المنشور

في الصباح استيقظت على إشعار توقف التداول في KOSPI. في الظهيرة رأيت مؤشر ريادة الأعمال ينخفض بنسبة 4٪. كنت تراقب BTC وهي تتذبذب عند 81,000. هل تعتقد أن هذه ثلاث أحداث مختلفة؟ خطأ. إنها نفس الحدث. مؤشر KOSPI في كوريا الجنوبية هبط بنسبة 8٪ خلال اليوم، مسجلاً 5527.29 نقطة. سهم SK Hynix انخفض بأكثر من 11٪، وسهم Samsung Electronics انخفض بأكثر من 9٪. بورصة كوريا أوقفت التداول في KOSDAQ لمدة 20 دقيقة بسبب تفعيل آلية التوقف. مؤشر نيكي 225 انخفض بالتزامن بنسبة 5٪. قطاع أشباه الموصلات في آسيا تعرض لخسائر كبيرة. ما هو الشرارة؟ في الليلة السابقة، انهارت أسهم الرقائق في السوق الأمريكية. مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات أغلق منخفضًا بنسبة 4.3٪، مع تسجيل ستة أيام متتالية من الانخفاض، وهو أطول تراجع منذ مايو 2025. سهم Dell Technologies انخفض بأكثر من 11٪، Oracle هبطت بنسبة 8.8٪، Nvidia وMeta انخفضتا بنسبة 3٪، وCoreweave تراجعت بأكثر من 15٪. آسيا كانت فقط تتلقى التتابع. السوق الأمريكية تنخفض أولاً، ثم آسيا تتبع، هذا هو نمط انتقال سلسلة التوريد العالمية لأشباه الموصلات. افتتحت الأسهم الأوروبية على ضغط، وقطاع أشباه الموصلات كان الأضعف. مؤشر STOXX 600 للتكنولوجيا وصل إلى أدنى مستوى له خلال ستة أسابيع. سهم ASML انخفض بنسبة 3.3٪، STMicroelectronics وInfineon انخفضا بنسبة 5٪ لكل منهما، وASM International تراجعت بنسبة 6.3٪. الأسهم الصينية A شهدت أيضًا خسائر فادحة — مؤشر ريادة الأعمال انخفض بأكثر من 4٪، مؤشر شنغهاي انخفض بنسبة 2.42٪، مع انخفاض حوالي 5200 سهم في أسواق شنغهاي وشنتشن وبكين. جميع القطاعات من أجهزة الحوسبة، أشباه الموصلات، الفحم، إلى النفط والغاز شهدت انخفاضات حادة. من سيول إلى شنغهاي إلى أمستردام، نفس القطاع، نفس الاتجاه. مؤشر ناسداك انخفض بنسبة 1.88٪، بخسارة أكثر من 510 نقاط، وهو أكبر انخفاض يومي منذ 23 يوليو. مؤشر S&P 500 انخفض بنسبة 1.11٪. مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات أغلق منخفضًا بنسبة 4.3٪، لليوم السادس على التوالي. Nvidia، Broadcom، وMeta انخفضت بأكثر من 3٪، Tesla انخفضت بأكثر من 2٪. الوحيد الذي عكس الاتجاه هو Apple — ارتفع بنسبة 0.5٪، وقيمته السوقية تجاوزت 5 تريليونات دولار، ليصبح ثاني شركة بعد Nvidia تتجاوز هذا الرقم. لكن شخصًا واحدًا لا يستطيع حمل الشارع بأكمله. المنطق الأساسي وراء الانخفاض الحاد في جميع الأسواق هذا اليوم يكمن في بيانات مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي لشهر سبتمبر التي أُعلنت في 14 أكتوبر. ارتفاع سنوي بنسبة 3.7٪، أعلى من التوقعات التي كانت 3.6٪. مؤشر أسعار المستهلك الأساسي ارتفع سنويًا بنسبة 2.6٪، أيضًا أعلى من التوقعات. على أساس شهري ارتفع بنسبة 0.6٪، وهو من أكبر الزيادات الشهرية هذا العام. أسعار البنزين ارتفعت شهريًا بنسبة 9.1٪، وأسعار الوقود بنسبة 15.3٪، وأسعار الخدمات بنسبة 0.4٪. الأجور الحقيقية انخفضت سنويًا بنسبة 0.7٪، للشهر السادس على التوالي. مع صدور البيانات، ارتفعت توقعات رفع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في أكتوبر من 22٪ قبل صدور البيانات إلى حوالي 40٪. عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات قفز خلال الجلسة إلى 5.3272٪، وعائد السندات لأجل سنتين وصل إلى أعلى مستوى له منذ أكثر من أسبوعين. رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن، كولينز، صرح مباشرة: "أتوقع حاليًا أن رفع الفائدة بشكل طفيف قبل نهاية العام هو أمر مناسب". التضخم لم ينخفض. رفع الفائدة لم ينتهِ. أسعار الفائدة الخالية من المخاطر على مستوى العالم تعاد تسعيرها. سعر خام برنت عند 104.67 دولار للبرميل، وWTI عند 94.07 دولار للبرميل. WTI وصل في اليوم السابق إلى أعلى مستوى له خلال ثلاثة أسابيع بسبب هجوم الحوثيين على منشآت أرامكو السعودية، وإعلان إيران نشر تكتيكات جديدة في مضيق هرمز. ارتفاع أسعار النفط → تضخم عنيد → توقعات رفع الفائدة ترتفع → بيع في سوق السندات → ضغوط على الأصول ذات المخاطر. هذه السلسلة تتكرر منذ شهرين. بيتكوين تتذبذب حول 81,000 دولار، وهذه هي المرة الثالثة منذ أكتوبر التي تختبر فيها نفس منطقة الدعم — في 9، 12، و15 أكتوبر. لكن هناك تفصيل سهل التغاضي عنه: بيانات الخسائر المحققة المعدلة للكيانات على السلسلة تظهر أن حجم الخسائر في الثلاث محاولات يتناقص. خسائر 12 أكتوبر أقل من 9 أكتوبر، و15 أكتوبر رغم أنها أكبر من 12 لكنها لا تزال أقل من 9. تحليل Murphy يشير إلى أن السوق أقرب إلى "تصفية تدريجية" بدلاً من بيع ذعر شامل. لكن نسبة الخسائر لحاملي المدى القصير حوالي 31٪ فقط، أقل من المتوسط التاريخي 42.7٪ — مما يشير إلى أن التصفية لم تكتمل بعد. بيانات صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) ليست مبشرة أيضًا. أمس شهدت صناديق البيتكوين الفورية في الولايات المتحدة تدفقات خارجة صافية بقيمة 261 مليون دولار، وصناديق الإيثيريوم تدفقات خارجة صافية بقيمة 129.5 مليون دولار. صناديق BlackRock IBIT وFidelity FBTC شهدت تدفقات خارجة صافية بقيمة 110 و153 مليون دولار على التوالي، وصندوق ETHA الخاص بالإيثيريوم شهد تدفقات خارجة صافية بقيمة 110 مليون دولار. المؤسسات تنسحب. على الأقل على المدى القصير. في 15 أكتوبر 2026، من توقف التداول في سيول إلى الانهيار في وول ستريت، ثم إلى اختبار القاع على السلسلة، الأصول ذات المخاطر العالمية تفاعلت في نفس اليوم وبنفس المنطق. هذه ليست مشكلة سوق واحد. سيول انخفضت بسبب ارتفاع تقييمات أشباه الموصلات. وول ستريت انخفضت بسبب إعادة تسعير توقعات رفع الفائدة. BTC انخفض بسبب تشديد السيولة. لكن كلها تشير إلى نفس المصدر: التضخم لم يمت، وعصر الأموال الرخيصة لم يعد موجودًا.