المنشور

Bankless联合创始人David Hoffman，5月21日清仓了持有六年的ETH。然后他买了五个币：ZEC、HYPE、LIT、NEAR、VVV。三个月后成绩单出来了：ZEC涨110%，LIT涨369%，NEAR涨54%，HYPE涨55%，VVV跌6%。同期ETH只涨了8%。组合整体收益率约90%-120%，跑赢ETH超过70个百分点。但今天我不想跟你聊“该不该抄他作业”。我想拆的是——他为什么买这五个，而不是ETH。先看他的钱分成了两拨： 50%等权重买了VVV、NEAR、ZEC、HYPE。剩下50%定投了LIT。五个标的，覆盖四条叙事轨道：隐私 → ZEC 链上衍生品 → HYPE、LIT 跨链基础设施 → NEAR 去中心化AI推理 → VVV 没有一条和L1估值叙事有关。不是“ETH不行了”，而是他判断L1叙事这套估值逻辑，已经走完了它的周期。这五个币的共同特征就一个：能证明自己。 ZEC的催化剂是ETF。灰度Zcash现货ETF（ZCSH）8月25日在NYSE Arca上市，不到两周积累近7亿美元资产规模，净流入超1.79亿美元。ZEC今年涨超160%，比特币同期跌了13%。隐私赛道的钱是实打实进来的，不是喊单喊出来的。 HYPE和LIT的催化剂是协议收入和回购机制。 Hyperliquid把约99%的手续费用于回购销毁HYPE，年化收入7.48亿美元，累计销毁4817万枚HYPE。Lighter的回购速度约为HYPE的两倍，自TGE以来已程序化回购约1550万枚LIT，占流通供应量约6.3%。每一笔交易都在变成买盘。 VVV的催化剂是代币销毁和AI收入挂钩。 7月起，每100美元API积分购买中的5美元自动回购销毁VVV，年发行量从1400万枚降到200万枚。AI用量涨，回购就涨。 NEAR的催化剂是隐私永续合约。通过整合Hyperliquid推动机密衍生品，Hoffman甚至给它贴了“ZEC通用化版本”的标签。每一个标的，都能说清楚：钱从哪来，什么时候来，来多少。那ETH呢？ Hoffman自己在清仓解释中说得非常清楚： “ETH即货币”的叙事，不是失败了，而是已经达到了它潜力的天花板。翻译成大白话：ETH的故事讲完了，市场已经把该给的价格给了。未来网络的增长，可能更多由Layer2和应用层捕获，而ETH本身的价格结构上下重估空间有限。 ETH不是技术不行。是它的估值逻辑已经跑完了。 “ETH即货币”这套叙事，在2021年值3000美元，在2026年还是值2500美元。叙事没变，价格也没变。市场已经把它定价得明明白白。所以Hoffman的框架到底是什么？一句话：在当前流动性稀缺的环境下，买那些“能证明自己”的资产。不是买“我觉得它会涨的”，是买“它的收入在涨、回购在跑、资金在流入”的。不是买“叙事还没兑现的”，是买“叙事正在被链上数据验证的”。 ZEC有ETF资金流入，不是白皮书上的隐私理想。 HYPE有每天回购的现金流，不是画饼的去中心化愿景。 LIT有可验证的zk电路，不是“相信团队”的口号。 Hoffman 9月18日喊出“山寨季比想象中来得更早”。当天ZEC报1512美元，较他约560美元的入场价涨了约170%。NEAR单日暴涨30%至3.54美元，HYPE创下89.92美元历史新高。山寨季来没来，你说了算。但他5月就埋伏好了。 $LIT $NEAR $ZEC

في 21 مايو، أعلن المؤسس المشارك لشركة Bankless ديفيد هوفمان عن البيع الكامل لجميع ETH. في نفس اليوم، نشر رايان شون آدامز أن "الحقبة الأولى لفرقة بانكليس قد انتهت"، عائدا إلى الأضواء وتولى السيطرة الكاملة مع ديفيد في زمام الأمور. في نفس اليوم، كشف الموظف السابق لوكاس على وسائل التواصل الاجتماعي: "من الواضح أن بنك ليس قام بتسريح معظم أعضاء الفريق أمس. لم يكن هناك كلمة شكر أو إعلان عام لمساعدة أعضاء الفريق في العثور على وظائف جديدة. ” أحدهم كان يفرغ الأسهم، والآخر يتنحى، والآخر يكشف عن التسريحات — جميعهم قاموا بثلاثة أشياء في نفس اليوم، بإيقاع دقيق كالبروفة. لكن الحماس لم يأت بعد. في 3 يونيو، كشف هوفمان عن قائمة مشترياته: VVV، NEAR، ZEC، هايب، أدب. أسعار الدخول واضحة: NEAR حوالي 1.40 دولار، HIGHPE حوالي 45 دولارا، ZEC حوالي 560 دولارا، LIT حوالي 1.35 دولار. في 5 يونيو، تحطمت هذه الدفعة من العملات. ما كان رد هوفمان؟ ذكر فقط بشكل عابر خسائر ZEC العائمة. قبل يومين فقط، أعلن عن منصبه، وبعد يومين تحطمت المكتب، ثم اختار أن يبقى صامتا. هل تعتقد أنه أصيب بالذعر، أم فقط انتظر؟ في 18 سبتمبر، تم الكشف عن الإجابة. نشر هوفمان على موقع X: "لقد دخلنا بالفعل موسم التقليد، واللحظات الحقيقية في السوق قادمة أسرع مما تخيلنا." ” وفي نفس اليوم، وصف NEAR بأنه "نسخة عامة من ZEC"، قائلا إن ZEC يشفر الأموال بينما NEAR يشفر الأنشطة التجارية. دعونا نلقي نظرة على حساباته في الوقت الحالي: LIT: 5.02 دولار، سعر الدخول 1.35 دولار، بزيادة 272٪. ZEC: 1,512 دولار، سعر الدخول 560 دولار، بزيادة 170٪. النيير: 3.49 دولار، سعر الدخول 1.40 دولار، بزيادة 149٪. الضجة: 86.51 دولار، سعر الدخول 45 دولار، ارتفاع بنسبة 92٪. VVV: حوالي 25 دولارا، بزيادة حوالي 58٪. خلال نفس الفترة، ارتفع ETH بنسبة 16٪ من 2,127 دولارا إلى 2,473 دولارا. يعود أعلى بخمس مرات من ETH. ثم اختار هذه اللحظة ليعلن علنا "لقد حل موسم التقليد." هل تعتقد أنه يشارك أحكام السوق، أم يدير ممتلكاته بنفسه؟ لا تتسرعي في لعنه. ضعي مشاعرك جانبا الآن. الأهداف التي اختارها هوفمان كان لها بالفعل محفزات حقيقية: ZEC—تم إدراج صندوق Grayscale الفوري ETF، وأصوله تقترب من 700 مليون دولار. أكد مات هوانغ، المؤسس المشارك لبارادايم، علنا حيازته في ZEC، واصفا Zcash بأنها مكمل خصوصية لبيتكوين. تصويت حوكمة NU7 بنسبة 98.9٪ يدعم آلية التقسيم المحجوزة. الضجة — استهلك البروتوكول ما مجموعه 48.17 مليون HYPE، بقيمة تقارب 3.9 مليار دولار. بعد إطلاق آلية AQAv2، سيتم إضافة 135 إلى 160 مليون دولار إضافية سنويا من عمليات إعادة الشراء بقيمة 135 إلى 160 مليون دولار، مما يؤدي إلى تدفق صافي تراكمي يقارب 301 مليون دولار لصناديق المؤشرات المتداولة. تم تفعيل آلية تبديل الرسوم NEAR في فبراير، حيث تم استخدام 100٪ من رسوم البروتوكول لإعادة شراء NEAR في السوق المفتوحة، مما خلق دولاب استقبال القيمة النموذجي. هو لا يصرخ بكلام فارغ. العملات التي اختارها لها عملات حقيقية. لكن توقيت صراخه هو ما يستحق حقا أن يفكر. دعونا ننظر إلى إحصائية أخرى. كان مؤشر العملات البديلة الموسمي ل BlockchainCenter 37 في 9 سبتمبر. الحد الأدنى لهذا المؤشر هو 75؛ فقط فوق 75 يعتبر موسم العملات البديلة. 37。 لم يصل حتى إلى منتصف الطريق إلى العتبة. إلى أين يتجه رأس المال السائد؟ اعتبارا من 9 سبتمبر، كانت صافي التدفقات الواردة إلى صناديق المؤشرات المتداولة خلال الثلاثين يوما الماضية هي: بيتكوين 3.42 مليار دولار، إيث 1.76 مليار دولار، سول وXRP حوالي 200 مليون دولار لكل منهما. تدور الأموال بين الأصول الكبرى ولا تتسرب إلى سوق العملات البديلة الأوسع. موسم "العملات البديلة" كما ذكر هوفمان هو مجموعة صغيرة من العملات. ليس دورة كاملة للسوق. عندما دعا إلى موسم التقليد، كان مؤشر التقليد 37 فقط. هذا ليس حكما في السوق؛ إنه إدارة مراكز. هنا يأتي السؤال الأساسي. عندما يسيطر شخص ما على واحدة من أكثر منصات الإعلام تأثيرا في صناعة العملات المشفرة، فإن كل "حكم سوقي" يتخذه يحمل تأثير الرافعة المالية بشكل طبيعي. لدى Bankless 200,000 مشترك بريد إلكتروني و2 مليون تحميل بودكاست شهريا. تأثيرهم في عالم العملات الرقمية ليس "حساب تويتر"، بل آلة إعلامية تشكل السرديات. ماذا فعل هوفمان بهذه الآلة؟ في مايو، باع مركزه في ETH، أكمل البناء، تعرض لانهيارا، حقق أرباحا ضخمة من ممتلكاته، ثم أعلن في هذه المرحلة أن "موسم العملات البديلة قد حل" — وقام بتغليف ثاني أكبر ممتلكاته في NEAR ك "نسخة عامة من ZEC." ZEC في ارتفاع كبير، وتسمية NEAR ك "ZEC 2.0" مناسبة تماما. لا أنكر حكم هوفمان. مبرره لبيع ETH منطقي—سرد "ETH هو المال" مكتمل، ومعظم الرسوم والأرباح تحول إلى الطبقة الثانية، وETH لديها مجال محدود لإعادة تقييم السوق أكثر. منطق اختيار العملات لديه واضح أيضا: المراهنة على ZEC في مسار الخصوصية، HIGHPE وLIT في مسار المشتقات، NEAR في البنية التحتية عبر السلاسل، وVVV في الاستدلال اللامركزي للذكاء الاصطناعي. النتيجة أثبتت أنه كان على حق. عودة خمس مرات إيث — من لا يقبل بها؟ لكن تذكر شيئا واحدا: عندما تتداخل قوة الشخص الإعلامية مع ممتلكاته بشكل حاد، كل كلمة يقولها تتطلب منك أن تسأل: هل هذا يشارك المعرفة، أم أنه يبحث عن مشتر؟ قد يكون هوفمان على حق. لكنه لا يتوقع موسم التقليد؛ إنه يبحث عن المزيد من المشاركين لموسمه المقلد الخاص. تحتاج ممتلكاته إلى سرد يدعم التقييمات، وبرنامجه لديه القدرة على خلق سرديات. عندما تجمعون معا، تصبح "الأكثر مشاركة". $BTC $ETH $ZEC