美股投资young

美股科技投资者 ai狂热者分享每日快讯. all in ai

‏‎299‏متابعة

‏‎673‏المتابعون

الموجز

10 تريليون دولار! قد يعيد وول ستريت النظر في أكبر خطة استثمارية للبنية التحتية في تاريخ الذكاء الاصطناعي. لكنني أعتقد أن السوق قد أغفل سابقًا مسألة واقعية جدًا: من بين مراكز البيانات التي أعلن عن بنائها في السنوات القادمة، كم منها سيتم بناؤه فعليًا؟ $NVDA $AVGO $CRWV $VRT $MSFT $QQQ في 18 أكتوبر، نشرت صحيفة فاينانشال تايمز تحقيقًا مهمًا يشير إلى أن توسع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في الولايات المتحدة يواجه مقاومات واقعية متزايدة. لنوضح أولًا مفهومًا: 10 تريليون دولار ليست طلبات تم توقيعها بالفعل، ولا أموال دفعتها عمالقة التكنولوجيا، بل هي تقدير لمتطلبات استثمار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في الولايات المتحدة خلال السنوات القادمة من قبل مؤسسات بحثية. تشير دراسة من كلية كولومبيا للأعمال إلى أنه بحلول عام 2032، قد تحتاج الولايات المتحدة إلى استثمار أكثر من 10 تريليون دولار في بناء الذكاء الاصطناعي، وهو ما يعادل حوالي 3.6% من الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي سنويًا. ما مدى ضخامة هذا الرقم؟ وفقًا لهذه الدراسة، قد يتجاوز حجم اقتصاد بناء بنية الذكاء الاصطناعي نسبة الناتج المحلي الإجمالي، حتى توسعات البنية التحتية للسكك الحديدية والكهرباء والإنترنت في تاريخ الولايات المتحدة. لكن خطط الاستثمار الضخمة وإتمام البناء هما أمران مختلفان تمامًا. وهناك خبر مهم آخر يستحق المتابعة اليوم. وفقًا لتقارير إعلامية بريطانية، انسحبت $MSFT من تعاون مع مزود خدمات السحابة AI Nscale في مركز بيانات في لوتون بمقاطعة إسيكس في المملكة المتحدة. تشير التقارير إلى أن المشروع تأخر عدة مرات، وأن شبكة الكهرباء المحلية تتوقع عدم توفير الطاقة اللازمة حتى عقد 2030. حتى الآن، لم تؤكد مايكروسوفت رسميًا سبب الانسحاب، بينما قالت Nscale إنها ستواصل دفع المشروع وتبحث عن حلول بديلة لتوفير الطاقة. لكن هذه القضية توضح مشكلة مهمة. يمكنك اليوم الإعلان عن بناء مركز بيانات بقيمة مليارات الدولارات، ويمكنك توقيع عقود حسابية طويلة الأجل مسبقًا، لكن لا يمكنك أن تجعل شبكة الكهرباء المحلية تمتلك القدرة الكافية على التزويد في اليوم التالي بناءً على خطة عمل تجارية فقط. هذه هي المخاطر التي غالبًا ما يتم تجاهلها في بناء بنية الذكاء الاصطناعي التحتية. في السنوات الماضية، ركز السوق بشكل رئيسي على تقييم وحدات معالجة الرسومات (GPU)، وذاكرة HBM، والتغليف المتقدم، ووحدات البصريات، وطلبات الخوادم. لكن بناء مركز بيانات كبير للذكاء الاصطناعي من التخطيط إلى التشغيل الفعلي يتطلب حل قضايا مثل الأرض، والموافقات، وربط الطاقة، وتوريد المعدات، وتكاليف البناء، وتمويل المشروع. أي تأخير في أي من هذه المراحل قد يؤثر على سرعة تنفيذ خطة الاستثمار بأكملها. والأهم من ذلك، أن هذه المراحل ليست مستقلة عن بعضها البعض. إذا تأخر توفير الطاقة سنة واحدة، قد لا يتم تشغيل مركز البيانات حسب الخطة الأصلية. عدم تشغيل مركز البيانات قد يؤخر تأكيد إيرادات تأجير القدرة الحاسوبية للعملاء. تأخير الإيرادات قد يستمر في تراكم تكاليف التمويل. إذا كان المشروع يعتمد على تمويل ديون، فقد ينخفض معدل العائد على الاستثمار الذي بدا معقولًا في البداية بشكل ملحوظ. في النهاية، قد لا تتحول عقد طويل الأجل تبدو جيدة إلى تدفق نقدي حر في الوقت المتوقع. وهذا هو السبب في أن سوق تمويل مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي بدأ يواجه ضغوطًا مؤخرًا. أفادت رويترز في 15 أكتوبر أن خطط الإدراج أو التمويل لشركات مثل AirTrunk وFirmus وSB Energy المرتبطة ببنية الذكاء الاصطناعي تأجلت أو تم سحبها. بدأ بعض المستثمرين في التدقيق بشكل أكثر صرامة في التقييمات، والرافعة المالية، وجودة العقود، ومخاطر تنفيذ المشاريع. لكن هذا لا يعني أن استثمارات الذكاء الاصطناعي توقفت تمامًا. في الوقت نفسه، لا تزال بعض عمليات الاستحواذ وتمويل الديون لمراكز البيانات نشطة. أعتقد أن السوق يتحول من الإيمان البسيط بحجم النمو إلى دراسة ما إذا كان هذا النمو يمكن تحقيقه فعليًا. فماذا يعني هذا لصناعة أشباه الموصلات؟ التأثير قد يكون أكثر تعقيدًا مما يظن الكثيرون. بالنسبة لموردي الرقائق في الأعلى مثل $NVDA و$AVGO، فإن استمرار توسع مراكز البيانات يجلب طلبًا هائلًا على الحوسبة ومعدات الشبكات. بالنسبة لموردي البنية التحتية للطاقة والتبريد مثل $VRT، يعني بناء مراكز البيانات فرصًا تجارية طويلة الأجل. لكن إذا تأخرت بعض المشاريع أو تشددت شروط التمويل، قد يعيد العملاء جدولة مواعيد شراء المعدات. الطلب طويل الأجل في الصناعة لم يختفِ، لكنه لا يعني أن كل ربع مالي ستنمو الطلبات فيه حسب التوقعات الأكثر تفاؤلًا سابقًا. خصوصًا عندما تعكس أسعار الأسهم بالفعل الطلب المتوقع بعد عدة سنوات، حتى تباطؤ نمو الطلبات الفعلي قد يؤدي إلى ضغط واضح على التقييمات. وهذا هو السبب في أنني أعتقد أن تعديل أسهم التكنولوجيا في أكتوبر يستحق دراسة جدية. لطالما كنت متفائلًا طويل الأجل بشأن الذكاء الاصطناعي، ولم أغير حكمتي بشأن التطورات طويلة الأجل في عمليات التصنيع المتقدمة، والتخزين، وبنية الذكاء الاصطناعي التحتية. لكنني لن أعتبر خطط استثمار بمئات المليارات من الدولارات تعني تلقائيًا أن هذه الخطط ستتحول إلى إيرادات مؤكدة في المستقبل. في المرحلة القادمة، سأركز أكثر على معدل بدء المشاريع الفعلي، وتقدم ربط الطاقة، والتمويل المؤكد، والعقود غير القابلة للإلغاء مع العملاء، ومقدار التدفق النقدي الذي يمكن أن تولده المشاريع بعد التشغيل. بالنسبة للسوق، الخطر الحقيقي قد لا يكون أن لا أحد يستخدم الذكاء الاصطناعي، بل أن الصناعة توسعت بسرعة كبيرة جدًا سابقًا، وأن سرعة بناء بعض المشاريع والعائد التجاري لا يواكب توقعات السوق المالية. وهاتان الحالتان قد تؤثران على تقييم الأسهم بشكل واضح. لذا ما زلت أعتقد أنه لا ينبغي تجاهل مخاطر التقييم والتمويل قصيرة الأجل لمجرد أن صناعة الذكاء الاصطناعي تبدو واعدة على المدى الطويل. عندما يحين وقت تقليل المراكز، يجب تقليلها، ويجب الحفاظ على السيولة وقدرة تحمل المخاطر. إذا بدأت الشركات التي تكمل البناء فعليًا، وتحافظ على استخدام عالٍ للقدرة الحاسوبية، وتستمر في توليد تدفق نقدي حر في السنوات القادمة، فأنا ما زلت أؤمن بأن صناعة الذكاء الاصطناعي ستوفر فرص استثمارية طويلة الأجل ذات قيمة كبيرة. لكن السوق قد لا يكون مستعدًا لدفع علاوة عالية على كل خطة بناء لم تُنفذ بعد. ما يحتاج قطاع الذكاء الاصطناعي إثباته في المستقبل ليس فقط عدد مراكز البيانات التي يمكن بناؤها، بل ما إذا كانت هذه المراكز ستُبنى في الوقت المحدد، وتُشغل، وتحقق أرباحًا حقيقية.

هذه الأيام كلها مشغولون بحماس بلعب OKX كوكب العراف S3 لحسن الحظ، "المدير السريع للكسب" @Ron521520 نشر تذكير فكيف يتم توزيع 30,000,000 من مكافآت KAT؟ دليل المشاركة في OKX كسب سريع Lite لهذا الموسم هنا!! 🌟 ما حجم جائزة البركة؟ إجمالي جائزة هذا الموسم هو 30,000,000 KAT، مقسمة إلى حوضي اشتراك: حوض BTC: 27,000,000 KAT، الحد الأدنى للاشتراك 0.001 BTC. حوض KAT: 3,000,000 KAT، الحد الأدنى للاشتراك 1,700 KAT. المكافآت الجوية التي تحصل عليها من كلا الحوضين هي KAT، والحد الأقصى للاشتراك الفردي يعتمد على مستوى كسبك السريع، يرجى الرجوع إلى صفحة الحساب. 🌟 الوقت من 19 أكتوبر 2026 الساعة 15:00 إلى 24 أكتوبر 2026 الساعة 15:00 🌟 كيف تتصرف؟ افتح تطبيق OKX → استكشاف → كسب سريع → رهن لكسب العملات، ابحث عن نشاط KAT الموسوم بـ Lite، اختر حوض BTC أو KAT، أدخل المبلغ و أكد الاشتراك. 🌟 كيف يتم حساب المكافآت؟ هل يمكن الخروج في أي وقت؟ يتم حساب المكافآت بالساعة، وتوزع حسب نسبة اشتراكك الفعالة في الحوض المعني، وليست مقسمة بالتساوي بين الجميع. بعد نجاح الاشتراك، يبدأ حساب المكافآت من الساعة الكاملة التالية. يمكنك الاسترداد في أي وقت، لكن الأموال المستردة لا تحتسب في مكافآت تلك الساعة. يمكن استلام المكافآت المتراكمة من صفحة النشاط، والعائد السنوي المتوقع قد يتغير ولا يمثل عائدًا ثابتًا. 🌟 إلى أين تذهب الأموال بعد الانتهاء؟ إذا لم تقم بالاسترداد يدويًا، سيتم إعادة رأس مال KAT إلى حساب الأموال خلال 4 ساعات بعد انتهاء النشاط، وستستمر أصول الاشتراك الأخرى في المشاركة في كسب العملات البسيط. المكافآت الجوية غير المستلمة ستُرسل تلقائيًا إلى حساب الأموال خلال 4 ساعات بعد الانتهاء. يمكن لـ VIP تقديم ثلاث بطاقات تجربة شهريًا، لا تنسوا الإهداء يا VIP! هنا ميسا لديها ثلاث بطاقات ستُهدى الليلة!

Anthropic من أجل شراء شرائح AI، مستعدة لمنح بلاكستون عائد تمويل يزيد عن 10%. يجب أن نعلم أن هذه واحدة من أكثر شركات AI التي تحظى باهتمام عالمي، والآن حتى هي تحتاج إلى دفع تكلفة تمويل مرتفعة جدًا للحوسبة. $GOOG $AVGO $NVDA $BX $CRWV وفقًا لتقرير حديث من "فاينانشال تايمز"، تقوم Anthropic بدفع خطة تمويل شرائح بحجم حوالي 60 مليار دولار، تحت اسم مشروع Project North Star. يُستخدم هذا التمويل بشكل رئيسي لشراء TPU من جوجل، ويشمل حوالي 1.5 جيجاوات من قدرة AI الحاسوبية. من هذا، 42 مليار دولار تمثل تمويل ديون متقدمة، مدعومة بضمانات ائتمانية من Broadcom، و18 مليار دولار تمثل ديونًا ثانوية. تخطط صناديق بلاكستون للاستثمار بـ9 مليارات دولار منها، مع طلب عائد إجمالي يزيد عن 10%، وتعتمد الديون ذات الصلة بشكل رئيسي على مدفوعات إيجار الشرائح من Anthropic خلال السنوات الخمس القادمة. ملاحظة، هذا لا يعني أن الـ60 مليار دولار كلها تمول بتكلفة تزيد عن 10%، ولا يعني أن الصفقة قد اكتملت بالكامل. لكن المشكلة أصبحت واضحة جدًا. نمو إيرادات شركات AI مذهل حقًا، لكن رأس المال اللازم لبناء والحصول على القدرة الحاسوبية أصبح أيضًا مكلفًا بشكل متزايد. وفقًا للتقارير، بلغت إيرادات Anthropic في الربع الثالث 16.8 مليار دولار، بزيادة ربع سنوية بنسبة 45%. هذا النمو ممتاز في أي صناعة. لكن سوق رأس المال بدأ يطرح سؤالًا آخر: إذا كان النمو في الإيرادات بهذه السرعة، فلماذا لا تزال هناك حاجة لتمويل ضخم للحصول على القدرة الحاسوبية؟ إذا كان من الضروري استثمار مئات المليارات سنويًا لشراء الشرائح، واستئجار الخوادم، وبناء مراكز البيانات، فكم من التدفقات النقدية الحرة يمكن أن تولد هذه الاستثمارات في النهاية؟ خلال العامين الماضيين، ركز السوق بشكل رئيسي على توريد GPU، وسعة HBM، والتغليف المتقدم، وكهرباء مراكز البيانات. طالما استمر الطلب على AI في النمو، يبدو أن رأس المال مستعد لدفع تقييمات أعلى لسلسلة الصناعة بأكملها. لكن الوضع يتغير الآن. صرح الرئيس التنفيذي لشركة Broadcom، تشن فويانغ، سابقًا أن القيد المهم لنمو AI في المستقبل قد يكون رأس المال، وليس توريد شرائح التخزين أو الأجهزة الأخرى. تمويل Anthropic هذا يعطينا مثالًا على كيف يمكن أن يظهر قيد رأس المال. حتى مع قوة نماذج AI المتزايدة وتزايد العملاء، لا يعني ذلك أن كل استثمار جديد في القدرة الحاسوبية سيحقق عائدًا مرتفعًا كافيًا. وهناك مسألة أخرى أعتقد أن السوق يجب أن يعيد تقييمها. بالنسبة للمشاركين في القمة مثل $GOOG و$AVGO، فإن شراء شرائح AI ونشر القدرة الحاسوبية يمثل فرصة تجارية. لكن بالنسبة للشركات التي تتحمل التزامات دفع إيجار طويلة الأجل، فإن معدل استخدام القدرة الحاسوبية في المستقبل، وسعر الاستدلال لكل وحدة، وإيرادات العملاء، واستهلاك المعدات، كلها عوامل تؤثر على ربحية المشروع الحقيقية. توقيت تأكيد الإيرادات من الأعلى في السلسلة، وتوقيت استرداد الاستثمار من الأسفل، قد يختلف بعدة سنوات. لهذا السبب أعتقد أنه لا يمكن ببساطة مساواة آفاق نمو جميع شركات سلسلة AI. الشركات مثل $NVDA و$AVGO التي تمتلك تقنيات أساسية وأعمال ناضجة، تتحمل مخاطر مالية مختلفة عن الشركات التي تعتمد بشكل كبير على التمويل الخارجي لبناء البنية التحتية. لكن لا تفهم عائد التمويل الذي يزيد عن 10% على أنه يعني أن Anthropic على وشك أزمة ائتمانية. هذه الصفقة تشمل ديونًا ثانوية، والتي بطبيعتها تحمل مخاطر أعلى. هيكل التمويل، وترتيبات الضمان، وأولوية الديون كلها تؤثر على العائد المطلوب من المستثمرين. ما يجب الحذر منه حقًا هو إذا استمر ارتفاع تكلفة التمويل في الصناعة بأكملها، بينما تنخفض أسعار خدمات AI بسبب المنافسة، فقد تتعرض عوائد استثمار بعض الشركات لضغط مزدوج. أنا ما زلت متفائلًا على المدى الطويل بشأن AI، ولا أعتقد أن هناك أدلة كافية الآن على انهيار الطلب في صناعة AI بأكملها. لكن التفاؤل طويل الأمد بالتقنية لا يعني أن كل استثمار في بنية AI التحتية يستحق أي سعر. خاصة في ظل التعديلات المستمرة في أسهم التكنولوجيا، وبدء سوق الائتمان في إعادة تقييم مخاطر ديون AI، أفضل التركيز على قدرة الشركات على توليد التدفقات النقدية الفعلية. سأركز على ثلاثة مؤشرات: نمو إيرادات أعمال AI، نمو الإنفاق الرأسمالي، والعائد النقدي الذي يمكن أن تولده الاستثمارات الجديدة. إذا نمت إيرادات شركة بنسبة 30%، لكن استثماراتها الرأسمالية نمت بنسبة 80%، وتكلفة التمويل ترتفع باستمرار، فلا يمكن الاعتماد فقط على معدل نمو الإيرادات لتقييم جدوى الاستثمار. قد لا تكون هذه الدورة الصاعدة لـ AI قد انتهت بعد. لكن وول ستريت بدأت تتحول من سؤال إلى آخر. في السابق، كان السؤال: كم عدد GPU التي سنحتاجها في المستقبل؟ الآن، بدأ المزيد من المستثمرين يسألون: من سيدفع ثمن هذه GPU، ومن سيجني المال حقًا في النهاية؟ تغيير العالم بواسطة AI يمكن أن يكون حقيقيًا، وبعض عوائد استثمارات AI غير كافية يمكن أن تكون صحيحة في الوقت نفسه. في السنوات القادمة، قد تتسع فجوة التقييم بين الشركات التي تستمر في تحقيق الأرباح، وتلك التي تعتمد فقط على التمويل المستمر للحفاظ على التوسع.

هناك أمر غير طبيعي للغاية يحدث في وول ستريت: يتم بيع أسهم التكنولوجيا بشكل جنوني، ومع ذلك لا تزال صناديق الأسهم العالمية تشهد تدفقات نقدية كبيرة. مع اقتراب الانتخابات النصفية الأمريكية في 3 نوفمبر، قد يعيد السوق اختيار اتجاه الاستثمار للمرحلة القادمة. $QQQ $SOXX $SPY $XLV أظهرت بيانات رويترز الصادرة في 16 أكتوبر أنه خلال الأسبوع المنتهي في 14 أكتوبر، شهدت صناديق الأسهم العالمية تدفقات صافية بنحو 20.01 مليار دولار، وهو الأسبوع الرابع على التوالي من التدفقات الداخلة. لكن في نفس الفترة، شهدت صناديق أسهم قطاع التكنولوجيا تدفقات صافية خارجة بنحو 4.75 مليار دولار. هذه البيانات تستحق الدراسة بجدية. لم يشهد سوق الأسهم بأكمله انسحابًا شاملاً للأموال، لكن قطاع التكنولوجيا يتحمل ضغط تدفقات نقدية خارجة واضح. بالطبع، لا يمكن الجزم بأن الأموال الناتجة عن بيع أسهم التكنولوجيا قد انتقلت بالكامل إلى قطاعات أخرى. كما أن تدفقات الصناديق لا تعكس بشكل كامل تغييرات حيازات المؤسسات، لكنها على الأقل توضح أن أنواع الأسهم المختلفة تحظى بمعاملة نقدية مختلفة تمامًا. على مدى السنوات القليلة الماضية، كان الذكاء الاصطناعي أحد أكثر اتجاهات التداول ازدحامًا في الأسهم الأمريكية. من $NVDA إلى $MU، ومن التخزين إلى الاتصالات الضوئية، تمتلك العديد من المؤسسات أصول نمو متشابهة. السوق مستعد لدفع تقييمات عالية مقابل نمو الطلب في السنوات القادمة. لكن منذ أكتوبر، مع إعادة التركيز على مخاطر تمويل الذكاء الاصطناعي، وأسعار الفائدة، وعائدات الإنفاق الرأسمالي، بدأت المؤسسات تعيد تقييم مخاطر هذه الأصول. في الوقت نفسه، شهدت قطاعات مثل الرعاية الصحية، والسلع الاستهلاكية الأساسية، والمرافق، التي لم تكن شائعة سابقًا، قوة نسبية واضحة. وهذا هو السبب في أنني بدأت أوصي بدراسة $XLV و$XLP و$XLU. لكنني أعتقد أن ما يستحق التحضير له حقًا هو المرحلة التالية من التدوير التي قد تحدث بعد انتهاء الانتخابات النصفية. أجرى سيتي إحصاءً لثماني انتخابات نصفية بين 1990 و2018. في الفترة من مايو إلى أكتوبر قبل الانتخابات، تفوقت القطاعات الدفاعية على القطاعات الدورية في 7 من 8 مرات، بمتوسط أداء زائد حوالي 7 نقاط مئوية. لكن من نوفمبر إلى أبريل التالي بعد الانتخابات، تفوقت القطاعات الدورية على الدفاعية في 7 من 8 مرات أيضًا، بمتوسط أداء زائد حوالي 6.5 نقاط مئوية. لقد حدث تاريخيًا هذا التحول من الدفاع إلى الدورية. لماذا؟ لأن المستثمرين قبل الانتخابات يحتاجون إلى مراعاة عدم اليقين في السياسات المالية والضرائب والتنظيم والسياسات الصناعية، ويميل بعض الأموال إلى تقليل المخاطر. وعندما تنتهي الانتخابات وتتضح التوقعات السياسية تدريجيًا، قد يعيد السوق التركيز على النمو الاقتصادي، واستثمارات الشركات، وتوسع الأرباح. إذا حدث هذا التغيير مرة أخرى، سأركز على ثلاثة اتجاهات. $XLI قطاع الصناعة. إذا حافظت نفقات رأس المال للشركات على مرونتها، وتحسنت طلبات التصنيع، فقد تحصل شركات المعدات الصناعية، والأتمتة، والبنية التحتية على توقعات ربحية أفضل. $XLF قطاع المالية. إذا تمكن الاقتصاد من تجنب ركود واضح، وحافظت جودة ائتمان البنوك على استقرارها، واستعادت أنشطة التداول في أسواق رأس المال وتمويل الشركات نشاطها، فقد تستفيد بعض الشركات المالية. لكن الأسهم المالية ليست أفضل كلما ارتفعت أسعار الفائدة. إذا أدت أسعار الفائدة المرتفعة إلى توسيع مخاطر الائتمان، فقد تواجه البنوك ضغوطًا أيضًا. $XLB قطاع المواد. القطاع المادي حساس للإنتاج الصناعي، وأنشطة البناء، والطلب الاقتصادي العالمي. إذا تحسن دورة التصنيع، فقد تستحق بعض شركات الكيماويات والمعادن ومواد البناء إعادة التقييم. بالطبع، هذه الاتجاهات الثلاثة لا تعني بالضرورة ارتفاعًا بعد الانتخابات. المشكلة الأكبر الآن لا تزال هي البيئة الكلية. إذا استمرت أسعار النفط مرتفعة، ولم يخف التضخم، واستمر الاحتياطي الفيدرالي في سياسة التشديد، فقد تواجه الأسهم الدورية ضغوطًا واضحة حتى بعد الانتخابات النصفية. وعلى العكس، إذا انخفض تضخم الطاقة، وتراجع عائد سندات الخزانة الأمريكية، واستقر سوق الائتمان، واستمرت أرباح الشركات في النمو، فقد يمتلك السوق شروطًا أكثر ملاءمة للصعود. هناك نقطة أخرى أعتقد أنه لا ينبغي تجاهلها. حتى مع حدوث تدوير في القطاعات، لا يعني ذلك أن الذكاء الاصطناعي فقد قيمته الاستثمارية. أنا ما زلت متفائلًا على المدى الطويل بـ $NVDA و$MU وسلسلة صناعة أشباه الموصلات بأكملها، لكن هيكل السوق الحالي لم يعطِ بعد إشارة واضحة للاستقرار. التحكم قصير الأجل في مراكز التكنولوجيا، والاستمرار طويل الأجل في دراسة فرص الاستثمار في الذكاء الاصطناعي، ليسا متناقضين على الإطلاق. لن أعتقد أنه يجب الاحتفاظ دائمًا بالرعاية الصحية والاستهلاك فقط لأن القطاعات الدفاعية ارتفعت مؤخرًا؛ ولن أندفع لشراء الأسهم التقنية بكثافة لأن قطاع أشباه الموصلات انهار. ما يستحق المراقبة حقًا الآن هو ما إذا كان تدفق الأموال الخارجة من قطاع التكنولوجيا سيتراجع، وما إذا كان قطاعا الصناعة والمالية سيستمران في جذب المشترين، وهل سيتحسن ميل السوق للمخاطرة بعد الانتخابات. القواعد التاريخية مجرد مرجع، ولا يمكن أن تحل محل تقييمات الأموال والبيانات الأساسية الحالية. ما أركز عليه الآن ليس أي قطاع ارتفع كم، بل من لديه القدرة على الاستمرار في تحقيق الأرباح في المرحلة القادمة. لن يكون السوق الصاعد دائمًا موجهًا فقط نحو الذكاء الاصطناعي. الأهم هو، عندما يبدأ السوق في تغيير الاتجاه، هل يمكنك التعرف على التغيير في الوقت المناسب، مع الاحتفاظ بسيولة كافية ومرونة في المراكز.

انخفضت أسهم أشباه الموصلات بشكل يثير الشكوك، بينما بدأت قطاعات الرعاية الصحية والاستهلاكية في الارتفاع عكس الاتجاه. تبقى نصف شهر فقط حتى الانتخابات النصفية الأمريكية في 3 نوفمبر، وربما وول ستريت تشهد دورانًا مهمًا في القطاعات. لقد كنت أذكر الجميع مؤخرًا بمتابعة قطاع الرعاية الصحية، لكن هذه المرة أود أن أشارك مجموعة من البيانات التاريخية التي تستحق الدراسة أكثر. قام بنك سيتي بجمع إحصائيات عن 8 انتخابات نصفية أمريكية من 1990 إلى 2018، ووجد نمطًا مثيرًا للاهتمام: في الفترة من مايو إلى أكتوبر قبل الانتخابات، تفوق القطاع الدفاعي على القطاع الدوري في 7 من 8 مرات، بمتوسط عائد إضافي حوالي 7 نقاط مئوية. أما في الفترة من نوفمبر إلى أبريل من العام التالي بعد الانتخابات، فالعكس صحيح. في 7 من 8 مرات، تفوق القطاع الدوري على القطاع الدفاعي بمتوسط عائد إضافي حوالي 6.5 نقاط مئوية. مهم أن نلاحظ أن الحديث هنا عن الأداء النسبي، وليس أن الأسهم الدفاعية ترتفع بالضرورة 7% قبل الانتخابات أو أن الأسهم الدورية ترتفع 6.5% بعد الانتخابات. لماذا يحدث هذا؟ أعتقد أن المفتاح هو تسعير السوق لحالة عدم اليقين. مع اقتراب الانتخابات النصفية، يحتاج المستثمرون إلى النظر في التغيرات المحتملة في السياسات المالية والضرائب والتنظيم والإنفاق الحكومي. وفي الوقت نفسه، إذا تباطأ النمو الاقتصادي وبقيت أسعار الفائدة مرتفعة، فإن المؤسسات ستعيد تقييم مخاطر الأصول ذات التقييمات العالية. القطاعات الصحية، الاستهلاكية الأساسية، والمرافق العامة تمتلك عوامل ربحية مختلفة عن شركات التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي. يمثل $XLV قطاع الرعاية الصحية، ويشمل شركات كبرى مثل $LLY و$JNJ و$ABBV. الناس لا يتوقفون عن شراء الأدوية والخدمات الطبية بسبب تباطؤ الاقتصاد. يمثل $XLP الاستهلاك الأساسي، ويشمل شركات مثل $WMT و$PG و$KO. حتى في الركود، هناك طلب مستمر على المواد الغذائية والسلع اليومية. يمثل $XLU قطاع المرافق، ويشمل شركات مثل $NEE و$SO و$DUK. الطلب على الكهرباء والخدمات العامة مستقر نسبيًا، لكن تقييمه حساس جدًا لأسعار الفائدة وتكاليف التمويل. هذه الأصول الثلاثة ليست محصنة من الانخفاض، لكنها تحمل مصادر مخاطر مختلفة عن مخاطر أشباه الموصلات عالية التقييم والذكاء الاصطناعي. الأداء الأخير للسوق يستحق الانتباه أيضًا. انخفض مؤشر S&P 500 حوالي 2% الأسبوع الماضي، وانخفض ناسداك 4.5%، لكن حوالي 70% من مكونات S&P 500 ارتفعت. تعرض قطاع التكنولوجيا لبيع مكثف، بينما أظهرت قطاعات الرعاية الصحية والاستهلاك الأساسي والمرافق قوة نسبية واضحة. هذا يشير إلى أن السوق الحالي ليس انهيارًا جماعيًا لكل الأسهم، بل تغير في تفضيلات المخاطر بين القطاعات. وماذا بعد الانتخابات؟ تاريخيًا، مع تلاشي عدم اليقين السياسي، قد يعيد السوق التركيز على النمو الاقتصادي والأصول الدورية. إذا انخفضت عوائد السندات الأمريكية، وتحسنت بيئة الائتمان، واستقرت توقعات أرباح الشركات، فسأركز على دراسة قطاعات الصناعة $XLI، المالية $XLF، وكذلك قطاعات التكنولوجيا وأشباه الموصلات التي شهدت تصحيحات عميقة سابقًا. لكن يجب التمييز، انتهاء الانتخابات لا يعني بالضرورة ارتفاع الأسهم الدورية، ولا يعني أن فوز أو خسارة الحزب الذي ينتمي إليه ترامب سيحدد مسار سوق الأسهم الأمريكية مباشرة. في 2018، عندما خاض ترامب أول انتخابات نصفية، فقد الجمهوريون السيطرة على مجلس النواب، لكن سوق الأسهم الأمريكية شهد هبوطًا حادًا في ديسمبر من نفس العام. العوامل الحقيقية المؤثرة كانت سياسات الاحتياطي الفيدرالي، النمو الاقتصادي، وأرباح الشركات. لذا، لن أتعامل مع شراء وبيع الأسهم بشكل ميكانيكي بناءً على التقويم. كنت أوصي بالرعاية الصحية سابقًا لأن قطاع أشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي كان يعاني من ازدحام مالي واضح ومخاطر اختراق متتالية، بينما توفر بعض شركات الرعاية الصحية نماذج ربحية تقدم تعرضًا مختلفًا للمخاطر. الآن، مع ارتفاع قطاعات الرعاية الصحية والاستهلاك، لا داعي للمطاردة العمياء للأسعار. أنا ما زلت متفائلًا على المدى الطويل تجاه الذكاء الاصطناعي، وأعتقد أن احتمال حدوث تصحيح عميق في قطاع أشباه الموصلات في أكتوبر لا يزال قائمًا. لكن التفاؤل طويل الأمد تجاه التكنولوجيا لا يعني الاحتفاظ فقط بالأسهم التكنولوجية على المدى القصير. ما يستحق التفكير حقًا هو، عندما ينخفض قطاع باستمرار بينما يرتفع آخر، هل تدرك أن السوق يعيد تخصيص المخاطر؟ الانتخابات النصفية هي مجرد نافذة لمراقبة دوران السوق. ما يحدد مدى استمرار الجولة القادمة من السوق هو الأرباح، أسعار الفائدة، التقييمات، والسيولة. سأواصل متابعة القوة النسبية لـ $XLV و$XLP و$XLU، وفي الوقت نفسه أنتظر إشارات استقرار حقيقية من $SOXX و$QQQ. السوق لا يفتقر أبدًا للفرص، المهم ألا تضع كل أموالك في نوع واحد من المخاطر.

الكثير من الناس الآن قلقون بشأن انتخابات التجديد النصفي الأمريكية في 3 نوفمبر، ويعتقدون أنه إذا خسر ترامب، وفقد الحزب الجمهوري السيطرة على الكونغرس، فإن سوق الأسهم الأمريكية ستشهد هبوطًا حادًا. لكن إذا درست أداء السوق خلال العقود الماضية بجدية، ستجد أن وول ستريت لا تحدد ارتفاع أو انخفاض الأسهم بناءً على فوز أو خسارة الحزب الرئاسي. $SPY $QQQ $SOXX $NVDA لننظر أولاً إلى البيانات التاريخية. حسب إحصائيات Capital Group، منذ عام 1950، في الـ 12 شهرًا التي تلت انتخابات التجديد النصفي الأمريكية، ارتفع مؤشر S&P 500 بمعدل متوسط حوالي 15.1%. وبحسب أبحاث BlackRock منذ عام 1970، حتى إذا فقد الحزب الحاكم السيطرة الموحدة على البيت الأبيض والكونغرس، فإن مؤشر S&P 500 ارتفع بمعدل متوسط حوالي 10.4% خلال 6 أشهر بعد الانتخابات. هاتان المعلومتان توضحان شيئًا واحدًا: خسارة الحزب الرئاسي في انتخابات التجديد النصفي يمكن أن تتزامن تمامًا مع ارتفاع سوق الأسهم الأمريكية. لماذا؟ لأن انتخابات التجديد النصفي ليست انتخابات رئاسية. حتى إذا فقد الحزب الجمهوري السيطرة على مجلس النواب أو مجلس الشيوخ، يظل ترامب رئيسًا. التغيير يحدث بشكل رئيسي في تشكيل التشريع خلال العامين القادمين، وليس استبدال كامل للحكومة الأمريكية فجأة. إذا حدث انقسام في الكونغرس، قد تواجه التشريعات الضريبية والإنفاق المالي والتنظيمي الكبرى المزيد من المفاوضات والضوابط. بالنسبة لوول ستريت، هذا الوضع قد لا يكون سيئًا بالضرورة. قد يرى بعض المستثمرين أن فرص حدوث تغييرات مفاجئة في السياسات الكبرى محدودة، مما يجعل بيئة عمل الشركات المستقبلية أكثر قابلية للتنبؤ. لكن الجمود السياسي قد يسبب أيضًا صعوبات في مفاوضات الميزانية، وإغلاق الحكومة، وما إلى ذلك، لذا لا يمكن ببساطة اعتبار انقسام الكونغرس أمرًا إيجابيًا لسوق الأسهم. أعتقد أن ما يستحق الدراسة أكثر هو تغير علاوة المخاطر في السوق قبل وبعد الانتخابات. في كل مرة تقترب فيها انتخابات التجديد النصفي، يحتاج السوق إلى النظر في الضرائب والتنظيم والسياسات المالية والصناعية تحت سيناريوهات سياسية مختلفة. هذه الشكوك تؤثر على التقييمات التي يكون المستثمرون مستعدين لدفعها. وعندما تنتهي الانتخابات، يتم إعادة تسعير بعض المخاطر السياسية، وقد يبدأ السوق تدريجيًا في التركيز مرة أخرى على أرباح الشركات، والنمو الاقتصادي، وأسعار الفائدة. عام 2018 كان مثالًا تمثيليًا. في ذلك الوقت، كان ترامب أيضًا رئيسًا، وخسر الحزب الجمهوري السيطرة على مجلس النواب في انتخابات التجديد النصفي. لكن السوق لم يدخل في هبوط مستمر لسنوات. على الرغم من أن سوق الأسهم استمر في الهبوط في ديسمبر 2018، إلا أن مؤشر S&P 500 ارتفع حوالي 28.9% في 2019. هذا المثال يوضح أيضًا أن انتهاء الانتخابات لا يعني ارتفاعًا مفاجئًا في اليوم التالي، حيث لا تزال أسعار الفائدة والبيئة الاقتصادية هي المسيطرة على السوق. نعود إلى عام 2026. الضغوط التي تواجه سوق الأسهم الأمريكية الآن ليست فقط بسبب انتخابات التجديد النصفي. عوائد السندات الأمريكية، وأسعار الطاقة، وتوقعات التضخم، وتمويل بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، والمراكز المكتظة في أسهم التكنولوجيا التي تراكمت سابقًا، كلها تؤثر على السوق ككل. إذا افترضنا أنه بعد الانتخابات تنخفض حالة عدم اليقين السياسي، وتنخفض أسعار النفط، ويتراجع التضخم، وتنخفض عوائد السندات، وتستمر أرباح الشركات في النمو، فإن تحسن عدة عوامل مخاطرة في آن واحد قد يخلق شروطًا لإصلاح تقييمات سوق الأسهم الأمريكية. وخاصة في قطاعات التكنولوجيا وأشباه الموصلات التي شهدت تراجعًا كبيرًا سابقًا. لكن من ناحية أخرى، إذا استمر ارتفاع أسعار النفط بعد الانتخابات، وبقيت عوائد السندات مرتفعة، وتم تخفيض توقعات أرباح الشركات، فلن تضمن قواعد انتخابات التجديد النصفي التاريخية وحدها انتعاش السوق. لذا أؤكد دائمًا أنه لا ينبغي اعتبار الأخبار السياسية إشارة تداول مباشرة. فوز ترامب أو خسارته في انتخابات التجديد النصفي لا يرتبط بعلاقة حتمية وبسيطة مع إمكانية ارتفاع سوق الأسهم في المستقبل. أنا ما زلت متفائلًا على المدى الطويل بشأن AI، وأعتقد أن التعديل الحالي في قطاع أشباه الموصلات يحمل خصائص تراجع عميق في سوق صاعدة. لكنني لن أعتبر الأداء الجيد لسوق الأسهم بعد انتخابات التجديد النصفي في التاريخ سببًا لتجاهل المخاطر والرهان بكامل رأس المال مع الرفع المالي. يجب التحكم في حجم المراكز على المدى القصير. ما يستحق التطلع إليه حقًا هو أنه بعد تلاشي حالة عدم اليقين الانتخابي تدريجيًا، إذا تحسنت التضخم، وأسعار الفائدة، والبيئة الائتمانية، وأرباح الشركات في آن واحد، فقد يستعيد السوق أساسًا للارتفاع المستمر. وول ستريت في النهاية تتداول في الأرباح، والتدفقات النقدية، وأسعار الفائدة، والتقييمات. نتائج الانتخابات يمكن أن تغير توقعات السوق، لكنها لا تحل محل هذه العوامل الأساسية. لذا حتى إذا خسر ترامب في انتخابات التجديد النصفي، لا يزال من الممكن أن يشهد سوق الأسهم الأمريكية ارتفاعًا واضحًا. لكن الارتفاع يحتاج إلى شروط، وليس لأن حزبًا ما خسر، فإن الأسهم سترتفع بالضرورة.

لم ينتهِ هبوط أشباه الموصلات بعد، وبدأت أسهم البرمجيات في الانخفاض الجماعي مرة أخرى. من المحتمل أن ما يبيعه وول ستريت الآن ليس فقط أجهزة الذكاء الاصطناعي، بل قطاع التكنولوجيا عالي التقييم بأكمله. $SOXX $QQQ $IGV $NVDA $MSFT في 16 أكتوبر، انخفض صندوق $IGV للبرمجيات بنسبة 4.8% في يوم واحد، وانخفض $SOXX بحوالي 4.1%، كما تعرضت شركات البرمجيات مثل $ORCL و$NOW و$CRM لضغوط مماثلة. المثير للاهتمام أنه في اليوم السابق، شهدت بعض أسهم البرمجيات انتعاشًا واضحًا، وكان يُعتقد أنها قد تصبح الاتجاه الجديد لرأس المال بعد مغادرته قطاع أشباه الموصلات. لكن في اليوم التالي بدأ هبوط أسهم البرمجيات أيضًا. هذه المسألة أكثر إثارة للقلق من مجرد هبوط أشباه الموصلات. في السابق، كان السوق قلقًا بشأن الإنفاق الرأسمالي العالي للذكاء الاصطناعي، وضغوط تمويل مراكز البيانات، وطلب وحدات معالجة الرسومات ودورات التخزين، وهذه العوامل على الأقل تفسر جزءًا من انخفاض تقييم شركات أشباه الموصلات. لكن شركات مثل $CRM و$NOW لا تعتمد بالكامل على بناء مراكز البيانات لتحقيق الأرباح. فهي تمتلك عملاء مؤسسات ناضجين وإيرادات اشتراك، فلماذا بدأت تنخفض الآن أيضًا؟ أعتقد أن المشكلة تتحول من أساسيات شركات فردية إلى تقييمات وهيكل رأس المال لقطاع التكنولوجيا بأكمله. على مدى السنوات القليلة الماضية، تراكمت أصول مرتبطة بالذكاء الاصطناعي مع أرباح كبيرة، وكان السوق مستعدًا لدفع علاوة عالية مقابل النمو المستقبلي. الآن، مع تغير البيئة الكلية، بدأت المؤسسات في تقليل تعرضها للمخاطر، مما يجعل المراكز المكتظة عرضة للبيع المتتالي. هناك مجموعة أخرى من البيانات تستحق الانتباه. هذا الأسبوع، انخفض مؤشر ناسداك بنسبة 4.5%، وانخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 1.9%، بينما ارتفع مؤشر داو جونز بنسبة 0.7%. هذا يدل على أن الانقسام داخل سوق الأسهم الأمريكية لا يزال واضحًا جدًا. لا تزال بعض الأموال مستعدة للاحتفاظ بالشركات التقليدية الكبيرة، لكن قدرتها على تحمل مخاطر أسهم التكنولوجيا عالية التقييم تتناقص. لطالما كنت متفائلًا طويل الأجل بشأن الذكاء الاصطناعي، وما زلت أميل إلى اعتبار أكتوبر تصحيحًا عميقًا ضمن سوق صاعدة. لكنني أكرر أن الوقت المناسب لتقليل المراكز هو حقًا عندما يحين. لأن السوق لن يضمن لك عدم خسارة 30% أو أكثر على المدى القصير لمجرد أنك كنت على حق في الاتجاه الصناعي على المدى الطويل. خصوصًا الآن، مع استمرار اختراق أشباه الموصلات للأسفل، وبدء البرمجيات في التعويض بالهبوط. حتى لو حدث انتعاش قوي لاحقًا، فلن أعتبر أن التصحيح قد انتهى فورًا. أنا أكثر اهتمامًا بما إذا كان الانتعاش سيستمر، وإذا ما كان اتساع السوق سيتحسن، وإذا ما كانت أسهم التكنولوجيا ستتمكن من تشكيل طلب شراء فعال مرة أخرى. قبل ظهور هذه الإشارات، من المهم أكثر التحكم في المراكز والاحتفاظ بالنقد بدلاً من التسرع في الشراء عند القاع. لم ينتهِ التطور طويل الأمد للذكاء الاصطناعي بسبب بضعة أسابيع من الهبوط، لكن السوق الصاعدة الطويلة الأمد لا تعني أبدًا أن كل تصحيح يستحق الصمود الكامل بالمراكز.

أسوأ طريقة للاستثمار في الأسهم هي مراقبة الأخبار يوميًا، عندما يرتفع السوق تبحث عن أخبار إيجابية، وعندما ينخفض تبحث عن أخبار سلبية، ثم تقرر الشراء أو البيع بناءً على الأخبار. كان مارس هكذا. السوق انهار بشكل متواصل، وكانت الأخبار السلبية تتطاير في كل مكان، وكثير من الناس بعد قراءة الأخبار شعروا أن السماء ستسقط، وكانوا يتمنون تصفية مراكزهم فورًا. لكن السوق عاد للارتفاع بعد ذلك. وفي يوليو تكرر الأمر. عند الانخفاض كانت التحليلات متشائمة، تتحدث عن فقاعة، تقييمات مرتفعة، انسحاب رؤوس الأموال، وكل شيء كان يبدو منطقيًا. وعندما انعكس السوق، بدأوا يستخدمون أخبارًا جديدة لتفسير سبب الارتفاع. والآن في أكتوبر، نفس السيناريو يتكرر. السوق ينهار بشكل متواصل، وكل يوم يتم اكتشاف أخبار سلبية جديدة، وكأن كل هبوط السوق يمكن تفسيره بخبر معين. الأمر المضحك هو أن نفس الحدث يمكن تفسيره كخبر إيجابي عند الارتفاع، وكخطر كبير عند الانخفاض. الأخبار لم تتغير كثيرًا، لكن التفسيرات متناقضة تمامًا. أنا لا أقول إن الأخبار غير مهمة، لكن الكثير من الناس لا يستطيعون التمييز بين الأخبار، توقعات السوق، والأسعار. السعر يتداول على التوقعات، وليس على عناوين الأخبار. الكثير من المخاطر موجودة في السوق منذ فترة، لكن عند الارتفاع لا أحد يريد مناقشتها، وعند الانخفاض يبدأ الجميع في استعراض الأخطاء القديمة. تجارب مارس ويوليو أظهرت أن الأخبار يمكن أن تفسر المشاعر السلبية في السوق بشكل منطقي، لكنها لا تعني أنها تستطيع أن تخبرك متى تشتري أو تبيع. بالطبع، هذا لا يعني أن أكتوبر سيشهد نفس الارتداد السابق، ولا يعني أن المخاطر في استمرار الهبوط غير موجودة فقط لأن السوق ارتد سابقًا. أنا دائمًا أؤكد على ضرورة التحكم في حجم المراكز، والسبب هو هذا بالضبط. ما يستحق الدراسة حقًا هو الأموال، التقييمات، السيولة، وبنية الأسعار، وليس البحث يوميًا عن بعض الأخبار لتبرير تداولاتك. أخطر شيء ليس قراءة الأخبار بشكل خاطئ، بل اعتبار التفسيرات بعد الحدث كقدرة على التنبؤ. عند الهبوط تخاف من الأخبار فتبيع بخسارة، وعند الارتفاع تخدعك الأخبار فتشتري بسعر مرتفع. هذه الطريقة في التداول يمكن أن تخسر فيها كثيرًا حتى في سوق صاعدة.