لحظة تشانغ لي "لونغي": مليارات من الخسائر، عندما يلتهم "أصدقاء الزمن" الزمن في اليوم الأخير من أغسطس 2026، أغلق سهم لونجي جرين إنرجي عند 12.07 يوان، بقيمة سوقية أقل من 100 مليار يوان. قبل خمس سنوات من ذلك الشتاء، كانت هذه الشركة ألمع نجم الطاقة الكهروضوئية في سوق الأسهم A، حيث تجاوزت قيمتها السوقية 540 مليار يوان. عندما استحوذت هيلهاوس كابيتال على 6٪ من الأسهم مقابل 15.8 مليار يوان، أشاد السوق بذلك باعتباره "أفضل هامش للاستثمار القيم في الصين." الآن، اختفت هيلهاوس من قائمة أفضل عشرة مساهمين في لونجي. وفقا لتقديرات السوق، يتراوح صافي الخسارة الفعلية من هذا الاستثمار بين 7 إلى 10 مليارات يوان. على مدى ست سنوات، من "استثمار على طريقة الكتاب المدرسي" إلى "تراجع على مستوى الكتاب المدرسي"، ماذا حدث بالضبط بين السنوات؟ قسوة التوقيت: ليست "مدفوعة أكثر من اللازم"، بل "شراء على كتف الدراجة" مراجعة النقطة الأكثر سهولة تجاهلا في هذه الصفقة: جاء سعر سهم هيلهاوس البالغ 70 يوان بعد أن تضاعفت LONGi تقريبا ثلاث مرات خلال العام. حتى بعد احتساب التخفيفين التاليين من "10 إلى 4" من حقوق الخروج من الحقوق، كانت تكلفة إعادة الوزن حوالي 35.71 يوان للسهم، وعند ذروة سعر السهم في نوفمبر 2021، تجاوز الربح غير المحقق 10 مليارات يوان. لكن المشكلة هي أن ذروة أرباح صناعة الطاقة الشمسية حدثت تحديدا في عام 2022—صافي ربح يعزى للمساهمين بقيمة 14.8 مليار يوان، وهامش ربح إجمالي حوالي 20٪—ثم انخفض بشكل مستمر. اشترى هيلهاوس بتقييم قريب من ذروة الدورة، متوقعا أن ينمو خلال الدورات مثل قائد المستهلك. يشبه الأمر شخصا يشتري عقود آجلة من السترات الخشبية في منتصف الصيف، معتقدا أن الشتاء سيكون أبرد وأطول، لكنه لا يتوقع "الشتاء الدافئ" الذي جلبه ارتفاع القدرة الإنتاجية. لماذا "خندق" لونجي ضعيف جدا أمام الدورات؟ أكد تشانغ لي على المزايا التنافسية الهيكلية للمؤسسات في "القيمة". تمتلك لونجي بالفعل أدنى تكلفة رقاقة غير سيليكون في العالم، وتقنية أحادية البلورة رائدة، واستراتيجية مالية سليمة. لكن طبيعة التصنيع الشمسي تعني أن هذه المزايا تفتقر إلى "قوة التسعير" في ظل فائض القدرة الإنتاجية. من 2020 إلى 2023، تجاوز الاستثمار التراكمي في توسع الصناعة 3 تريليونات يوان، مما أتاح القدرة عبر مواد السيليكون، والرقائق، وخلايا، والوحدات تتجاوز الطلب العالمي بكثير. عندما تنخفض أسعار الوحدات تحت خط التكلفة، فإن الشركات الأقل تكلفة "تخسر الأقل"، وليس "لا تزال تحقق أرباحا". هامش الربح الإجمالي للوحدات والخلايا في LONGi يقترب من الصفر في النصف الأول من 2026، وشهد قطاع الرقائق هوامش ربح إجمالية سلبية — حيث يخسر المال في كل عملية بيع. والأهم من ذلك، أن المسار التكنولوجي قد تغير. لقد تجاوز تحول الصناعة من PERC إلى TOPCon توقعات الجميع، واختارت LONGi المراهنة على طريق BC (الاتصال الخلفي). في عام 2024، شهدت HPBC 1.0 انخفاضات كبيرة في المخزون وتوقفات الإنتاج بسبب عجز الأداء والتكاليف، مما أدى إلى تراجع الأداء مباشرة. تنحى المؤسس لي تشنغو عن منصب المدير العام في 2025 وعاد إلى الخطوط الأمامية للبحث والتطوير. هذه الإشارة "تراجع المؤسس" أكثر رمزية من أي تقرير مالي. الجدل حول إقراض الأوراق المالية: من "المنارة" إلى "قيد التحقيق" وانهيار السمعة في عام 2023، قامت شركة هيلهاوس للإقراض ب 64.48 مليون سهم من خلال إقراض الأوراق المالية، مما خفض حصتها من 5.85٪ إلى 5.00٪، ثم خفضتها أكثر إلى 4.98٪ دون الإفصاح المسبق. أدى هذا "الحساب الدقيق" إلى تحقيق تنظيمي، مما أجبر هيلهاوس في النهاية على زيادة حصصها بشكل استباقي وإعادة شراء بنسبة تزيد عن 5٪ في عام 2024 للامتثال للأنظمة. لكن الضرر الذي لحق بسمعتها لا يمكن إصلاحه. مؤسسة كانت معروفة سابقا ب"طويلة الأمد" واعتبرها العديد من المستثمرين الأفراد معيارا للاستثمار القيمي، تتهم الآن باستغلال الثغرات في القواعد ل "العمل سرا في السوق." هذا لا يدفع السوق فقط إلى الشك في نزاهة هيلهاوس، بل يكشف أيضا المعضلة الأساسية لصناديق الأسهم الخاصة: عندما تتداخل ضغوط استرداد الأرباح المحدودة، وتقييمات الأداء، ومدة الاستثمار، غالبا ما تضطر "طويلة الأمد" إلى الانحناء ل "السيولة". من يجب أن يتحمل مسؤولية خسارة مليار يوان؟ منظور أكثر تنظيما إذا نسبتها ببساطة إلى "تشانغ لي أخطأ في التقدير"، فسيكون ذلك فظا جدا. في الواقع، فشل هيلهاوس في لونغجي هو مزيج من ثلاثة تفاوت: التقييم وعدم توافق الدورة: الدخول في ذروة ازدهار الصناعة، لكن التسعير من منظور "عشر سنوات". عدم التوافق بين خصائص الأصول وأطر الاستثمار: تقييم الأسهم الدورية في التصنيع كأسهم نمو المستهلك أو التكنولوجيا يبالغ في تقدير عمق "خندق" ميزة التكلفة. عدم التوافق بين طبيعة رأس المال وفترة الاحتفاظ: مدة صناديق الأسهم الخاصة وضغط الخروج تعني أنها لا تستطيع حقا الانتظار للدورة التالية للتعافي. ومن الجدير بالمقارنة أيضا استثمار هيلهاوس في جري — 41.6 مليار يوان في الأسهم، مع خسائر غير محققة تتجاوز أيضا 10 مليارات يوان، ومع ذلك لا تزال جري تملك أقساط العلامة التجارية، وتدفقات نقدية توزيعات الأرباح، وطلب مستقر على استبدال مكيفات الهواء كاحتياطيات. ومع ذلك، تفتقر وحدات الطاقة الشمسية إلى ثبات العلامة التجارية؛ فالعملاء في المراحل النهائية يهتمون فقط بالسعر. بمجرد حدوث فائض في السعة، لا يمكن لأي شركة رائدة مواجهة خسائر الصناعة وحدها. عصر لونجي "ما بعد هيلهاوس": فجر هيكلي ونفق طويل بعد خروج هيلهاوس، لا يزال التقرير المؤقت لشركة لونجي لعام 2026 قاتما: إيرادات بلغت 27 مليار يوان، بانخفاض 17.6٪ على أساس سنوي؛ خسارة صافية قدرها 3.68 مليار يوان، مع زيادة خسائر بنسبة 43٪ على أساس سنوي؛ تدفق نقدي تشغيلي سالب 5.8 مليار يوان. لكن خلف هذه الأرقام، هناك مجموعتان من التغيرات الهيكلية الجديرة بالذكر: وصلت مبيعات وحدات BC إلى 19.55 جيجاواط، بزيادة سنوية بنسبة 125٪، مع ارتفاع حصة الشحن إلى أكثر من 65٪—حيث بدأ رهان لي تشنغو لمدة ست سنوات على مسار تقني في التوسع أخيرا؛ تقلصت الخسائر مقارنة بالربع الثاني من ربع إلى آخر، مع هامش ربح إجمالي إيجابي ربع سنوي بلغ 3.13٪. نمت مبيعات الوحدات الخارجية بنسبة 26٪، مع إيرادات خارجية تجاوزت 65٪. مع توفر أكثر من 50 مليار يوان نقدا، تمتلك لونجي معطفا قطنيا أكثر سمكا من معظم نظيراتها في شتاء الصناعة. إذا استمرت شركة BC Technology في تقليل التكاليف وتحسين الكفاءة خلال العامين إلى الثلاثة القادمين، ووصلت إلى مستوى يمكنه منافسة أو حتى تجاوز TOPCon، فقد تكون الأموال التي ستغادر اليوم قد بيعت بالفعل في "أحلك لحظة قبل الفجر". صديق الزمن يخسر في النهاية أمام الزمن قضية هيلهاوس في LONGi هي في الأساس اختبار ضغط ل "النزعة طويلة الأمد" في الأسهم الدورية للتصنيع في الصين. نتائج الاختبار هي: عندما يتجاوز طول دورة الصناعة مدة الصندوق، وعندما يعطل عدم اليقين الفني مزايا التكلفة، وعندما تضيق بيئات التنظيم والرأي العام مساحة تشغيلية، حتى أشد رأس المال لا يمكنه إلا أن يعترف بالخسائر ويخرج. لكن هذا لا يعني أن "الاستراتيجية طويلة المدى" نفسها غير فعالة. بل تذكرنا المستثمرين فقط بأن فرضية الاستراتيجية طويلة الأجل هي أنه يمكنك حقا الانتظار حتى يصل ذلك "طويل المدى". بالنسبة للصناديق المؤسسية التي لديها مواعيد نهائية للخروج وضغوط أداء، فإن الحديث عن رؤية لعشر سنوات في قمة الأسهم الدورية هو رفاهية مكلفة للغاية. لا تزال LONGi موجودة، ولي تشنغو لا تزال في المختبر، وBC لا تزال تزيد من حجم العمل. هيلهاوس غادر، والخسائر حقيقية. أما بالنسبة للإجابة النهائية على ما إذا كان هذا الاستثمار "صحيحا أم خاطئا"، ربما سننظر إلى سعر سهم اليوم البالغ 12.07 يوان عندما تأتي دورة الطفرة الكهروضوئية التالية—عندها فقط يمكننا معرفة من هو "صديق الزمن" الحقيقي.

أكبر مصدر قلق في صناعة السينما الصينية قد ظهر: فلم ينته عرض فيلم "نيو لاي" فحسب، بل تم تأجيله فعليا، والآن يقترب شباك التذاكر من 60 مليون. والأكثر طرافة، أن المزيد والمزيد من أفلام "نيو لاي" تغمر دور السينما. على سبيل المثال، الفيلم الثالث "Unblinking" يتحمل كل العمل بمفرده، ويدفع العمليات الفردية إلى أقصى حد، بل ويتجاوز الماستر، لأن المبدعين الرئيسيين ل "نيو لاي" لديهم اثنان #牛来

هل هو تدخل المتصيدين المدفوعين في JT؟ في كل مكان هناك أشخاص يشوهون سمعة سون يوشن، ويقولون إنه وضع في قائمة صيد الثعالب. لا أعتقد أن ذلك ممكن—هو في هونغ كونغ (نشرت صن صورة مع هاش بلوك تشين TRON وميناء فيكتوريا). إذا أردت القبض على أحد، عليك وضعه في القائمة؟ ألن يعترضه مباشرة؟ هونغ كونغ عادت بالفعل. فكر قليلا: هذه المرة تعقد هونغ كونغ مؤتمر بيتكوين آسيا بشكل بارز، وجميع كبار رجال صناعة العملات الرقمية الذين يحضرون بمنعي من مخاطر الرقابة على الحدود. يجرؤ الجميع على القدوم إلى هونغ كونغ للمشاركة في مؤتمر العملات الرقمية، ويعرضون أنفسهم أمام الكاميرات. هذا بالفعل يقول الكثير—هؤلاء الأشخاص ليسوا أشخاصا بلا عقل، أليس كذلك؟ الذين يفتقرون إلى الذكاء هم من ينشرون الشائعات بالأمس، تناولت العشاء مع أحد أقاربي وتحدثنا عن حادثة البيضة. لم تفهم ما هي العملات الرقمية، لكنها انتقدت بشدة عملة صن الافتراضية باعتبارها عملية احتيال. قلت: 'يجب أن تنظر إلى البيانات أولا.' خلال السنوات التسع منذ تأسيسه، زاد TRON 226 مرة، وفي السنوات الخمس الماضية، 4.7 مرة، وفي السنوات الثلاث الماضية، 4.5 مرة، وفي العام الماضي 1.2 مرة. بالطبع، لا أشجع الجميع على اللعب بالعملات الافتراضية، لأن التقلبات كبيرة جدا على معظم الناس لتحمل ذلك. لكن إذا أردت أن تقول كم من المال خدعك صن، فهذا بعيد المنال. لا يمكنك فقط القول إنك هزمت دون أن تأكل اللحم. @justinsuntron @HTX_Molly #TRONEcoStar

إنه جيد حقا—أراهن أن أيام مشاهدة أفلام الذكاء الاصطناعي الضخمة في دور السينما ليست بعيدة! دعونا نستمتع بالحلقة الأولى من 'السقوط الإلهي 2'. #天坠一神، تنقسم الأرض إلى أرض قاحلة. العظام الإلهية تصبح كنوز، ويبحث الناس عنها. #奇幻 #AI短剧

أحيانا لا أستطيع إلا أن أتنهد لأن القدر خلق البشر بطرق لا تحصى؛ الفروق بين الناس كبيرة، وحتى الإخوة المقربين قد يكون لديهم شخصيات مختلفة تماما. على سبيل المثال، بعض الناس لا يستطيعون البقاء في المنزل حتى لدقيقة واحدة، ودائما يريدون الذهاب للمشي في المياه، والخوض في الماء، وممارسة الرياضة بلا توقف. آخرون لا يستطيعون فهم هذا ويريدون فقط البقاء في المنزل، وتناول الطعام جيدا، والنوم الجيد، ولعب الألعاب عبر الإنترنت. في الواقع، كل شخص يفعل ما يريد؛ لا يهم من هو على حق أو خطأ. المخيف هو أن شخصين مختلفين يصران على العيش معا، وهذا مرهق. في النهاية، غالبا ما يتخلى شخص عن هواياته الخاصة لتلبية احتياجات الآخر، وأحيانا يستغرق ذلك عمرا كاملا. عندما يكون صغيرا، يرى الآخر جميلا كزهرة أمر مقبول، لكن مع مرور الوقت، ومع تقدمه في العمر والتعب، لا يريد التنازل، وتنشأ الصراعات. لذا، أعارض بشدة فكرة أنه يجب أن تجد شركاء مكملين عند البحث عن شريك. في الواقع، لا يوجد شيء اسمه التكامل؛ هو فقط شخص واحد يتكيف مع الآخر. الأمر أبسط وأكثر راحة وأكثر ضمنيا من أن يكون شخصان من نفس النوع معا. لا يحتاج أحد إلى أن يكافح لتلبية أو تلبية احتياجات الآخر. إذا كنت تحب الغوص والمشي، فأنا أحبك أيضا؛ إذا كنت تحب البقاء في المنزل وتلعب الألعاب، فأنا أحبك أيضا. هذا هو التناغم الحقيقي، مع تزهار الزهور مثل القمر الكامل. لذا تذكر، عند البحث عن شريك، يجب أن تجد شخصا يشبهك تماما، وليس شخصا يكملك

بالأمس أتيحت لي الفرصة لمشاهدة عرض دراما طلاب الجامعات لهذا العام مباشرة في مسرح بكين الصغير للفنون الشعبية. كان حقا مذهلا وجذابا، مع قاعة ممتلئة وجو حيوي. لاحظ أنه في مشهد الطعام أدناه، يبدو أنني أرى وجها مألوفا في عالم العملات الرقمية. هل يمكن لأحد التعرف عليه؟ شملت المدارس التي قدمت عروضا في ذلك اليوم جامعة كابيتال نورمال، وجامعة رينمين، وجامعة تيانجين للمعلمين، وجامعة بكين للمعلمين، والأكاديمية المركزية للدراما. كانت عروض الطلاب الصغار مليئة بالشغف والطاقة المعدية ترك فيلم "رأس الخنزير الثلجي الأبيض" لفرقة الدراما الجامعية في كابيتال نورمال انطباعا عميقا لدي. مقتبس من قصة سو تونغ القصيرة، مع تقلبات درامية، وأداءات حقيقية وطبيعية، وإضاءة وانتقالات مشاهد احترافية جدا، تلتقط جوهر العمل الأصلي. يجب أن أقول إن الأداء في مسرح بكين الشعبي للفنون الصغير مذهل حقا. عندما تضاء الأنوار، تشعر وكأنك تشاهد فيلما، مع ملامح وجه حية وواضحة. المؤثرات الصوتية أفضل حتى، والممثلون لا يستخدمون الميكروفونات، لذا يسمع الجمهور كل جملة بوضوح. إنه ممتع حقا. لا عجب أنه مسرح وطني من الطراز الأول يقع في قلب بكين. أنصح كل من يحصل على فرصة لتجربته

رسالة حب إلى "أمي"! جيل خيالي ذكاء اصطناعي؛ أي تشابه هو مجرد صدفة

عمل الكاميرا، جودة الصورة، والحركة سلسة وسلسة، متفوقة بكثير على العديد من الأفلام الأخرى. شاهدته باهتمام كبير وأنهيته