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加息预期继续升温+美债收益率持续走高，美股三大指数延续跌势，而AI概念存储、neocloud、光模块跌的最狠。 油价上涨推高通胀担忧，美债收益率随之走高，市场重新交易“利率更高、更久，甚至再次加息”。当贴现率上升，整个美股都要压估值，AI只是其中跌幅最大的高弹性资产。 原因也很简单。 过去涨幅越大、估值越高、仓位越拥挤，现在去杠杆越快。Neocloud还要承担GPU、机房、电力和债务融资成本；存储和光模块则提前交易了HBM、DRAM、NAND、1.6T和OCS的紧缺预期，对利率变化自然更敏感。 但目前没有看到AI需求突然恶化的硬证据。 英伟达刚交出962亿美元季度收入，同比增长106%；同一天，市场还传出Anthropic与Lambda签下350亿美元算力合同。订单和需求消息并不差，相关股票却继续下跌，说明资金交易的不是“还有没有需求”，而是这些资本开支能否覆盖利息、折旧、电力和租赁成本，最终变成现金流。 所以这轮更像是： 宏观杀估值，AI放大跌幅。 只有等油价和美债收益率稳定以后，AI基础设施仍然无法反弹，并进一步出现资本开支下修、订单延迟和盈利预期下降，才需要把它升级成AI基本面问题。