%، ثم تراجع، وارتفعت أسهم أشباه الموصلات في نوفمبر وديسمبر على التوالي.
في مارس ويوليو من هذا العام، شهد السوق أيضاً تعافيًا ملحوظًا.
هذه الحالات التاريخية توضح أن الذعر في السوق لا يتزامن بالضرورة مع القيمة الصناعية طويلة الأمد.
لا أعتقد أن تعديل أكتوبر قد انتهى، لكن لا يوجد سبب لأن ننفي تماماً سوق الذكاء الاصطناعي في السنوات القادمة بسبب ضغوط كلية قصيرة الأمد.
الأهم الآن هو التحكم في المراكز، والاحتفاظ بالنقد، وتجنب الخروج القسري بسبب فقدان السيطرة على الرافعة المالية.
طالما أن منطق الربحية طويل الأمد لم يتضرر، والظروف الكلية تتحسن تدريجياً، فلا يزال لأشباه الموصلات فرصة للدخول في دورة صعودية جديدة.
أنا متفائل بالدورة الصاعدة القادمة، لكنني لن أراهن بكامل مراكزي على موعد بدايتها بالضبط.
شهدت صناعة أشباه الموصلات هذا العام تراجعًا مرحليًا يتجاوز 10% للمرة الخامسة، لكن مؤشر $SOXX لا يزال يرتفع بحوالي 64% خلال العام. هذه البيانات تستحق الدراسة. سوق أشباه الموصلات لعام 2026 ليس خاليًا من السوق الصاعدة، بل إن حجم الصعود والتراجع مبالغ فيه إلى حد كبير. $QQQ $SPY $NVDA $MU
حتى 16 أكتوبر، شهد مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات تراجعًا للمرة الخامسة على التوالي بنسبة لا تقل عن 10% من أعلى نقطة مرحلية خلال العام، وسجل $SOXX تسعة أيام متتالية من الانخفاض. خلال عدة أيام تداول فقط، فقدت العديد من أسهم أشباه الموصلات مكاسب أسابيع أو حتى أشهر سابقة.
لكن عند مراجعة مارس ويوليو من هذا العام، يتضح أن هذا التراجع الكبير ليس الأول من نوعه.
بعد تعديل مارس، شهدت أشباه الموصلات موجة صعود قوية جدًا. وفي يوليو، حدث بيع مكثف تلاه تعافي واضح في الأسعار.
لماذا كانت سوق أشباه الموصلات هذا العام متقلبة إلى هذا الحد؟
أعتقد أن السبب الرئيسي هو أن نمو أرباح صناعة الذكاء الاصطناعي سريع جدًا، لكن السوق يضع تسعيرًا متفائلًا للغاية للنمو المستقبلي. كلما تركزت الأموال في الشراء وتوسع التقييم بسرعة، يتراكم في القطاع الكثير من الأرباح المحتجزة والمراكز المكتظة.
ومتى ما تغيرت التوقعات الاقتصادية الكلية وبدأت الأموال في تقليل التعرض، قد يشهد سعر السهم تعديلًا يفوق بكثير التغيرات في الأساسيات.
كان هذا واضحًا بشكل خاص هذا العام. عوائد السندات الأمريكية، وأسعار النفط، وتكاليف تمويل الذكاء الاصطناعي، ومخاوف السوق بشأن عائدات الإنفاق الرأسمالي الضخم، كلها تغيرت مرارًا وتكرارًا ما دفع المستثمرين إلى إعادة تقييم ما هم مستعدون لدفعه من تقييمات.
لكن هنا يجب التمييز بين مسألتين.
انخفاض سعر السهم المتواصل لا يعني بالضرورة أن أرباح الشركات تتدهور بنفس السرعة. لا تزال شركات مثل TSMC وASML تقدم أداءً تشغيليًا قويًا، والطلب طويل الأمد على العمليات المتقدمة، وحوسبة الذكاء الاصطناعي، والاتصال عالي السرعة لم يختف فجأة.
ومع ذلك، تفوق الأساسيات الجيدة للشركات لا يعني بالضرورة أن أسعار الأسهم السابقة كانت معقولة.
أنا أميل إلى الاعتقاد بأننا نمر بتعديل عميق داخل سوق صاعدة، لكن الاتجاه الهبوطي الحالي لم ينته بعد.
شهدت الأسواق الصاعدة ذات التقلبات العالية تاريخيًا تراجعات متكررة بنسبة 10% أو حتى 20%، تليها صعودات مستمرة. لكن إذا تدهورت توقعات الأرباح وتوسع مخاطر الائتمان، قد يتحول هذا التعديل إلى سوق هابطة طويلة الأمد.
لذا، لدي حكمان على السوق القادمة.
على المدى القصير، هناك احتمال واضح للارتداد بعد الانخفاضات الشديدة المتتالية، لكن ضغوط عوائد السندات الأمريكية، وأسعار النفط، وتمويل الذكاء الاصطناعي لم تُرفع بعد، وأنا ما زلت حذرًا من موجة هبوط ثانية بعد الارتداد.
على المدى الطويل، طالما استمرت صناعة الذكاء الاصطناعي في تحقيق نمو في الأرباح ولم تتدهور الميزة التنافسية للشركات الأساسية بشكل واضح، لا يزال السوق مؤهلاً للدخول مجددًا في اتجاه صاعد.
بالنسبة لمن لديهم مراكز ثقيلة، أميل إلى استخدام الارتدادات التي تفتقر إلى دعم شراء مستمر لتقليل المخاطر.
أما لمن لديهم سيولة كافية، فإن هذه التعديلات المتكررة تساعد على إعادة تقييم التقييمات المعقولة للشركات الجيدة وبناء مراكز طويلة الأمد تدريجيًا.
لقد أثبتت أشباه الموصلات هذا العام أن الصعود الطويل الأمد والتراجع الكبير قصير الأمد يمكن أن يتواجدا معًا.
لن أعتبر السوق الصاعدة قد انتهت بسبب تسعة أيام متتالية من الانخفاض، ولن أعتبر أن كل تعديل سابق تلاه صعود يعني أن هذا التعديل سيتكرر بالضرورة.
ما نحتاجه الآن هو تدفق الأموال مجددًا، واستقرار هيكل الأسعار، واستمرار تحقق توقعات الأرباح.
تقديري الإيجابي طويل الأمد للذكاء الاصطناعي لم يتغير، لكن يجب أن تكون المراكز قادرة على تحمل هذا المستوى من التقلب.
ما يجب تجنبه حقًا هو أن تكون الرؤية طويلة الأمد صحيحة، لكن بسبب سوء إدارة الرافعة المالية والمراكز على المدى القصير، يُجبر المستثمر على الخروج قبل قدوم الجولة التالية من السوق.