المنشور

8月21日，UNI单日销毁15万枚。价值590万美元的代币，在一天之内被永久烧掉。所有人都说：UNI的飞轮转起来了。 19天后，9月9日，Robinhood Chain收入跌到142万美元，被HyperLiquid和Pump反超。飞轮还在转。但燃料，开始不够了。先把这条传导链摊开看。交易量 → 协议收入 → 回购销毁 → 代币价格。四个齿轮，咬合在一起。Robinhood Chain日交易额一度冲到14.3亿美元，链费用24小时达到213万美元，超过Solana、以太坊、BNB Chain和Base四条链加在一起。 Uniswap拿到的协议费自然水涨船高。过去44天，Robinhood Chain为UNI回购销毁贡献了约870万美元，超过所有其他链的总和。 8月21日那天，15万枚UNI被烧掉。年化销毁量冲到3100万枚，价值约1.13亿美元。渣打银行的Geoff Kendrick把2030年目标价从100美元上调，说“可能过低”。一切看起来完美。问题恰恰藏在这组数字里。 Kendrick同时说了一句话，很多人选择性忽略了：4%的年化销毁率“明显不可持续” 。他不是在泼冷水。他是在说一个事实：销毁速度取决于协议收入，协议收入取决于交易活动。 UNI的销毁飞轮，燃料不是代码，不是治理，不是叙事。燃料是“大家还愿意继续炒”这一件事本身。而这件“事”，恰恰是加密世界里最不可靠的东西。然后，9月9日来了。 Robinhood Chain过去24小时收入降至142万美元，被HyperLiquid和Pump反超。七天累计2140万美元。注意时间线。 8月21日，单日销毁创纪录，市场沸腾。 8月25日，周销毁量创历史新高，创始人亲自发文。 9月初，交易额还在高位，14.3亿、18.9亿，一天比一天猛。 9月9日，收入开始滑了。不是暴跌。是“开始滑了”。而“开始滑了”这四个字，比暴跌更让人后背发凉。因为这条传导链没有缓冲带。交易量下滑10%，协议收入不会只下滑10%。它下滑的是新增买盘。回购销毁每天都要买UNI，现在买的少了。持币者原本拿着的理由是“销毁在加速”，现在这个理由变弱了。然后呢？抛压。 Coinbase在2021年Q4的交易额是5470亿美元。一年后，1450亿。跌了74%。 Meme代币一旦成交量腰斩，市值跌超95%“并不夸张”。这不是UNI一家的事。 PONS，回购钱包余额逼近300万美元，80%手续费用于回购，已经销毁近三分之一的供应量。数据漂亮得不像话。 Raydium，9月9日单日回购64万美元RAY，19个月来最高。累计回购超过流通量的30%。 ZCAT、STONK、INDEX、SHROOM、CASHCAT——全部同构。靠手续费驱动的代币，逻辑一模一样。 Ignas说得直白：当前“币股”概念Meme币的本质，是依赖交易量和手续费收入。交易量一旦萎缩，分红和回购资金随之减少，持有激励减弱，最终引发抛售。所有飞轮共享同一个燃料池：市场热度。热度在的时候，人人都是价值投资者。热度退了，人人都是逃生专家。用一个数字收尾。用眼下的手续费去外推全年回报，等于在预测行情永远不冷。这话不是我说的。Ignas说的。原话：“这很荒唐。 ” UNI的销毁飞轮很美。数字美、叙事美、K线美。但飞轮的燃料是交易量。燃料断了，飞轮就是一块废铁。而你手里的仓位，就是那块废铁上焊着的一个零件。 $UNI $RAY $HOOD

في 10 سبتمبر، انهارت رموز الميم الرائدة على السلسلة بشكل جماعي. BUILD، حيث تبخرت قيمتها السوقية بنسبة 90٪ خلال 24 ساعة. انخفضت قيمة MEME من 170 مليون دولار إلى 62 مليون دولار. انخفض STRATTON بنسبة 56٪، وانخفض OORO بنسبة 47٪، وانخفض مؤشر MicroDuck بنسبة 46٪، وانخفض 4Stock بنسبة 37٪. هذا ليس مشروعا يهرب، ولا هو تلاعب في السوق من قبل لاعب كبير. رموز الميم على سلاسل Robinhood وBSC وSolana سقطت جميعا في نفس الفترة الزمنية. النزيف المتزامن عبر السلاسل يعني أن الأموال لا تدور داخل النظام البيئي، مما يؤدي إلى سحب إجمالي للأموال. وهذا يؤكد تماما التحذير الذي أصدرته الباحث في DeFi إغناس هذا الصباح. كوينبيس، الربع الرابع من 2021، حجم التداول 547 مليار دولار. بعد عام، 145 مليار دولار. انخفض بنسبة 74٪. حدث هذا خلال آخر تراجع في سوق الصاعد، على أكبر بورصة مرخصة مدعومة من المؤسسات في الولايات المتحدة. 74٪ سيئة بما فيه الكفاية. لكن إغناس يقول إن رموز الميمات أسوأ من ذلك بكثير— "إذا انخفض حجم تداول رموز الميم إلى النصف، فقد تنخفض قيمتها السوقية بأكثر من 95٪." انتبه للصياغة: حجم التداول انخفض إلى النصف، وانخفضت القيمة السوقية بنسبة 95٪. ليس أن حجم التداول ينخفض بنسبة 74٪ والقيمة السوقية تنخفض فقط بنسبة 95٪. بل أنه إذا تم تقليل حجم التداول إلى النصف—إلى النصف—فقد تنخفض القيمة السوقية إلى 5٪ فقط. لماذا؟ لأن رموز الميم لا تحتوي على "خزنة سفلية". انخفضت كوينبيس بنسبة 74٪، لكنها على الأقل لا تزال تملك رخصة تبادل متوافقة، ورعاية مؤسسية للعميل، وقنوات صناديق مؤشرات متداولة. لديها "قاع أساسي". رموز الميم لا تحتوي على شيء. قيمتها الكاملة هي أن "المشتري التالي مستعد لدفع سعر أعلى." ما يحدث اليوم: حجم التداول يتراجع أدلى إغناس بتصريح مهم في تغريدته: "حجم تداول يوني سواب بدأ بالفعل في الانخفاض. ” هذا ليس توقعا. إنه حقيقة تحدث. ارتفعت سلسلة روبنهود إلى حجم التداول إلى 1.43 مليار دولار في الأول من سبتمبر، بينما جمعت يوني سواب 9.24 مليون دولار من الرسوم خلال 24 ساعة. البيانات بالفعل مثيرة للإعجاب. لكن انظر إلى الجانب الآخر: معدل حرق UNI من يوني سواب، الذي تم حسابه بحلول منتصف أغسطس، لديه معدل حرق سنوي يبلغ حوالي 4٪ من العرض المتداول. قال جيف كيندريك من بنك ستاندرد تشارترد بصراحة—"من الواضح أنه غير مستدام." لأن الأموال المحروقة تأتي من دخل البروتوكول، وإيرادات البروتوكول تأتي من حجم التداول، وحجم التداول يأتي من "الجميع لا يزال مستعدا للاستمرار في المضاربة." كلمات إغناس لافتة جدا: "تداول الفائدة يدوم حتى يتوقف الناس عن جني المال أو يملون من الخسارة." اليوم هو اليوم الذي لا يمكنك فيه جني المال. ما هي أكثر استراتيجية ميم شعبية في أسهم العملات الرقمية حاليا؟ استخدم رسوم المعاملات لشراء رموزك الخاصة، ثم حرقها. PONS، رمز منصة إطلاق Robinhood، رسوم عمولة بنسبة 1٪، 80٪ منها يستخدم لإعادة الشراء وحرق رموزها الخاصة. حققت PONS إيرادات بقيمة 10.67 مليون دولار خلال سبعة أيام. STONK، إيرادات رسوم المنصة تستخدم لعمليات إعادة الشراء والحرق. RAY، حوالي 12٪ من رسوم المعاملات المستخدمة لشراء RAY. CASHCAT، رسوم المنصة تمول عمليات إعادة الشراء والحرق. هذه الآلية مفيدة جدا عندما يكون حجم التداول مرتفعا. الرسوم العالية→ إعادة الشراء→ انخفاض المعروض→ ارتفاع الأسعار→ يدخل المزيد من الناس للتداول→ وزيادة الرسوم. دولاب الموازنة. لكن إغناس كشف جوهرها: الوقود للدولاب الدوافة ليس الأساسيات، بل الحجم نفسه. بمجرد انخفاض حجم التداول، ينكسر الرابط الأول. تنخفض الرسوم→ تنخفض عمليات إعادة الشراء→ وتحترق ببطء→ ويتوقف العرض عن الانكماش→ وتفقد الأسعار الدعم→ ويضعف زخم الاحتفاظ لدى المتداولين→ ويبيع. كلمات إغناس بالضبط: "بمجرد أن يتقلص حجم التداول، تنخفض الأرباح، وإعادة الشراء، والحرق فورا، ويضعف زخم الاحتفاظ لدى المتداولين، وعادة ما يتبع ذلك ضغط البيع." اليوم، 90٪ من BUILD، و56٪ من STRATTON، و47٪ من OORO هي العرض الكامل لهذه السلسلة الناقلة. تخفي بيانات اليوم طبقات واضحة جدا: الأدوات المدعومة بأزواج التداول الحقيقية: MEME انخفض بنسبة 23٪، انخفض CASHCAT بنسبة 12٪، ZCAT انخفض بنسبة 18٪، USELESS انخفض بنسبة 23٪. توقعات الذيل المدفوعة فقط بالمعنويات: انخفض مؤشر ستراتون بنسبة 56٪، وانخفض مؤشر ORO بنسبة 47٪، وانخفض مؤشر BUILD بنسبة 90٪. تراوحت النسبة بين 12٪ إلى 90٪، وليس عشوائيا. إذا كانت هناك صفقات جيدة، فبعض الأشخاص على الأقل مستعدون لتولي الأمر. أما الذين لا يملكون أصولا أساسية ومدعومين فقط ب"القصص" فسوف ينخفضون مباشرة إلى الصفر. قال إغناس إن رموز الميم قد تنخفض بنسبة 95٪. اليوم، انخفض البناء بنسبة 90٪. 95٪، ليست قيم نظرية. إنها حقيقة تقترب. أقوى جملة في تغريدة إغناس ليست بيانات كوينبيس، ولا هي توقع بنسبة 95٪. هذه هي الجملة: "استخدام رسوم المعاملات الحالية لاستنتاج العوائد السنوية يعني أساسا التنبؤ بأن السوق لن يهدأ أبدا. هذا أمر سخيف." مترجم إلى لغة بسيطة: ما تراه الآن هو أن PONS تحقق 10.67 مليون خلال سبعة أيام، وSTONK تشتري 1.5 مليون، وUNI تحرق 4٪ سنويا — كل هذه الأرقام مبنية على افتراض أن "حجم التداول سيبقى دائما عند المستويات الحالية." لكن حجم التداول في سوق العملات الرقمية لا يكون "إلى الأبد" أبدا. انخفض كوينبيس من 547 مليار دولار إلى 145 مليار دولار خلال عام كامل. انخفضت رموز الميم بنسبة 95٪ من ذروتها، ربما فقط عطلة نهاية أسبوع واحدة. لأنها لا تملك قاطع دائرة، ولا دعم مؤسسي، ولا حماية تنظيمية. كل ما لديها هو أشخاص يصرخون "اذهبوا بكل قوة" في مجموعات تيليجرام. انخفض كوينبيس بنسبة 74٪ بعد عام. انخفضت رموز الميمات بنسبة 95٪، وربما فقط عطلة نهاية أسبوع واحدة. اليوم، 90٪ من البناء قد تم بالفعل. هذا ليس تحذيرا. هذا هو الإعلان الدعائي الذي يعرض حاليا. $MEME $UNI $PONS