المنشور

في 3 سبتمبر، بلغت إيرادات Robinhood Chain في يوم واحد على السلسلة 4.01 مليون دولار، مما جعل DeFiLlama في المرتبة الأولى بين جميع السلاسل. وفي الوقت نفسه، بلغت إيرادات سولانا وBSC وإيثيريوم وبيس فقط 288,000 دولار. سلسلة تعمل على الإنترنت منذ شهرين فقط، تحقق إيرادات يومية تفوق 13.9 ضعف إيرادات السلاسل الأربع الرئيسية الأخرى مجتمعة. وفي الوقت نفسه، ارتفعت أسهم روبنهود (HOOD) بنسبة 16.57٪ في 3 سبتمبر، مغلقة عند 124.72 دولار، وهو أعلى مستوى سنوي جديد. رفعت مورغان ستانلي سعرها المستهدف من 124 دولارا إلى 150 دولارا. تلتها بايبر ساندلر بارتفاع إلى 145 دولارا. انفجرت بيانات السلسلة المستخدمة، وارتفعت أسعار الأسهم، وأصبحت المؤسسات مجتمعة متفائلة. لكن اليوم أود أن أتحدث عن شيء مختلف—المخاوف الثلاثة الخفية وراء الاحتفال. القلق الأول: مدفوع بالميمات، وليس مدفوعا ب RWA ما هو العرض الترويجي لشركة Robinhood Chain؟ RWA (الأصول الحقيقية) على السلسلة — الأسهم المرمزة، صناديق المؤشرات المتداولة، التداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع. لكن البيانات تروي قصة أخرى. في يوليو، شكلت عملات الميم 51٪ من حجم التداول الفوري في Robinhood Chain، بينما شكلت RWA فقط 5٪. وما هو أكثر إحباطا هو أن 48٪ من حجم تداول RWA يأتي من تجمعات السيولة التي تشكلها عملات RWA وميم. بعبارة أخرى، حتى نصف 5٪ من معاملات "الأصول الحقيقية" مدفوعة بالميمات. عند الإطلاق، كانت عملات الميمات تشكل 85٪ من حجم التداول سابقا، بينما كانت العملات العشوائية تمثل 1٪ فقط. سلسلة عامة تدعي أنها "تضع الأسهم على السلسلة" هي في الأساس كازينو ميم. PONS — منصة إطلاق الرموز على Robinhood Chain — ارتفعت بنسبة 300٪ خلال الأسبوع الماضي، ممثلة 63.9٪ من جميع رسوم Launchpad للعملات المشفرة. بعد إطلاق PONS V2، تم استخدام 80٪ من إيرادات البروتوكول لإعادة شراء وحرق PONS. هذه حلقة مغلقة مثالية: كلما زادت شعبية قضايا الميمات→ زادت الرسوم→ وزادت الرسوم→ وزادت نسبة الشراء في PONS. السؤال هو—إلى متى يمكن أن يستمر هذا الضجيج الساخر؟ عندما ينخفض المد، ماذا يبقى على السلسلة؟ القلق الثاني: التقلص العام لأعمال العملات الرقمية مهما كانت سلسلة روبن هود مذهلة، لا يمكنها إخفاء حقيقة واحدة: في الربع الثاني من عام 2026، انخفضت إيرادات أعمال روبنهود في مجال العملات الرقمية بنسبة 38٪ على أساس سنوي لتصل إلى 100 مليون دولار، مما يمثل فقط 8٪ من إجمالي الإيرادات. انخفض حجم تداول العملات الرقمية بالتجزئة بنسبة 36٪ على أساس سنوي، مع تمثل الأصول الرقمية أدنى مستوى تاريخي له عند 7٪. في الواقع، شهدت أعمال عقود الحدث التي أطلقت العام الماضي فقط إيرادات الربع الثاني من إيرادات العملات الرقمية. بلغت إيرادات Robinhood Chain من الرسوم في أول شهرين بعد الإطلاق 13.05 مليون دولار. وعلى أساس سنوي يقارب 30 يوما، هذا حوالي 110 ملايين دولار. يبدو كثير، أليس كذلك؟ ومع ذلك، فإن الإيرادات المعروفة المتعلقة بسلسلة روبنهود تبلغ حوالي 54.8 مليون دولار فقط على أساس سنوي، أي ما يعادل فقط 14٪ من إيرادات روبنهود السنوية لأعمال العملات الرقمية. شركة L2 ذات أعلى إيرادات عبر جميع السلاسل تساهم فقط بنسبة 14٪ في أعمال الشركة الأم في مجال العملات الرقمية. سلسلة روبنهود هي من أبرز الأحداث، لكن أعمال روبنهود العامة للعملات الرقمية لا تزال تتقلص. هل هذه السلسلة "محرك نمو جديد" أم "ورقة تين"؟ القلق 3: التقييمات مكلفة بالفعل يظهر نموذج قيمة الفرن الخالي من الأرض من GuruFocus أن سعر سهم HOOD الحالي هو 124.72 دولار، بينما تقدر قيمته الجوهرية ب 78.18 دولار فقط. المبالغ في تقديره بحوالي 57.4٪. نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية حوالي 50 مرة، ونسبة السعر إلى الدفتر 11.4 مرة—السوق بالفعل يحدد "التنفيذ المثالي في السنوات القادمة." يستند السعر المستهدف البالغ 150 دولارا لمورغان ستانلي إلى تقدير ربحية السهم المرجح المحتمل لعام 2031 البالغ 7.99 دولار، مضروبا في 25 مرة. مبرر سعر السهم الحالي بالأرباح بعد خمس سنوات من الآن—هذا بحد ذاته افتراض متفائل. بالطبع، الشعور الإيجابي المؤسسي، وترقيات التصنيف، وأهداف الأسعار كلها حقائق. أساسيات روبنهود تتحسن بالفعل—فقد وصلت إيرادات الربع الثاني إلى أعلى مستوى قياسي بلغ 1.31 مليار دولار. لكن المكاسب قصيرة الأجل قد استنفدت بالفعل الكثير من التوقعات. وأخيرا، بعض الكلمات الصادقة: إنجازات روبنهود تشين خلال شهرين تستحق التصفيق. الإيرادات في يوم واحد تسحق المجموع الإجمالي لأربع سلاسل رئيسية—ليس أي شخص يمكنه فعل ذلك. لكن هناك فجوة كبيرة بين الحماس المضاربي والطلب الحقيقي. يمكن للميم أن يجلب حركة مرور، لكن هل يمكن تحويل هذه الحركة إلى احتياجات مالية حقيقية لشبكات RWA؟ إذا تم تخصيص 10٪ من الإيرادات لنظام Arbitrum البيئي، فما مقدار هامش الربح الذي تتمتع به Robinhood Chain؟ قطاع العملات الرقمية بشكل عام يتقلص — هل يمكن لسلسلة واحدة عكس هذا الاتجاه؟ لا يمكن الإجابة على هذه الأسئلة ببيانات استمرت شهرين من البيانات المذهلة. الاختبار الحقيقي يأتي بعد 6 أشهر، 12 شهرا—عندما تتلاشى موجة الميمات، ماذا يبقى على السلسلة؟ تفاؤل طويل الأمد، قصير المدى لا مطارد. انتظر أول تراجع حقيقي قبل أن تقرر ما إذا كان "حفرة ذهب" أم "انفجار فقاعة". $HOOD $ARB $ETH #HOOD收涨创年内新高، تحتل إيرادات السلسلة المرتبة الأولى بين السلاسل العامة